Pengantar

Risiko dan ketidakpastian adalah karakteristik utama dari lingkungan keuangan mana pun, dan dunia kripto juga demikian. Untuk peserta di sektor keuangan terdesentralisasi (DeFi), konsep protokol pembuat pasar otomatis (AMM) dan kumpulan likuiditas (LP) diperlukan untuk bursa terdesentralisasi (DEX) dan pedagang untuk melakukan perdagangan.

LP dan AMM ini biasanya didukung oleh penyedia likuiditas yang memilih untuk berpartisipasi dengan menyediakan likuiditas dan mendapatkan imbalan. Namun, aset atau likuiditas yang disediakan ini rentan terhadap kerugian yang tidak permanen, yang tidak akan terjadi jika aset tersebut disimpan di dompet.

Memahami konsep kerugian tidak permanen sangat penting bagi peserta dalam ekosistem DeFi karena pengaruhnya terhadap keuntungan pengguna, karena pengguna dapat memberikan sejumlah X aset ke kumpulan likuiditas dan menerima lebih sedikit aset pada saat penarikan.

Pembuat Pasar Otomatis (AMM) dan Kumpulan Likuiditas

Automated Market Makers (AMM) adalah platform smart contract yang digunakan sebagai protokol decentralized exchange (DEX) yang mengandalkan rumus matematika untuk memastikan harga aset. Mereka memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan aset kripto digital dan menukar antar mata uang dengan harga yang ditentukan secara algoritmik tanpa memerlukan badan yang terpusat atau arsitektur yang permisif.

Hal ini dimungkinkan melalui kumpulan likuiditas. Liquidity pool adalah kontrak pintar yang dirancang untuk menyimpan token kripto yang berfungsi sebagai cadangan aset digital atau cadangan likuiditas untuk membuat token ini tersedia untuk mempercepat transaksi di pasar dan platform DeFi seperti DEX dan AMM. Kontrak pintar ini dapat dieksekusi sendiri.

Setiap pool mempertahankan rasio pasangan token yang konstan, seperti 50 ETH dan 50 DAI. Ketika token-token ini mengalami penyesuaian harga yang drastis, pool akan disesuaikan berdasarkan efek dari permintaan pasar, dan penyedia likuiditas mendapatkan kompensasi melalui biaya transaksi yang sebanding dengan bagian mereka dari pool tersebut.

Meskipun daya tarik penghasilan pasif membuat penyediaan likuiditas menjadi populer, praktik ini bukannya tanpa kelemahan. Salah satu kelemahannya adalah kerugian tidak permanen, yang terjadi ketika nilai aset yang disimpan di dalam pool menyimpang dari nilai aset yang disimpan secara eksternal. Kerugian lainnya adalah kerentanan kontrak pintar, membuat dana pengguna terbuka untuk aktor jahat dan peretas.

Apa yang dimaksud dengan Kerugian Tidak Permanen?

Kerugian tidak permanen adalah biaya peluang untuk menyediakan likuiditas ke pool likuiditas atau pembuat pasar otomatis. Sebagian besar pool likuiditas memungkinkan pedagang untuk memperdagangkan pasangan, seperti stablecoin dan koin yang mudah menguap, yang membutuhkan kontribusi seimbang dari kedua aset.

Nilai aset ini biasanya dipatok pada awal kontribusi. Ketika harga pasar eksternal berfluktuasi, rasio dalam pool dapat mengalami deviasi, yang akan dikoreksi dengan mengurangi nilai aset agar sesuai dengan jumlah kontribusi awal, yang menyebabkan lebih sedikit atau lebih banyak aset tergantung pada sifat fluktuasi harga.

Mekanisme ini disebabkan oleh hubungan antara harga dua aset yang dikontribusikan ke pool oleh pengguna. Ketika satu aset dalam pool mengalami apresiasi harga relatif terhadap yang lain, pool menyeimbangkan kembali dengan menjual aset yang terapresiasi dan membeli aset yang terdepresiasi. Akibatnya, penyedia likuiditas menderita kerugian dibandingkan dengan memegang aset secara individual.

Contoh Kerugian Tidak Permanen Menggunakan DAI dan ETH

Contohnya adalah pasangan likuiditas DAI/ETH yang populer. Ketika pengguna menyediakan likuiditas, jumlahnya diharapkan sama dalam jumlah atau nilai. Misalnya, DAI senilai $50 dan ETH senilai $50. Jika harga ETH berlipat ganda relatif terhadap DAI, pool akan menyeimbangkan kembali dengan menjual ETH yang terapresiasi dan membeli lebih banyak token DAI. Akibatnya, ketika pengguna menarik dana, mereka akan menerima lebih sedikit token ETH yang dihargai daripada yang mereka setorkan, yang mengarah ke kerugian yang tidak permanen.

Jika pengguna memilih untuk menyimpan kedua token secara terpisah di dalam dompet, nilai aset ETH yang meningkat akan menjadi keuntungan yang diperoleh dari aset tersebut, dibandingkan dengan potensi kerugian yang ada selama dana tetap berada di dalam pool, yang tunduk pada fluktuasi harga lebih lanjut.

Kesalahpahaman yang populer adalah bahwa kerugian yang tidak permanen adalah kerugian yang dijamin, yang merupakan gagasan yang salah. Kerugian hanya dijamin ketika pengguna menarik dana dari pool. Risiko inheren adalah biaya peluang dari potensi keuntungan yang hilang dengan menyediakan likuiditas daripada memegang aset secara langsung.

Rumus yang digunakan oleh platform populer Uniswap adalah 2 * sqrt(rasio_harga) / (1+rasio_harga)-1. Menghitung kerugian tidak tetap pada fluktuasi harga memungkinkan pengguna untuk mengetahui berapa banyak likuiditas yang tersisa dari investasi awal dan nilai finansial dari sisa tersebut berdasarkan nilai tukar yang berlaku.

Pengguna DeFi juga dapat menggunakan kalkulator kerugian tidak permanen dari Dailydefi.org untuk menentukan persentase kerugian tidak permanen.

Cara Mengurangi Kerugian Tidak Permanen

Konsep strategi investasi adalah untuk memitigasi risiko seperti potensi risiko kerugian yang tidak permanen. Dengan menerapkan strategi ini, pengguna meminimalkan eksposur terhadap fluktuasi harga di dalam Automated Market Maker (AMM) dan pool likuiditas.

Aset dengan pasak yang sama

Salah satu pendekatannya adalah dengan menggunakan pasangan aset yang paling tidak stabil yang melacak harga aset yang sama, yang akan mengurangi perbedaan harga. Contoh yang populer adalah stablecoin, yang melacak harga mata uang fiat dan mengurangi kemungkinan perubahan harga yang drastis.

Contoh lainnya adalah menggunakan versi terbungkus dari sebuah aset, seperti stETH, yang melacak nilai ETH dengan basis 1 banding 1. Dengan menyediakan likuiditas untuk pool likuiditas stETH/ETH, pergerakan harga ETH akan sama dengan pergerakan harga stETH, yang mengikuti harga yang sama.

Logika yang sama juga berlaku untuk dua aset yang melacak aset volatil yang sama, seperti RenBTC dan wrapped BTC (WBTC), yang melacak nilai Bitcoin.

Peramal Harga

Oracle harga adalah alat kontrak pintar yang digunakan untuk melihat harga aset secara real-time. Beberapa platform AMM menggunakan data off-chain untuk memberikan informasi harga, yang bisa jadi lebih lambat dan tidak efektif untuk meminimalkan kerugian akibat volatilitas harga.

Di sisi lain, oracle harga dapat membantu mengurangi kerugian yang tidak permanen ini dengan menyediakan data harga yang akurat dan tepat waktu secara on-chain, sehingga memungkinkan pedagang arbitrase untuk terus menyesuaikan harga kumpulan hingga mencerminkan nilai pasar dunia nyata. Dengan cara ini, penyedia likuiditas memiliki penilaian yang lebih tepat dalam pool dan dapat menghindari kehilangan dana karena fluktuasi harga sambil tetap mendapatkan biaya perdagangan dari protokol.

Penyeimbang

Balancer adalah protokol AMM yang ditingkatkan yang memungkinkan pengguna untuk menentukan tingkat eksposur yang akan mereka alami dari setiap token.

AMM tradisional mengharuskan pool berisi dua jenis aset. Perbandingannya harus 50:50. Untuk membantu mengurangi kerugian, pengguna yang bullish pada satu token di atas token lainnya diizinkan untuk meningkatkan bobot eksposur dari 50:50 menjadi 80:20 atau 60:40, yang berarti mereka terbuka terhadap volatilitas satu token sambil terlindung dari volatilitas dan kerugian tidak permanen dari token lainnya.

Dengan menggunakan contoh, jika pengguna bullish pada DAI relatif terhadap ETH, mereka dapat bergabung atau membuat pool dengan bobot tinggi di DAI dan bobot rendah di ETH. Dengan cara ini, ketika DAI naik relatif terhadap ETH, mereka akan mempertahankan sebagian besar sisi atas DAI sambil terlindung dari pergerakan harga ETH.

Walaupun ada pool likuiditas stablecoin di balancers yang menggunakan mekanisme zero impermanent loss, tidak semua balancers memiliki mekanisme ini yang dapat memitigasi kerugian yang tidak permanen.

Strategi lindung nilai

Strategi lindung nilai adalah strategi manajemen risiko yang digunakan untuk mengimbangi kerugian dalam investasi. Pengguna dapat menggunakan strategi lindung nilai seperti mengakumulasi biaya transaksi dari penyediaan likuiditas, konstruksi portofolio, indikator volatilitas, dan kontrak berjangka dan dengan sabar menunggu kombinasi harga yang tepat untuk membawa kerugian yang tidak permanen sedekat mungkin dengan nol.

Investor konservatif dapat memilih pasangan stablecoin atau platform yang menerapkan protokol perlindungan kerugian tidak permanen untuk meminimalkan eksposur risiko mereka. Pada saat yang sama, strategi yang lebih agresif dapat melibatkan penyediaan likuiditas terkonsentrasi dan strategi lindung nilai untuk memanfaatkan peluang pasar.

Contohnya adalah jika penyedia likuiditas menyimpan aset dalam pool 50:50 yang terdiri dari DAI dan FLOW, dengan harapan FLOW akan terapresiasi terhadap DAI, maka mereka dapat menggunakan margin atau kontrak opsi. Ini akan melibatkan pembelian FLOW dengan harga kesepakatan yang mendekati harga saat aset disetorkan ke dalam pool. Hal ini akan memastikan bahwa jika terjadi kenaikan harga, pengguna dapat memperoleh keuntungan dari opsi untuk mengimbangi kerugian tidak permanen dari kenaikan harga di pool likuiditas.

Untuk menciptakan strategi lindung nilai untuk ruang kripto yang terus berkembang, mendiversifikasi investasi, menetapkan ekspektasi yang realistis, dan terus mendapatkan informasi tentang tren pasar dan perkembangan peraturan adalah aspek fundamental dari manajemen risiko yang bijaksana.

Kesimpulan

Bagi Investor yang ingin berpartisipasi dalam pembiayaan terdesentralisasi, penting untuk memahami kerugian tidak permanen dan bagaimana hal itu memengaruhi aset yang disediakan sebagai likuiditas untuk kumpulan likuiditas dan pembuat pasar otomatis. Meskipun ini adalah biaya peluang pada aset karena volatilitas pasar kripto, hal ini dapat diminimalkan atau dikurangi.

Dengan memanfaatkan strategi seperti pasangan mata uang yang sama, peramal harga, rekonstruksi portofolio, dan teknik lindung nilai, pengguna dapat meminimalkan eksposur aset mereka terhadap kerugian yang tidak permanen.

Meskipun kerugian tidak permanen menjadi permanen ketika pengguna menarik aset dari kumpulan likuiditas, ini bukan satu-satunya risiko yang terkait dengan penyediaan likuiditas. Risiko tersebut termasuk kerentanan kontrak pintar dan tarikan karpet, yang mengharuskan pengguna melakukan penelitian ekstensif untuk melindungi diri dari ketidakpastian yang melekat pada ruang kripto.