こんにちは、友達、

これをやるのはしばらくぶりです。最近、過去18か月間市場を牽引してきた主要なストーリーであるリステーキングの未来について考えています。

簡単に言うと、この記事では、より広範な再ステーキングの概念を説明する際に、EigenLayerまたはAVSを参照しているかもしれませんが、私はその用語を広く使って、すべての再ステーキングプロトコルとその上に構築されたサービスを包括しています。EigenLayerに特に限定されているわけではありません。

EigenLayerとrestakingの概念はパンドラの箱を開けました。

概念的には、流動性が高く、グローバルにアクセス可能な資産の経済的安全保障を拡大することは素晴らしいことです。これにより、開発者は、プロジェクト固有のトークンのためにまったく新しいエコシステムをブートストラップすることなく、オンチェーンアプリケーションを構築できます。

ソース：EigenLayerのホワイトペーパー

前提として、ETHは非常に優れた資産であるため、次のようなものです：

1. ビルダーが製品を構築する際に経済的なセキュリティを使用することは合理的です。これによりセキュリティが向上し、コストが削減され、製品はコア機能に集中することができます。
2. エンドユーザーに優れた製品体験を提供します

しかし、EigenLayerのホワイトペーパーが公開されてから18ヶ月後、リステーキングの風景は再構築されました。

私たちは現在、BabylonのようなBitcoinの再ステーキングプロジェクト、SolayerのようなSolanaの再ステーキングプロジェクト、およびKarakやSymbioticのようなマルチアセットの再ステーキングプロジェクトを持っています。さらに、EigenLayerはパーミッションレスなトークンサポートの促進を開始し、任意のERC-20トークンを再ステーキング可能なアセットとして追加できるようにしています。

ソース：EigenLayerのブログ

市場の声が示すとおり、すべてのトークンはリステークされます。

ETHの経済的なセキュリティを拡張することではありません。リステーキングの真の鍵は、新しいタイプのオンチェーンデリバティブ、すなわちリステーキングトークン（そしてそれに続くリキッドリステーキングトークン）の発行に関するものです。

さらに、Liquid Stakingなどの解決策の台頭とともにタリープロトコル, これからは、すべての暗号トークンが再ステーキングされることが明らかです。L1アセットだけでなく、stARBが再ステーキングされ、rstARB、そしてwrstARBとして包括されるでしょう。

それでは、これは暗号の未来にとってどういう意味ですか？ 経済的なセキュリティがどんなトークンからでも拡張されるとどうなりますか？

リステイキング供給需要ダイナミクス

これらは、リステーキングの将来を決定する2つの要素です。

あなたは長いスレッドを書いて、相互主観的トークンや人間の調整についてメンタル柔術を行うことができますが、それは私の給与水準を上回っています。再ステーキングプロジェクトが私にアドバイザリートークンの割り当てを提供したい場合、上記について書くことを検討しますが、とにかく、私はそれから逸れます。

これらは常に暗号通貨で真実な二つのことです:

1. 人々はもっと収益を望んでいます
2. 開発者はトークンを作成したいと思っています

人々はもっと利回りを求めています

サプライサイドから見て、リステーキングプロトコルは最も優れたPMFを持っています。

ウォール街の先人たちから学ぶことで、暗号通貨は急速にリスクを求め続ける退廃の市場となりつつあります。事例は？それがありますイベントニュースのデリバティブ市場すでにPolymarketで行われています。私たちは全員地獄に行くことになります。

リステイカーがより高い収益を得る理由は、リステイキングプロトコルの上に構築されたサービス、AVSsによるものです。理想的な世界では、開発者はリステイキングプロトコルの上に構築することを選択し、リステイカーにリステイした資産を自分たちのプロジェクトに割り当てるよう奨励するでしょう。そのために、開発者は収益の一部を共有したり、リステイカーにネイティブトークンとしてインセンティブを与えたりするかもしれません。

おおまかな計算をしましょう。

2024年9月7日のデータ。

• 現在、$10.5Bの価値があるETHがEigenLayerで再ステーキングされています。
• これらの再賭けられたETHの大部分がLSTであると仮定しましょう。つまり、すでに4%のAPYを生成しており、再賭けによってさらに収益を得ることを期待しています。
• 年間1%のAPYを追加するために、EigenLayerとそのAVSは$ 105Mの価値を生み出す必要があります。これは、スラッシングとスマートコントラクトのリスクを考慮する前のことです。

わかりやすいことですが、追加の1%のAPYだけのために再ステーキングのリスクはそれに値しないということは非常に明らかです。言ってみれば、資本配分者にとってそれが価値があるためには、少なくとも倍の8%以上でなければなりません。これは、再ステーキングエコシステムが少なくとも年間420百万ドルの価値を生み出す必要があるということを意味します。

ソース：KelpDAO

現在、再ステーキングから見られる大規模な利益は、今後のEIGENトークンのローンチとリキッド再ステーキングプロトコルのポイントプログラムによって後援されています（上記のケースがその例です）- 収益（または予測される収益）からの実際のリターンは比較にならないほどわずかです。

今、3つの再ステーキングプロトコル、10のリキッド再ステーキングプロトコル、50以上のAVSがあるシナリオを想像してください。流動性は分断され、開発者（この場合、消費者）は提示されたオプションに自信を持つ代わりに、選択肢に苦しんでいます。どの再ステーキングプロトコルに合わせるべきですか？どの資産を選べば私のプロジェクトの経済的セキュリティを強化できるでしょうか？など。

したがって、再ステークされるETHの額を大幅に増やすか、お金のプリンター（別名ネイティブトークン発行）をフルスピードで稼働させる必要があります。

要するに、リステーキングプロトコルとそのAVSは、供給側を活性化させるために、自分たちのトークンの形で多額の資本を投入する必要があります。

開発者はトークンを作成したいと思っています

需要側では、リテーキングプロトコルは、開発者が独自にネイティブに発行されたアプリケーション固有のトークンを使用するのではなく、リシートされたアセットを使用してアプリケーションを強化する方が安価で安全であると主張しています。

これは、橋などの信頼性とセキュリティが非常に重要なアプリケーションには当てはまるかもしれませんが、実際のところ、自分自身のトークンを発行し、それをインセンティブメカニズムとして使用する能力こそが、チェーンであろうとアプリケーションであろうと、どの暗号プロジェクトにおいても鍵となるのです。

製品の補完機能として再投資された資産を使用することは追加の利益になりますが、それが製品の中核的な価値提案を直接的に導くべきではなく、独自のトークンの価値を食い潰すような設計にすべきではありません。

MulticoinのKyle氏のような一部の人々は、より厳しい姿勢を取り、経済安全保障は製品の成長を促進する重要な要因ではないと主張しています。

正直に言って、彼の見解に反論するのは難しいです。

私は7年間暗号通貨に関与しており、自身の純資産の大部分をオンチェーンに保管している仲間の暗号通貨パワーユーザーや業界の友人から、経済的なセキュリティの観点からある製品を他の製品より選んでいるという話を聞いたことはありません。

経済的な面から見ると、M^0のLucaは、市場の非効率によるプロジェクトがETHよりもネイティブトークンを使用する方が安くなる可能性について優れた記事を書いています。

Wen トークン? Let’s be real, whether they are de facto securities or not, project-specific トークン that have some form of governance functionality, utility, economic, or scarcity claim have been considered by investors a proxy of a project’s success or fame. The same market sentiment has existed even without any residual financial or control claim. In a sector as small as crypto, トークン have been often more connected to narratives or expected liquidity shifts, rather than cash flows. No matter how we see it, it is clear and documentable how the market for equity proxies is far from being efficient in crypto, and how higher-than-rationally-justifiable トークン prices translate in a lower-than-rationally-expectable cost of capital for projects. Often lower cost of capital happens in the form of lower dilution for venture-funded rounds, or higher valuations compared to other sectors. It might well be argued that native トークン actually carry lower cost of capital than $ETH資本市場スタック全体の市場の非効率性による建設業者向け。

ソース:ダートロード

公平を期すために言うと、EigenLayerはデュアルステーキングシステムを設計したため、これが当てはまることを予想していたようです。現在、競合他社は、マルチアセットのリテーキングをサポートするというマーケティングの視点を差別化要因として利用しています。

もし将来の再ステーキングがすべてのトークンを再ステーキングすることを意味するなら、開発者にとって再ステーキングプロトコルの真の価値は何ですか？

私は、答えは保険と向上だと考えています。

マルチアセット再ステーキングの未来：選択肢の分断

レステーキングは、プロジェクトが自分の製品を向上させ、差別化するために統合したい場合に、補完的な機能改善となります。

• 保険：提供されている製品が広告通りに動作することを保証するための追加の保証を提供します。それにはより多くの資本が保険に加入しています。
• 向上：リステーキングプロトコルにとって最善の戦略的な動きは、全体的な物語を再構築し、ビルダーたちにデフォルトモードにいくつかのリステーキング技術要素を含めるべきだと説得することです。なぜなら、それはすべてを一般的により良くするからです。あなたは価格操作攻撃に対して脆弱なオラクルですか？もし私たちもAVSであればどうでしょうか？エンドユーザーが気にするかどうかはまだわかりません。

全てのトークンは競合し、再ステークされた資産として好まれるようになり、認知された価値が加わり売り圧力が減少します。AVSは、リスクアペタイト、インセンティブ報酬、特定の機能、および望むエコシステムの整合性に応じて、複数のタイプの再ステーキング資産から選択することができます。

これはもはや、中核となる経済的な安全性についてではなく、保険、再質入れ、および政治についての問題である。

明確なのは、各トークンがリステークされるにつれて、AVSは多くの選択肢を持つことです。

• 経済的安全保障にはどの資産を使用すべきか、どの政治的アライメントを作りたいか、そしてどのエコシステムが私の製品に最も適しているか。

最終的には、この決定は私の製品に最も優れた機能を提供しているものに依存します。アプリが複数のチェーンに展開され、最終的にはアプリチェーンになるように、AVSも経済的なセキュリティを利用し、最も利益をもたらす資産とエコシステムを使用することがあります。時には複数のものを使用します。

このJaiのツイートは、ほとんどのビルダーがリステーキングの利益について考える方法を美しく表現しています。

強制的なポートコシル：私たちはすでにいくつかのプロジェクトを見ています。Nuffleこの状況に対処するために取り組んでいます。

結論

Crypto Twitterは絶対的な考え方を好みますが、現実は、リステーキングは開発者の選択肢を拡大し、新しい派生型を発行することによってオンチェーン市場に影響を与える興味深い原始的な技術ですが、それはイエスの再臨ではありません。

少なくとも、それはより高いリスク許容度を持つ暗号資産保有者が追加の収益を得ることを可能にし、同時に開発者の技術オプションを拡大し、エンジニアリングのオーバーヘッドを減らします。開発者にとって補完的な機能を提供し、オンチェーン資産所有者に新しいデリバティブ市場を創造します。

多くの資産が再ステークされ、開発者は統合する前にどの再ステークされた資産を選択するかを決定するために多くの選択肢を持つことになります。最終的に、開発者は新しいチェーンを展開する際に行動してきたのと同じように行動し、自分たちの製品に最も利益をもたらす再ステークされたアセットのエコシステムを選択します。場合によっては、複数のエコシステムを選択することさえあります。

トークンは、再仮説された再評価された資産の新しいデリバティブ市場がトークンに利益をもたらし、より広範なユーザビリティと知覚価値を与えるため、再評価された資産として使用されるために競合します。

経済的安全性ではなく、保険、再質入れ、政治についてです。

免責事項：

1. この記事は[から転載されましたマルコマノッポ]. すべての著作権は元の作者に帰属します [Marco Manoppo]. この転載に異議がある場合は、お問い合わせください。Gate Learnチームはそれを迅速に処理します。
2. 責任の免除: この記事で表現されている見解や意見は、著者個人のものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
3. 記事の他言語への翻訳は、Gate Learnチームによって行われます。特に明記されていない限り、翻訳された記事のコピー、配布、盗用は禁止されています。