Latar Belakang (LSTs di SOL vs. ETH)

LST di Solana secara historis tidak seberhasil di Ethereum. Misalnya, Lido mencoba untuk berskala di Solana tetapi menarik diri pada Oktober 2023 karena kurangnya daya tarik.

LST Ethereum memiliki pangsa pasar yang tinggi sebesar 32% dari total ETH yang dipertaruhkan. Dengan rasio penempatan Ethereum sekitar 28%, LST hanya mewakili kurang dari 10% dari total kapitalisasi pasar ETH.

Sementara itu, Solana memiliki rasio staking yang lebih tinggi di 67%, tetapi LST hanya memiliki pangsa pasar sekitar 6%, mewakili sedikit lebih dari 4% dari total kapitalisasi pasar SOL.

Sumber: Dune Analytics ([ @hildobby_],[ @andrewhong5297],[ @21shares])

Rendahnya pangsa pasar LST di Solana mungkin disebabkan oleh faktor-faktor seperti:

1. Staking asli di Solana lebih rendah gesekannya: Antrian staking/penarikan asli Ethereum membuat likuiditas dan LSTs sangat berharga karena waktu untuk melakukan staking/menarik tidak dapat ditentukan. Sebaliknya, staking asli di Solana memiliki periode aktivasi/deaktivasi sebuah epoch (~2,5 hari), menunjukkan keunggulan relatif LSTs atas staking reguler mungkin lebih kecil karena gesekan yang lebih rendah.
2. Pasar pinjaman Solana kurang berkembang: kapitalisasi pasar Ethereum 3,8 kali lipat dari Solana, tetapi protokol pinjam/pinjam terbesar di Ethereum (Aave) memiliki 8,5 kali lipat TVL dari yang ada di Solana (Kamino). Kematangan relatif protokol pinjam/pinjam di Solana berarti staking berleverage melalui LST belum sepopuler di Solana seperti di Ethereum.

LST di Solana

• Meskipun masih berkembang dibandingkan dengan Ethereum, LST di Solana telah mengalami pertumbuhan dari level yang rendah
• Sejak Q1 2023, pangsa pasar LST telah lebih dari tiga kali lipat dari <2% dari total staking> menjadi 6,5% saat ini
• Sebagian besar pertumbuhan ini didorong oleh Jito, yang telah mengalami pertumbuhan pangsa pasar yang luar biasa dari nol 2 tahun yang lalu hingga hampir 50% saat ini. mSOL (Marinade), yang sebelumnya menjadi pemimpin, sebaliknya kehilangan pangsa pasar.

Sumber: Dune Analytics ([@21shares]

Sumber: Dune Analytics ([@21shares]

• Apa yang tidak langsung terlihat dari grafik di atas adalah bahwaSanctumLST telah tumbuh dari 0 menjadi >16% pangsa pasar Solana LST sejak protokol diluncurkan pada Q1 2024. Sanctum adalah protokol staking likuid yang memungkinkan penciptaan, perdagangan, dan pengelolaan LST.
• Sejauh ini, sekitar 20 LST telah diluncurkan melalui Sanctum, termasuk yang terafiliasi dengan proyek-proyek Solana utama seperti Jupiter (jupSOL), Helius (hSOL), Bonk (bonkSOL), dan dogwif (wifSOL). Pekan ini,Binance (BNSOL),Bybit (BBSOL) danBitget(BGSOL) masing-masing mengumumkan rencana mereka untuk meluncurkan LST SOL mereka sendiri melalui Sanctum.
• Dengan TVL >$700 juta, Sanctum telah naik menjadi protokol 6 teratas berdasarkan TVL di Solana menurutDefiLlamaDengan LST Sanctum dari CEX teratas yang akan datang, saya mengantisipasi pertumbuhan TVL yang berkelanjutan. Untuk apa pun nilainya, Binance adalah penyedia penempatan terbesar ke-4 di Ethereum (setelah Lido, Coinbase, dan EtherFi), dengan pangsa pasar sekitar 4%.

Sumber: Dune Analytics ([ @21shares])

Apa itu Sanctum?

Sanctum adalah protokol LST yang menyederhanakan peluncuran LST di Solana. Ia membayangkan 'masa depan LST yang tak terbatas' dengan ribuan LST.

Melalui 3 produk berbeda, Sanctum mengatasi tantangan likuiditas untuk LST, sehingga setiap LST (sekecil apapun) dapat ditukar dengan LST atau SOL lain dengan gesekan minimal.

• Cadangan: Kolam yang tidak aktif dari ~400.000 SOLyang memungkinkan pertukaran instan LST-to-SOL dengan biaya kecil untuk menghindari periode tunggu satu epoch. Ini memungkinkan protokol DeFi untuk mengintegrasikan setiap LST (tidak peduli ukurannya) sebagai jaminan dengan memberikan jaring pengaman untuk unstaking instan. Penggunaan kolam telah rendah sejauh ini, dengan total 2,5 juta SOL yang tidak di-stake melalui Reserve sejak Juli 2022 (yaitu penggunaan rata-rata harian <1%).

Sumber:https://dune.com/sanctum/sanctum

• Router: Alat untuk "swap" LST-ke-LST tanpa selip, memanfaatkan SolanaAkun StakingKetika pengguna melakukan staking, Akun Staking dibuat dan didelegasikan ke validator untuk mendapatkan imbalan staking. LST Solana pada dasarnya berfungsi sebagai pembungkus token SPL sekitar akun staking ini. Di bawah kap mesin, ketika pengguna menukar dari satu LST ke LST lainnya, Sanctum Router secara otomatis membatalkan delegasi akun staking aktif dari validator dan membukanya, kemudian membungkus ulang akun dan mendelegasikannya ke validator baru. Mekanisme ini memungkinkan untuk swap LST-to-LST tanpa perlu liquidity pool. Router Sanctum terintegrasi ke dalam Jupiter.

LST Solana hanyalah versi cair dari akun staking pengguna. Ini berarti LST di Solana adalah semi-fungible

• Infinity adalah kolam likuiditas yang terdiri dari keranjang LST yang disetujui oleh Sanctum. Ini memungkinkanswapantara salah satu dari token yang disertakan. Penyedia likuiditas dapat mendepositkan LST ke dalam kolam, sebagai tukarannyatoken INFyang mana 1) itu sendiri adalah LST (yaitu dapat disusun dengan DeFi) dan 2) mengumpulkan kedua imbalan staking dari LST yang mendasarinya dan biaya perdagangan dari kolam. INF APY saat ini adalah 7,63%, sedikit lebih tinggi dari JitoSOL (7,59%) dandiestimasiAPY (7,34%) secara keseluruhan jaringan.

Sumber: Sanctum

Mengapa meluncurkan Sanctum LST?

Melalui Reserve, Router, dan Infinity, Sanctum telah membangun lapisan likuiditas yang terpadu, menurunkan hambatan likuiditas untuk sejumlah LST yang lebih panjang. Pertanyaannya tetap, mengapa seseorang akan meluncurkan LST Sanctum?

Kemungkinan motivasi termasuk:

• Pendapatan bertahap: LST dapat memilih untuk menagih komisi pada TVL staking atau imbalan staking.
• Stake-weighted Quality of Service: SwQoSSaat ini, mekanisme anti-sybil sedang dibahas dalam ekosistem Solana. Mekanisme ini mengaitkan bobot staking dengan kualitas layanan transaksi. Jika diterapkan, validator dengan staking 1% akan memiliki hak untuk mentransmisikan hingga 1% paket ke pemimpin, memberikan kesempatan lebih baik bagi validator dengan staking lebih tinggi untuk inklusi transaksi. Model ini mendorong proyek-proyek dengan volume transaksi tinggi (misalnya Jupiter) untuk mengumpulkan lebih banyak staking, mungkin melalui LST, untuk meningkatkan kualitas layanan bagi pengguna mereka.
• Identifikasi komunitas/pengguna/penggemar: Sanctum sedang mengembangkan v2 yang disebutProfil Sanctum, yang bertujuan membangun “lapisan sosial dan loyalitas yang dapat disusun” di Solana. Ideanya adalah memungkinkan siapa pun, termasuk individu, proyek, dan bisnis, untuk meluncurkan LST yang dipersonalisasi - yang pada dasarnya berperan sebagai NFT (atau token sosial) yang memberikan akses ke fitur-fitur yang dibatasi token, hadiah, atau langganan. Ruang desain di sini terasa benar-benar besar. Seperti yang dijelaskan oleh @JamesleyHanleydi inipostingan, imbalan staking bisa dikembalikan ke penerbit LST untuk menyediakan layanan atau produk tertentu kepada pemegangnya.

Sumber:[ @JamesleyHanley]

Jalan Sanctum ($CLOUD) menuju Akrual Nilai

• Karena proyek ini masih dalam tahap awal, fokusnya adalah meningkatkan TVL Sanctum LSTs. Kemitraan Tier-1 CEX yang baru-baru ini menunjukkan potensi pasar produk yang menjanjikan dengan pemain DeFi dan CeFi.
• Secara intuitif, strategi akumulasi nilai akhir mungkin mencakup: 1) memonetisasi fitur swap likuiditas (Reserve, Router & Infinity) melalui sakelar biaya, dan/atau 2) menagih komisi kecil pada LSTs Sanctum. Yang pertama adalah fungsi dari volume swap LST (yaitu, keuntungan tak terbatas), sedangkan yang kedua adalah fungsi dari total TVL dari LSTs Sanctum (yaitu, dibatasi oleh kapitalisasi pasar SOL).
• Pemodelan TVL: Jika pangsa pasar LST di Solana mencapai pangsa pasar Ethereum, dan LST Sanctum secara kolektif mencapai pangsa pasar Lido, TVL Sanctum dapat berkembang 6x dari 1% pasokan SOL saat ini menjadi 6%. Potensi naik bisa berlipat-lipat lebih tinggi jika LST individual V2 sebagai konsep lapisan sosial/loyalitas mendapatkan daya tarik.

• Model volume pertukaran: Volume pertukaran khusus untuk LSTs sulit dimodelkan, meskipun kami mengambil wawasan dari stETH Lido. 90D tahunan di rantai.volume untuk stETHadalah $50,6 miliar, sekitar 1,9 kali dari TVL stETH saat ini. Menggunakan rasio ini sebagai perkiraan kasar menunjukkan bahwa volume perdagangan tahunan Sanctum adalah sekitar $9 miliar untuk kasus dasar TVL dan sekitar $34 miliar untuk kasus bullish. Kemudian dapat diperkirakan biaya swap potensial yang mengalir ke protokol dengan asumsi biaya swap 1, 5, atau 10 bps untuk swap LST-to-SOL atau LST-to-LST pada produk-produk Sanctum.

Sumber:Artemis.xyz, Analisis Dune (https://dune.com/lido/wsteth-liquidity)

• $CLOUD saat ini diperdagangkan pada harga $0,265, setara dengan $48 juta kapitalisasi pasar atau $265 juta nilai perusahaan. Dengan pertumbuhan TVL yang diharapkan dari Tier-1 CEX LST yang baru diumumkan dan strategi monetisasi DEX yang terbukti, saya melihat Sanctum sebagai investasi likuid yang menarik pada valuasi saat ini.

Kesimpulan

• Sanctum mendorong adopsi LST di Solana dengan pendekatan unik, berbeda dari Ethereum. Sanctum memanfaatkan arsitektur akun staking Solana untuk menyatukan likuiditas di seluruh LST long-tail, berbeda dengan lanskap LST Ethereum yang paling banyak dimenangkan oleh pemimpin seperti Lido.
• Kemitraan Tier-1 CEX baru-baru ini menunjukkan peningkatan TVL yang signifikan bagi Sanctum dan pasar LST Solana secara umum.
• Profil Sanctum V2 yang akan datang akan mendorong lebih jauh apa yang mungkin dengan LST. Aplikasi potensial untuk LST yang dipersonalisasi sangat luas, terutama dengan utilitas yang dapat disesuaikan untuk imbalan staking.

Sanggahan:

1. Artikel ini diambil dari [Sonya Kim]. Semua hak cipta dimiliki oleh penulis asli [Sonya Kim]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya segera.
2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.