Poin Penting

• Dikelola oleh Lido DAO, protokol Lido adalah perangkat lunak sumber terbuka yang mengarahkan ETH, stETH, dan imbalan Ethereum melalui sekelompok validator dan penghasil ETH.
• stETH adalah LST paling likuid, dan merupakan bentuk jaminan onchain yang paling banyak digunakan.
• Likuiditas stETH dan stETH sebagai jaminan juga tumbuh di CEX, menunjukkan selera institusional untuk berdagang dan menahan stETH sebagai alternatif untuk ETH.
• Dipasang di seluruh set validator yang kuat, stETH lebih sedikit berisiko dan menawarkan imbal hasil yang disesuaikan dengan probabilitas yang lebih tinggi.
• Saat TradFi mencari imbalan ETH yang dipertaruhkan, yang berpotensi berarti mengembangkan produk “tradfiETH”, stETH berfungsi sebagai alat koordinasi melawan sentralisasi.

Pengantar: stETH > tradfiETH (ETFs)

Pada 20 Mei 2024 Eric Balchunas dan James Seyffart direvisikemungkinan persetujuan spot ETH ETF mereka menjadi 75% dari 25%. ETH mengalami kenaikan sekitar 20% dalam beberapa jam. Namun, sesuai permintaan SEC, penerbit pernyataan pendaftaran S-1 yang telah diubah, menghapus imbalan staking dari ETF. Akibatnya, investor yang memegang ETF ETH spot tidak akan mendapatkan eksposur terhadap imbalan staking Ethereum, mungkin karena kejelasan regulasi yang diperlukan untuk menawarkan produk ETH yang ditambang. Dalam hal apa pun, pada tingkat saat ini, investor yang memilih untuk mendapatkan eksposur terhadap ETF ETH spot akan kehilangan sekitar 3-4% APR dari imbalan konsensus dan lapisan eksekusi. Dengan demikian, untuk mengurangi dilusi, ada insentif untuk menambahkan staking ke penawaran ETF.

Protokol Lido adalah perangkat lunak sumber terbuka yang secara otonom mengalirkan ETH yang di-pooling di seluruh rangkaian validator sesuai dengan kriteria delegasi. Lido DAO, dikelola oleh pemegang LDO, mengatur beberapa parameter kriteria delegasi yang disebutkan di atas, seperti biaya protokol, serta persyaratan operator node dan keamanan. Namun, protokol ini bersifat non-kepemilikan dan DAO tidak dapat secara langsung mengontrol validator yang mendasarinya. Dengan ~29% dari total staking jaringan (9,3 juta ETH yaitu $35,8 miliar), stETH adalah bagian penting dari infrastruktur dalam industri staking, dipegang dengan standar tinggi dalam kinerja, delegasi, dan praktik staking lainnya.

ETF ETH mungkin adalah pilihan paling nyaman bagi investor TradFi untuk mengakses paparan ETH hari ini, tetapi produk-produk ini tidak menangkap isu-isu Ethereum atau aktivitas kriptoekonomi. Saat lebih banyak tempat TradFi bergabung dengan token itu sendiri, memegang token staking likuid Lido - stETH - secara arguable merupakan produk terbaik untuk mendapatkan paparan baik ETH maupun imbal hasil staking Ethereum karena utilitas kuncinya dalam struktur pasar yang ada:

1. stETH adalah aset staking ETH paling likuid dan paling banyak diperdagangkan di pertukaran terdesentralisasi (DEXes).
2. stETH adalah bentuk jaminan yang paling banyak diadopsi dalam DeFi, lebih besar dari stablecoin terbesar, USDC, dan ETH itu sendiri.
3. stETH adalah aset L1 terkait imbal hasil paling likuid di bursa terpusat (CEXes) - tumbuh sebagai alternatif untuk perdagangan spot ETH dan sebagai bentuk kolateral.

Dengan munculnya ETH ETF, dominasi stETH kemungkinan akan tetap ada karena investor semakin memahami Ethereum dan mencari keuntungan tambahan dari hadiah lapisan konsensus dan eksekusi - angin ekor yang produktif untuk memperkuat struktur pasar stETH yang lebih kuat. Melihat lebih jauh ke depan, ketika institusi TradFi akhirnya menambahkan staking ke produk mereka (sebut saja "tradfiETH"), tata kelola Lido DAO dan pertumbuhan stETH menjadi penting untuk menjaga seperangkat validator yang cukup terdesentralisasi pada Ethereum.

Oleh karena itu, "stETH > tradfiETH" karena menawarkan imbalan yang lebih baik, membuka lebih banyak utilitas daripada produk sejenis, dan berfungsi sebagai alat koordinasi melawan sentralisasi.

Sumber: FINMA, Taurus

Protokol Lido

Middleware protokol Lido adalah serangkaian kontrak pintar yang secara programatik menetapkan ETH dari pengguna ke sekelompok validator Ethereum yang diverifikasi. Ini stake cairprotocol (LSP) dirancang untuk meningkatkan kemampuan staking asli Ethereum. Ini terutama melayani dua pihak: operator node dan penggembala ETH, dan itu memecahkan dua masalah: hambatan masuk untuk validator, dan hilangnya likuiditas dari penguncian ETH untuk melakukan staking.

Meskipun persyaratan perangkat keras untuk menjalankan validator di Ethereum tidak seketat rantai lain, untuk berkontribusi pada konsensus, operator node harus memiliki kenaikan persis 32 ETH yang dipertaruhkan di validator untuk mendapatkan imbalan Ethereum. Tidak hanya menaikkan jumlah modal ini bukanlah hal yang mudah bagi calon validator, tetapi dapat sangat tidak efisien secara modal untuk mengalokasikan ETH dalam batasan interval 32 ETH.

Untuk memudahkan, Lido mengalirkan ETH dari para investor dan menugaskan ETH ini di sekitar satu set validator, secara efektif menurunkan hambatan ekonomi yang tinggi. Selain itu, Lido DAO mengurangi risiko set validator, melalui penilaian, pemantauan, dan strategi delegasidi antara operator node. Statistik dan metrik operator yang berisi data dari kumpulan validator dapat ditemukan di sini.

Sebagai imbalan atas deposit ETH mereka, investor menerima stETH, dan proposisi nilai tersebut sederhana. Menjalankan validator atau staking ETH memerlukan penguncian ETH di akun - sebaliknya, stETH adalah token utilitas likuid yang dapat digunakan pengguna di kedua platform CeFi dan DeFi.

stETH

stETH adalah token staking likuid (LST), jenis token utilitas, dan mewakili total jumlah ETH yang disetor ke Lido yang dikombinasikan dengan imbalan staking (dikurangi biaya) dan denda validator. Biaya termasuk komisi staking yang diambil dari validator, DAO, dan protokol.

Ketika pengguna menyetor satu ETH ke Lido, satu stETH dihasilkan dan diterbitkan kepada pengguna, dan protokol mencatat bagian pengguna dari ETH di dalam protokol tersebut. Bagian ini dihitung setiap hari. stETH adalah tanda terima yang dapat ditebus oleh pengguna untuk bagian mereka dari jumlah ETH di dalam kolam. Dengan memiliki stETH, pengguna secara otomatis akan mendapatkan imbalan Ethereum melalui mekanisme rebasing - pada dasarnya, saat imbalan dalam ETH terkumpul untuk rangkaian validator, protokol akan menghasilkan dan mendistribusikan stETH sesuai dengan bagian akun dalam ETH di dalam protokol tersebut.

Hadiah dari stETH adalah fungsi dari penerbitan ETH, biaya prioritas, dan hadiah MEV. penerbitan ETHadalah hadiah yang diperoleh validator untuk berpartisipasi dalam konsensus dan mengusulkan blok dengan benar. Saat ini, tingkat penerbitan adalah 917k ETH per tahun (dan ada @mikeneuder/iiii#1-What-is-issuance">percakapan tentang mengubah kebijakan moneter ini). Biaya prioritas dibayar oleh pengguna untuk memprioritaskan inklusi transaksi. Hadiah MEV adalah sumber pendapatan tambahan untuk menjalankanMEV-Boost, yang memfasilitasi pasar di mana validator memperoleh sebagian dari imbalan blok Ethereum. Bagian imbalan ini merupakan fungsi dari permintaan untuk ruang blok Ethereum. Pada tahun 2023, menurut mevboost.pics, validator menghasilkan sekitar 308.649 ETH melalui MEV-Boost ($704,3 juta menggunakan harga ETH dari 1/1/24). Dengan memegang stETH saja, investor telah memperoleh bunga tahunan sebesar 3-4% sepanjang tahun 2024.

Secara ringkas, berbeda dengan spot ETH ETF, stETH adalah produk likuid di mana investor dapat memiliki aset ETH dan mendapatkan arus kas Ethereum. Selain itu, stETH juga merupakan salah satu aset yang paling banyak digunakan dalam berbagai konteks di DeFi.

Utilitas stETH

Keuntungan utama dari stETH yang membuatnya menjadi aset yang ideal adalah likuiditas dan kemampuan untuk menggunakannya sebagai jaminan. Biasanya, ETH yang dipertaruhkan penarikanmemerlukan beberapa hari karena jumlah waktu yang harus ditunggu oleh stakers untuk mengeluarkan ETH mereka tergantung pada ukuran antrian keluar. Ini meningkatkan potensi ketidakcocokan durasi di mana nilai ETH secara drastis berubah antara saat permintaan penarikan dan penebusan.

Proposisi nilai inti dari stETH adalah likuiditasnya. Alih-alih harus duduk di antrean penarikan, pemegang saham dapat langsung keluar dari posisi mereka dengan menjual stETH di pasar di DEX atau CEX. Pembaca yang cermat akan menyadari bahwa menghilangkan risiko ketidakcocokan durasi memindahkan risiko ke kemampuan dan keinginan pasar sekunder untuk mengambil inventaris stETH. Meskipun demikian, mengingat persetujuan ETF ETH spot selain properti stETH dan tren dalam struktur pasar yang mendasari, ada lebih banyak preseden untuk mengantisipasi adopsi stETH lebih lanjut dan likuiditas yang lebih dalam.

Likuiditas stETH

Perlu dicatat bahwa cadangan stETH di kolam renang di seluruh Ethereum dan rollups mengalami penurunan sepanjang 2023. Hal ini disebabkan oleh DAO yang mengatur pengeluaran insentif bagi LP stETH onchain, yang berarti LP yang sebagian besar menghasilkan imbalan LDO telah menarik cadangan mereka dari kolam renang. Pada tahun 2024, cadangan stabil. Pergeseran ini dari LP yang disubsidi (yang umumnya lebih cenderung menarik cadangan saat dibutuhkan yang paling) ke LP stETH nyata dan tidak disubsidi jauh lebih sehat untuk profil likuiditas stETH onchain. Meskipun adanya gaya pasar yang memperbaiki ini, stETH tetap menjadi salah satu aset paling likuid dalam DeFi, dan berada di posisi 10 teratas dalam TVL di Uniswap.

Selama periode waktu yang sama, baik volume perdagangan dalam stETH maupun pemanfaatan stETH di kolam-kolam tersebut meningkat. Tren-tren dalam gambar di bawah ini menunjukkan: (1) LP jauh lebih lengket dan sejalan, (2) pasar telah mendekati keseimbangan yang lebih stabil untuk likuiditas stETH, dan (3) jumlah peserta yang lebih nyaman dalam melakukan perdagangan stETH semakin bertambah. Struktur pasar ini merupakan pondasi yang jauh lebih kuat dan organik untuk ekspansi daripada insentif LDO yang boros pada LP musiman. Seperti yang ditunjukkan dalam gambar berikut, dibandingkan dengan LST lainnya, volume dan likuiditas stETH merupakan yang paling dominan dengan selisih yang sangat besar.

Likuiditas benar-benar penting (ICYMI)

Likuiditas adalah faktor penentu terbesar dalam pengelolaan risiko di pasar keuangan. Profil likuiditas aset sangat berkontribusi pada pengembalian yang disesuaikan dengan risiko, yang pada gilirannya mempengaruhi seberapa menariknya bagi investor. Hal ini membuat stETH menjadi pilihan yang lebih unggul bagi investor dan trader yang ingin mendapatkan imbal hasil Ethereum, seperti yang terlihat di Blockworks.paneldengan lembaga kripto-natif besar termasuk Hashnote, Copper, Deribit, dan Cumberland. Gambar di bawah ini menunjukkan tren ini menuju adopsi institusional kripto-natif pada CEX: lebih banyak lembaga kripto-natif dan pembuat pasar lebih memilih untuk menyimpan dan memperdagangkan stETH. Catatan: selama bagian Februari dan Maret, data tawaran global tidak lengkap karena bursa mengubah batas tarif untuk data orderbook.

stETH sebagai Jaminan

stETH juga merupakan bentuk jaminan teratas di DeFi - bahkan melampaui ETH dan stablecoin populer seperti USDC, USDT, dan DAI. Gambar di bawah ini menunjukkan, sejak awal, stETH secara bertahap naik ke posisi ini, sekitar ⅓ dari total pangsa pasar.

Mengaktifkan stETH sebagai pilihan jaminan berkualitas tinggi meningkatkan efisiensi modalnya dan dapat membantu bursa dan platform peminjaman menghasilkan volume tambahan. Pada bulan Februari tahun ini, ByBit diumumkanmeningkatkan nilai jaminan stETH menjadi 90% dari 75%. Sejak itu, volume stETH di ByBit telah meningkat hampir 10 kali lipat.

Tampaknya struktur pasar onchain stETH telah mencapai keseimbangan yang lebih stabil, yang berpotensi menjadi dasar yang kuat untuk tren pertumbuhan jangka panjang yang bertahap. Di luar rantai, kita dapat melihat percikan untuk adopsi institusional yang lebih banyak, karena investor akan lebih memilih paparan ETH yang dipertaruhkan daripada ETH reguler. Dan sementara kita juga mengharapkan LST lainnya (termasuk mungkin LRT) untuk mendapatkan pangsa pasar, struktur pasar dan dominasi stETH yang ada serta keuntungan pertama yang dimilikinya seharusnya dapat mempertahankan posisinya yang kuat di pasar. Selain itu, Lido dan stETH memiliki sejumlah sifat yang menguntungkan dibandingkan dengan pilihan staking lainnya. Dibandingkan dengan mekanisme staking lainnya, mekanisme Lido mendapat manfaat dari tiga sifat kunci: non-kustodial, terdesentralisasi, dan transparan.

stETH vs lapangan

DibandingkanDibandingkan dengan mekanisme staking lainnya, mekanisme Lido memiliki tiga sifat kunci: non-custodial, terdesentralisasi, dan transparan.

• Non-Custodial: Baik Lido maupun operator node tidak mengambil tanggung jawab atas deposit pengguna. Fitur ini mengurangi risiko pihak lawan - operator node tidak pernah memiliki tanggung jawab atas ETH yang dipertaruhkan pengguna.
• Terdesentralisasi: Tidak ada satu organisasi tunggal yang memvalidasi protokol ini - risiko teknis didistribusikan secara merata di antara sekelompok operator node, meningkatkan ketahanan, waktu aktif, dan imbalan.
• Open-Source: Siapapun dapat meninjau, memeriksa, dan/atau menyarankan perbaikan pada kode yang menjalankan protokol.

Ketika membandingkan stETH dengan LST lainnya dan penyedia staking, perbedaan imbalan antara operator node teratas berdasarkan total staking hanya sedikit, berkisar antara 3,3-3,5% menurut.DinilaiNamun, jika mempertimbangkan faktor-faktor menjalankan node – yang meliputi devops, infrastruktur cloud, perangkat keras, pemeliharaan kode, tipe klien, distribusi geografis, dan lain-lain – perbedaan kecil dalam imbalan mengandung banyak risiko.

stETH lebih aman karena memastikan paparan terhadap kumpulan operator yang beragam, menjalankan mesin, kode, dan klien yang berbeda di lokasi yang berbeda di banyak tim. Dengan demikian, peluang terjadinya downtime lebih rendah, dan risiko secara default lebih tersebar; sedangkan, penyedia staking lainnya memiliki operasi yang lebih terkonsentrasi dan titik-titik kegagalan potensial. Untuk informasi lebih lanjut mengenai bidang ini, analis riset Blockworks Research 0xpibblezmenulis secara mendalamlaporan penelitian.

Probabilitas stETH mendapatkan imbalan yang besar

Merujuk pada gambar pertama di bawah ini, kita dapat mengamati bahwa imbalan lapisan eksekusi (biaya prioritas + MEV dasar) lebih bervariasi daripada imbalan lapisan konsensus (penerbitan). Gambar kedua di bawah ini menampilkan tampilan yang diperbesar dari variabilitas ini selama sebulan terakhir. Hal ini disebabkan oleh sifat siklikal aktivitas onchain yaitu ada periode di mana tingkat aktivitas yang meningkat bersamaan dengan blok yang lebih berharga dan oleh karena itu imbalan lapisan eksekusi yang lebih tinggi; sedangkan, imbalan lapisan konsensus konstan. Hal ini menyiratkan imbalan ETH yang dipertaruhkan yang terealisasi adalah fungsi dari probabilitas bahwa validator akan mengusulkan blok berikutnya, menangkap variabilitas dalam imbalan lapisan eksekusi.

Karena stETH dipertaruhkan di berbagai operator yang beragam dan mewakili 29% dari total ETH yang dipertaruhkan, probabilitas bahwa stETH menangkap variabilitas dalam imbalan blok jauh lebih tinggi daripada validator tunggal, operator yang lebih kecil, atau set validator dengan pertaruhan yang lebih sedikit. Ini berarti stETH secara konsisten menghasilkan tingkat imbalan yang lebih tinggi, secara rata-rata.

Dengan kata lain, pada satu ekstrem, ketika seorang validator tunggal mengusulkan blok yang sangat berharga, meskipun profil pengembalian total lebih tinggi (misalnya, mempertaruhkan 32 ETH untuk mendapatkan 10 ETH dalam satu blok), peluang terjadinya sangat rendah, sekitar satu dari 1 juta (32/32.400.000Mereka pada dasarnya akan memenangkan lotre. Di sisi lain, kumpulan validator Lido jauh lebih mungkin untuk menangkap blok berharga, sekitar 29% dari waktu. Oleh karena itu, dengan memiliki stETH, pengguna memilih dan juga memperkuat peluang untuk berbagi lebih banyak imbalan, secara keseluruhan.

Secara keseluruhan, alasan lain bahwa stETH adalah pilihan yang lebih unggul untuk mendapatkan paparan pada hadiah ETH yang dipertaruhkan adalah karena menghasilkan hadiah yang sangat kompetitif baik berdasarkan probabilitas maupun risiko yang disesuaikan.

Tata Kelola Lido: Pentingnya Pertumbuhan stETH untuk Desentralisasi

Persetujuan ETF ETH spot membawa harapan akan produk tambahan–salah satu yang paling jelas adalah produk ETH yang dipertaruhkan. Selama masa istirahat siklus bantengnya, legenda asli kripto DegenSpartanmenulis catatan bernama BANYAK TROJAN HORSE YANG BISA KITA LUNCURKAN?Dalam posting blog singkat ini, DegenSpartan menulis, "Setelah ETF spot, masih ada keuntungan lain dalam akses di sisi [TradFi] yang dapat diharapkan. Opsi, inklusi ke dalam dana investasi, rekening pensiun, rencana DCA, produk terstruktur, mata uang ganda, pinjaman lombard, dll.

Sementara pasar modal Amerika akan memiliki akses lebih banyak ke ETH, membawa angin ekor permanen (struktural) yang lebih banyak, belum jelas bagaimana TradFi akan menggabungkan aset digital atau derivatif lainnya, dan efek samping apa yang mungkin mereka miliki terhadap desentralisasi.

tradfiETH vs STETH

Secara filosofis, kami percaya bahwa LST adalah cara terbaik untuk menjaga kumpulan validator yang terdesentralisasi, aman, dan dapat berkinerja.Grandjean et almenghitung Ethereum'sHHI–sebuah pengukuran untuk menilai konsentrasi dan persaingan dalam pasar–dan ditemukan bahwa Lido sudah meningkatkan desentralisasi (seperti terlihat pada pembacaan HHI yang lebih rendah pada gambar di bawah).

Sementara menganggap Lido sebagai satu entitas mengarah ke HHI yang lebih tinggi (yaitu jaringan menjadi kurang terdesentralisasi), kami tidak percaya bahwa karakterisasi Lido ini merupakan representasi yang akurat dari kehadiran Lido di pasar karena protokol ini tidak dikelola atau dikendalikan oleh satu organisasi atau entitas, dan set validator terdiri dari berbagai entitas terpisah yang berbeda. Sementara LSP besar hadir@mikeneuder/magnitude-and-direction">risiko, mengimplementasikan mekanisme tata kelola yang tepat dan pengawasan protokol, seperti governansi ganda, harus mengurangi keparahannya. Selain itu, penambahan dari DVT diharapkan untuk mendesentralisasikan set operator lebih banyak lagi.

Dengan dikatakan demikian, mengingat insentif ekonomi untuk melakukan staking ETH–atau sebaliknya akan terdilusi dengan memegang ETH asli–memungkinkan TradFi akhirnya menawarkan produk ETH yang distake. Beberapa kemungkinan hasil (murni) hipotesis adalah: (1) TradFi secara eksplisit mengadopsi stETH dan semua manfaatnya, (2) TradFi bekerja sama erat dengan Coinbase atau penyedia staking institusional besar lainnya untuk membangun kerangka kerja ini, dalam hal ini cbETH atau tradfiETH menjadi produk ETH yang distake kanonikal untuk TradFi, atau (3) TradFi mengembangkan praktiknya sendiri, berinvestasi dalam operasi node miliknya, mengawasi ETH yang distake milik mereka sendiri, dan mengeluarkan produk tradfiETH.

"Sementara ini semua baik-baik saja untuk BTC [dan ETH], namun ke mana arahnya dari sini agak belum terjamah." - DegenSpartan

Kami percaya, dan ada bukti yang menunjukkan, secara hipotetis (1) adalah solusi yang lebih baik untuk jaringan karena, terlepas dari skenario apa pun, jika ETH yang dipertaruhkan cenderung menuju tradfiETH, jaringan berisiko mengkonsentrasikan taruhan. Oleh karena itu, dalam kondisi di mana pemain besar dengan modal yang tinggi mengembangkan produk pengumpulan taruhan yang mengkonsentrasikan, selama Lido tetap cukup terdesentralisasi, stETH dan DAO adalah bagian penting untuk mempertahankan keselarasan Ethereum secara lebih luas – karena DAO mengelola delegasi stETH dan dengan demikian secara signifikan memengaruhi kinerja, keamanan, dan desentralisasi jaringan.

Risiko

Volatilitas dan likuiditas: Ketika volatilitas ETH melonjak, investor akan lebih memilih untuk menjual stETH di pasar terbuka daripada menunggu dalam antrian penarikan. Periode yang sangat volatile seiring dengan volume penjualan tinggi tanpa likuiditas yang memadai dapat menyebabkan harga stETH menyimpang dari patokan harga 1:1 ETH-nya, yang menimbulkan risiko-risiko berikutnya, hingga kondisi pasar pulih.

Risiko perulangan: Metode populer untuk mendapatkan hadiah (seperti bertani untuk airdrop atau insentif penambangan likuiditas), pengguna mengambil posisi leverage di mana mereka meminjamkan stETH, meminjam ETH, membeli stETH, meminjamkan stETH tambahan, dan ulangi loop sampai mereka sepenuhnya memanfaatkan kapasitas maksimal. Pada saat volatilitas, loopers berisiko dilikuidasi yang dapat memicu risiko yang diperkuat terkait volatilitas dan likuiditas.

Protokol dan Tata Kelola: Ada@mikeneuderrisiko yang terkait dengan LSP yang mendapatkan pangsa pasar signifikan. Protokol delegasi stETH dikelola oleh DAO. Sementara DAO mengambil langkah-langkah menujugubernur ganda, yang akan mengurangi risiko-risiko ini, jika stETH membentuk mayoritas dari ETH yang dipertaruhkan, maka ada alasan untuk khawatir tentang sentralisasi taruhan ETH pada tata kelola LDO.

Kontrak pintar: Protokol Lido dijalankan oleh sejumlah kontrak pintar. Ini termasuk deposit, penarikan, delegasi staking, pemotongan, dan pengelolaan kunci. Bug atau peningkatan berbahaya yang tidak terduga terkait kontrak pintar ada dalam sistem ini.

Pesaing: Pasar LST besar, dan protokol restaking tambahan memasuki arena. TradFi juga mampu mengembangkan produk staking mereka sendiri, yang, mengingat struktur pasar saat ini, dapat lebih mudah diakses oleh beberapa investor.

Regulasi: Meskipun persetujuan ETF ETH spot mungkin membuatnya lebih aman, rata-rata, untuk penyedia staking, tetapi akan tetap ada pengawasan regulasi terhadap ETH yang di-stake. Diskusi hukum terbuka meliputi (dan mungkin tidak terbatas pada) peran penyedia staking, perbedaan antara 'manajerial' dan 'administratif' (sesuai dengan ,Tes Howey), dan apakah LSP adalah “emiten” atau tidak (Ujian Reve).

Pikiran Akhir

Dengan standar saat ini, stETH bisa dibilang produk terbaik untuk mendapatkan eksposur ke ETH yang dipertaruhkan. Ini adalah LST onchain yang paling cair; ini adalah bentuk jaminan yang paling banyak digunakan di DeFi; dan struktur pasar ini berkembang pesat di luar rantai, terbukti dengan meningkatnya volume perdagangan di CEX (terutama, ByBit dan OKX). Dan sementara ada risiko untuk memegang stETH, struktur pasar yang kuat ini kemungkinan akan terus bertahan dan mungkin berkembang biak mengingat properti stETH, protokol Lido, kebutuhan yang berkembang untuk penyelarasan Ethereum, dan katalis yang akan datang. Katalis ini pada peta jalan meliputi: teknologi validator terdistribusi (DVT), Tata Kelola Ganda, mendukung pra-konfirmasi dan mengalokasikan sumber daya tambahan untuk restaking stETH, dan struktur tata kelola yang ditingkatkan yang akan berkontribusi pada penelitian Ethereum. Yang lebih penting, jika TradFi mengembangkan produk ETH yang dipatok, stETH dan Lido DAO berada dalam posisi untuk memainkan peran yang semakin penting dalam Ethereum, secara lebih luas.

Disclaimer:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [blockworks]. Semua hak cipta milik penulis asli [magicdhz]. Jika ada keberatan dengan cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.