Resumo executivo

1. O Metaplex é um protocolo de infraestrutura NFT estabelecido no ecossistema Solana. Eles facilitam mais de 99,9% das cunhagens NFT. Eles criaram os padrões de infraestrutura para NFTs (Token Metadata) juntamente com aplicativos como o Candy Machine e o Creator Studio, que facilitam a criação de lançamentos justos para os criadores.
2. Embora o mercado de NFTs tenha sofrido grandes quedas (85-99% de queda nos preços mínimos e nos volumes do mercado), a Metaplex viu as cunhagens crescerem mais de 5 vezes ao ano, desde o lançamento do Bubblegum, seu programa de cunhagem de NFTs comprimidos. [1]
3. A compressão de NFTs pela Metaplex reduziu o custo de cunhagem de NFTs em um fator de 1.000 vezes ou mais (de mais de US$ 10 na Ethereum para < US$ 0,001 por cunhagem na Solana). Isso se traduziu em um aumento na experimentação da integração de NFTs em aplicativos sociais, de pagamentos, de criadores e de infraestrutura física. A Metaplex está produzindo 180 milhões de NFTs anualizados, em comparação com 25 milhões da Ethereum (7 vezes mais). [2]
4. Recentemente, a Metaplex ativou o interruptor de taxa para oferecer suporte à imutabilidade. Se o interruptor da taxa tivesse sido ativado em 2022, o Metaplex teria gerado uma receita de US$ 13,9 milhões. [3]
5. A Solana está bem posicionada para ser bem-sucedida nos principais casos de uso do consumidor da Web3, com sua arquitetura distinta de computação paralela e mercados de taxas locais. Acreditamos que os NFTs podem desempenhar um papel crucial nisso, como uma primitiva que representa qualquer conteúdo digital distinto.
6. Ao contrário dos mercados de NFT, que têm sido constantemente perturbados pela concorrência, acreditamos que a Metaplex enfrenta pouquíssima concorrência e provavelmente continuará sendo líder na facilitação de cunhagem de NFT por meio de seus padrões de infraestrutura e aplicativos de front-end.
7. O Metaplex tem o potencial de se tornar um produto semelhante ao Shopify, permitindo que os criadores criem, gerenciem e monetizem seus NFTs. Nos próximos 3 a 5 anos, vemos que o Metaplex tem o potencial de alimentar bilhões de cunhagens anuais de NFT e gerar mais de US$ 25-100 milhões em receita. [4]

Plano de fundo

Os tokens não fungíveis (NFTs) representam uma inovação importante em criptografia no último ciclo de criptografia. Os NFTs são identificadores digitais distintos registrados em um blockchain, usados para demonstrar a procedência, a autenticidade e a propriedade de ativos digitais.

A primeira incursão em NFTs envolveu o padrão ERC-721 na Ethereum, que foi introduzido pela primeira vez em setembro de 2017. A CryptoKitties criou um dos primeiros jogos de blockchain, permitindo que os usuários colecionem e criem gatos digitais (todos representados como NFTs). Isso levou ao famoso congestionamento da rede Ethereum em novembro/dezembro de 2017 e >20% de toda a atividade da rede.

A grande incursão do NFT no público mainstream centrou-se em fotos de perfil digital. CryptoPunks (lançado em junho de 2017) e Bored Ape Yacht Club (BAYC, lançado em abril de 2021) estão entre as coleções mais valorizadas, com 1 NFT valendo mais de US$ 400 mil de preço mínimo no pico do mercado de 2021-22. Durante esse período, vimos os volumes de negociação de NFT em marketplaces crescerem de nada em 2020 para US$ 60 bilhões anuais. Os mercados de NFT, como o OpenSea, foram avaliados em mais de US$ 13 bilhões no pico do ciclo do mercado, facilitando mais de US$ 2 a 3 bilhões em volumes mensais e gerando mais de US$ 1 bilhão em receitas anualizadas com uma taxa de aceitação de 2,5%.

Fonte: The Block Research

Como acontece com muitas outras criptomoedas, os preços mínimos e os volumes de negociação do NFT caíram significativamente nos últimos dois anos. Coleções blue chip, como Punks e BAYC, estão sendo negociadas com queda de 80% a 90% em relação aos seus valores máximos de mercado, enquanto os volumes de negociação do mercado de NFT caíram >95%, de US$ 60 bilhões anuais para US$ 3 bilhões anuais. No entanto, o fato de as NFTs ainda anualizarem mais de US$ 3 bilhões em volumes de negociação e as Punks e BAYC terem preços mínimos de US$ 35-70 mil demonstra o poder por trás das comunidades e da cultura digitais. Para se ter uma ideia, o eBay processou US$ 74 bilhões em GMV em 2022.

Os NFTs durante o período de 2021-22 foram associados principalmente a JPEGs especulativos, não muito diferente da associação principal da Ethereum com ofertas iniciais de moedas (ICOs) na era 2017-18. No entanto, desde então, a Ethereum e os contratos inteligentes se transformaram em muito mais. Atualmente, os contratos inteligentes são a força motriz por trás de finanças sem permissão, stablecoins, organizações autônomas descentralizadas, governança, tokenização de ativos tradicionais, redes de infraestrutura física e muito mais. Da mesma forma, vemos os NFTs como uma novidade primitiva na próxima década que permite direitos de propriedade digital e propriedade de qualquer tipo de conteúdo.

Historicamente, uma barreira importante para que a onipresença dos NFTs cresça além dos casos de uso altamente especulativos tem sido o custo da hortelã. Para a coleção padrão de 10K NFT, custa 176 ETH ou quase US$ 300 mil hoje (~ US$ 800 mil no pico) na rede Ethereum, o que equivale a US$ 30 por NFT mint (US$ 80 por mint). Esse pode ser um custo aceitável para os usuários que estão especulando principalmente sobre o preço mínimo da coleção, mas proibitivo para o uso diário.

Para que os NFTs sejam onipresentes, eles precisam mudar estruturalmente de escassez para abundância.

Introdução ao Metaplex

O Metaplex é o protocolo por trás do padrão NFT no ecossistema Solana. A empresa foi originalmente incubada dentro da Solana Labs por uma equipe que incluía Stephen Hess(ex-chefe de produto da Solana Labs) e começou a operar como uma organização independente a partir do outono de 2021. A Metaplex desenvolveu produtos que permitem que artistas, marcas e criadores criem ("mint") NFTs e lancem páginas mint auto-hospedadas, por meio de uma combinação de APIs e ferramentas de baixo código.

A Metaplex alimenta a grande maioria das atividades(99,9% dos NFTs criados) com várias linhas de produtos em ferramentas de infraestrutura e aplicativos. Alguns exemplos:

1. Metadados de token - o programa Solana é responsável por anexar metadados adicionais a tokens fungíveis ou não fungíveis. Para NFTs, isso inclui o nome, o símbolo, o URI, as características, as taxas de royalties, etc.
2. Candy Machine - programa líder de cunhagem e distribuição para a coleção NFT justa é lançado no Solana. Ele permite que os criadores coloquem seus ativos digitais na cadeia de forma segura e personalizável.
3. Auction House (Casa de leilão) - protocolo que permite que os mercados implementem um contrato de vendas sem depósito em garantia.
4. Fusion - programa que adiciona rastreamento na cadeia e capacidade de composição em torno da propriedade de NFT. Ele é usado para modelos de propriedade complexos a serem implementados pelos criadores.
5. Creator Studio - ferramenta sem código, baseada na Web, para criadores, facilitando a criação, venda e NFTs no Solana sem escrever uma única linha de código.
6. Bubblegum - programa para criar e interagir com NFTs Metaplex compactados, que são protegidos na cadeia usando árvores Merkle.

Fonte: Metaplex Docs

Desde sua criação, o Metaplex facilitou a cunhagem de mais de 144 mil coleções, mais de 61,7 milhões de NFTs, mais de 14 milhões de colecionadores e mais de US$ 1,1 bilhão em receita de criadores. A cunhagem de NFTs no Solana custa 100 vezes menos do que no Ethereum, com apenas US$ 2.500 a 3.000 para uma coleção de 10.000 (o que significa US$ 0,25 a US$ 0,30 por cunhagem) em comparação com US$ 250 a 300 mil no Ethereum (US$ 25 a 30 por cunhagem).

Fonte: Site da Metaplex em 13/10/23

Os programas mais comumente usados pela Metaplex incluem Candy Machine e Token Metadata. Diferentemente da maioria dos outros blockchains, o Solana separa a lógica e os dados em dois componentes distintos, chamados de Programs e Accounts. Em vez de armazenar dados dentro de variáveis internamente, os programas (que contêm a lógica do aplicativo) interagem com as contas (que contêm o estado e os dados), com a capacidade de modificá-las. O Candy Machine é um desses programas, pois é o principal programa de distribuição e cunhagem para lançamentos de NFTs justos no Solana. O Token Metadata é outro programa que anexa metadados a tokens fungíveis e não fungíveis em Solana.

Fonte: Site da Metaplex em 13/10/23

Os programas da Metaplex estão disponíveis sob licença de código aberto para que todos possam visualizá-los publicamente e fazer o fork. Embora o código-fonte seja público, a licença da Metaplex não permite que outras pessoas copiem ou forcem o código para fins lucrativos ou para oferecer um produto competitivo ou substituto comercial que reduza o benefício econômico para a Metaplex. Além disso, a arquitetura de Solana, que separa programas e contas, significa que, se uma nova startup bifurcasse o padrão NFT da Metaplex, muitos participantes importantes do ecossistema (como mercados de NFT, carteiras, custodiantes e provedores de nós) precisariam integrar esse programa. Isso acarreta uma sobrecarga significativa de coordenação.

Na verdade, a Magic Eden (mercado de NFT da Solana) já havia tentado fazer isso com o Open Creator Protocol (OCP), que definiu um novo padrão para coleções de NFT com royalties. Esse esforço teve sucesso limitado e foi posteriormente encerrado.

O resultado do que foi dito acima é que a Metaplex tem uma função forte e dominante no ecossistema Solana NFT, na criação de programas tanto na camada padrão de aplicativos quanto na de infraestrutura.

NFTs comprimidos

Apesar das condições de mercado desafiadoras para NFTs e criptografia em geral, a Metaplex aumentou significativamente os NFTs cunhados com sua infraestrutura de 500 mil por semana (durante grande parte de 2022) para mais de 3 milhões por semana atualmente. Esse crescimento de mais de 5 vezes foi impulsionado pelo lançamento do padrão NFT comprimido, que reduz ainda mais o custo de cunhagem. Hoje, custa apenas US$ 100 para cunhar 100 mil NFTs comprimidos, o que equivale a < US$ 0,001 por cunhagem.

Fonte: Dune Analytics

O programa de NFTs compactadas da Metaplex (conhecido como Bubblegum) alcançou esse avanço como resultado do programa de árvore Merkle da Solana (conhecido como compressão de contas). Isso é feito movendo o armazenamento de metadados NFT (URL da imagem, características) para fora da cadeia por meio de indexadores e provedores de nós RPC. Em vez de armazenar os metadados de um NFT em uma conta Solana típica, os NFTs compactados armazenam os metadados no livro-razão.

O resultado é que os NFTs compactados herdam a segurança e a velocidade do blockchain Solana e, ao mesmo tempo, reduzem os custos de armazenamento ao transferi-los para fora da cadeia. Como todo o histórico computacional está no livro-razão do Solana, se algum indexador ou provedor de RPC ficar inativo, todos os dados de estado poderão ser reconstruídos reproduzindo todas as transações históricas. Notavelmente, todas as NFTs compactadas são compatíveis com o padrão NFT regular e podem ser descompactadas sem perdas em NFTs Metaplex regulares. De certa forma, isso é semelhante a como os rollups no Ethereum descarregam a computação e o armazenamento de estado para um blockchain de camada 2 (Optimism, Arbitrum), enquanto o próprio Ethereum armazena a raiz do merkle e a disponibilidade de dados. Isso faz com que a Ethereum seja capaz de reconstruir o estado de forma confiável caso a blockchain de rollup L2 seja comprometida.

Fonte: Solana Labs

A Metaplex introduziu os NFTs comprimidos em novembro de 2022. Desde então, mais de 57 milhões de NFTs comprimidos foram cunhados. Devido ao baixo custo da cunhagem, várias aplicações encontraram casos de uso criativos:

1. DripHaus - plataforma que conecta criadores a fãs, lançando seu trabalho (arte, música, jogos, quadrinhos) aos fãs. Mais de 20 milhões de NFTs compactados foram cunhados por apenas US$ 2.000 na Solana, o que teria custado mais de US$ 300 milhões na Ethereum.
2. Helium - rede descentralizada de mais de 2 milhões de hotspots de IoT que são de propriedade do usuário. A Helium migrou de sua própria blockchain para a Solana. No processo, eles emitiram mais de 1 milhão de NFTs compactados no Solana para representar os pontos de acesso que os usuários possuem.
3. Dialect - aplicativo de mensagens de carteira para carteira. Emojis e adesivos são tokenizados em NFTs compactados, portanto, são colecionáveis e podem ser adquiridos. Os usuários podem criar emojis e adesivos personalizados e compartilhá-los com seus amigos. Mais de 20 mil usuários já cunharam e colecionaram esses adesivos.
4. Tiplink - aplicativo de pagamentos criptográficos que permite aos usuários enviar e receber dinheiro por meio de um link da Web ou URL. A Tiplink permite que novos usuários reivindiquem NFTs compactadas geradas por IA para que os usuários testem seu produto como uma estratégia de crescimento. A Tiplink adquiriu mais de 1 milhão de usuários (mineradores únicos) por meio dessa estratégia de aquisição.

Fonte: Twitter, Solana Labs, Tiplink / sites do Dialect (em 13/10/23)

Experiências como a Dialect, Tiplink e DripHaus adotam NFTs compactadas não seriam possíveis na Ethereum ou em qualquer outro ecossistema. Como o preço da cunhagem de NFTs caiu para < US$ 0,001, Os aplicativos estão encontrando maneiras criativas de incorporar NFTs em casos de uso cotidiano, incluindo pagamentos, obras de arte, adesivos de bate-papo e redes de infraestrutura física.

Além disso, a Magic Eden e a Tensor implementaram o suporte para NFTs compactados em seus mercados, demonstrando a adoção do padrão NFT compactado do ecossistema Solana.

Monetização

Durante grande parte de sua história, a Metaplex operou todos os seus produtos gratuitamente. A empresa teve a sorte de levantar US$ 47 milhões de financiamento de risco da Multicoin Capital, Jump Crypto, Asymmetric e muitos outros fundos importantes, tendo vendido 10,2% dos tokens na rodada estratégica. Esse capital financiou o desenvolvimento e a manutenção de um amplo conjunto de programas na Biblioteca de Programas Metaplex.

No final de maio de 2023, a Metaplex anunciou planos para aumentar a sustentabilidade do protocolo. Essas mudanças incluem:

1. Roteiro para converter o programa Token Metadata em imutabilidade total, o que significa que ele não pode mais ser atualizado ou modificado.
2. O acesso ao programa Token Metadata permanecerá sem permissões, todos os usuários serão tratados igualmente e não haverá bloqueio de token com $MPLX antes ou depois.
3. Introdução de uma pequena taxa para uso do programa Token Metadata, principalmente 0,01 SOL (cerca de US$ 0,20) para cada criação de NFTs não compactados.

Fonte: Documentação da Metaplex, taxas em 24 de maio de 2023

Os rendimentos das taxas são usados para financiar o desenvolvimento de outros programas que a Metaplex mantém (como Candy Machine, Auction House, Bubblegum for Compressed NFTs). Notavelmente, essas mudanças foram apoiadas pelos principais participantes, como a Solana Labs (da qual a Metaplex se originou), a Magic Eden e a Tensor (que são os maiores marketplaces de NFT da Solana).

Fonte: Twitter

Em 2022, a Metaplex facilitou 22 milhões de cunhagens de NFT. Isso se traduziria em uma receita de US$ 4,4 milhões se a Metaplex tivesse monetizado a 0,01 SOL (US$ 0,20) por hortelã ao preço de hoje, e US$ 13,9 milhões em receita se tivesse monetizado ao preço SOL de cada dia. Desde o início, a Metaplex teria obtido US$ 23,5 milhões em receita monetizando o preço SOL de cada dia.

Desde a introdução dos NFTs comprimidos, mais de 99% das cunhagens de NFT em andamento agora são feitas com o Bubblegum. Observe que as moedas NFT comprimidas não são monetizadas atualmente. Atualmente, apenas os NFTs padrão que usam o programa Token Metadata são monetizados. Acreditamos que, no médio prazo, o foco principal da Metaplex deve ser promover a experimentação, o uso e a adoção do Bubblegum, que pode ter um potencial de crescimento significativo entre os principais aplicativos de criptografia para consumidores.

Historicamente, os NFTs têm sido relacionados à escassez. Essa é uma conclusão lógica em um mundo em que o custo das moedas NFT é de US$ 20-30, o que, por definição, só dá suporte a ativos altamente valorizados e artificialmente escassos, como CryptoPunks e BAYC. No entanto, à medida que os preços forem reduzidos por um fator de mais de 1.000 vezes, acreditamos que os NFTs passarão a se tornar uma infraestrutura primitiva essencial que potencializa as experiências digitais, seja em pagamentos ao consumidor, jogos, redes sociais, identidade, música, infraestrutura física e muitos outros.

No futuro, acreditamos que as NFTs estão cada vez mais relacionadas à abundância.

A Metaplex desenvolveu os principais padrões e aplicativos de infraestrutura NFT, que são os mais utilizáveis e dimensionáveis para produtos de consumo que atingem mais de 100 milhões de usuários. A Metaplex comprovou um potencial de receita anual de US$ 4-14 milhões em 2022, a partir de um conjunto limitado de casos de uso. Acreditamos que o protocolo tem o potencial de gerar bilhões em cunhagens anuais de NFTs (dos 150-200 milhões anuais atuais), continuar a desenvolver padrões e aplicativos de infraestrutura líderes e gerar uma receita e um resultado comercial consideráveis.

Avaliação & Análise de cenários

Considerando a quantidade de experimentos no Metaplex com NFTs compactados e que a monetização está apenas começando, é difícil prever como será o estado futuro do Metaplex. Tentamos contextualizar como poderiam ser os vários cenários:

1. Nosso Cenário 2022 destaca qual teria sido a receita do Metaplex se o Metaplex tivesse ativado as taxas. Considerando que os custos de cunhagem em Solana eram significativamente mais baratos que os da Ethereum e as altas avaliações de NFTs, acreditamos que a Metaplex teria o poder de precificação para implementar taxas, sem perder muitas cunhagens, e obter uma receita de US$ 14 milhões naquele ano.
2. Nosso cenário atual destaca o impressionante crescimento dos NFTs comprimidos, anualizando os números da taxa de execução do terceiro trimestre de 2023. Impressionantemente, as cunhagens da Metaplex de mais de 180 milhões anualizadas são 9 vezes maiores do que as cunhagens da Ethereum atualmente e têm 2,7 vezes o número de cunhagens da Ethereum em 2022. Como os custos de cunhagem diminuíram em um fator de 100 vezes (em termos de SOL), observamos um aumento correspondente de 30 vezes nas cunhagens. Isso ocorre apesar de os volumes de negociação de NFT e os preços de pregão terem caído mais de 95%.
3. Nosso cenário de +preço pressupõe que a Metaplex cobrará uma margem de lucro de 83% para seu produto NFT comprimido semelhante à de suas balas tradicionais. Como isso só aumenta o preço de um NFT comprimido de US$ 0,002 para US$ 0,004 em termos de dólar, acreditamos que isso não afetará drasticamente os volumes de NFTs que estão sendo cunhados. A Metaplex seria capaz de gerar US$ 1 milhão de receita com essas avaliações atuais. Para fins de contexto, a OpenSea, que teve uma receita de US$ 7,6 bilhões em 2022, está tendo uma receita de US$ 30 milhões. [5]
4. Nosso cenário básico pressupõe que a Metaplex seja capaz de aumentar em 10 vezes o uso a partir daqui. O preço do Solana aumenta de US$ 20 para US$ 40. O resultado disso é uma receita de mais de US$ 20 milhões da casa da moeda a um custo médio de US$ 0,02 por NFT em 2,5 bilhões de NFT cunhados. A Metaplex também é capaz de agregar serviços de valor agregado ao gerenciamento e à venda de NFTs. Semelhante ao Shopify, que permite que um comerciante on-line crie e gerencie uma loja, a Metaplex está tentando criar um serviço de pilha completa para a emissão e o gerenciamento de NFTs. Acreditamos que isso poderia acrescentar outros US$ 5 milhões de receita relacionada a aplicativos (a US$ 10-20/mês, isso exigiria 20-40 mil assinantes). Em um múltiplo de 20x, isso daria suporte a uma avaliação de US$ 500 milhões.
5. Nosso cenário de alta pressupõe que a Metaplex seja capaz de alimentar 10 bilhões de cunhagens anuais de NFT. Para fins de contexto, isso se compara aos seguintes números anuais:
   1. 2,5 bilhões de posts em blogs
   2. 8,6 bilhões de vídeos do TikTok carregados
   3. US$ 70 bilhões gastos em bens virtuais (supondo que US$ 10 por item = 7 bilhões de itens)
   4. 200 bilhões de tweets
   5. 1,8 trilhão de fotos
   6. 8,4 trilhões de mensagens de texto [6].
6. O preço do Solana aumenta para US$ 60 (média do período de 2022). Embora o custo por cunhagem aumente à medida que o preço do SOL aumenta, acreditamos que, se o ecossistema de Solana se tornar cada vez mais valioso, os cunhadores estarão dispostos a pagar um prêmio proporcional à cunhagem em Solana. A um múltiplo de 20x, isso se traduziria em um resultado de US$ 3 bilhões.

Isenção de responsabilidade: todas as previsões e suposições são hipotéticas

Riscos & Mitigantes

1. Os casos de uso de NFT ainda são incipientes e emergentes. A maioria dos NFTs cunhados no período de 2021-22 estava relacionada a JPEGs especulativos. Hoje, estamos vendo experimentos em mensagens (adesivos), pagamentos (aquisição de crescimento), conteúdo de criadores (descoberta) e infraestrutura física (representação tokenizada) - mas tudo isso é incipiente e pode não ser durável ou eventualmente monetizável se os aplicativos não criarem negócios em cima disso.
2. Riscos das interfaces Solana. Devido à forma como o Solana separa a lógica e o estado em Programas e Contas, ele permitiu que programas específicos, como o Metaplex Token Metadata ou o Solana Program Library (SPL), dominassem os padrões para as cunhagens de token SPL e NFT. O ecossistema Solana tem trabalhado no desenvolvimento de interfaces que espelhariam a funcionalidade do ecossistema EVM, no qual os desenvolvedores podem bifurcar os padrões ERC-20, 721 ou 1155 para a emissão de tokens fungíveis e não fungíveis. Esse esforço ainda está em andamento, e os desenvolvedores precisariam criar uma nova base de código para espelhar/superar a funcionalidade que a Metaplex oferece hoje por taxas já baixas. No entanto, esse pode ser um risco de longo prazo.
3. Dependência do ecossistema de Solana. Atualmente, a grande maioria das atividades está dentro dos ecossistemas compatíveis com Ethereum ou EVM, seja envolvendo defi, stablecoins, pagamentos, NFTs e outros. A Solana provou ter uma comunidade forte apesar das consequências da FTX, com uma arquitetura distinta em torno do processamento de transações paralelizadas, mercados de taxas locais e escalabilidade que cresce em função da computação e da lei de Moore. No entanto, é possível que, em última análise, as NFTs, mesmo que bem-sucedidas como uma primitiva amplamente adotada em aplicativos diários de consumo, existam fora do Solana, já que o ecossistema Ethereum continua a amadurecer e a resolver seus próprios desafios de escalabilidade.

Isenção de responsabilidade:

Este artigo foi reimpresso de[modularcapita], originalmente intitulado "Our Metaplex Thesis", com direitos autorais pertencentes ao autor original[James Ho]. Se houver alguma objeção a esta reimpressão, entre em contato com a equipe do Gate Learn, que a tratará prontamente de acordo com os procedimentos relevantes.

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