Apa yang Anda lakukan ketika pasar sedang turun tetapi Anda memiliki pemilihan untuk dimenangkan?

Itu jawaban yang mudah jika Anda seorang politisi. Tujuan utama Anda adalah untuk memastikan terpilih kembali. Oleh karena itu, Anda mencetak uang dan memanipulasi harga naik.

Bayangkan Anda adalah Kamala Harris, kandidat Partai Demokrat untuk Presiden AS, menghadapi seorang Pria Oranye yang tangguh. Anda membutuhkan segalanya berjalan dengan baik karena begitu banyak hal yang salah sejak pemilihan terakhir di bawah kepemimpinan Anda sebagai Wakil Presiden. Hal terakhir yang Anda butuhkan pada hari pemilihan adalah krisis keuangan global yang melanda.

Harris adalah seorang politisi yang cerdas. Dan mengingat bahwa dia adalah orang kepercayaan Obama, saya bisa bertaruh bahwa dia mendengarkan peringatan dari Obama tentang betapa buruknya jika Krisis Keuangan Global 2008 (GF) mendarat di ambang pintunya hanya beberapa bulan sebelum pemilihan. Presiden AS Slow Joe Biden sedang keluar ke kebun sayur, sehingga diperkirakan Harris yang mengatur segalanya.

George W. Bush hampir menyelesaikan masa jabatannya sebagai presiden ketika Lehman Brothers bangkrut pada September 2008, yang memicu krisis keuangan global secara nyata. Mengingat bahwa dia adalah Presiden Partai Republik, seseorang bisa berargumen bahwa bagian dari daya tarik Obama sebagai seorang Demokrat adalah bahwa dia adalah anggota partai lain dan, oleh karena itu, tidak bertanggung jawab atas kemerosotan ekonomi. Obama kemudian memenangkan pemilihan presiden 2008.

Mari fokus kembali pada dilema Harris tentang apa yang harus dilakukan mengenai krisis keuangan global yang sedang berkembang yang dipicu oleh pembatalan perdagangan yen monster dari Japan Inc. Dia bisa membiarkan segala sesuatunya terjadi apa adanya, membiarkan pasar bebas menghancurkan bisnis yang terlalu terbebani hutang, dan memungkinkan pemegang aset keuangan bayi boomer yang kaya merasakan beberapa rasa sakit yang nyata. Atau, dia bisa memerintahkan Menteri Keuangan AS, Bad Gurl Yellen, untuk memperbaikinya dengan uang yang dicetak.

Sama seperti politisi mana pun, terlepas dari afiliasi partainya atau keyakinan ekonominya, Harris akan memerintahkan Yellen untuk menggunakan alat moneter yang tersedia untuk menghindari krisis keuangan. Tentu saja, itu berarti mesin pencetak uang akan berputar di beberapa cara, bentuk, atau bentuk. Harris tidak akan menginginkan Yellen menunggu - dia akan menginginkan Yellen bertindak dengan tegas dan segera. Oleh karena itu, jika Anda berbagi pandangan saya bahwa pembalikan perdagangan yen ini bisa membuat seluruh sistem keuangan global runtuh, Anda juga harus percaya bahwa Yellen akan bergerak cepat paling lambat pada pembukaan perdagangan Asia pada hari Senin depan, 12 Agustus.

Untuk memberi Anda kesan tentang ukuran dan dampak potensial dari pembalikkan carry trade Japan Inc., saya akan menjelaskan sebuah penelitian yang sangat bagus oleh Deutsche Bank dari November 2023. Kemudian, saya akan menjelaskan bagaimana saya akan membuat rencana penyelamatan jika, dengan beberapa tindakan iblis, saya diberi tanggung jawab atas Departemen Keuangan AS.

Pembuat Janda

Apa itu carry trade? Carry trade adalah ketika Anda meminjam mata uang dengan tingkat bunga rendah dan membeli aset keuangan dalam mata uang lain yang menghasilkan lebih atau memiliki peluang lebih tinggi untuk mengapresiasi. Ketika saatnya untuk membayar kembali pinjaman, uang akan hilang jika mata uang yang dipinjam mengapresiasi relatif terhadap mata uang dari aset yang Anda beli. Jika mata uang yang dipinjam melemah, uang akan dibuat. Beberapa investor melindungi risiko mata uang; beberapa tidak. Dalam hal ini, karena BOJ dapat mencetak jumlah yen yang tak terbatas, tidak ada kebutuhan bagi Japan Inc. untuk melindungi yen yang dipinjamnya.

Japan Inc. merujuk kepada BOJ, perusahaan, rumah tangga, dana pensiun, dan perusahaan asuransi. Beberapa entitas bersifat publik, beberapa bersifat privat, tapi mereka semua bertindak bersama untuk memperbaiki Nippon, atau setidaknya mereka bermaksud demikian.

Deutsche Bank menulis laporan yang sangat bagus berjudul "The World's Biggest Carry Trade" pada 13 November 2023. Penulis mengajukan pertanyaan retoris, "Mengapa yen tidak membawa perdagangan meledak dan menjatuhkan ekonomi Jepang bersamanya?" Situasi saat ini sangat berbeda dari pada akhir tahun lalu.

Naratifnya adalah bahwa Jepang sangat berhutang. Hedge fund bro setelah hedge fund bro telah bertaruh bahwa kejatuhan itu tidak terhindarkan. Tetapi mereka yang bertaruh melawan Jepang selalu kalah. Itu tidak disebut sebagai perdagangan "Pembuat Janda" tanpa alasan. Banyak investor makro terlalu pesimis terhadap Jepang karena kegagalan mereka memahami neraca publik dan swasta terkonsolidasi Jepang. Ini adalah kesalahan mental yang mudah bagi investor Barat yang percaya pada hak-hak individu. Tetapi di Jepang, kolektif berkuasa. Oleh karena itu, aktor tertentu yang akan dianggap pribadi di Barat hanyalah lengan alternatif dari pemerintah.

Pertama-tama mari kita atasi sisi kewajiban. Ini adalah hal-hal yang mendanai carry trade. Beginilah cara yen dipinjam. Ada biaya bunga yang melekat pada mereka. Dua item baris utama adalah Cadangan Bank dan Obligasi & T-bills.

Cadangan Bank — ini adalah dana yang dipegang oleh bank di BOJ. Jumlahnya signifikan karena BOJ menciptakan cadangan bank ketika terlibat dalam pembelian obligasi. Ingat, BOJ memiliki hampir separuh pasar JGB. Oleh karena itu, jumlah cadangan bank sangat besar, yaitu 102% dari GDP.Biaya cadangan ini adalah 0,25%, yang dibayar BOJ kepada bank-bank. Untuk konteks, Fed membayar 5.4% atas cadangan bank yang berlebihan. Biaya pendanaan ini praktis nol.

Obligasi & T-bills - ini adalah JGB yang dikeluarkan oleh pemerintah. Karena manipulasi pasar BOJ, imbal hasil JGB berada di level terendah. Imbal hasil JGB 10 tahun saat ini, sekitar waktu penerbitan, adalah 0,77%. Biaya pendanaan ini sangat sedikit.

Di sisi aset, pos terbesar adalah Efek Asing. Ini adalah aset keuangan yang dimiliki sektor publik dan swasta di luar negeri. Salah satu pemegang asing terbesar dari aset asing adalah Dana Investasi Pensiun Pemerintah (GPIF). Dengan nilai $1,14 triliun, ini adalah salah satu, jika bukan yang terbesar, dana pensiun di dunia. GPIF memiliki saham, obligasi, dan real estat asing.

Pinjaman, Efek, dan Saham Domestik juga semua tampil dengan baik ketika BOJ menetapkan harga obligasi. Akhirnya, depresiasi yen, sebagai hasil dari penciptaan liabilitas yen yang besar, meningkatkan pasar saham dan properti domestik.

Dolar-yen (putih) naik, yang berarti yen melemah terhadap dolar. Ini membawa Indeks Nasdaq 100 (hijau) dan Nikkei 225 (kuning) dalam perjalanan tersebut.

Secara keseluruhan, Japan Inc. mendanai dirinya menggunakan represi keuangan yang diberlakukan oleh BOJ dan mendapatkan keuntungan tinggi karena melemahnya yen yang diakibatkannya. Inilah sebabnya mengapa BOJ dapat terus menjalankan kebijakan moneter yang paling longgar di dunia di tengah inflasi global yang meningkat. Ini sangat menguntungkan.

Sumber: GPIF

GPIF sedang menunjukkan kinerja yang sangat baik, terutama dalam dekade terakhir. Yang terjadi selama dekade sebelumnya adalah depresiasi besar-besaran pada yen. Saat yen melemah, hasil dari aset asing melonjak.

Sumber GPIF

GPIF akan kehilangan uang kuartal terakhir jika bukan karena pengembalian bintang dari portofolio saham dan obligasi asingnya. Obligasi domestik kehilangan uang karena BOJ keluar dari YCC, yang menyebabkan imbal hasil JGB naik dan harga turun. Namun, yen terus melemah karena perbedaan suku bunga antara BOJ dan The Fed lebih lebar dari mata Sam Bankman-Fried ketika dia melihat pil Emsam.

Japan Inc. menempatkan perdagangan ini dalam ukuran MASSIVE. PDB Jepang kira-kira $ 4tn, dengan eksposur kotor 505%, dan mereka menjalankan risiko senilai $ 24tn. Seperti yang dikatakan Cardi B, "Saya ingin Anda memarkir truk Mack besar itu tepat di garasi kecil ini." Dia benar-benar nge-rap tentang pria Jepang yang menjalankan pertunjukan di Negeri Matahari Terbenam.

Perdagangan ini jelas berhasil, tetapi yen menjadi terlalu lemah. Pasangan dolar-yen di 162 pada awal Juli terlalu berat untuk ditanggung karena inflasi domestik sedang dan saat ini sedang mengamuk.

BOJ tidak ingin menutup perdagangan ini secara langsung, malah bertujuan untuk keluar secara perlahan-lahan dari waktu ke waktu... itulah yang selalu mereka katakan. Ueda-domo mengambil alih sebagai gubernur BOJ pada April 2023 dari Kuroda-domo, arsitek utama dari perdagangan massal ini. Dia keluar saat situasinya masih baik. Ueda-domo adalah satu-satunya orang yang tersisa di kolam calon yang memilih untuk melakukan seppuku dengan mencoba mengurangi perdagangan ini. Pasar tahu bahwa Ueda-domo akan mencoba melepaskan BOJ dari perdagangan bawaan ini. Pertanyaannya selalu tentang kecepatan normalisasi.

The Unwind

Seperti apa skenario terburu-buru saat melikuidasi? Apa yang akan terjadi pada berbagai aset yang dimiliki oleh Japan Inc.? Seberapa besar yen akan menguat?

Untuk membatalkan perdagangan ini, BOJ perlu menaikkan tingkat dengan menghentikan pembelian JGB dan pada akhirnya menjualnya kembali ke pasar.

Di sisi kewajiban, apa yang terjadi?

Tanpa Bank of Japan (BOJ) terus-menerus menekan hasil JGB, mereka akan naik sesuai dengan permintaan pasar, dengan hasil yang setidaknya sebanding dengan inflasi. Indeks harga konsumen (CPI) Jepang naik 2,8% secara YoY pada bulan Juni. Jika hasil JGB naik menjadi 2,8%, lebih tinggi dari hasil obligasi pada setiap titik di kurva hasil, biaya utang pada setiap tenor akan meningkat. Biaya bunga dari obligasi dan pos liabilitas T-bill melonjak.

BOJ juga harus menaikkan bunga yang dibayarkan pada cadangan bank untuk mencegah uang itu keluar dari cengkeramannya. Sekali lagi, mengingat gagasan yang terlibat, biaya ini akan berubah dari hampir nol menjadi raksasa.

Singkatnya, memungkinkan tingkat suku bunga naik ke tingkat pasar yang memadai akan memaksa BOJ membayar miliaran yen setiap tahun untuk mendanai posisinya. Tanpa pendapatan dari penjualan aset di sisi lain dari neraca, BOJ harus mencetak sejumlah besar yen untuk tetap terkini pada kewajiban-kewajibannya. Melakukan hal itu akan memperburuk situasi; inflasi akan meningkat dan yen akan melemah. Oleh karena itu, aset harus dijual.

Di sisi aset, apa yang terjadi?

Sakit kepala terbesar bagi BOJ adalah bagaimana menjual tumpukan besar JGB doo-doo. Selama dua dekade terakhir, BOJ menghancurkan pasar JGB melalui berbagai program pelonggaran kuantitatif (QE) dan kontrol kurva hasil (YCC). Untuk semua maksud dan tujuan, tidak ada lagi pasar JGB. BOJ harus memaksa anggota lain dari Japan Inc. untuk melakukan tugas mereka dan membeli JGB dengan harga yang tidak akan mengirim BOJ ke dalam kebangkrutan. Jika ragu, hubungi bank.

Bank komersial Jepang terpaksa melakukan deleveraging setelah gelembung pasar properti dan saham tahun 1989 meledak. Sejak itu, pinjaman bank menjadi lesu. BOJ terlibat dalam permainan pencetakan uang karena perusahaan-perusahaan tidak meminjam dari bank. Mengingat bahwa bank-bank tersebut sehat, saatnya menambahkan beberapa kuadriliun yen JGB kembali ke neraca mereka.

Sementara BOJ dapat memberitahu bank untuk membeli obligasi, bank perlu mendapatkan modal di suatu tempat. Ketika imbal hasil JGB naik, bisnis Jepang yang mencari keuntungan, bersama bank-bank yang memiliki aset asing senilai triliunan dolar, akan menjualnya, memulangkan modal kembali ke Jepang, dan menyimpannya ke bank. Bank dan perusahaan-perusahaan ini akan membeli JGB dalam UKURAN. Yen menguat karena arus modal ke dalam, dan imbal hasil JGB tidak naik ke tingkat yang membuat BOJ keluar dari bisnis sementara mereka mengurangi kepemilikan mereka.

Korban utama adalah penurunan harga saham dan obligasi asing yang dijual Japan Inc. untuk menghasilkan modal untuk repatriasi. Mengingat ukuran besar carry trade ini, Japan Inc. adalah penentu harga marjinal untuk saham dan obligasi secara global. Hal ini terutama berlaku untuk sekuritas yang terdaftar di Pax Americana karena pasar mereka adalah tujuan pilihan untuk modal yang dibiayai yen carry trade. Banyak buku perdagangan TradFi mencerminkan Japan Inc., mengingat yen adalah mata uang yang dapat dikonversi secara bebas.

Ketika yen melemah, semakin banyak investor di seluruh dunia terdorong untuk meminjam yen dan membeli ekuitas dan obligasi AS. Semua orang berlomba-lomba untuk menutup secara bersamaan ketika yen menguat karena mereka sangat ber-leverage.

Saya telah menunjukkan kepada Anda grafik sebelumnya tentang apa yang terjadi ketika yen melemah. Apa yang terjadi ketika yen menguat hanya sedikit? Ingatlah grafik awal yang menunjukkan perjalanan dolar-yen dari 90 hingga 160 dalam 15 tahun? Dalam 4 hari perdagangan, itu turun dari 160 menjadi 142, dan ini yang terjadi:

Dolar-yen (putih) menguat 10%, Nasdaq 100 (putih) turun 10%, dan Nikkei 225 (hijau) turun 13%. Ini adalah rasio sekitar 1: 1 antara persentase kenaikan yen dan penurunan indeks ekuitas. Memperluas ini lebih lanjut, jika dolar-yen mencapai 100, pergerakan 38%, Nasdaq akan turun menjadi ~ 12.600 dan Nikkei menjadi ~ 25.365.

Pergerakan dolar-yen ke 100 memungkinkan. Degrosir 1% carry trade Japan Inc. sesuai dengan notional sekitar $240 miliar. Pada margin, ini adalah sejumlah besar modal. Pemain berbeda di Japan Inc. memiliki sub-prioritas yang berbeda. Kami melihat hal ini dengan bank komersial Jepang terbesar kelima,Norinchukin. Bagian mereka dalam carry trade ini meledak, dan mereka terpaksa mulai mengurangi. Mereka menjual posisi mereka dalam obligasi asing dan menutup forward dollar-yen FX hedge. Pengumuman ini terjadi hanya beberapa bulan yang lalu. Perusahaan asuransi dan dana pensiun akan menghadapi tekanan untuk mengungkapkan kerugian yang belum direalisasikan dan keluar dari perdagangan. Bersama mereka adalah semua trader yang akan dilikuidasi dengan cepat oleh broker mereka saat volatilitas mata uang dan ekuitas meningkat. Ingat, semua orang mengurangi perdagangan yang sama secara bersamaan. Baik kita maupun elit yang menjalankan kebijakan moneter global tidak memiliki ide tentang seberapa besar posisi yang didanai oleh yen carry trade yang tersembunyi dalam sistem keuangan. Opaknya situasi ini berarti ada koreksi berlebihan dengan cepat ke arah lain saat pasar menerangi bagian yang sangat terleverage dari sistem keuangan global ini.

Takut

Mengapa Bad Gurl Yellen peduli?

Sejak GFC tahun 2008, saya berpendapat bahwa Tiongkok dan Jepang menyelamatkan Pax Americana dari kemerosotan ekonomi yang lebih parah. Tiongkok terlibat dalam salah satu latihan stimulus fiskal terbesar dalam sejarah manusia, yang termanifestasi melalui pembangunan infrastruktur yang didanai utang. Tiongkok perlu membeli barang dan komoditas mentah dari seluruh dunia untuk menyelesaikan proyek-proyeknya. Jepang, melalui BOJ, mencetak sejumlah uang yang sangat besar untuk memperbesar carry trade-nya. Dengan yen tersebut, Japan Inc. membeli ekuitas dan obligasi AS.

Pemerintah AS mendapatkan jumlah pendapatan yang substansial dari pajak keuntungan modal, yang merupakan hasil dari pasar saham yang meroket. Sejak Januari 2009 hingga awal Juli 2024, Indeks Nasdaq 100 naik 16x, dan S&P 500 naik 6x. Tarif pajak keuntungan modal berkisar antara sekitar 20% hingga 40%.

Terlepas dari rekor perolehan pajak capital gain, pemerintah AS masih mengalami defisit. Untuk membiayai defisit itu, Departemen Keuangan harus menerbitkan utang. Japan Inc. adalah salah satu pembeli marjinal terbesar dari Treasury debt ... Atau setidaknya mereka, sampai yen mulai menguat. Jepang membantu menjaga utang AS tetap terjangkau bagi politisi profliGate yang perlu membeli suara dengan pemotongan pajak (Republik) atau berbagai bentuk pemeriksaan kesejahteraan (Demokrat).

Jumlah total utang AS yang beredar (kuning) naik dan ke kanan. Namun, imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun (putih) cukup terikat dan praktis tidak berkorelasi dengan tumpukan utang yang terus bertambah.

Maksud saya adalah bahwa struktur ekonomi AS mengharuskan Japan Inc. dan mereka yang memilikinya untuk tetap berada dalam carry trade ini. Jika perdagangan ini terurai, keuangan pemerintah AS akan tercabik-cabik.

Bantuan Keuangan

Asumsi saya tentang bailout terkoordinasi dari posisi carry trade Japan Inc. bertumpu pada keyakinan saya bahwa Harris tidak akan membiarkan peluang pemilihannya berkurang karena beberapa orang asing di sana memutuskan sudah waktunya untuk keluar dari beberapa perdagangan yang mungkin bahkan tidak dia mengerti. Para pemilihnya tentu tidak tahu apa yang terjadi, mereka juga tidak peduli. Entah portofolio saham mereka naik, atau tidak. Dan jika tidak, mereka tidak akan muncul pada hari pemilihan untuk memilih Demokrat. Jumlah pemilih akan menentukan apakah kaisar badut adalah Trump atau Harris.

Japan Inc. harus melepas posisinya, tetapi tidak dapat menjual aset tertentu di pasar terbuka. Itu berarti bahwa beberapa badan pemerintah di AS harus mencetak uang dan meminjamkannya kepada beberapa anggota Japan Inc. Nama saya adalah Central Bank Currency Swap (CSWAP).

Biarkan saya memandu Anda melalui bagaimana saya akan melakukan bailout jika saya adalah gadis nakal Yellen.

Malam Minggu, 11 Agustus, saya akan merilis sebuah komunikasi (Saya berbicara seolah-olah saya adalah Yellen):

Departemen Keuangan Amerika Serikat, Federal Reserve, dan rekan-rekan kami di Jepang berbicara panjang lebar tentang kondisi pasar yang fluktuatif selama seminggu terakhir. Selama panggilan ini, saya mengulangi dukungan kami untuk penggunaan garis Swap Bank Sentral dolar-yen.

Itu saja. Bagi publik, itu terlihat sepenuhnya tidak berbahaya. Ini bukanlah pernyataan di mana the Fed menyerah dan melakukan pemotongan suku bunga yang agresif ditambah dengan memulai kembali QE. Hal ini karena orang awam tahu bahwa melakukan salah satu dari ini akan menyebabkan percepatan inflasi yang sudah tidak nyaman tingginya. Jika inflasi meluas pada hari pemilihan dan dengan mudah ditelusuri kembali ke the Fed, Harris akan kalah.

Sebagian besar pemilih Amerika tidak tahu apa itu CSWAP, mengapa itu diciptakan, atau bagaimana itu dapat digunakan untuk mencetak uang dalam jumlah tak terbatas. Namun, pasar akan melihat ini dengan benar sebagai bailout diam-diam karena bagaimana fasilitas ini akan digunakan.

1. BOJ meminjam miliaran dolar dan memberikan yen sebagai jaminan kepada Fed. Swap ini diperpanjang sebanyak yang diinginkan oleh BOJ.
2. BOJ berbicara secara pribadi kepada perusahaan besar dan bank-bank dan memberi tahu mereka bahwa siap membayar dolar sebagai imbalan atas ekuitas AS dan obligasi Surat Utang Amerika Serikat.

Ini mentransfer kepemilikan aset asing dari perusahaan dan bank-bank Jepang ke BOJ. Penuh dengan dolar, entitas swasta ini memindahkan modal tersebut kembali ke Jepang dengan menjual dolar dan membeli yen. Kemudian, mereka membeli JGB dari BOJ dengan harga tinggi saat ini / rendah hasil. Akibatnya, ukuran CSWAPS yang belum diselesaikan membengkak, dan jumlah dolar ini sama dengan jumlah uang yang dicetak oleh Fed.

Saya membuat diagram kotak dan panah yang jelek, yang akan membantu menggambarkan aliran.

Efek bersihnya adalah yang penting.

The Fed - mereka meningkatkan jumlah pasokan dolar atau dengan kata lain, sebagai imbalannya, menerima yen yang sebelumnya diciptakan melalui pertumbuhan carry trade.

CSWAP - Fed memiliki kewajiban USD kepada BOJ. Dan BOJ memiliki kewajiban JPY kepada Fed.

BOJ — mereka sekarang memegang lebih banyak saham dan obligasi AS, yang akan meningkat harganya karena jumlah USD naik karena meningkatnya saldo CSWAP.

Bank-bank Jepang - mereka sekarang memegang JGB tambahan.

Seperti yang Anda lihat, tidak ada dampak pada pasar saham atau obligasi AS, dan paparan perdagangan carry bruto Japan Inc. tetap konstan. Yen menguat terhadap dolar, dan yang paling penting, saham dan obligasi AS naik harganya karena Federal Reserve mencetak dolar. Bonus tambahan adalah bahwa bank-bank Jepang dapat mengeluarkan sejumlah tak terbatas pinjaman yang dinyatakan dalam yen dengan jaminan JGB yang baru ditemukan mereka. Perdagangan ini mengembalikan sistem di AS dan Jepang.

Jadwal Waktu

Pelepasan carry trade Japan Inc. akan terjadi; tentang ini, saya yakin. Pertanyaannya adalah kapan Fed dan Treasury akan mencetak uang untuk menumpulkan pengaruhnya terhadap Pax Americana.

Jika pasar ekuitas AS jatuh ke Jumat, 9 Agustus, sedemikian rupa sehingga kedua S&P 500 dan Nasdaq 100 turun 20% dari level tertinggi sepanjang masa Juli mereka yang baru-baru ini, maka kemungkinan ada tindakan semacam ini selama akhir pekan. Untuk S&P 500, levelnya adalah 4.533; untuk Nasdaq 100, levelnya adalah 16.540. Saya juga mengharapkan yield dari obligasi Treasury 2 tahun sekitar 3,80% atau kurang. Yield ini tercapai selama Krisis Perbankan Regional Maret 2023, yang ditangani melalui program bailout Bank Term Funding.

Jika yen mulai melemah lagi, krisis akan berakhir dalam waktu dekat. Relaksasi akan berlanjut, meskipun pada kecepatan yang lebih lambat. Saya percaya pasar akan membuat ulah lain antara September dan November karena pasangan dolar-yen melanjutkan pawai kematiannya menuju 100. Pasti akan ada tanggapan kali ini, karena pemilihan presiden AS akan berminggu-minggu atau berhari-hari lagi.

Trading ini dalam gaya kripto sulit.

Dua kekuatan yang saling bertentangan mempengaruhi posisi kripto saya.

Kekuatan Positif Likuiditas:

Setelah seperempat kebijakan pembatasan bersih, Departemen Keuangan AS akan menyuntikkan likuiditas dolar bersih karena akan menerbitkan surat utang Negara dan mungkin menghabiskan Saldo Kas Umum Departemen Keuangan. Perubahan kebijakan ini diuraikan dalam Pengumuman Refunding Triwulanan terbaru. TL;DR: Yellen yang Jelek akan menyuntikkan $301 miliar hingga $1,05 triliun antara sekarang dan akhir tahun. Saya akan menjelaskan hal ini dalam esai berikutnya jika diperlukan.

Kekuatan Likuiditas Negatif:

Ini adalah penguatan yen. Pelonggaran perdagangan menyebabkan penjualan global yang terkoordinasi dari semua aset keuangan karena utang yen, yang semakin mahal dengan kutu, harus dilunasi.

Kekuatan yang lebih kuat benar-benar tergantung pada kecepatan pembatalan carry trade. Ini tidak dapat kita ketahui sebelumnya. Satu-satunya efek yang dapat diamati adalah bagaimana Bitcoin berkorelasi dengan dollar-yen. Jika Bitcoin diperdagangkan dengan cara yang cembung, artinya Bitcoin naik dalam kedua kasus ketika pasangan dollar-yen menguat atau melemah secara agresif, maka saya tahu bahwa pasar mengharapkan bailout jika yen terlalu kuat dan likuiditas yang disediakan oleh Departemen Keuangan AS sudah cukup. Ini adalah Bitcoin yang cembung. Jika Bitcoin turun ketika yen menguat dan naik ketika yen melemah, maka Bitcoin akan diperdagangkan sejajar dengan pasar TradFi. Ini adalah Bitcoin yang berkorelasi.

Jika setup adalah Bitcoin cembung, saya akan secara agresif menambah posisi karena kita telah mencapai dasar lokal. Jika setup adalah terkorelasi dengan Bitcoin, maka saya akan duduk di sela-sela dan menunggu pemusnahan pasar yang akhirnya. Asumsi mega adalah bahwa BOJ tidak akan membalikkan kebijakan, memotong tingkat deposit kembali ke 0%, dan melanjutkan pembelian JGB tanpa batas. Jika BOJ tetap mengikuti rencana yang mereka tetapkan pada pertemuan terakhirnya, pembongkaran carry trade akan terus berlanjut.

Itu adalah rekomendasi sejauh ini. Seperti biasa, hari-hari dan bulan-bulan perdagangan ini akan menentukan hasil investasi Anda dalam siklus bullish ini. Jika Anda harus menggunakan leverage, gunakan dengan bijak dan selalu pantau posisi Anda. Ketika Anda memiliki posisi leverage, Anda harus selalu mengawasi Bitcoin atau shitcoin Anda. Jika tidak, Anda akan dilikuidasi.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [medium], Meneruskan Judul Asli 'Spirited Away', Semua hak cipta menjadi milik penulis asli [Arthur Hayes]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungiGate Belajar tim, dan mereka akan segera menanganinya.

2. Penafian Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan bukan merupakan saran investasi.

3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.