kesimpulan utama:

• beberapa tahun terakhir menunjukkan peluncuran FDV yang bervariasi: tahun 2020 melihat median $140 juta (protokol defi), tahun 2021 melonjak menjadi $1.4 miliar (NFT, gaming), dan tahun 2022 menurun ($800 juta untuk L2s). Tahun 2023 dan 2024 pulih ($2.4 miliar dan $1 miliar), menampilkan alt L1s dan proyek Solana.
• fdv mengabaikan guncangan pasar jangka pendek; oleh karena itu, peredaran (pasokan yang tersedia secara publik) penting. token fdv tinggi dengan peredaran rendah seperti world coin ($800 juta vs. $34 miliar fdv) mungkin menyesatkan penilaian yang sebenarnya.
• airdrop mendistribusikan token untuk adopsi protokol, seringkali dijual cepat oleh penerima. meskipun menguntungkan pada awalnya, sebagian besar token yang didistribusikan secara gratis akan merosot nilainya dalam jangka panjang, dengan pengecualian seperti bonk (~8x keuntungan).

pengenalan

Salah satu topik yang sering diperdebatkan dalam dunia kripto adalah masalah tokenomics, yaitu sistem distribusi pasokan token. Tokenomics merupakan sebuah upaya untuk memuaskan berbagai pihak yang berkepentingan sambil menjaga nilai proyek saat ini dan di masa depan.

proyek-proyek kripto menggunakan berbagai skema tokenomik untuk memberikan insentif terhadap perilaku tertentu dalam ekosistem mereka masing-masing. Sebagian pasokan token dibuka untuk umum sehingga pengguna dapat memiliki 'saham' dalam proyek dan token dapat mengalami penemuan harga. Untuk memberikan insentif terhadap pengembangan proyek, sebagian pasokan token dapat dikunci untuk investor awal dan anggota tim, seringkali dengan tingkat yang menguntungkan dan sebelum diperdagangkan di pasar umum. Beberapa proyek bahkan menggunakan airdrop, yang memberikan token kepada pengguna berdasarkan perilaku kunci seperti menyediakan likuiditas ke pertukaran terdesentralisasi, memberikan suara pada proposal tata kelola, atau menghubungkan ke lapisan 2.

dalam edisi minggu ini dari state of the network, kami menyelami berbagai faktor tokenomics proyek dan efeknya terhadap valuasi token dan aktivitas on-chain.

memahami nilai terdilusi penuh (FDV)

Untuk memahami nuansa penilaian token, kami akan menjelaskan beberapa metrik penilaian yang umum digunakan. Kapitalisasi pasar yang beredar dari suatu aset hanya menggunakan pasokan token yang beredar, tidak termasuk pasokan yang akan diberikan kepada investor awal, kontributor, dan dikunci untuk penerbitan di masa depan. Kapitalisasi pasar yang beredar mengukur bagaimana pasar memandang penilaian token saat ini. Free Float Supply adalah token yang tersedia untuk diperdagangkan di pasar terbuka. Fully diluted valuation (FDV) adalah kapitalisasi pasar suatu aset setelah semua token beredar, maka istilah "sepenuhnya terdilusi." FDV adalah proxy untuk bagaimana pasar memandang penilaian token di masa depan.

FDV pada peluncuran dapat memberikan petunjuk tentang bagaimana pasar menilai nilai masa depan proyek saat ini setelah mereka dirilis. Di bawah ini adalah grafik untuk FDV saat peluncuran di beberapa token kripto, yang dibagi berdasarkan tahun peluncuran proyek.

Sumber: umpan data pasar coin metrics, Data jaringan pro

token utama yang diluncurkan pada tahun 2020 memiliki median fdv yang relatif rendah ($140 juta) dibandingkan dengan proyek-proyek selanjutnya, tetapi terdiri dari protokol blue chip yang lahir di defi summer seperti uniswap, aave, dan l1 terkemuka seperti solana dan avalanche. median launch fdv melonjak di tahun 2021 menjadi $1.4 miliar terutama terdiri dari proyek-proyek nft & gaming seperti gods unchained, yield guild games, dan flow. launch fdv mengalami penurunan di tahun 2022, ditandai oleh peluncuran apecoin dan token l2 awal seperti optimism. 2023 dan 2024 melihat lonjakan kembali dalam launch fdvs menjadi $2.4 miliar dan $1 miliar secara berturut-turut, menampilkan gelombang baru alt l1 seperti aptos dan sui serta munculnya proyek solana seperti jupiter dan jito.

tidak semua fdv memiliki nilai yang sama

Meskipun FDV dapat berguna untuk mengukur nilai dalam jangka waktu yang panjang, itu tidak mempertimbangkan dinamika pasar jangka pendek yang dapat terjadi akibat likuiditas dan guncangan pasokan. Oleh karena itu, penting untuk melihat FDV dalam hubungannya dengan float, atau pasokan yang tersedia untuk publik.

token dengan jumlah yang tinggi dibandingkan dengan pasokan total seperti bitcoin cukup likuid dan peserta pasar tidak mengharapkan adanya guncangan pasokan token di masa depan dari penerbitan token - mengingat bahwa lebih dari 90% dari semua bitcoin telah ditambang. token dengan jumlah yang rendah dibandingkan dengan pasokan totalnya mengimplikasikan bahwa sebagian besar fdv-nya tidak likuid. oleh karena itu, token dengan fdv tinggi dan jumlah yang rendah dapat mewakili penilaian total yang terlalu tinggi dan semu. contoh ekstrem dari token dengan fdv tinggi dan jumlah yang rendah adalah world coin, yang memiliki kapitalisasi pasar sekitar $800 juta, tetapi fdv sekitar $34 miliar - perbedaan 50x.

Secara umum, kami telah melihat standar industri konvergensi di sekitar 5-15% pasokan token yang dibuka untuk komunitas, dengan sisa pasokannya terkunci untuk tim, investor, yayasan, hibah, atau acara buka kunci lainnya. Proyek-proyek yang diluncurkan sebelum tahun 2022 cenderung memiliki distribusi yang lebih bervariasi.

sumber: laboratorium metrik koin

Token-token dengan FDV tinggi dan float rendah telah menjadi objek ejekan oleh komunitas kripto. Salah satu contoh historis adalah token ftt dari ftx, yang digunakan oleh ftx untuk memperbesar lembaran neraca keuangannyadengan menghitung saham yang sulit dicairkan sebagai aset terhadap kewajiban mereka. proyek token yang diluncurkan dengan fdv yang tinggi, float yang rendah telah dikritik sebagai kendaraan untuk memperkaya investor awal dan pihak dalam lainnya dengan mengorbankan pengguna ritel. hal ini mungkin telah berkontribusi pada perubahan sentimen pasar menuju nihilitisme, yang mengakibatkan aliran yang masif darilikuiditas ritel ke dalam memecoin, yang cenderung memiliki persediaan yang lebih besar tersedia untuk masyarakat awal.

Namun apakah keterapungan rendah semata-mata menjadi penyebab dari aksi harga yang lambat?

Sumber: umpan data pasar mata uang kripto, Data jaringan pro

kami menemukan bahwa secara umum, jumlah saham yang beredar pada saat diluncurkan tidak memiliki efek yang berarti pada apresiasi token 1 tahun setelah diluncurkan. hal ini cukup konsisten dengantemuan sebelumnya, yang menunjukkan bahwa guncangan tiba-tiba dalam free float tidak memiliki efek arah yang koheren pada harga.

airdrops dan aktivitas protokol

Beberapa protokol memanfaatkan airdrop untuk mendistribusikan token kepada komunitas dan untuk mengurangi risiko Gate.io terhadap memiliki float yang rendah. Airdrop memberikan penghargaan kepada pengguna awal protokol dengan token dengan memberikan token kepada pengguna berdasarkan perilaku yang diinginkan yang mempromosikan pertumbuhan protokol tersebut, mirip dengan cek stimulus crypto untuk pengguna awal. Dalam SOTN sebelumnya, kami menemukan bahwa sebagian besar alamat melikuidasi token yang didropkan merekasegera setelah menerimanya.

Sementara airdrop memberikan keuntungan yang bagus, sebagian besar token yang di-drop kehilangan nilai jangka panjang mereka.

Sumber: feed data pasar metrik koin

menggunakan hari pertama perdagangan sejak airdrop sebagai titik acuan, hanya sekitar 1/3 dari token yang berhasil mempertahankan nilainya sejak airdrop pertama. hasil median dari memegang token airdropped hingga saat ini akan menghasilkan pengembalian -61%. Namun, beberapa token airdropped telah mengalami apresiasi seperti bonk (~8x).

Hadiah token pada akhirnya hanyalah salah satu cara untuk memulai aktivitas jaringan, tetapi apakah mereka benar-benar mengarah ke penggunaan nyata? Mengukur aktivitas ekonomi nyata bisa sulit karena setiap protokol memiliki penggunaan yang berbeda dan metrik untuk mengukur penggunaan tersebut. Sebagai contoh ilustratif, kita bisa mengambil optimisme, sebuah proyek lapisan 2, dan mengambil jumlah deposit ke jaringan tersebut sebagai proksi kasar untuk aktivitas pengguna.

Sumber: data jaringan pro metrik koin, laba metrik koin

kami melihat lonjakan besar panggilan setoran yang dilakukan ke jembatan Gate.ioway optimisme tepat setelah airdrop. Aktivitas meruncing pada tahun berikutnya, bertepatan dengan penurunan umum dalam aktivitas crypto. Singkatnya, airdrops dapat memberikan benjolan jangka kecil dalam penggunaan protokol, tetapi masih harus dilihat apakah itu dapat menciptakan pertumbuhan jangka panjang yang nyata dan berkelanjutan.

Sementara adanya petunjuk airdrop dapat mendorong penggunaan awal suatu protokol, hal itu tidak selalu mengarah pada aktivitas pengguna yang berkelanjutan. Komplikasi ini adalah munculnya airdrop farming, cara bagi pengguna untuk memainkan aturan protokol dengan menghasilkan aktivitas berlebihan on-chain dengan harapan menerima token. Belakangan ini, airdrop farming telah menjadi semakin terindustrialisasi dengan adanya sybil farms, di mana beberapa identitas on-chain dipalsukan oleh beberapa aktor untuk menghasilkan aktivitas secara massal. Hal ini mengakibatkan tim proyek memberikan imbalan kepada tentara bayaran yang tidak memiliki kepentingan jangka panjang dalam jaringan.

Tim-tim protokol telah mulai melawan sybil dengan mengembangkan metode untuk mengidentifikasi dan menahan hadiah dari sybil. Terutama, layerzero menawarkan sybil untuk mengidentifikasi diri sendiri dengan risiko tidak menerima token apa pun. Dengan adanya airdrop besar dari eigenlayer dan layerzero di depan mata, masih belum diketahui apakah airdrop mencapai hasil yang diinginkan, atau apakah proyek-proyek sepenuhnya menghilangkannya.

kesimpulan

Dalam banyak hal, kripto mengekspos motif setiap pelaku pasar dengan jelas. Tokenomics dapat dilihat sebagai seni mengarahkan motif-motif tersebut ke dalam menciptakan kesuksesan dan keberlanjutan protokol. Mendistribusikan pasokan token, memberikan insentif perilaku, dan memastikan nilai jangka panjang merupakan keseimbangan yang rumit yang dihadapi setiap proyek dengan cara yang berbeda. Ketika kekuatan pasar berkembang dan metas baru muncul, akan menarik untuk melihat bagaimana pengguna dan tim terus beradaptasi.

wawasan data jaringan

ringkasan sorotan

jumlah alamat aktif harian bitcoin naik 3% selama seminggu sementara alamat aktif ethereum naik 7%.

pembaruan metrik koin

pembaruan minggu ini dari tim coin metrics:

• dukungan yang diperpanjang untuk token solana: https://coinmetrics.io/coin-metrics-extends-support-for-solana-tokens/
• Ikuti metrik koinKeadaan pasarnewsletter yang mengaitkan pergerakan pasar kripto minggu ini dengan komentar singkat, visual yang kaya, dan data yang tepat waktu.

disclaimer:

1. artikel ini dicetak ulang dari [State of the network Coin metrics’]. semua hak cipta milik penulis asli [Victor ramirez, Matías andrade & Tanay ved]. jika ada keberatan terkait cetak ulang ini, silakan hubungi Belajar di Gatetim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. penyangkalan tanggung jawab: pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata merupakan pendapat penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim pembelajaran Gate.io. kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.