Pengantar

Lanskap aset digital dan mata uang kripto, khususnya, terus berubah. Akibatnya, definisi aset-aset ini sebagai komoditas atau surat berharga menjadi semakin sulit. Namun, seiring dengan pertumbuhan industri ini, terdapat kebutuhan untuk memahami posisi mata uang kripto dalam kerangka peraturan dan ekonomi yang menentukan pasar komoditas dan sekuritas tradisional. Artikel ini mengeksplorasi titik temu mata uang kripto di pasar komoditas dan sekuritas dengan tujuan untuk memahami posisi kripto sebagai kategori yang berbeda.

Penjelasan Komoditas dan Sekuritas

Komoditas dan sekuritas adalah instrumen keuangan yang sangat berbeda dan diatur oleh dua organisasi pemerintah di AS.

Komoditas, di satu sisi, adalah barang fisik yang diperdagangkan di bursa dalam jumlah besar. Contoh komoditas antara lain hasil pertanian seperti jagung dan buah-buahan, bahkan logam mulia seperti emas dan perak. Komoditas ini biasanya diperdagangkan berdasarkan nilai pasarnya saat ini. Perdagangan komoditas diatur oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Sekuritas adalah instrumen keuangan yang mewakili klaim terhadap penerbitnya, seperti saham, obligasi, dan derivatif. Mereka diatur oleh Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC). Undang-undang sekuritas AS mendefinisikan penjualan sekuritas sebagai 'kontrak investasi', yang berarti bahwa siapa pun yang menginvestasikan uang dalam sekuritas akan 'mengharapkan keuntungan semata-mata dari upaya promotor atau pihak ketiga.' Pernyataan ini dibuat menyusul keputusan gugatan penting pada tahun 1946- SEC v WJ Howey Co. Dengan demikian, investor nantinya dapat memperoleh keuntungan dengan menjual sekuritas atau mengumpulkan dividen atau pembayaran bunga.

Dimana Kripto Cocok?

Ada banyak perdebatan mengenai klasifikasi mata uang kripto yang tepat. Meskipun beberapa aset digital menunjukkan karakteristik yang mirip dengan komoditas tradisional, ada pula yang mengaburkan batas dan memiliki kesamaan dengan sekuritas. Mendefinisikan kripto sebagai sekuritas atau komoditas memiliki implikasi signifikan terhadap bagaimana token ini dirasakan, diperdagangkan, dan diatur.

Kripto sebagai Komoditas

Di satu sisi, badan pengawas komoditas, CFTC, berpendapat bahwa mata uang kripto seperti Bitcoin dan Ethereum adalah komoditas dan dapat diatur berdasarkan Commodity Exchange Act (CEA).

Mereka berargumentasi bahwa karena mata uang kripto seperti Bitcoin dapat dipertukarkan di bursa, dan masing-masingnya memiliki nilai yang sama (seperti sekantong jagung yang harganya sama dengan sekantong jagung lainnya), maka itu adalah sebuah komoditas.

Kripto sebagai Keamanan

Di sisi lain, cryptocurrency seperti sekuritas karena dapat diterbitkan seperti saham. Penawaran Koin Perdana mereka juga mirip dengan IPO. Jika mata uang kripto diklasifikasikan sebagai sekuritas, maka ia akan berada di bawah yurisdiksi SEC, dan akan tunduk pada peraturannya mengenai transparansi harga, lebih banyak tuntutan pelaporan, dan pengawasan penyalahgunaan pasar. Hal ini akan memberikan perlindungan yang lebih besar kepada investor namun membatasi kebebasan pasar.

Selain itu, mengklasifikasikan mata uang kripto sebagai sekuritas berarti penerbit dan bursa harus mendapatkan lisensi yang diperlukan dari regulator sekuritas mereka. Proses ini membosankan, sehingga industri kripto umumnya menghindari yurisdiksi undang-undang sekuritas.

Salah satu cara utama bagi emiten untuk menghindari pelanggaran undang-undang sekuritas adalah melalui desentralisasi. Misalkan sebuah proyek kripto dikembangkan sehingga regulator sekuritas tidak dapat mengidentifikasi kelompok pusat yang bertanggung jawab untuk menaikkan nilai token. Dalam hal ini, mata uang kripto cenderung tidak dianggap sebagai sekuritas.

Namun, alasan lain mengapa mata uang kripto tidak ingin diklasifikasikan sebagai sekuritas adalah karena bursa mungkin ingin menghindari pencatatannya untuk menghindari risiko denda oleh SEC karena mencatatkan sekuritas yang tidak terdaftar. Selain itu, proyek mata uang kripto harus menyadari peraturan dan regulasi yang berbeda-beda di setiap negara bagian.

Selain itu, Ketua SEC, Gary Gensler, mencatat bahwa sebagian besar mata uang kripto harus digolongkan sebagai sekuritas untuk memberikan perlindungan lebih bagi publik dan investor terhadap penipuan.

Namun demikian, dalam praktiknya, klasifikasi mata uang kripto bergantung pada jenis mata uang kripto tertentu. CFTC dan SEC menganggap Bitcoin sebagai komoditas karena mereka setuju bahwa Bitcoin dapat diperdagangkan di pasar aset tradisional dan bursa kripto. Namun, CFTC percaya Ethereum adalah komoditas, meskipun SEC mengklaim bahwa Ethereum adalah sekuritas.

Apakah Kripto Merupakan Komoditas atau Keamanan?

Apakah kripto merupakan komoditas atau sekuritas merupakan perdebatan yang sedang berlangsung dan mungkin akan diselesaikan dalam waktu dekat. Terlepas dari itu, keputusan perlu diambil untuk memastikan konsistensi peraturan. Untuk itu, industri kripto sangat menantikan keputusan Pengadilan Distrik Selatan New York mengenai kasus SEC vs. Ripple Corporation.

Pada bulan Desember 2020, SEC menuduh bahwa 'Ripple mengumpulkan dana, mulai tahun 2013, melalui penjualan aset digital yang dikenal sebagai XRP dalam penawaran sekuritas tidak terdaftar kepada investor di AS dan seluruh dunia. Ripple juga diduga mendistribusikan miliaran XRP dengan imbalan imbalan non-tunai, seperti tenaga kerja dan layanan pembuatan pasar.'

Mereka juga menuduh bahwa eksekutif perusahaan Christian Larsen dan Bradley Garlinghouse juga mempengaruhi penjualan XRP pribadi yang tidak terdaftar, dengan total hingga $600 juta. Mereka juga menuduh bahwa para terdakwa gagal mendaftarkan penawaran dan penjualan XRP mereka atau memenuhi pengecualian apa pun dari pendaftaran, sehingga melanggar ketentuan pendaftaran undang-undang sekuritas federal.

Pada bulan Juli 2023, pengadilan memutuskan bahwa XRP (dan, lebih jauh lagi, cryptocurrency) bukanlah sekuritas ketika dijual ke publik di bursa, tetapi ketika dijual kepada investor institusi. Ini adalah kemenangan parsial bagi Ripple dan SEC, karena SEC sekarang memiliki kendali atas penjualan kripto ke institusi sementara mata uang kripto dapat diperdagangkan di bursa tanpa dianggap sebagai transaksi sekuritas. Namun, SEC bermaksud mengajukan banding atas keputusan tersebut.

Untuk lebih jelasnya, token XRP adalah salah satu cryptocurrency paling populer saat ini. Di sisi lain, XRP adalah aset digital sumber terbuka dan terdesentralisasi yang dibuat untuk pembayaran dan berasal dari Buku Besar XRP. Ripple dan XRP adalah entitas yang terpisah.

Keputusannya, dalam hal ini melampaui Ripple dan XRP. Ini menjadi preseden bagi SEC untuk membebankan biaya pada banyak kripto lainnya sebagai sekuritas, dan sebagian besar industri kripto lebih suka diatur oleh aturan CFTC.

Pentingnya Tes Howey dalam Debat

Untuk menentukan apakah mata uang kripto merupakan sekuritas, SEC harus memastikan apakah aset tersebut merupakan “kontrak investasi.” Oleh karena itu, uji tersebut harus memenuhi empat kriteria utama Uji Howey, yang diberi nama berdasarkan kasus yang disebutkan sebelumnya. Tes Howey membutuhkan:

• Investasi uang
• Di perusahaan bersama
• Dengan ekspektasi keuntungan yang wajar
• Berasal dari usaha orang lain.

Crypto memenuhi deskripsi tiga persyaratan pertama. Namun, kebingungan muncul dari kondisi keempat, yang menyiratkan bahwa investor sekuritas ini bergantung pada sekelompok orang tertentu (seperti manajemen perusahaan yang memiliki sekuritas tersebut) untuk memastikan bahwa keuntungan berasal dari perusahaan patungan mereka.

Sayangnya, banyak investor dan peminat kripto menggunakan nama samaran dan nama samaran dan tidak dapat dimintai pertanggungjawaban. Hal ini dikombinasikan dengan semakin populernya Organisasi Otonomi Terdesentralisasi (DAO). Orang-orang yang memiliki token tertentu mengumpulkan token mereka dalam DAO dan secara kolektif memutuskan bagaimana mengembangkan proyek mereka dan mencapai tujuan mereka. Karena kepemilikannya terdesentralisasi, kondisi keempat dari Howey Test sulit ditentukan.

Hasil uji coba Ripple belum tentu menggagalkan pertumbuhan dan integrasi kripto dan blockchain ke dalam kehidupan sehari-hari. Mendefinisikan dengan jelas apakah mata uang kripto merupakan komoditas atau sekuritas akan membantu memperjelas posisi kripto di masa depan.

Penting juga untuk dicatat bahwa meskipun mata uang kripto diperdagangkan secara internasional dan tidak sepenuhnya tunduk pada keputusan yang dibuat oleh badan pengatur AS, kemungkinan besar peraturan yang ketat dan dramatis akan berdampak negatif pada sebagian besar harga mata uang kripto.

Kesimpulan

Meskipun mata uang kripto memiliki atribut yang sama dengan komoditas dan sekuritas, kualitas uniknya terus menantang definisi tradisional. Seiring dengan semakin matangnya ekosistem kripto, ekosistem kripto akan semakin besar kemungkinannya untuk menemukan ceruk pasarnya sekaligus mempengaruhi lanskap keuangan yang lebih luas dalam banyak cara.