Pengawasan Stablecoin Mendekati Bagian）: Situasi dan Risiko Saat Ini

TL; DR】
1. Pada paruh terakhir tahun 2021, dengan diskusi mendalam tentang masalah stablecoin oleh pemerintah berbagai negara, arah pengawasan stablecoin secara bertahap menjadi jelas.
2. Stablecoin dapat dibagi menjadi tiga jenis: Stablecoin yang Didukung Off-Chain, Stablecoin yang Didukung On-Chain, dan Stablecoin Algoritmik.
3. Stablecoin dianggap sebagai salah satu fondasi teknis di balik DeFi dan berperan dalam mempercepat perkembangan teknologi blockchain.
4. Kurangnya pengawasan dan beberapa masalah dalam desain stablecoin membuat risiko keuangan sistemik dekat dengan pertumbuhan dan skala stablecoin.


Di seluruh industri cryptocurrency, stablecoin dan risiko turunannya selalu menjadi fokus departemen pengawasan. Pada paruh terakhir tahun 2021, dengan diskusi mendalam tentang masalah stablecoin oleh pemerintah berbagai negara, terutama pemerintah AS, arah pengawasan stablecoin secara bertahap menjadi jelas.

Pada November 2021, Kelompok Kerja Presiden AS di Pasar Keuangan (PWG) mengeluarkan laporan stablecoin, yang mengusulkan bahwa stablecoin dapat menyebabkan bank runs dan membawa risiko pada sistem pembayaran.

Pada bulan Desember, Senat AS terus menindaklanjuti masalah stablecoin, dengan dengar pendapat tentang “Stablecoin: Bagaimana Cara Kerjanya, Bagaimana Cara Penggunaannya, dan Apa Risikonya?” Sidang diadakan oleh Komite Senat Perbankan Perumahan dan Urusan Perkotaan.

Selama setahun terakhir, sektor DeFi telah menyaksikan pertumbuhan yang luar biasa, dengan lebih dari 280 jenis stablecoin dan total pasokan lebih dari 10 kali lipat. Dengan meningkatnya dampak cryptocurrency dan DeFi pada ekonomi riil, dapat diharapkan bahwa sistem pengawasan stablecoin akan berlaku pada tahun 2022 atau 2023.


Apa itu Stablecoin?
Konsep stablecoin lahir pada tahun 2012.

Aset terenkripsi seperti Bitcoin sering dikeluarkan melalui penambangan simpul, untuk mencapai desentralisasi lengkap atau sebagian. Namun, karena volatilitasnya yang besar, sering dianggap sebagai aset spekulatif. Dalam hal ini, jika Anda ingin menemukan target nilai yang sama untuk banyak aset di pasar cryptocurrency, Anda memerlukan token nilai yang lebih stabil, yaitu bagaimana stablecoin muncul.

Stablecoin memberikan berbagai aset digital nilai digital langsung dan sebanding, membuat pertukaran antara berbagai aset di DeFi lebih nyaman. Saat ini, pada prinsipnya, stablecoin dapat dibagi menjadi stablecoin yang didukung off-chain, stablecoin yang didukung on-chain, dan stablecoin algoritmik.

stablecoin yang didukung off-chain dan stablecoin yang didukung on-chain keduanya mempertahankan nilai yang sama dengan menambatkan satu aset. Di antara mereka, stablecoin yang didukung off-chain umumnya dikeluarkan dan dikelola oleh organisasi terpusat.

Saat ini, USDC dan USDT, dua kategori stablecoin terbesar, keduanya merupakan stablecoin yang didukung off-chain. Stablecoin yang didukung rantai, kategori stablecoin lainnya, digunakan untuk menerbitkan mata uang digital dengan harga fiat tetap dengan mempertaruhkan aset digital pada kontrak pintar.

Stablecoin algoritmik itu istimewa. Stablecoin jenis ini tidak memiliki dukungan nilai, tetapi menyesuaikan hubungan antara penawaran dan permintaan melalui algoritme untuk menjaga stabilitas harganya sendiri. Proses ini agak mirip dengan bank sentral di dunia nyata. Perwakilan khas dari mode ini adalah AMPL. Stablecoin algoritmik umumnya mengontrol pasokan stablecoin melalui operasi pasar terbuka, sementara Rebasing dan penerbitan token sekunder.

Stablecoin dianggap sebagai salah satu fondasi teknis di balik DeFi dan berperan dalam mempercepat pengembangan teknologi blockchain. Ketika stablecoin memiliki nilai stabil, cryptocurrency dengan harga yang tidak stabil akan mendapatkan titik jangkar pertukaran timbal balik. Oleh karena itu, stablecoin memiliki fungsi skala nilai tertentu. Untuk pedagang, di pasar yang sedang jatuh, mereka juga dapat mengubah aset digital berisiko menjadi stablecoin, untuk mencapai lindung nilai tanpa meninggalkan keseluruhan ekologi cryptocurrency.

Stablecoin juga memperluas batas mata uang legal dan merupakan jembatan antara blockchain dan dunia nyata. Sebagai alat pembayaran, stablecoin memiliki perubahan harga yang lebih sedikit daripada aset digital lainnya dan lebih dekat dengan mata uang sebenarnya. Selain itu, karena stablecoin didasarkan pada berbagai blockchain, di mana pun mereka berada di dunia, siapa pun dapat menerima atau mengirim stablecoin hanya dengan menghubungkan ke jaringan blockchain. Stablecoin juga memiliki berbagai kemungkinan dalam pembayaran lintas batas, keuangan Inklusif, dan sebagainya.


Risiko Masih Ada: Stablecoin Membawa "Ketidakstabilan"?
Meskipun stablecoin memiliki dampak yang sangat besar dan memainkan peran yang sangat besar, ada kesenjangan dalam pengawasan stablecoin untuk waktu yang lama. Ditambah dengan beberapa masalah dalam desain stablecoin itu sendiri, risiko keuangan sistemik secara bertahap menjadi dekat dengan peningkatan skala stablecoin.

Pertama, karena kekurangannya termasuk penerbitan stablecoin jangka panjang dan non-disclosure dan non-transparansi informasi yang relevan dari penerbit, stablecoin ditunjukkan sebagai "pencetak uang tanpa jaminan". Ambil Tether Limited (USDT), penyedia stablecoin terbesar, sebagai contoh. USDT menyumbang sekitar 70% dari nilai pasar stablecoin global. Meskipun perusahaan menyebutkan dalam kertas putih bahwa USDT memiliki cadangan dolar 100% di belakangnya, keaslian pernyataan ini telah berulang kali dipertanyakan karena operasi Tether tidak cukup transparan.

Pada April 2019, USDT mengeluarkan lebih dari US$800 juta dalam satu bulan. Tether Limited dan pertukarannya Bitfinex didakwa oleh Kantor Kejaksaan Agung New York (NYAG). Tether Limited kemudian mengakui bahwa hanya 74% dari total penerbitan USDT didukung oleh uang tunai dan setara, yang menempatkan iFiniex, perusahaan induk Tether Limited, dalam pengawasan atas penipuan keuangan.

Pada Oktober 2021, Tether Limited didenda $41 juta oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC) karena CFTC percaya bahwa perusahaan menyembunyikan kebenaran cadangannya dan gagal mencapai target cadangan 1:1 hampir sepanjang waktu. Menurut data CFTC, dari September 2016 hingga November 2018, cadangan hukum di akun Tether Limited hanya cukup untuk mendukung 27% dari total jumlah token yang dikeluarkan oleh perusahaan.

Kedua, sebagai mata uang virtual, stablecoin ditambatkan ke mata uang legal tertentu, tetapi bebas dari sistem keuangan tradisional, yang membuat penerbit stablecoin utama menjadi "bank bayangan Internet" yang sulit diawasi.

Mengambil USDT sebagai contoh, setelah Tether Limited memperbarui pernyataan pengungkapannya, tokennya tidak lagi didukung oleh 100% dolar AS, tetapi termasuk dolar AS dan serangkaian setara kas. Sebuah laporan Oktober lalu menunjukkan bahwa cadangan USDT saat ini terdiri dari uang tunai 12%, obligasi negara 29%, obligasi komersial 58%, deposito tetap dan tagihan 2%.

Untuk penyedia stablecoin yang berbeda, setara kas yang dibeli mungkin memiliki risiko besar atau kecil dan masalah likuiditas. Jika terjadi krisis ekonomi, likuidasi stablecoin yang cepat akan menjadi masalah.

Lebih serius lagi, dengan perluasan skala penerbitan stablecoin, risiko ini juga dapat meluas ke seluruh bidang cryptocurrency dan bahkan seluruh sistem keuangan, memengaruhi transmisi kebijakan moneter dan menimbulkan risiko sistemik.

Ketiga, stablecoin dapat diterapkan pada aliran modal lintas batas di masa depan, yang akan berdampak pada sistem moneter dan kliring global. Dibandingkan dengan proyek Libra yang memiliki visi "mata uang bersama global" yang dirancang oleh Facebook, Libra secara resmi dihentikan oleh departemen pengawasan karena alasan ini. Saat ini, dari perspektif global, karena sebagian besar stablecoin di pasar didasarkan pada dolar AS , stablecoin mungkin kondusif untuk konsolidasi keunggulan internasional dolar AS , tetapi akan berdampak pada kedaulatan moneter. negara lain, terutama negara yang rentan.


Kesimpulan
Masalah ini menyoroti tantangan yang disebabkan oleh kurangnya pengawasan stablecoin. Bagaimana memastikan transparansi penerbit stablecoin, bagaimana melakukan audit publik, bagaimana penerbit menggunakan dana, dan bagaimana penerbit menghindari manipulasi harga adalah semua masalah yang perlu dipecahkan. Kami menyerukan regulasi yang tepat untuk mempromosikan kepatuhan stablecoin dan cryptocurrency secara keseluruhan.
Pada artikel selanjutnya, kita akan terus membahas skema pengawasan stablecoin terbaru dari pemerintah AS. Harap perhatikan pembaruan berikut di platform Gate.io.


Pengarang: Gate.io Pengamat: Edward.H
Penafian:
* Artikel ini hanya mewakili pandangan para pengamat dan bukan merupakan saran investasi.
*Gate.io memiliki semua hak atas artikel ini. Pengeposan ulang artikel akan diizinkan asalkan Gate.io dirujuk. Dalam semua kasus lain, tindakan hukum akan diambil karena pelanggaran hak cipta.