Auteur: 10x Research

Compilé par Wenser, Odaily Daily Planet

Éditeur: Le célèbre institut de recherche en investissement 10X Research a de nouveau exprimé son point de vue sur la situation générale du marché du Bitcoin. En tenant compte des récents ETF Bitcoin, des mineurs, des sociétés minières cotées en bourse et des vendeurs précoces de Bitcoin, 10X Research a émis une estimation des prix pour la prochaine phase du marché. La réalisation du niveau prévu déterminera la direction future du marché. L'Odaily Star Daily compilera cet article à l'intention des lecteurs.

Le cycle de quatre ans et le modèle d'approvisionnement-circulation sont des outils clés pour prédire les prix.

En tant que base d'estimation du prix du Bitcoin, le modèle cyclique parabolique prévisionnel quadriennal est crucial, c'est aussi la base d'estimation de 95% des cryptomonnaies. Bien que ce modèle soit souvent exagéré, il suggère à tort une hausse illimitée de la valeur du Bitcoin. Un autre outil clé est le “modèle d'offre-circulation”, qui prédit la valeur illimitée du Bitcoin en mettant l'accent sur la diminution de l'offre.

Comme d'habitude, la plupart des experts de cette année prévoient toujours que le prix du Bitcoin atteindra de nouveaux sommets, avec des prévisions allant de 100 000 $ à 150 000 $, voire plus.

L'innovation technologique et la psychologie humaine (en particulier l'interaction entre la cupidité et la peur) sont les deux principaux catalyseurs du marché cyclique des cryptomonnaies. Néanmoins, le marché est essentiellement un jeu de momentum - la plupart des participants poussent activement les prix à la hausse et maintiennent une position haussière constante. Cette prophétie auto-réalisatrice souligne la nécessité de saisir fermement l'élan haussier lorsque l'occasion se présente. En même temps, ce phénomène indique également la possibilité de plus de cycles à l'avenir.

La valeur pratique et la valorisation basée sur les flux de trésorerie du Bitcoin doivent être abordées dans la discussion. Contrairement à d'autres actifs, si l'on valorise en fonction de la courbe des coûts de production, le Bitcoin est similaire à l'or. Avec le temps, l'achat de Bitcoin devient psychologiquement plus complexe, car l'achat d'un Bitcoin à un prix élevé (comme 70 000 dollars) semble moins attrayant qu'un milliard de jetons de cryptoactifs pouvant être achetés pour 100 dollars. Les jetons Meme tirent parti de cette psychologie, tout comme les sociétés cotées en bourse réalisent le même objectif par le biais de divisions d'actions.

Graphique comparatif du Bitcoin (violet) avec l'indicateur de flux monétaire (blanc)

Trois grands groupes vendent du Bitcoin, l'opportunité d'arbitrage des fonds de couverture pourrait avoir disparu

Bien que la structure actuelle du marché ne soit pas entièrement haussière, nous avons spéculé il y a trois semaines que le Bitcoin tenterait de franchir la barre des 70 000 dollars, basé sur l'opinion selon laquelle un sommet historique est généralement suivi d'une hausse parabolique. Lorsque la percée a échoué, la gestion des risques est devenue cruciale. À ce moment-là, nous avons estimé que des données d'inflation plus faibles agiraient comme un catalyseur pour la hausse des prix du Bitcoin, ce qui s'est avéré exact, mais le Bitcoin a été fortement vendu.

Tout d'abord, contrairement à l'achat actif de Bitcoin ETF causé par les variations précédentes de l'inflation, les actifs de Bitcoin ETF ont été vendus pour 1 milliard de dollars au cours des huit derniers jours de négociation.

Ensuite, le chiffre d'affaires hors marché des mineurs de Bitcoin a augmenté pour atteindre un volume de transactions quotidien record depuis mars, avec un volume de vente dépassant les 3 200 bitcoins en une journée. Les entreprises minières cotées en bourse détiennent une part de marché de 3 %, mais ont vendu 8 000 bitcoins en mai (les données de juin n'ont pas encore été publiées, mais les ventes des mineurs ont considérablement augmenté). Les réserves de bitcoins des mineurs ont diminué de 129 milliards de dollars le 5 juin à 118 milliards de dollars actuellement.

Finalement, un autre groupe de vendeurs est les détenteurs précoces de Bitcoin, dont le montant de vente s'élève à 12 milliards de dollars.

Les trois semblent satisfaits de vendre du Bitcoin à un prix supérieur à 70 000 dollars.

Nous estimons que le prix d'entrée moyen de l'ETF Bitcoin sera compris entre 60 000 et 61 000 dollars américains, et un retour à ce niveau de prix pourrait entraîner une vague de liquidation. Lorsque Bitcoin est tombé à 56 500 dollars américains le 2 mai, BlackRock a publié une déclaration indiquant que les fonds souverains et les fonds de pension étaient sur le point d'entrer sur le marché. Cela a en quelque sorte empêché une chute plus importante de Bitcoin. Cependant, BlackRock indique maintenant que 80% des achats de son ETF Bitcoin IBIT proviennent de particuliers plutôt que d'institutions (source: voir cet article).

Actuellement, le niveau de prix de 61 000 dollars US correspond à la moyenne mobile de 21 semaines, et dans les cycles précédents, cet indicateur était un bon outil de gestion des risques pour acheter (lorsque le prix du Bitcoin est supérieur à la moyenne mobile de 21 semaines) ou vendre. Nous estimons que 30% des fonds des 14,5 milliards de dollars US d'ETF Bitcoin proviennent de fonds de couverture cherchant à arbitrer, et les huit jours de liquidation de l'ETF montrent que ces fonds de couverture peuvent ne pas poursuivre les transactions d'arbitrage (longs ETFs contre shorts sur les contrats à terme CME) à l'approche de la date d'échéance des contrats à terme (28 juin), car les opportunités d'arbitrage ont disparu.

Bitcoin (white) compared with its 21-week moving average (purple) chart

L'existence d'opportunités d'arbitrage est due au fait que les taux d'intérêt élevés permettent aux plateformes d'échange de vendre des contrats à terme à un prix supérieur et que la plupart des traders cryptographiques ont tendance à être haussiers (côté acheteur), ce qui entraîne une hausse du coût des fonds. Le taux d'intérêt moyen annuel sur les actifs cryptographiques en 2024 est de 16 %, alors que ces derniers jours, ce chiffre n'est que de 8 à 9 %. Ainsi, il est possible que ce taux d'intérêt à un chiffre ne puisse pas continuer à soutenir le jeu d'arbitrage, entraînant ainsi une sortie continue des ETF Bitcoin. C'est l'autre facette de l'effet signal d'arbitrage, expliqué dans des articles tels que celui du 8 mars (première déclaration prudente depuis que le prix du Bitcoin a atteint 40 000 dollars) et du 5 avril.

Notre analyse de la structure du marché décompose les composants de la liquidité, ce qui signifie que parfois nous pouvons fournir un point de vue prudent qui est opposé au narratif potentiellement haussier (parabolique). En fait, malgré la nette décélération des flux entrants dans les ETF Bitcoin depuis le 12 mars (lorsque les données de l'IPC ont rapidement augmenté), la baisse importante du volume des altcoins et la diminution des taux de financement, le prix du Bitcoin est resté dans une plage de fluctuation de 15 % au cours des trois derniers mois.

Depuis le 21 avril (après la réduction de moitié du Bitcoin), la production de stablecoins a considérablement ralenti. Ces facteurs (l'entrée des ETF Bitcoin et la suspension de la production de stablecoins, la chute des alts et des taux d'intérêt) nous ont préoccupés quant à une baisse du prix du Bitcoin à 52 000-55 000 dollars, ce qui ne représente qu'une différence d'environ 3% par rapport à la performance réelle du marché (le prix le plus bas du Bitcoin a chuté à 56 500 dollars).

Le 15 mai, après la publication de données CPI plus faibles, les flux de fonds dans les ETF Bitcoin ont atteint 3,8 milliards de dollars au cours des 20 jours suivants. Si la croissance se maintient, nous prévoyons que les données CPI plus faibles stimuleront un rebond du marché, et nous prévoyons que les données CPI seront inférieures à 3,0% plus tard cette année. En juillet 2019, la Réserve fédérale a abaissé les taux d'intérêt en raison de l'inflation en baisse et de la faiblesse de la croissance économique, ce qui a entraîné une baisse de 30% du Bitcoin à l'époque. Par conséquent, la raison de la baisse des taux est très importante.

Cependant, en raison de l'affaiblissement de l'attrait de l'arbitrage (taux de financement), les achats d'ETF Bitcoin n'ont pas augmenté. Lorsque la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a laissé entendre le 20 mai que l'ETF Ethereum pourrait être approuvé, la structure du marché s'est considérablement améliorée avec l'augmentation des positions à terme. Environ 4,4 milliards de dollars de positions à terme Ethereum (une augmentation de 50 %) et 3 milliards de dollars de positions à terme Bitcoin ont été achetés par le marché en l'espace de trois semaines environ. Avec les données du CPI du 15 mai, cela a efficacement amélioré la structure du marché et aidé le prix du Bitcoin à remonter à 70 000 dollars, incitant ainsi les détenteurs, les mineurs et les ETF à vendre leurs positions en Bitcoin.

Points clés : peut-il tenir 61000 et 65000 ?

Le trading est toujours un jeu risque-récompense, et comme nous l’avons noté le 3 juin, si le prix du Bitcoin ne parvient pas à atteindre un nouveau sommet historique en juin, il y aura des risques en cascade associés à la position à terme ETH sur long. Les négociateurs de contrats à terme à effet de levier ont été les principaux, sinon les seuls, acheteurs depuis que la SEC américaine (SEC) a approuvé le dépôt 19b-4 le 23 mai (S-1 est toujours en attente). Leurs flux d’argent ont ramené Bitcoin au sommet de la fourchette et, couplé aux données CPI plus faibles, le rapport risque / récompense penchait vers la cassure de Bitcoin.

Les données d'inflation plus faibles, les élections américaines et le rebond des actions américaines sont des catalyseurs non cryptographiques pour soutenir la hausse des prix du Bitcoin plus tard cette année. Cependant, sans une augmentation de la quantité de stablecoins émises, des flux entrants dans les ETF Bitcoin et une augmentation de l'effet de levier des contrats à terme ou d'autres indicateurs de liquidité (structure de marché), les haussiers du Bitcoin pourraient manquer l'opportunité de hausse.

Chaque fois que le prix échoue à franchir ou que les transactions de Bitcoin reviennent en dessous du dernier sommet du cycle historique (68 300 $ comme ligne de démarcation), nous devons redéfinir une ligne de base pour gérer les positions en cours.

Au cours de plusieurs périodes précédentes, la moyenne mobile sur 21 semaines de 61 000 dollars a en quelque sorte évité un pullback plus important.

Un autre point clé est 65, 000 dollars, qui est la médiane des prix de la période de consolidation des trois derniers mois, ce qui pourrait présager la formation d'un sommet à plus long terme.

Nous ne croyons pas aveuglément en des affirmations sans fondement, nous avons plus confiance en l'information reflétée par les données. Cependant, la situation actuelle du marché est préoccupante car le nombre de participants au marché (y compris les détenteurs précoces, les acheteurs d'ETF Bitcoin, les mineurs, les émetteurs de stablecoins, etc.) n'a pas augmenté de manière significative.

Par conséquent, chacun doit décider de sa propre capacité à assumer des risques. Ce n'est qu'en combinant la gestion des risques et l'analyse des données que les traders peuvent rester sur la table. Comme l'a dit un vieux trader il y a 15 ans : "Le marché s'ouvre tous les jours", cela signifie que nous aurons toujours une prochaine opportunité, un prochain cycle.

Graphique de comparaison du Bitcoin (blanc) avec son indicateur stochastique mensuel (violet)