Titre original : "Survivre aux tirages haussiers"

Auteur : CryptoVizArt, Glassnode

Compilé par : Akechi, Edward, Da Ling Think Tank

Résumé

• Depuis que Bitcoin a atteint un prix record de 73 000 $ en mars, le marché du Bitcoin est passé à un large modèle d'allocation nette, dans lequel Bitcoin a pleinement démontré sa liquidité et s'est parfaitement adapté aux nouveaux besoins du marché.
• Selon l'indicateur NUPL, le marché Bitcoin est toujours dans la phase euphorique du cycle actuel. Cependant, depuis la consolidation des prix des devises, le sentiment du marché a progressivement commencé à se calmer.
• Nous mentionnerons dans cet article un exemple de processus d'analyse pour identifier les points d'inflexion potentiels et les plus bas locaux du marché entraînés par divers sous-ensembles du groupe des détenteurs à court terme.

Allocation sous panique

Actuellement, le marché du Bitcoin continue de se consolider dans une fourchette d'environ 60 000 $. Depuis qu'il a atteint 73 000 $ à la mi-mars, son prix a continué à être limité dans cette fourchette de prix. Dans cet article, nous évaluerons si les investisseurs seront plus enclins à allouer leurs actifs ou à les accumuler durant cette période de consolidation.

Tout d’abord, nous utiliserons le score de tendance cumulatif pour illustrer comment la tendance des investisseurs à accumuler leurs actifs depuis le krach du FTX a façonné les hauts et les bas du marché local.

Aux premiers stades des marchés haussiers 2020-21 et 2023-24, nous pouvons constater un chevauchement entre la zone de distribution locale (couleur claire) et la plage de contraction des prix. Mais à mesure que les prix du marché rebondissent vers de nouveaux sommets, la pression à la vente sur l'actif sera ravivée à mesure que les mouvements de prix inciteront les investisseurs à ramener l'offre dormante sur le marché dans l'espoir de répondre à de nouveaux afflux.

Alors que les prix au comptant du Bitcoin ont atteint de nouveaux sommets à la mi-mars, le même modèle de distribution partielle est apparu sur le marché, qui s'est encore renforcé à mesure que le conflit au Moyen-Orient s'intensifiait, entraînant un recul à 60 300 $.

Notre analyse serait plus détaillée si nous examinions la répartition des indicateurs ci-dessus en fonction de la taille du portefeuille. Nous constatons ici une nette augmentation des sorties nettes 🟥 dans tous les groupes tout au long du mois d'avril, ce qui indique que le marché présente un modèle global de pression de vente.

Bénéfice et perte nets non réalisés et cycle de revenus

Une caractéristique unique du marché haussier actuel est l’impact positif de la dynamique des ETF au comptant américains sur l’évolution des prix. Sur le marché actuel, l'impact des ETF sur le comportement des investisseurs peut s'expliquer par l'indicateur de profits et pertes nets non réalisés (NUPL), que nous utiliserons pour mesurer le gain net des détenteurs d'actifs sur le marché après normalisation par capitalisation boursière. du bénéfice (ou de la perte) comptable.

Avec NUPL, nous pouvons identifier la phase euphorique classique d'un marché haussier, caractérisée par la phase dans laquelle les bénéfices non réalisés dépassent plus de la moitié de la taille de la capitalisation boursière (NUPL>0,5).

Au cours du cycle 2020-21, cette étape a été déclenchée 8,5 mois après la réduction de moitié du Bitcoin et a entraîné la hausse continue des prix des devises pendant près de 10,5 mois. Cependant, au cours de ce cycle, NUPL a franchi le seuil de 0,5 environ 6,5 mois avant la réduction de moitié. Ce changement apparent met en évidence le fait important que les ETF américains façonnent et accélèrent les mouvements des prix du Bitcoin en introduisant une forte demande sur le marché.

En prenant cet indicateur comme critère, la phase euphorique de ce marché haussier (NUPL>0,5) a duré 7 mois. Cependant, nous savons que même les tendances haussières les plus fortes subissent des corrections, et les événements survenus au cours de ces périodes de correction nous fourniront des informations précieuses sur le positionnement et le sentiment des investisseurs.

Pour mieux comprendre la dynamique de cette correction haussière du marché, nous considérerons les deux conditions suivantes :

• Bénéfice relatif non réalisé 🟢>0,5, ce qui indique qu'il existe actuellement d'importants gains papier sur le marché.
• Une perte relative non réalisée 🔴>0,01 signifie que les investisseurs sont actuellement confrontés à d'énormes pressions financières et sont obligés de détenir un montant important de pertes non réalisées pendant la période d'ajustement du marché.

Comme le montre le graphique ci-dessous, ces événements correctifs sont courants et attendus lors de tous les marchés haussiers. Cette structure est apparue au cours de trois cycles de retracement indépendants depuis que le prix a atteint un sommet historique de 73 100 $, ce qui a ramené le prix actuel dans la zone d'environ 60 000 $.

Identifier les creux locaux

Après avoir confirmé que le marché actuel est toujours en territoire euphorique et anticipé une correction des prix, la section suivante de ce rapport se concentre sur l'établissement d'une « boussole » pour « naviguer » dans la direction attendue du marché en cas de contraction du marché.

La première étape consiste à identifier les acteurs agressifs du marché lors des corrections, que nous définissons comme le groupe d'investisseurs qui contribuent le plus à la durée et à l'ampleur de chaque repli.

Nous pouvons utiliser les pertes réalisées comme mesure segmentée (en dollars américains) pour déterminer que les détenteurs à court terme (en particulier les acheteurs récents) affichent actuellement une nette domination du marché.

Étant donné que nous nous concentrons sur les détenteurs à court terme qui perdent actuellement de l’argent, nous utiliserons une combinaison de nouvelles mesures de segmentation pour analyser la base de coûts de ces acheteurs à court terme.

Parmi ces détenteurs à court terme (en particulier ceux qui ont récemment acquis des actifs Bitcoin), la base de coût des groupes 1-3 mois 🟠 et 3-6 mois 🟡 deviendra un outil précieux pour distinguer les structures de marché haussier et de marché baissier. La base de coût du groupe 1 semaine 1 mois 🔴 montre que leur situation actuelle correspond au tournant du marché, ce qui nous aide à trouver d'éventuels plus bas locaux (dans un marché haussier) et des plus hauts locaux (dans un marché baissier).

Les prix au comptant répondent souvent à la base de coût des investisseurs qui détiennent des pièces pendant 1 semaine à 1 mois, une idée que nous avons explorée dans notre récent article de recherche sur l'analyse du comportement des détenteurs à court et à long terme. La base théorique de cette conclusion est que les acheteurs récemment entrés sur le marché sont plus sensibles aux prix et sont plus susceptibles de dépenser à court terme.

Par conséquent, lors d’une correction haussière du marché, les détenteurs à court terme ont tendance à accélérer le rythme de leurs ventes à mesure que le marché commence à se vendre. À mesure que le prix du marché se rapproche du coût de base de chaque sous-groupe, leur rythme de vente devrait ralentir (les ventes se tarissent).

Ici, nous choisissons le prix réalisé (base de coût) des actifs Bitcoin pour les détenteurs à court terme entre 1 semaine et 1 mois comme girouette pour identifier l'emplacement d'un épuisement potentiel des ventes à court terme.

Nous pouvons mesurer les écarts statistiques typiques qui se produisent lors des ajustements des prix des devises grâce au ratio MVRV, qui utilise le rapport entre le prix spot et la base de coût de chaque groupe.

Le graphique ci-dessous montre que lors des corrections du marché haussier, les investisseurs détenant des pièces pendant 1 semaine à 1 mois verront généralement leur ratio MVRV tomber dans la fourchette de 0,9 à 1. Cela signifie que le marché connaît généralement une baisse du coût de base moyen de 0 à 10 % pour les investisseurs qui détiennent des pièces pendant 1 semaine à 1 mois.

Désormais, après avoir évalué la pression cachée à laquelle sont confrontés les investisseurs qui détiennent la monnaie depuis une semaine à un mois, grâce à l'indicateur de « perte réalisée », nous pouvons suivre directement le niveau actuel de panique affiché par ces investisseurs. Notre approche consiste à analyser la pression vendeuse agressive actuellement exercée sur le marché par les groupes d'investisseurs concernés.

Nous répertorions ici les dernières pertes réalisées sur 1 semaine et 1 mois (en USD) pour les détenteurs. Ensuite, nous utiliserons quelques méthodes statistiques simples (écart type > 1) pour déterminer l’intervalle supérieur de pertes réalisées.

Il convient de noter que les pertes réalisées par ce groupe ont tendance à culminer aux plus bas du marché local, car les acheteurs récents paniquent et vendent leurs avoirs en crypto-monnaies en raison de la récente baisse des prix.

Si nous combinons les deux conditions décrites ci-dessus, nous pouvons obtenir un ensemble spécifique de conditions pour découvrir de potentiels points d’inflexion locaux faibles :

1.MVRV (1 semaine-1 mois) est inférieur à 1, mais supérieur à 0,9

2. La perte réalisée dans la fenêtre de 90 jours (1 semaine à 1 mois) dépasse +1 écart type

Ensemble, ces deux conditions forment un indicateur qui peut aider à identifier les structures de marché dans lesquelles les détenteurs à court terme risquent de ne plus pouvoir vendre.

Au moment d'écrire ces lignes, les détenteurs à court terme avec des périodes de détention de 1 semaine à 1 mois ont un coût de base actuel de 66 700 $, et leurs pertes réalisées ont dépassé le niveau d'écart type de 90 jours +1 à plusieurs reprises depuis la mi-mars. Étant donné que le prix du Bitcoin se situe actuellement entre 60 000 et 66 700 dollars, il répond à l'ensemble de conditions ci-dessus exprimées en termes de MVRV, et nous pouvons dire que le marché forme désormais un plancher local. Mais cela signifie également qu’une chute durable en dessous du niveau actuel du MVRV pourrait déclencher une série de paniques des investisseurs et finalement forcer le marché à trouver et à rétablir un nouvel équilibre.

Résumer

Dans cet article, nous postulons que le marché du Bitcoin est passé à une allocation nette à grande échelle depuis mars, lorsque le Bitcoin a atteint un sommet historique de 73 000 $. L’indicateur NUPL montre également que le marché actuel du Bitcoin est dans une phase euphorique, mais qu’il a clairement commencé à se calmer depuis le début de l’ajustement des prix des devises.

Les ajustements de prix du Bitcoin nous fournissent des informations précieuses sur le sentiment des investisseurs et l’activité des vendeurs. Nous en avons dérivé un ensemble standard de méthodes analytiques pour identifier les groupes de détenteurs à court terme influençant le marché avec la plus grande activité de vente. Sur cette base, le nouvel ensemble d'indicateurs segmentés établit quelques règles simples qui peuvent aider à déterminer que le tarissement des ventes de ce groupe est exactement ce qui fait du prix actuel un niveau local bas.