Résumé

· Malgré la consolidation ou la baisse des prix du Bitcoin, une grande partie du marché reste rentable, tandis que les détenteurs à court terme supportent la majeure partie des pertes.

· En combinant un modèle de tarification hors-chaine et des indicateurs techniques, nous explorons le développement futur du marché.

· La volatilité continue de se comprimer historiquement, ce qui indique une indifférence des investisseurs, mais suggère également qu'il pourrait y avoir plus de fluctuations à l'avenir.

La rentabilité du marché reste solide

Lorsque le prix du bitcoin est tombé dans la fourchette des 60 000 dollars, une certaine peur et pessimisme ont émergé parmi de nombreux investisseurs d'actifs numériques. Cette situation n'est pas rare lorsque la volatilité du marché stagne et entre en période de sommeil, car l'émotion froide se propage progressivement.

Cependant, du point de vue du taux MVRV, la rentabilité globale des investisseurs reste très solide, avec en moyenne un profit de 2 fois par jeton. C'est généralement un indicateur ou une règle qui distingue les phases de marché haussier « enthousiaste » et « frénétique ».

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En divisant toutes les avoirs en compte en gains ou pertes non réalisés, nous pouvons évaluer le coût moyen de chaque groupe ainsi que l'amplitude moyenne des gains et des pertes non réalisés par pièce.

· La plus-value moyenne des jetons détenus est de 41,3k $, avec un coût d'environ 19,4k $. Il convient de noter que ces données peuvent être faussées par les jetons transférés lors de cycles antérieurs, y compris l'entité Patoshi, les premiers mineurs et les jetons perdus.

· Le montant moyen des pertes non réalisées des détenteurs de jetons est de 5.3k $, pour un coût d'environ 66.1k $. Ces jetons sont principalement détenus par des détenteurs à court terme, car il y a peu de "acheteurs au sommet" de 2021 qui détiennent encore.

Ces deux indicateurs aident à identifier les points potentiels de pression de vente, car les investisseurs souhaitent conserver leurs gains ou éviter des pertes non réalisées plus importantes.

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En examinant le ratio de profit/perte non réalisé de chaque pièce, nous pouvons voir que le gain en papier détenu est 8,2 fois plus élevé que la perte en papier. Seuls 18 % des jours de négociation ont enregistré une valeur relative plus élevée, toutes ces données indiquent que nous sommes actuellement dans une phase de marché haussier frénétique.

On peut considérer que le nouveau record historique (ATH) de mars présente plusieurs caractéristiques similaires à celles du pic de marché haussier historique après l'approbation des ETF.

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Déterminer la position dans le cycle

Le prix du Bitcoin a stagné entre 60 000 et 70 000 dollars depuis son pic historique en mars, avec une ambiance d'investissement terne et ennuyeuse. Cela a entraîné une hésitation de la part de la plupart des investisseurs, le marché n'ayant pas pu établir une tendance solide.

Pour déterminer notre position dans le cycle, nous allons nous référer à un cadre simplifié pour réfléchir aux cycles historiques du marché du Bitcoin :

· Marché baissier de profondeur : prix inférieur au prix réalisé

· Marché haussier précoce : le prix est compris entre le prix réalisé et la moyenne réelle du marché

· Marché haussier passionné : le prix se situe entre le plus haut historique et la valeur moyenne réelle du marché

· Marché haussier frénétique: prix supérieur au dernier pic historique du cycle précédent

Actuellement, les prix sont encore dans une phase de marché haussier enthousiaste, avec seulement quelques entrées très brèves dans la zone de frénésie. La moyenne réelle du marché est de 50 000 $, ce qui représente le coût moyen de base de chaque investisseur actif.

Ce niveau est le prix clé pour déterminer si le marché peut continuer le marché haussier macroéconomique.

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Ensuite, nous examinerons le groupe de détenteurs à court terme et superposerons leur base de coût avec un écart-type positif ou négatif de 1. Cela fournit les zones où ces détenteurs sensibles au prix pourraient commencer à réagir :

· Un signal de profit non réalisé significatif indique un marché potentiellement surchauffé, la valeur actuelle étant de 92 000 $.

· Le niveau d'équilibre des gains et pertes du groupe de détenteurs à court terme est de 64 000 $, le prix au comptant actuel étant inférieur à ce niveau, mais il essaie de le reprendre.

· Un signal de perte non réalisée significative indique un marché potentiellement sur-vendu, avec une valeur actuelle de 50 000 $. Cela correspond au point de division du marché haussier en tant que valeur moyenne réelle.

Il est à noter que seuls 7 % des jours de négociation ont enregistré des prix au comptant inférieurs à l'écart type -1, ce qui est une situation relativement rare.

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En dessous des coûts à court terme des détenteurs, il est nécessaire d'examiner le niveau de pression financière des différents sous-ensembles de ce groupe. En divisant selon l'indicateur de l'âge, nous pouvons disséquer et examiner les bases de coûts des différents groupes d'âge dans le groupe de détenteurs à court terme.

Actuellement, les pièces sont en moyenne en perte non réalisée sur une période de 1 jour à 1 semaine, de 1 semaine à 1 mois et de 1 mois à 3 mois. Cela indique que cette plage de consolidation n'a généralement pas de productivité pour les traders et les investisseurs.

Le groupe de 3 à 6 mois est le seul sous-groupe qui n'a pas encore réalisé de bénéfices, avec un coût moyen de base de 58 01928374656574839201 $. Cela correspond au point bas des prix ajustés cette fois-ci, ce qui en fait à nouveau une zone d'intérêt clé.

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En ce qui concerne les indicateurs techniques, nous pouvons utiliser l'indicateur Mayer Multiple pour évaluer le ratio entre le prix et la moyenne mobile sur 200 jours (200DMA). La 200DMA est généralement utilisée comme un indicateur simple du momentum haussier ou baissier, ce qui en fait un point clé du marché pour tout point de rupture au-dessus ou en dessous.

200DMA 目前的值为$58k，再次与off-chain价格模型提供了融合。

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Nous pouvons utiliser l'indicateur URPD pour évaluer plus précisément la concentration de l'offre autour de certains groupes de coûts de base. Actuellement, le prix spot est proche de la limite inférieure des grands points d'approvisionnement entre 60 000 $ et un nouveau record historique. Cela correspond au modèle de base de coûts des détenteurs à court terme.

Actuellement, 2,630,000 BTC (13.4% de l'offre en circulation) se situent dans la fourchette de 60 000 $ à 70 000 $, et les fluctuations de prix modestes peuvent avoir un impact significatif sur la rentabilité des portefeuilles de pièces et des investisseurs.

Dans l'ensemble, cela indique que de nombreux investisseurs pourraient être sensibles à toute baisse de prix inférieure à 60 000 $.

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Prévisions de volatilité

Après quelques mois de fluctuations de prix dans l'intervalle, nous avons remarqué une diminution significative de la volatilité sur de nombreux cadres temporels de fenêtres mobiles. Pour visualiser ce phénomène, nous avons introduit un outil simple pour détecter les périodes de contraction de la volatilité, ce qui indique généralement une prochaine augmentation de la volatilité.

Le modèle évalue la variation de la volatilité sur 30 jours dans les intervalles de temps de 1 semaine, 2 semaines, 1 mois, 3 mois, 6 mois et 1 an. Lorsque toutes les fenêtres montrent une variation négative de 30 jours, un signal est déclenché, suggérant une compression de la volatilité et une diminution des attentes des investisseurs en matière de volatilité future.

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Nous pouvons également évaluer la volatilité du marché en mesurant la plage en pourcentage des fluctuations de prix les plus élevées et les plus basses au cours des 60 derniers jours. Selon cet indicateur, la volatilité continue de se comprimer à des niveaux rares, mais généralement après une période de consolidation prolongée et avant un mouvement important du marché.

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Enfin, nous pouvons utiliser le ratio de risque vendeur pour renforcer l'évaluation de la volatilité. Cet outil évalue la somme absolue des bénéfices et des pertes réalisés que les investisseurs ont verrouillés, par rapport à la taille des actifs (capitalisation boursière réalisée). Nous pouvons envisager cet indicateur selon le cadre suivant :

· Une valeur élevée indique que les investisseurs dépensent la monnaie avec un profit ou une perte importante par rapport à son coût de base. Cela indique que le marché peut avoir besoin de retrouver son équilibre, généralement après des fluctuations de prix à forte volatilité.

· Une valeur faible indique que la plupart des pièces sont dépensées par rapport à leur seuil de rentabilité, ce qui indique qu’un certain niveau d’équilibre a été atteint. Cette situation indique généralement l’épuisement des « profits et pertes » dans la fourchette de prix actuelle et décrit généralement un environnement de faible volatilité.

Il est à noter que le taux de risque de vente des détenteurs à court terme a diminué pour atteindre un niveau historiquement bas, avec seulement 274 des 5083 jours de négociation enregistrant des valeurs plus basses (5%). Cela indique qu'un certain niveau d'équilibre a été établi pendant cette période de consolidation des prix et suggère une forte volatilité à venir.

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Résumé

Le marché du Bitcoin se trouve à une étape intéressante, avec un sentiment d'indifférence et d'ennui dominant malgré une baisse de 20 % par rapport au dernier record historique. En moyenne, chaque jeton détient encore un profit non réalisé deux fois supérieur, mais les nouveaux acheteurs se retrouvent en position de perte.

Nous avons également exploré les facteurs clés susceptibles de modifier les modèles de comportement des investisseurs. Nous recherchons une certaine fusion entre les indicateurs techniques et hors chaîne, et avons identifié trois domaines clés à suivre.

· La chute en dessous de 58 000 $ à 60 000 $ entraînera des pertes pour de nombreux détenteurs à court terme et sera inférieure au niveau de prix de la moyenne mobile sur 200 jours (200DMA).

· La fluctuation des prix entre 60 000 $ et 64 000 $ a continué de maintenir le marché dans une tendance latérale actuellement hésitante.

· Une percée de 64 000 $ permettrait aux détenteurs de jetons à court terme de renouer avec la rentabilité, ce qui pourrait faire monter le sentiment des investisseurs.

La volatilité continue de se comprimer dans plusieurs cadres temporels, que ce soit du point de vue de la tarification ou des données hors chaîne. Des indicateurs tels que le ratio de risque vendeur et la plage de prix de 60 jours ont chuté à des niveaux historiquement bas. Cela indique que la plage de négociation actuelle se trouve dans la phase finale de l'expansion vers une plage inférieure.