La SEC est assiégée partout, quels sont les dilemmes auxquels sont confrontés les ETF au comptant Ethereum ?

Editeur original : Wu said blockchain

Griffin Ardern est responsable de la recherche à la BloFin Academy. Voici son analyse de la situation actuelle sur le marché des crypto-monnaies. Une partie du contenu est traduite par l’IA et peut être biaisée.

L’état d’avancement de l’approbation de l’ETF Ethereum et son importance

Par rapport aux ETF Bitcoin, en particulier ceux basés sur des contrats à terme Ethereum, les ETF Ethereum sont relativement petits en termes de taille et de volume de trading. Le plus grand ETF à terme Ethereum a des actifs sous gestion (AUM) inférieurs à 100 millions de dollars, ce qui est nettement inférieur à celui de certains ETF Bitcoin. Cependant, il convient de noter qu’il s’agit de l’actif sous gestion le plus important parmi les ETF à terme Ethereum, les autres actifs sous gestion étant encore plus faibles et pouvant être considérés comme insignifiants.

L’approbation de l’ETF au comptant Ethereum pourrait entraîner une augmentation des investissements, du financement et de la liquidité du marché boursier américain, ce qui soutiendrait le prix de l’Ethereum. Cela pourrait imiter l’impact du bitcoin, où la liquidité externe a considérablement augmenté son prix, conduisant à de nouveaux sommets historiques dans un laps de temps relativement court. Cependant, des défis et des incertitudes concernant l’approbation de l’ETF Ethereum demeurent.

Si un ETF Ethereum est approuvé, il pourrait établir de nouvelles normes pour d’autres crypto-monnaies et leur fournir des exemples de demande pour leurs propres ETF, en particulier ceux qui cherchent à lancer des ETF au comptant. Ces crypto-monnaies ont des caractéristiques similaires à celles d’Ethereum, telles que la preuve d’enjeu et les mécanismes de jalonnement.

L’approbation des ETF Ethereum par des entités comme BlackRock pourrait ouvrir la voie à des ETF qui couvrent d’autres crypto-monnaies, élargissant ainsi la gamme d’actifs cryptographiques disponibles pour les investisseurs par le biais de produits financiers réglementés. À l’inverse, si un ETF Ethereum est rejeté, cela pourrait signifier que seules les crypto-monnaies qui suivent les mêmes critères que Bitcoin, comme la preuve de réserve, seront prises en compte pour les ETF. Cela exclurait les crypto-monnaies basées sur la preuve d’enjeu (PoS) d’être prises en compte par les ETF.

Dans l’ensemble, l’approbation de l’ETF Ethereum est considérée comme une étape critique et potentiellement transformatrice pour l’avenir des ETF crypto. Non seulement cela profitera à Ethereum, mais cela créera également un précédent sur la façon dont d’autres crypto-monnaies basées sur PoS peuvent s’intégrer dans les produits financiers grand public. La communauté crypto attend avec impatience ce développement, car il pourrait avoir un impact significatif sur la liquidité, les investissements et l’acceptation plus large des crypto-monnaies.

Compte tenu du paysage actuel et de l’environnement réglementaire, l’approbation des ETF Ethereum est confrontée à plusieurs défis importants, en particulier du point de vue de la Securities and Exchange Commission (SEC). Sous la direction de son président Gary Gensler, la SEC a exprimé sa préférence pour les crypto-monnaies qui suivent une norme semblable à celle du bitcoin. Cela pose un défi particulier pour Ethereum en raison de ses risques de sécurité et de titrisation. (La SEC a récemment révélé qu’elle enquêtait sur la Fondation Ethereum depuis le passage d’Ethereum au point de vente)

L’offre initiale de pièces de monnaie (ICO) d’Ethereum en 2014 et la façon dont ses actifs ont été distribués ont soulevé des inquiétudes quant à la centralisation et à l’étiquetage de la sécurité. Une quantité importante d’Ethereum a été vendue lors de son ICO, et une partie importante est toujours détenue par la Fondation Ethereum et les premiers investisseurs. Cette concentration des avoirs peut être considérée comme une déviation par rapport à la décentralisation caractéristique des crypto-monnaies comme le Bitcoin.

De plus, la transition d’Ethereum de la preuve de travail (PoW) à la preuve d’enjeu (PoS) introduit une autre couche de complexité. Ce changement pourrait changer la classification d’Ethereum, le faisant passer de la catégorie « matières premières » à une catégorie plus proche de celle des titres, car le mécanisme de jalonnement et les récompenses qu’il génère sont similaires aux dividendes des actions.

La SEC a également exprimé ses inquiétudes quant à une manipulation potentielle du marché au sein de l’écosystème Ethereum, en particulier compte tenu de l’influence que les principaux détenteurs et protocoles impliqués dans le protocole de jalonnement peuvent exercer sur le réseau. Malgré son mécanisme déflationniste, l’offre illimitée d’Ethereum pourrait également conduire à l’hésitation de la SEC, compte tenu de sa préférence pour les actifs avec une offre plafonnée ou des politiques déflationnistes explicites.

Sur la base de ces considérations, il semble que les chances que la SEC approuve un ETF au comptant Ethereum à court terme sont relativement faibles. Les préoccupations liées au triage de la sécurité, à la centralisation, à la manipulation du marché et au passage au PoS constituent des obstacles importants. Cependant, l’avenir reste incertain, surtout si l’infrastructure et la gouvernance d’Ethereum répondent efficacement à ces préoccupations, et les perspectives réglementaires sont susceptibles d’évoluer. La possibilité d’une approbation existe, mais elle est éclipsée par d’importants défis réglementaires qu’il faut relever.

La SEC respectera-t-elle les arguments de l’ordonnance du tribunal de Greyscale ?

La contestation judiciaire de Greyscale auprès de la SEC, qui a rejeté une demande similaire pour un ETF Ethereum en raison de l’approbation d’un ETF Bitcoin, a soulevé d’importantes inquiétudes quant à l’environnement réglementaire des crypto-monnaies. Ce défi met en évidence les incohérences perçues dans les points de vue de la SEC sur les différentes crypto-monnaies et leurs critères d’évaluation.

Les préoccupations de la SEC au sujet d’Ethereum, en particulier en ce qui concerne son passage de la preuve de travail (PoW) à la preuve d’enjeu (PoS), le potentiel de manipulation du marché et la classification globale de la sécurité d’Ethereum, ont été la clé de son hésitation à approuver l’ETF Ethereum. Si les arguments de Greyscale contestent valablement la position de la SEC, et si le tribunal confirme les arguments de Greyscale, il peut forcer la SEC à reconsidérer sa position.

Si le tribunal confirme Greyscale, indiquant un manque de cohérence ou d’équité dans la façon dont la SEC traite les demandes d’ETF Ethereum, la SEC pourrait être sous pression pour être plus cohérente dans son processus d’approbation que Bitcoin. Cela peut impliquer de réévaluer Ethereum dans le cadre de son nouveau mécanisme PoS et de répondre à des préoccupations spécifiques concernant les risques de sécurité, de décentralisation et de manipulation du marché.

Cependant, il est important de noter que la décision d’approbation de la SEC est complexe et multidimensionnelle, tenant compte d’une série de préoccupations en matière de réglementation, de stabilité du marché et de protection des investisseurs. L’issue de la contestation de Greyscale pourrait en effet affecter l’approche de la SEC, mais l’ampleur de son impact sur l’approbation de l’ETF Ethereum reste incertaine.

Décidez du prix avant et après l’annonce

Sur le marché des options cryptographiques, les traders ont commencé à envisager la possibilité d’annoncer potentiellement l’approbation ou le rejet d’un ETF Ethereum. Cette attente se manifeste par la volatilité implicite (IV) des options Ethereum, en particulier celles qui expirent en mai et juin, démontrant un IV plus élevé. Cela suggère que les traders s’attendent à une plus grande volatilité et à un plus grand mouvement des prix de l’Ethereum au cours de la période d’annonce.

Selon les dernières données, si l’ETF au comptant Ethereum n’est pas approuvé ou rejeté purement et simplement, le prix de l’Ethereum devrait chuter fortement, de plus de 20 % à 25 %. À l’inverse, si un ETF est approuvé, le prix peut augmenter d’une ampleur similaire, reflétant la réaction du marché aux nouvelles positives, similaire à ce qui s’est passé avec les annonces majeures de crypto-monnaies dans le passé.

Il est intéressant de noter que l’asymétrie du marché des options – qui reflète le déséquilibre entre les prix des options d’achat et de vente – montre une asymétrie négative pour les options dont l’échéance est à court terme, comme en mars et en avril. Cela montre que le marché a tendance à se prémunir contre le risque baissier d’une éventuelle non-approbation des ETF. Pour les options à plus long terme, le biais semble neutre à légèrement positif, suggérant une vision plus équilibrée ou légèrement optimiste de l’avenir d’Ethereum au-delà de la période d’annonce immédiate.

De plus, l’indice Butterfly, qui donne un aperçu de la tarification du risque extrême, montre que l’indice d’Ethereum est nettement plus élevé que celui de Bitcoin. Cela pourrait même dépasser la moyenne annuelle de l’indice, ce qui suggère que les traders, les investisseurs et les teneurs de marché intègrent un risque extrême plus élevé pour Ethereum. Cette inquiétude accrue peut être liée à l’incertitude entourant l’approbation de l’ETF et son impact possible sur le prix de l’Ethereum.

Quel sera l’impact de l’ajustement des taux d’intérêt de la Banque du Japon ?

L’ajustement des taux d’intérêt de la Banque du Japon (BoJ) est important, en particulier compte tenu du carry trade sur le yen, qui est une stratégie populaire dans la finance mondiale. Le carry trade sur le yen consiste à emprunter en yens à des taux d’intérêt historiquement bas et à investir dans des actifs à haut rendement ailleurs, généralement libellés en dollars américains. Cette stratégie profite de la différence de taux d’intérêt entre les deux devises et de l’appréciation potentielle de l’actif d’investissement.

Jusqu’à ce que la Banque du Japon augmente les taux d’intérêt, les investisseurs peuvent emprunter du yen bon marché, investir dans des actifs à haut rendement aux États-Unis ou sur d’autres marchés, et en profiter tant que le yen reste faible par rapport au dollar. Les obligations d’État japonaises (JGB) en tant que garantie conserveront leur valeur, ce qui facilitera cette transaction.

Cependant, si la Banque du Japon décide de relever les taux d’intérêt, la dynamique de ces transactions pourrait changer radicalement. Des taux d’intérêt plus élevés au Japon pourraient renforcer le yen par rapport au dollar, ce qui rendrait le yen moins attrayant pour un carry trade. En outre, si la Banque du Japon met fin à sa politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) – qui vise à maintenir les taux d’intérêt à long terme à des niveaux cibles – cela pourrait entraîner une hausse des rendements des JGB et une baisse de leurs prix, ce qui affecterait la valeur de garantie des traders engagés dans l’arbitrage.

En raison de la hausse des taux d’intérêt et de la fin possible du YCC, les investisseurs pourraient être contraints de liquider leurs investissements libellés en dollars pour rembourser leurs emprunts libellés en yens. Cela pourrait entraîner une pression à la vente sur un large éventail d’actifs, notamment les actions américaines, les cryptomonnaies, les métaux précieux tels que l’or et l’argent, le pétrole et d’autres matières premières. Essentiellement, les actifs qui bénéficient d’entrées de yens bon marché sont susceptibles de voir la demande et les prix diminuer.

L’impact de l’ajustement des taux d’intérêt de la Banque du Japon s’étend au-delà du carry trade lui-même. Cela marque un changement dans l’orientation de la politique monétaire japonaise et pourrait conduire à un renforcement du yen. Un yen plus fort rendrait les actifs libellés en yens plus attrayants et pourrait inverser le flux de fonds des actifs libellés en dollars vers les actifs libellés en yens, ce qui affecterait les prix mondiaux des actifs et pourrait conduire à une réévaluation du risque sur les marchés financiers mondiaux.

Discutez du marché actuel des crypto-monnaies

La volatilité du marché des crypto-monnaies a entraîné une baisse significative des prix, obligeant ceux qui ne sont pas en mesure de faire face à leurs obligations de dette en temps opportun à faire face à des appels de marge, voire à des liquidations. Cette situation nécessite la vente d’actifs pour rembourser les dettes et peut être l’occasion d’investir dans des actifs sous-évalués tels que le yen japonais ou le Nikkei 225. La vigueur du yen implique une amélioration de la performance des actifs libellés en yens, encourageant les investisseurs à passer des actifs libellés en dollars aux actifs libellés en yens, affectant ainsi la liquidité et la valeur des premiers.

Dans ces conditions, le bitcoin semble mieux performer, bénéficiant de sources de liquidité plus diversifiées, notamment les actions américaines et les marchés des crypto-monnaies. En outre, le prix du bitcoin est soutenu par les activités de couverture des teneurs de marché pendant les baisses du marché, contrairement à l’Ethereum, qui dépend davantage de la liquidité du marché des crypto-monnaies et ne bénéficie pas d’un soutien similaire, ce qui entraîne une éventuelle baisse plus importante du prix.

Les observations des données on-chain montrent que les grands détenteurs d’Ethereum (« baleines ») continuent de vendre malgré les récentes augmentations de prix, ce qui indique un manque de confiance dans la stabilité des prix à court terme d’Ethereum. Cette pression vendeuse est exacerbée par les ventes de panique pendant les périodes de baisse des prix. La baisse du taux de change entre Ethereum et Bitcoin reflète les attentes des investisseurs selon lesquelles Ethereum sous-performera par rapport au Bitcoin.

On s’attend à ce que les performances d’Ethereum s’améliorent après la baisse des taux de la Réserve fédérale, ce qui pourrait augmenter la liquidité du marché. Cependant, à l’heure actuelle, Ethereum manque d’une source de liquidité diversifiée et s’appuie fortement sur des stablecoins tels que l’USDT et l’USDC. En revanche, le bitcoin bénéficie de plusieurs canaux de liquidité, ce qui suggère que la durée de tout repli potentiel du marché pourrait être plus courte pour le bitcoin, tandis que pour l’Ethereum et d’autres altcoins, il pourrait connaître un ralentissement plus long.

L’approbation et le lancement de l’ETF Bitcoin au comptant ont consolidé la position du Bitcoin en tant qu’actif macroéconomique mondial clé, avec des liens étroits avec les marchés traditionnels, contrairement à Ethereum et à d’autres altcoins, qui ne disposent pas d’une telle connectivité. Cette distinction signifie que les altcoins ne peuvent être plus performants que lorsque les conditions du marché, telles que le taux de réduction de la Réserve fédérale, favorisent une liquidité accrue sur le marché des crypto-monnaies.

La dynamique des flux entrants sur le marché est en train de changer et, malgré les sorties de capitaux de produits tels que le GBTC, l’allocation d’actifs en bitcoins suscite un intérêt continu, en particulier pour les ETF proposés par des sociétés comme BITO et BlackRock. Même face aux sorties globales du marché, cet afflux continu souligne la résilience du bitcoin et son attrait pour les investisseurs du marché boursier américain et du secteur institutionnel, qui devrait bénéficier d’un soutien continu.

Altcoin vs Bitcoin

Lorsque nous discutons des altcoins par rapport au Bitcoin, nous recherchons essentiellement le résultat le plus favorable. Cependant, en se concentrant sur des scénarios plus réalistes, tels que le rejet excluant les facteurs externes, on constate que l’évolution des prix de l’Ethereum et d’autres altcoins est principalement influencée par deux facteurs. Tout d’abord, la distribution de la liquidité sur le marché des crypto-monnaies joue un rôle clé. Il y a environ 1,5 billion de dollars de fonds alloués sur le marché des crypto-monnaies, Ethereum et les altcoins étant en concurrence pour cette liquidité. Cependant, à plus long terme, on s’attend à ce que la Réserve fédérale réduise les taux d’intérêt, avec deux ou trois baisses de taux attendues cette année et peut-être plus l’année prochaine. Cette correction pourrait réintroduire de la liquidité sur le marché des crypto-monnaies, soutenant par la suite le prix de l’Ethereum et d’autres altcoins.

À l’heure actuelle, on s’attend à ce que le bitcoin se comporte plus fort, car les conditions générales du marché sont haussières. Dans le même temps, les altcoins sont susceptibles d’être relativement faibles avec une liquidité limitée. Cette situation est particulièrement pertinente pour les traders de la région Asie-Pacifique, qui jouent un rôle important en investissant dans des pièces et des altcoins moins connus. Actuellement, ces traders ont tendance à acheter plus de Bitcoin et d’autres crypto-monnaies grand public comme Ethereum ou Solana.

Le marché des crypto-monnaies est de plus en plus segmenté en sous-marchés. L’un axé sur le bitcoin et les crypto-monnaies grand public, l’investissement est motivé par les changements macroéconomiques dans le monde entier. L’autre, que l’on peut qualifier de marché spéculatif, comprend Ethereum, certaines pièces émergentes et les pièces mèmes. Dans ce segment, en particulier les traders de la région Asie-Pacifique, ils profitent d’une liquidité limitée en participant à des transactions spéculatives.

Dans l’ensemble, bien que nous recherchions tous les meilleurs résultats d’investissement, le bitcoin et l’ethereum, ainsi que d’autres cryptomonnaies, se comporteront différemment si l’on tient compte de divers facteurs, notamment la liquidité du marché, l’environnement réglementaire et les implications macroéconomiques mondiales. Les tendances futures du marché seront influencées par de nombreuses variables, notamment les décisions réglementaires, les développements technologiques et l’évolution du sentiment des investisseurs. Dans cet environnement en constante évolution, le maintien d’une flexibilité et d’une attention constante à la dynamique du marché sera essentiel pour investir avec succès sur le marché des crypto-monnaies.