Le « Bitcoin Mini Trust » appliqué par Grayscale peut-il freiner la sortie des fonds GBTC ?

Auteur : Andrew Throuvalas, Décrypter

Compilé par : Jordan, PANews

Dans la soirée du 12 mars, selon un document de candidature S-1 divulgué par la Securities and Exchange Commission des États-Unis, le géant de la gestion d'actifs cryptographiques Grayscale s'est inscrit auprès d'elle pour demander une nouvelle version mini du produit de fonds fiduciaire Bitcoin : Grayscale Bitcoin Mini. Faites confiance, le code boursier est "BTC". Selon les informations du document de candidature, si la version mini du GBTC est approuvée par l'agence de régulation, elle sera cotée à la Bourse de New York et fonctionnera indépendamment du GBTC.

**Pourquoi Grayscale lance-t-il une « nouvelle version de GBTC » ? **

Dans le secteur des ETF, il n'est pas rare d'émettre des mini-versions de fonds fiduciaires phares, mais selon une source proche de Grayscale, la différence avec GBTC est que le nouveau fonds Grayscale Bitcoin Mini Trust sera lancé via un spin-off.) méthode, ce qui signifie que Grayscale doit transférer automatiquement une partie de ses actions GBTC vers Grayscale Bitcoin Mini Trust.

Actuellement, le document S-1 divulgué par la Securities and Exchange Commission des États-Unis n'annonce pas la proportion d'actions attribuées par le plan Grayscale, mais il est rapporté que GBTC devrait ajouter des détails décrivant les termes et conditions de la scission dans le 14C suivant. formulaire de candidature. En outre, Grayscale a également déclaré qu'elle n'avait pas encore sollicité le consentement, l'autorisation, l'approbation ou l'agence des actionnaires pour la scission de GBTC à ce stade, et que les actionnaires de GBTC n'avaient pas besoin de payer de contrepartie, d'échanger ou de céder des actions GBTC existantes ou prendre toute autre mesure pour recevoir les actions mini-GBTC attribuées à la date de distribution.

Alors, pourquoi Grayscale a-t-il choisi de lancer un produit « mini Bitcoin trust » plus de deux mois après que le spot Bitcoin ETF GBTC ait été approuvé par la Securities and Exchange Commission des États-Unis ?

** Premièrement, le Grayscale Bitcoin Mini Trust peut permettre à Grayscale de devenir plus compétitif en termes de frais. **En fait, la réalisation de plus-values est l'une des raisons pour lesquelles les actionnaires de GBTC sont liés aux produits existants, car les frais de Grayscale GBTC sont relativement élevés par rapport aux produits concurrents.

Si l’on se fie aux tarifs actuellement proposés par GBTC, il est en effet difficile de rivaliser avec certains ETF Bitcoin spot à faible coût sur le marché. Bien que Grayscale ait transformé GBTC d’une fondation Bitcoin fermée en ETF, comme le montre le tableau ci-dessus, 1,5 Le taux en % est le plus élevé du genre (le taux du GBTC atteignait même 2 % avant la conversion en un ETF Bitcoin au comptant), comparé au taux EZBC de Franklin de seulement 0,19 % et au taux BITB de Bitwise aussi bas que 0,2 %. Pour les sociétés de conseillers en investissement enregistrées (RIA) et les courtiers prêts à recommander les produits Bitcoin ETF à leurs clients, le taux peut devenir un facteur décisif dans leur sélection de produits, il est donc logique d'offrir une alternative moins chère au GBTC.

Bien que Grayscale n'ait pas encore divulgué les informations sur les taux de commission de la « mini-trust », compte tenu de l'environnement actuel du marché, ce chiffre ne devrait pas être trop élevé.

**Une autre raison potentielle pour laquelle Grayscale demande à lancer une « mini-fiducie » concerne les questions fiscales. **Depuis l'approbation de l'ETF Bitcoin, les investisseurs de Grayscale Bitcoin Trust se sont tournés vers les ETF, et les implications fiscales d'une telle décision peuvent varier considérablement en fonction de la position de l'investisseur.

Pour les investisseurs détenant des GBTC dans un compte de retraite américain, bien que tous ces titres soient des proxys pour Bitcoin, ils sont détenus par des courtiers traditionnels, ce qui signifie que si cela est effectué dans un compte de retraite, le transfert de l'un d'entre eux vers un nouveau Tous les ETF sera fiscal. -gratuit. Mais pour les investisseurs qui détiennent des GBTC sur un compte imposable, la situation est différente : le fait qu’ils paient ou non des impôts dépendra du fait que leur position constitue un gain latent ou une perte. Si l’investisseur a un gain latent, il vend l’investissement. dans un ETF déclenchera un gain imposable, ce qui signifie que le capital d'un investisseur disponible pour réinvestir dans l'ETF est effectivement dilué par les impôts.

Afin de permettre aux investisseurs d'éviter raisonnablement les impôts, Grayscale a déclaré dans ce dossier S-1 soumis à la Securities and Exchange Commission des États-Unis : "La scission de la mini-fiducie ne deviendra pas un événement imposable pour GBTC et ses actionnaires."

L'analyste de Bloomberg ETF, James Seyffar, a même déclaré sans détour que la demande de mini-trust soumise par Grayscale vise à aider les détenteurs à long terme à éviter les impôts, et il est presque certain que la mini-trust profitera aux détenteurs de GBTC à long terme, en particulier aux détenteurs touchés par des gains en capital potentiels. les impôts, qu'ils devaient auparavant payer, aident les clients à trouver un juste milieu entre ne pas perdre de revenus et vendre.

**Le « Mini Trust » peut-il freiner les sorties de capitaux GBTC ? **

Depuis leur conversion en ETF Bitcoin au comptant le 11 janvier, les investisseurs de GBTC ont racheté environ 229 000 BTC (d'une valeur de plus de 10 milliards de dollars), et le fonds n'a pas encore enregistré d'entrée nette sur une seule journée. En comparaison, les ETF Bitcoin au comptant des plus grands concurrents de Grayscale, BlackRock et Fidelity, ont accumulé respectivement 204 000 BTC et 128 000 BTC.

Selon les données officielles de Grayscale, au 12 mars, les avoirs en Bitcoin de GBTC sont tombés sous la barre des 400 000 BTC, tombant à 388 868,7007 BTC, et le nombre d'actions en circulation a également diminué à moins de 500 millions, mais grâce au marché des crypto-monnaies. Le rebond, en particulier la hausse du Bitcoin jusqu'à la fourchette de 70 000 $, a laissé les actifs sous gestion de GBTC (non-GAAP) dans la fourchette de 27 à 28 milliards de dollars, la plus importante du genre.

Il convient toutefois de noter que la domination du marché par Grayscale a commencé à montrer des signes d'affaiblissement. À la clôture de vendredi dernier, la part de Grayscale GBTC dans le volume total des transactions sur les ETF au comptant Bitcoin est tombée pour la première fois en dessous de 20 %. Bailay Le volume total des transactions des ETF de Dehe Fidelity a atteint 69% (dont le volume des transactions IBIT de BlackRock représentait près de 47%) - vous savez, lorsque l'ETF au comptant Bitcoin a commencé à être négocié en janvier, Grayscale GBTC a absorbé environ la moitié de l'activité de négociation, ce qui semble indiquer qu'à mesure que l'activité de vente du GBTC s'est progressivement atténuée, les premiers investisseurs ont commencé à se tourner vers d'autres produits concurrents après avoir racheté leurs fonds.

À ce stade, le lancement de Grayscale Bitcoin Mini Trust pourrait ralentir dans une certaine mesure la sortie des fonds GBTC, mais l’effet pourrait être limité. D'une part, Grayscale doit faire face aux défis de nombreux concurrents sur le marché pour empêcher les clients existants de se tourner vers d'autres produits ; d'autre part, Grayscale doit également attirer de nouveaux investisseurs. Même si Grayscale Bitcoin Mini Trust obtient l'approbation réglementaire pour cotation, ce produit pourra-t-il bénéficier de mesures préférentielles plus importantes et plus attractives pour les investisseurs en termes de taxes et de taux sont également inconnus, attendons de voir !