Rapport hebdomadaire LD Macro (2023/05/29)

### TLDR：

Résumé du marché : La crise du plafond de la dette a continué de tourmenter les marchés en début de semaine, mais des progrès notables ont été réalisés en seconde partie de semaine. Le rapport sur les bénéfices de Nvidia, meilleur que prévu, a déclenché la poursuite par le marché de technologies de base telles que "l'IA" et les puces, ce qui a entraîné une forte hausse des actions américaines. Pendant ce temps, les cibles défensives ont chuté, les fonds se concentrant sur le secteur technologique.

Indicateurs économiques : PMI ; les données montrent ; 5 ; l'économie a divergé, l'industrie des services est restée forte et l'industrie manufacturière a rebondi. Les données sur les ventes de biens durables et le "PCE" reflètent que l'inflation est toujours tenace et que l'économie est toujours forte, ce qui a entraîné une hausse des taux d'intérêt en "juin", et les attentes de baisse des taux d'intérêt ont disparu au cours de l'année.

Marché des crypto-monnaies : Poussé par un optimisme extrême dans le secteur de la technologie, le marché des crypto-monnaies a également rebondi. Cependant, la hausse des anticipations de fin de taux d'intérêt couplée à l'anticipation « TGA » d'extraction de liquidité de marché a opposé une résistance à la persistance de son rebond.

Négociations sur le plafond de la dette : le président américain Joe Biden et le président de la Chambre McCarthy sont parvenus à un accord budgétaire de principe pour relever le plafond de la dette pendant 19 mois. Le marché s'est concentré sur la question de savoir si le Sénat et la Chambre des représentants voteront mercredi et vendredi.Comme les fonds devraient s'épuiser vendredi, le processus de vote ne devrait pas surprendre.

Point de vue : Juin à août est une fenêtre temporelle critique, car les quatre contradictions majeures deviendront très évidentes. Les quatre contradictions majeures incluent l'émission de nouveaux bons du Trésor, l'extrême divergence du marché boursier, le point final des taux d'intérêt de la Fed et la forte attraction des titres à revenu fixe vers les fonds.

Le développement de l'IA devrait réduire la dépendance des investisseurs aux variations des taux d'intérêt, les valorisations sont déjà chères mais toujours pas scandaleuses, et il y a encore de la place pour sa phase de bulle. L'optimisme ne manquera pas de se répercuter sur le marché de la crypto-monnaie, car les deux ont un énorme potentiel "d'adoption" contrairement aux industries établies, c'est juste que les problèmes de liquidité et de réglementation qui pèsent sur le marché de la monnaie numérique peuvent limiter ses gains.

APERÇU DU MARCHÉ DE LA SEMAINE :

Avec les progrès des pourparlers pour relever le plafond de la dette américaine et l'optimisme concernant l'intelligence artificielle, les marchés boursiers mondiaux ont divergé la semaine dernière à l'automne.

En termes d'actions américaines, l'IA est sans aucun doute le thème le plus en vogue cette semaine. Le secteur de la technologie a augmenté de plus de 5 %, la communication de plus de 1 %, et les secteurs des produits de première nécessité et des matériaux ont mené la baisse, tous deux en baisse de plus de 3 %. . Il montre que les fonds continuent de fuir les cibles défensives et investissent plutôt dans des secteurs à fort potentiel de croissance.

Les données économiques solides de la semaine dernière et les commentaires bellicistes des banquiers centraux ont tiré la sonnette d'alarme sur les attentes en matière de taux d'intérêt dans un contexte de prise de conscience que l'inflation restera collante plus longtemps. Cela a fait grimper les rendements des bons du Trésor américain dans tous les domaines :

l 30. Le rendement des bons du Trésor à 1 an a atteint la barre des 4 %, le plus haut niveau depuis la fin de l'année dernière ;

l Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est passé de 3,66 % à 3,81 % ; 2 les bons du Trésor à 2 ans sont passés de 4,24 % à 4,57 % ; les deux ont atteint leur plus haut niveau depuis mars de cette année ;

l Les rendements obligataires à court terme à 1 mois et à 3 mois ont légèrement baissé, ce qui montre que les inquiétudes du marché concernant le risque de plafonnement de la dette ont diminué.

De plus, le pétrole brut américain a augmenté de 1,2 % ; à 72,67 $, principalement les producteurs de pétrole la semaine dernière ont publié plusieurs messages contradictoires sur les futurs ajustements de l'offre.

Les prix au comptant de l'or ont légèrement augmenté de 0,33 % pour atteindre 1 946,69 $ l'once, principalement alors que la crise des négociations sur la dette continuait de se calmer et que les paris sur la hausse des taux d'intérêt de la Fed réduisaient à nouveau la demande de valeur refuge pour l'or, et que la hausse des taux d'intérêt réels était également baissière pour l'or Ce type des actifs ne portant pas intérêt exercera théoriquement une pression potentielle sur le prix du BTC.

CFTC ; Changements dans les positions à terme :

En général, la position longue nette des actions américaines (gestionnaire d'actifs + fonds à effet de levier) a encore légèrement augmenté la semaine dernière, mais les trois principaux indices boursiers ont considérablement divergé.La position longue nette du Nasdaq a atteint son plus haut niveau depuis le début de 2022 ; 500 ; les longs nets sont en légère baisse. Russell ; 2000 ; les net-shorts ont été considérablement réduits et sont maintenant presque revenus au neutre. Ces changements de position sont cohérents avec la tendance du marché au comptant.

Sur le marché obligataire, les positions courtes nettes ont augmenté à des sommets quasi records, avec; 2;, 5; et; 10; les shorts nets augmentant, tandis que les shorts nets dans; 30; Fell. Sur les marchés des changes, les positions courtes nettes en dollars ont légèrement baissé, principalement en raison d'une légère réduction des positions longues nettes en euros.

Flux de fonds d'actions mondiales :

Données EPFR : au 24, l'afflux net de fonds boursiers mondiaux était toujours négatif, cette semaine était de -4 milliards de dollars américains, ce qui était une amélioration par rapport aux -8 milliards de dollars américains de la semaine dernière. Les fonds d'actions des pays développés ont dominé les sorties, les actions américaines enregistrant des sorties pour une sixième semaine consécutive, mais à un rythme nettement plus lent que la semaine précédente. Les fonds d'actions des marchés émergents ont également enregistré des sorties nettes.

Négociations du plafond de la dette :

Le président américain Joe Biden et le président de la Chambre McCarthy sont parvenus à un accord budgétaire de principe pour relever le plafond de la dette de 19 mois à 1 an 2025. Parce que l'accord représente un compromis et que tout plan de compromis perdra presque certainement l'opposition de l'extrême gauche et de l'extrême droite, le marché se concentrera sur le vote du Sénat et de la Chambre des représentants cette semaine.

Les dirigeants des deux partis sont actuellement très confiants que l'accord sur le plafond de la dette sera adopté. Le projet de loi doit être adopté par la Chambre des représentants ; 218 ; voix au Sénat ; 51 ; voix. Le président Joe Biden a vivement exhorté les deux chambres du Congrès à adopter immédiatement l'accord sur la dette américaine, et il ne prévoit aucune perturbation potentielle de l'accord. McCarthy, pour sa part, a affirmé que "95%" des législateurs du parti étaient "ravis" de l'accord, mais a reconnu que le projet de loi "n'a pas obtenu tout ce que tout le monde voulait, mais dans un gouvernement divisé, c'est là que nous aboutissons. " ."

Yellen a mis à jour la date à laquelle le gouvernement manquera de fonds au 5 juin; mai; (quatre jours plus tard que prévu initialement) et a demandé au Congrès de parvenir à un résultat négocié dès que possible pour éviter un défaut de paiement.

Le Sénat devrait voter sur le projet de loi mercredi et la Chambre des représentants dès vendredi, car vendredi est la dernière date à laquelle le département du Trésor s'attend à manquer d'argent, il n'y a donc pas de place pour l'erreur dans les progrès de cette semaine. , bien qu'il semble qu'il puisse y avoir des surprises à l'heure actuelle. Mineur, mais toute surprise dans le processus de vote qui pourrait repousser la date d'adoption du projet de loi au-delà de "X-Date" à la semaine prochaine ajouterait à l'incertitude du marché.

Données économiques importantes la semaine dernière :

L'indice des prix PCE et les données sur les ventes de biens durables publiées vendredi ont eu le plus grand impact, montrant que l'inflation reste tenace et que l'économie reste forte, ce qui suscite des attentes pour une hausse des taux en juin.

Avril ; mois ; la chaîne PCE a augmenté ; 0,4 % ;, plus élevé que prévu ; 0,3 % et 0,1 % le mois dernier ;. Croissance d'une année sur l'autre de 4,4 % ; également plus élevée que prévu ; 4,3 % et le mois dernier ; 4,3 % ;. En excluant le noyau de l'alimentation et de l'énergie, le PCE ; a également augmenté de 0,4 % ; plus élevé que prévu ; 0,3 % ;, également supérieur au mois précédent ; 0,3 % ;. L'augmentation d'une année sur l'autre a été de 4,7 %, supérieure aux 4,6 % attendus et aux 4,6 % du mois dernier.

Clairement, ces données montrent que l'inflation est toujours tenace. Depuis décembre de l'année dernière, la Fed a relevé ses taux d'intérêt de 125 points de base, mais le PCE de base n'a pas baissé d'environ 4,7 %.

Dès que les données réelles sont sorties, les « contrats à terme sur taux d'intérêt » de CME ont immédiatement fixé le prix de la prochaine réunion du « FOMC » pour augmenter les taux d'intérêt ; 70 % ; et la semaine dernière seulement « 17 % » ; commençant à changer complètement les attentes pour continuer à augmenter les taux d'intérêt .

Il y a encore plusieurs données importantes à l'avenir, y compris mai ; l'emploi non agricole et ; l'IPC, si l'un de ces deux rapports est chaud, alors les réunions de "juin" et de "juillet" suspendront les hausses de taux d'intérêt. voyageront intensément en été, cela stimulera davantage la consommation et stimulera l'inflation.

Outre l'inflation, les données de vendredi dernier ont également montré que les revenus et la consommation des Américains augmentent également, les revenus augmentant de 0,4 % par rapport au mois précédent, contre 0,3 % le mois précédent. La consommation a fortement augmenté par rapport au mois précédent ; 0,8 % ; contre seulement ; 0,1 % ; le mois dernier. En termes de consommation de services, elle est tirée par les services financiers, l'assurance et les soins médicaux, tandis que du côté des produits de base, elle est tirée par les voitures neuves et les médicaments.

En revanche, le taux d'épargne a de nouveau baissé, passant de 4,5% à 4,1%, preuve supplémentaire que la confiance des consommateurs américains reste élevée.

Parlant de forte consommation, le rapport sur les biens durables de vendredi reflète la même chose : 4 ; les ventes mensuelles de biens durables ont augmenté de 1,1 % ; également révisées à la hausse : 0,1 % ; à 3,3 % ;. L'envolée de mars a été principalement portée par les grosses commandes de Boeing. Si l'on exclut les équipements militaires et les avions de ligne, les ventes de biens durables ont diminué, mais les données d'avril sont un véritable rebond. Les ventes de biens durables, qui excluent l'équipement et la technologie militaires, ont augmenté de 1,4 % d'un mois à l'autre dans le rapport, bien plus que la baisse de 0,6 % en mars et la baisse de 0,2 % en février. Parmi eux, l'industrie manufacturière, qui représentait la plus grande proportion, a augmenté de 1,7 %, les machines et l'équipement ont augmenté de 1,0 % et les automobiles et leurs pièces n'ont diminué que de 0,1 %.

Autres faits saillants des données de la semaine dernière :

La valeur finale de l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan est passée à 59,2 en mai, dépassant la valeur initiale de 57,7.

Le nombre d'Américains demandant des allocations de chômage pour la première fois était de 229 000, moins que les 245 000 attendus, la valeur précédente a été révisée à 225 000. Au mois de mai 13 ; la semaine terminée, le nombre de demandes consécutives d'assurance-chômage était de 1,794 million, ce qui était inférieur aux attentes ; 1,80 million, et la valeur précédente était de 1,799 million.

Au premier trimestre des États-Unis, le PIB réel a été révisé de 1,1 % à 1,3 %, les dépenses de consommation personnelle (PCE) ont été révisées à 3,8 % contre 3,7 %, et les dépenses de consommation personnelle de base (PCE) annualisées d'un trimestre à l'autre ont été révisées. révisé de 4,9 % à 5 %.

États-Unis ; mai ; mois ; Markit ; fabrication ; PMI ; valeur initiale ; 48,5 ;, Inférieur aux prévisions ; 50 ;, Valeur précédente ; 50,2 ;, Services ; 52,5 ;, la valeur précédente était ; 53,6 ;, composite ; PMI ; était ;54,5;, au-dessus des attentes ; 53 ;, la valeur précédente était ;53,4 ;.

Focus cette semaine :

Lundi, c'est les États-Unis ; Memorial day ; et le jour férié du printemps britannique, les bourses des deux pays ne sont pas ouvertes

Mardi américain ; 5 ; Indice mensuel de confiance des consommateurs

Plafond de la dette Vote de la Chambre mercredi

États-Unis jeudi ; mai ; mois ; ADP ; données sur l'emploi

Vendredi aux États-Unis ; masse salariale non agricole en mai (le consensus est que le marché du travail commence à se refroidir), vote du Sénat sur le plafond de la dette

Les bénéfices des actions américaines incluent HP mardi, Salesforce, C; 3.AI, Chewy mercredi, Dollar general, Macy's, Bilibili, lululemon et Dell jeudi.

Notre avis :

Juin; ~; Août; mois est une fenêtre temporelle critique, car il y a quatre contradictions majeures qui seront très évidentes (seuls les États-Unis seront discutés ici, et les articles de suivi discuteront davantage comme la politique monétaire du Japon, l'inflation européenne et progrès de la Chine).

Contradiction 1 :

À l'heure actuelle, le marché s'attend à ce qu'environ 500 à 700 milliards de dollars américains de nouvelles obligations d'État soient émises dans les trois mois suivant la conclusion de l'accord sur le plafond de la dette.

Une source possible de fonds pour recevoir de nouveaux bons du Trésor est le solde des fonds du marché monétaire et des accords de prise en pension (RRP), et une autre source possible est la baisse des dépôts bancaires. Ce serait une bonne chose de voir une baisse de ces données, indiquant que le pompage de la liquidité a été couvert.

Et n'oublions pas que le relèvement du plafond de la dette se fait au détriment de la réduction des dépenses publiques au cours des deux prochaines années, mais pas à une échelle qui modifierait significativement les perspectives économiques.

Contradiction 2 :

Du côté des marchés boursiers, les géants de presque tous les secteurs grossissent, tels que la technologie, la banque, l'énergie, la vente au détail, la santé, la défense, etc., nous voyons donc que l'indice S&P pondéré en fonction de la capitalisation boursière ordinaire augmente, tandis que les actions Cependant, l'indice général a baissé, et cette tendance est particulièrement évidente depuis le mois de mars ; étant donné que la vague de hausse actuelle est "l'IA" comme moteur principal, les avantages en termes d'efficacité ou de performances qu'elle apporte ne se refléteront pas dans un large éventail de les industries à court terme, l'IA ; et la voie de la technologie ont la possibilité de bulles, d'autant plus que le « PE » des grandes entreprises technologiques est plus du double de celui des entreprises ordinaires. Le marché est-il encore en mesure de gérer des actions de plus en plus chères ? valorisations ?

Contradiction Trois :

Récemment; Fed; les responsables ont fait de nombreuses remarques bellicistes, et alors que les données économiques continuent d'être chaudes, les contrats à terme sur les taux d'intérêt pour le second semestre 2023 ont continué de baisser, et la baisse des taux prévue par le marché au début du mois était proche de ; 100 ; points de base, Aucune baisse de taux n'est désormais attendue (déjà conforme au mois de mars de la Fed ; dot plot ;). Ce changement rapide ne s'est produit que la semaine dernière, et ses effets durables peuvent être considérés comme encore complètement fermentés.

Contradiction 4 :

Malgré le sentiment optimiste des actions, les fonds du marché monétaire américain ont enregistré des entrées massives la semaine dernière (+39,9 milliards, le plus élevé en cinq semaines), montrant le fort attrait des titres à revenu fixe pour les fonds, qui s'est dissipé au milieu des attentes de baisse des taux cette année. rester stable au cours des prochains mois.

En résumé, la plupart des actions n'ont pas participé au rallye, et la tendance actuelle est fortement influencée par l'industrie technologique, en particulier les sociétés étroitement liées à "l'IA" et aux puces. La domination de quelques actions technologiques à grande capitalisation pourrait rendre le marché vulnérable, et tout revers pour "MAGMA" ou "NYFANG", comme des bénéfices décevants ou des changements dans la réglementation de l'industrie, pourrait avoir un impact significatif sur l'ensemble du marché.

Il est également possible que davantage d'actions commencent à suivre l'essor de la grande technologie, de sorte que le marché haussier puisse durer longtemps, mais cela doit être étayé par des données tangibles sur les bénéfices. L'intelligence artificielle a en effet réduit la dépendance des investisseurs aux variations de taux d'intérêt. On peut s'attendre à ce que de nombreuses entreprises émergent dans les prochains mois et commencent à saisir le concept d'"IA". Cependant, il faudra du temps pour que les industries puissent vraiment obtenir à la lumière de "l'IA".Observez que toute hausse du cours d'une action qui ne peut se traduire par une augmentation de la performance ou du dividende est fragile.

Par exemple, selon ; Factset ; statistiques, uniquement ; 110 ; S&P ; 500 ; les entreprises ont mentionné l'intelligence artificielle lors de la dernière conférence téléphonique :

Par exemple, même le soi-disant pari sur l'innovation ; ARKK ; la performance est loin derrière ; NYFANG :

Dans le développement du domaine de l'IA, on sent qu'un grand nombre d'investisseurs n'y ont pas pleinement participé. Bien que la valorisation des sociétés apparentées soit coûteuse, elle est loin d'être scandaleuse. On s'attend à assister à l'investissement lié à "l'IA". objectifs dans les prochains mois De cher à bulle, et même à l'évolution de "MEME", par exemple, la semaine dernière la communauté "WSB" s'est montrée très enthousiasmée par le concept d'"IA".

Ce sentiment va certainement se propager au marché de la crypto-monnaie, car contrairement aux industries matures, la crypto-monnaie et "l'IA" sont des cibles avec un énorme potentiel "d'adoption", mais les problèmes de liquidité et la haute pression continue de la supervision sont sur le marché de la monnaie numérique. ses gains.