Lorsque le président Donald Trump a récupéré le bureau ovale avec une victoire qui a pris au dépourvu la moitié du pays, Wall Street n'a pas pu cacher son excitation.

Le S&P 500 a bondi de 3 % presque immédiatement après l'élection, et les actions de petite capitalisation suivies par le Russell 2000 ont littéralement explosé de près de 5 %. Les actions ont prospéré. Les coûts d'emprunt pour les entreprises ont atteint des niveaux record.

Bitcoin et autres actifs spéculatifs semblaient soudainement à l'épreuve des balles. Un soulagement a traversé les marchés, mais la véritable histoire a commencé lorsque l'agenda "L'Amérique d'abord" de Trump a commencé à prendre forme - et ce n'était tout sauf calme.

Trump ne perdait pas de temps. Il a rempli son équipe de durs, signalant des tarifs, des déportations massives, et un programme impitoyable que les économistes ont averti pourrait défaire les contrôles d'inflation et de déficit. Pourtant, le marché, toujours motivé par sa soif de profit, a ignoré les avertissements.

Alors que certains secteurs célébraient, des fissures ont commencé à se former sous la surface, exposant les fractures entre les gagnants et les perdants de cette expérience économique chaotique.

Gagnants: les services financiers, l'énergie et la frénésie de la fracturation hydraulique

Wall Street aime faire la fête, et pour des secteurs comme les services financiers et l'énergie, l'élection de Trump a été vécue comme le réveillon du Nouvel An. L'indice financier S&P 500 a grimpé de 8%, tandis que l'énergie a bondi de 7%. Ce rallye n'était pas seulement de l'optimisme, il était également alimenté par l'euphorie suscitée par les promesses de Trump de réduire les impôts des entreprises et de revenir sur les réglementations de l'ère Obama.

Pour les consommateurs d’énergie, c’était un rêve devenu réalité : les terres fédérales ont été ouvertes à la fracturation hydraulique, l’Accord de Paris sur le climat a été abandonné et une nouvelle poussée pour ce que Trump a appelé la « domination énergétique ».

Chris Shipley de Fort Washington Investment Advisors a soutenu le rallye, affirmant que les gains reflétaient un comportement de marché rationnel. Les investisseurs se sont précipités dans le Russell 2000, un indice à petites capitalisations rempli d'actions financières axées sur le marché intérieur.

Avec la conviction que les petites entreprises bénéficieraient davantage des baisses d'impôt sur les sociétés, le Russell a augmenté plus rapidement que le marché dans son ensemble. Goldman Sachs a organisé sa conférence annuelle de Vegas pendant l'éclat post-électoral.

Banquiers, investisseurs et dirigeants remplissaient le Wynn Resort, bourdonnant d'excitation devant les perspectives de fusions et acquisitions (M&A). Un gestionnaire de fonds spéculatifs a résumé la situation : "Les fusions et acquisitions sont maintenant une possibilité réelle grâce à la nouvelle administration. L'ambiance ici est meilleure que depuis des années."

Les réductions d'impôts n'ont pas été la seule chose excitante à Wall Street. La déréglementation était le plat principal, et les investisseurs n'en avaient jamais assez. «Le marché pense que l'administration va amener la réglementation à un endroit plus raisonnable», a déclaré le PDG de Goldman, David Solomon.

Beaucoup ont rejeté les propositions les plus sévères de Trump - comme les tarifs - comme de simples fanfaronnades. Mais les hauts étaient déjà en train de se manifester.

Perdants : soins de santé, dépenses publiques et obligations du Trésor

Tout le monde n'a pas pu participer au rassemblement de Trump. Les actions liées aux coupes dans les dépenses gouvernementales ont chuté, l'indice de Citi pour ces entreprises ayant baissé de 8 % après les élections. Les actions de santé ont également été ébréchées après que Trump ait nommé le sceptique des vaccins Robert Kennedy Jr. à la tête du département de la santé.

Le marché obligataire, généralement le premier à détecter les problèmes, a montré une véritable inquiétude. Les propositions tarifaires de Trump - 10% sur toutes les importations et 60% sur les produits chinois - ont déclenché des alarmes d'inflation. Le marché des bons du Trésor de 27 billions de dollars a commencé à trembler.

Les rendements des obligations à 10 ans ont augmenté à 4,4 %, en hausse de 0,8 point de pourcentage depuis septembre. Des rendements en hausse signifiaient des problèmes : des coûts d'emprunt plus élevés pour les entreprises, des taux hypothécaires plus élevés (approchant 7 % pour un prêt immobilier de 30 ans) et des craintes d'instabilité fiscale.

Même Walmart n'était pas immunisé. Le géant de la distribution a averti qu'il pourrait avoir besoin d'augmenter les prix si les tarifs étaient mis en œuvre, reflétant les coûts réels des ambitions de guerre commerciale de Trump. Les économistes étaient aussi inquiets.

L'ancien chef économiste du FMI, Olivier Blanchard, a déclaré que les politiques de Trump pourraient provoquer une surchauffe de l'économie, avec une inflation qui reviendrait en force, pour ne causer qu'un ralentissement ultérieur.

Les expulsions ont ajouté de l'huile sur le feu. La promesse de Trump de supprimer des millions d'immigrants sans papiers risquait de vider la main-d'œuvre. Les économistes étaient d'accord : moins de travailleurs signifiait des salaires plus élevés mais une production moindre. Les entreprises, déjà serrées par l'inflation, seraient confrontées à des défis encore plus difficiles pour répondre à la demande.

Les marchés internationaux n'ont pas été épargnés. L'indice Stoxx 600 européen a glissé alors que les investisseurs pariaient sur le fait que la région très exportatrice serait affectée par les tensions commerciales américaines. L'euro est tombé à son plus bas niveau par rapport au dollar en deux ans, amplifiant la douleur pour les exportateurs européens.

Les risques de surchauffe et les vigilantes obligataires

La Réserve fédérale a gardé son visage de poker, refusant de commenter les politiques de Trump jusqu'à ce qu'elles soient finalisées. Mais les investisseurs n'ont pas attendu. Les marchés à terme se sont ajustés rapidement, en fixant des baisses de taux moins agressives qu'auparavant. D'ici la fin de 2025, les taux de la Fed devraient avoisiner les 4 %, bien plus élevés que les prévisions antérieures de moins de 3 %.

Mais l'inflation n'était pas la seule préoccupation. Le service de la dette américaine devient un monstre. Pour la première fois, les paiements de la dette américaine ont dépassé le budget de la défense. Kristina Hooper d'Invesco l'a qualifié d'insoutenable, mettant en garde contre un éventuel désastre financier à l'image du tristement célèbre "moment Liz Truss" du Royaume-Uni, lorsque des baisses d'impôts non financées ont fait chuter le marché obligataire britannique.

Sonal Desai de Franklin Templeton a averti que les «vigilants des obligations» pourraient revenir. Ce sont des investisseurs qui punissent les gouvernements avec des coûts d'emprunt plus élevés lorsque les politiques fiscales deviennent hors de contrôle. Desai a déclaré que leur réapparition dépendrait des implications à long terme du plan économique de Trump.

Pendant ce temps, le marché boursier semblait indifférent. Les investisseurs ont balayé les craintes d'inflation, se concentrant plutôt sur la déréglementation et les gains à court terme. «Les craintes d'inflation concernant les tarifs sont exagérées», a soutenu Shipley, reflétant un sentiment partagé par de nombreux acteurs de Wall Street.

Mais les fissures restent. La hausse des rendements du Trésor pose une menace majeure. Les rendements plus élevés attirent des capitaux hors des actions, rendant les actions moins attractives. Plus longtemps cette tendance continue, plus Wall Street sera sous pression.

La grande question est de savoir si le pari économique de Trump peut maintenir les marchés accrochés ou si la gueule de bois arrivera plus tôt que prévu. Comme l'a dit un stratège, "À un moment donné, cette balade s'arrête. La seule question est quand."

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