Titre original: Bitcoin Euphoria menace de briser ces ETF

Original author: Jack Pitcher, WSJ

Original compilation: zhouzhou, BlockBeats

Note de l'éditeur: Cet article analyse les fonds à effet de levier lancés par Tuttle Capital et Defiance ETFs, qui se concentrent sur les actions de MicroStrategy pour amplifier leur rendement lié au bitcoin. Ces fonds utilisent des contrats à terme et des options pour effectuer des opérations à effet de levier, mais font face à des problèmes de liquidité, ce qui entraîne des performances inférieures aux attentes. Les investisseurs sont déçus par la sous-performance des fonds, et les critiques mettent en garde contre le fait que ces fonds exacerbent la volatilité du cours de l'action de MicroStrategy et présentent un risque de perte.

Le texte original est le suivant (pour faciliter la lecture et la compréhension, le contenu original a été légèrement modifié) :

Les investisseurs affluent vers les fonds qui cherchent à amplifier le rendement quotidien des actions de MicroStrategy, mais ces ETF n'ont pas fonctionné comme prévu récemment.

Michael Saylor, fondateur de MicroStrategy, cette entreprise de logiciels est devenue une machine d'achat de Bitcoin. Source de l'image: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS

Les investisseurs se précipitent vers des fonds négociés en bourse (ETF) à fort effet de levier dans le but de profiter de l'élan du bitcoin, mais ces fonds comportent des risques cachés et ces risques ne sont pas largement compris. Ces ETF visent à amplifier les rendements quotidiens de MicroStrategy, une entreprise qui s'est transformée en machine à acheter du bitcoin. En utilisant des opérations complexes sur des produits dérivés, leur objectif est de fournir un rendement quotidien deux fois supérieur à celui des actions, que ce soit à la hausse ou à la baisse.

Ces fonds, lancés par des sociétés de gestion d'actifs telles que Tuttle Capital Management et Defiance ETFs, sont intrinsèquement à haut risque. MicroStrategy elle-même est un pari à effet de levier sur Bitcoin, détenant environ 35 milliards de dollars de Bitcoin. Cependant, les investisseurs optimistes ont déjà porté sa capitalisation boursière à près de 90 milliards de dollars, soit plus du double de la valeur de son Bitcoin détenu, ce qui fait douter que cette situation puisse perdurer.

Le Defiance Daily Target 2 X Long MSTR ETF et le T-Rex 2 X Long MSTR Daily Target ETF sont conçus pour les investisseurs souhaitant faire des paris plus agressifs sur les actions. Depuis leur lancement en août et septembre, les actifs de ces deux fonds ont gonflé à environ 50 milliards de dollars.

Certains analystes affirment que ces fonds poussent le cours de l'action de MicroStrategy à la hausse de manière folle. Ils avertissent que si l'action chute de 51% en une journée, ces ETF pourraient s'effondrer complètement, comme ce fut le cas pour certains ETF liés à la volatilité après l'événement de volatilité du marché de 2018 'Volmageddon'.

Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que les performances des deux ETF à effet de levier 2X récemment n'ont pas fonctionné comme prévu. Mercredi, l'action de MicroStrategy a augmenté de 9,9 %, tandis que le fonds T-Rex n'a augmenté que de 13,9 %, ne parvenant pas à atteindre l'objectif de 19,8 %. Lorsque les actions ont baissé, les performances du fonds T-Rex ont également été décevantes. Lundi, lorsque MicroStrategy a baissé de 1,9 %, le prix des actions du fonds a chuté de 6,2 %.

Cela a suscité une large discussion parmi les investisseurs sur les médias sociaux, beaucoup remettent en question cette disparité et se sentent trompés.

Le négociant en vin de 36 ans et trader de jour Jesse Schwartz a utilisé ces fonds pour amplifier son exposition aux actions dans l'État de Washington, et il était particulièrement surpris de constater que ces actions ne se comportaient pas comme annoncé dans la publicité. Schwartz a appelé sa société de courtage, Charles Schwab, pour demander des explications, mais il n'était pas satisfait des explications de la société et a finalement vendu toutes ses actions avant la fin de la semaine.

« On peut dire au moins que c'est décevant », a déclaré Schwartz. « J'ai pris plus de risques à la baisse sans obtenir de retour à la hausse. »

Depuis l'approbation des autorités de régulation en 2022, des dizaines d'ETF axés sur des actions individuelles ont été lancés par de petits gestionnaires de fonds. Jusqu'à présent, la plupart de ces fonds ont fonctionné comme prévu. Les fonds populaires visant à doubler le rendement quotidien de Nvidia et Tesla suivent généralement de près leur objectif, grâce aux contrats financiers appelés swaps de rendement total qu'ils utilisent.

Les partisans de ces fonds affirment qu'ils offrent aux investisseurs ordinaires des stratégies d'investissement utilisées depuis longtemps par Wall Street. Les critiques pensent qu'ils pourraient être dangereux car ils ne permettent pas une diversification des investissements. Prenez par exemple le fonds MicroStrategy, ces fonds exposent les investisseurs à des actions très volatiles par le biais de l'effet de levier, et ces actions sont liées à des variations de prix imprévisibles et de cryptomonnaies.

Les critiques avertissent que cette spéculation fait partie d'une frénésie d'investissement plus large, ciblant des actifs spéculatifs qui pourraient finalement s'effondrer.

MicroStrategy détient environ 350 milliards de dollars de bitcoins. Source de l'image : KEVIN SIKORSKY

Le gestionnaire du fonds MicroStrategy a déclaré qu'il pourrait être difficile d'atteindre l'objectif de rendement double, car leur principal courtier, une société offrant des services de prêt de titres et autres services aux investisseurs professionnels, a déjà atteint la limite de l'exposition aux swaps qu'il est prêt à offrir.

Les ETF à effet de levier utilisent généralement des contrats à terme pour obtenir l'effet souhaité, ces contrats étant largement disponibles pour les actions les plus importantes et les plus liquides. Les paiements des contrats à terme sont directement liés à la performance des actifs sous-jacents, ce qui permet aux fonds de reproduire avec précision le double de la performance quotidienne des actions ou des indices.

Matt Tuttle, Tuttle Capital and Rex Shares 2x leveraged manager of the MicroStrategy Fund, said he was unable to obtain the necessary amount of swaps to support his rapidly growing fund. He said his main broker currently offers him a swap limit of 20 to 50 million dollars, while at some point last week he could have used swaps worth 130 million dollars.

Le PDG de Tuttle et son concurrent Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, ont tous deux déclaré qu'ils se tournaient vers le marché des options pour obtenir un effet de levier pour le fonds MicroStrategy. Les traders peuvent efficacement doubler le rendement quotidien des actifs en utilisant des options, mais les analystes affirment que c'est une méthode moins précise.

Les fluctuations des prix des options peuvent être influencées par de gros acheteurs tels que les ETF. Tuttle indique que l'utilisation d'options est la principale cause de l'aggravation de l'erreur de suivi.

La baisse de l'ETF Defiance le 25 novembre était presque trois fois plus importante que celle des actions de base. Vendredi dernier, alors que MicroStrategy ne chutait que de 0,35%, cet ETF chutait de 1,76%.

Les analystes estiment que le lancement de l'ETF à effet de levier MicroStrategy a accéléré la volatilité de l'action. Ces ETF doivent augmenter ou réduire leur exposition chaque jour afin d'obtenir un effet de levier. Les teneurs de marché qui offrent des swaps et des options achètent et vendent généralement des actions réelles de MicroStrategy pour se couvrir contre les risques.

« C'est comme attacher un poids au pied lorsque vous conduisez, vous pouvez toujours contrôler l'accélérateur, mais le mode par défaut est d'appuyer complètement dessus, » a déclaré Dave Nadig, un vétéran de l'industrie des ETF qui a travaillé chez VettaFi et FactSet.

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