Préface

Le DEX peut être divisé en deux types : le carnet d'ordres et l'AMM. Au départ, DEX fonctionnait sur la base du modèle du carnet d'ordres, mais les liquidités ont eu du mal à croître de manière significative. Ce n'est qu'avec l'essor du modèle de négociation AMM que le marché a connu une croissance rapide en termes de volume de transactions et d'adoption par les utilisateurs. Bancor, introduit en 2017, a été le pionnier de l'AMM, suivi par Uniswap, le projet phare de 2018, et d'autres protocoles AMM tels que Sushiswap et Balancer. Curve Finance s'est spécialisée dans le commerce de stablecoins. À l'heure actuelle, la plupart des DEX à chaîne sont fondés sur le mécanisme de l'Automated Market Maker (AMM).

La réalisation d'une transaction repose sur quatre rôles : le négociateur, l'agrégateur (DEX ou agrégateur), le protocole DEX sous-jacent et le fournisseur de liquidités. Actuellement, les fournisseurs de liquidités, également connus sous le nom de teneurs de marché, jouent un rôle crucial dans le DEX et constituent une ressource très recherchée pour divers protocoles. Les teneurs de marché améliorent la liquidité du marché en indiquant en permanence les prix d'achat et de vente, ce qui permet aux utilisateurs de négocier à des prix optimaux avec un minimum de dérapage. Les teneurs de marché DEX peuvent être divisés en deux types : les teneurs de marché professionnels, qui fournissent principalement des ordres d'achat et de vente pour les DEX à carnet d'ordres, et les teneurs de marché individuels, qui apportent des liquidités aux pools de liquidité en déposant des fonds et en déterminant les prix d'achat et de vente par le biais d'algorithmes. Une part importante de la liquidité des DEX de l'AMM provient des teneurs de marché individuels.

L'introduction de l'AMM a apporté une innovation perturbatrice aux DEX en éliminant la nécessité des fonctions de cotation des teneurs de marché. Au lieu de cela, les algorithmes de l'AMM calculent automatiquement les prix des transactions, ce qui permet à quiconque de fournir des liquidités et d'augmenter la liquidité de la chaîne. Cependant, les MSA sont confrontées à des défis tels que la faible efficacité du capital et les pertes impermanentes. L'efficacité du capital mesure la capacité à atteindre des volumes de négociation plus élevés avec moins de valeur totale bloquée (TVL), ce qui permet de réduire les dérapages et d'améliorer la profondeur du marché. L'algorithme principal de tenue de marché détermine l'efficacité du capital d'un DEX et l'expérience de négociation qui en résulte. Par conséquent, comme la liquidité du marché tend à se consolider, la concurrence entre les protocoles DEX va s'intensifier. Les protocoles améliorent continuellement leurs algorithmes de tenue de marché et leurs expériences de tenue de marché afin d'attirer plus de liquidités et de capturer une plus grande part de marché dans l'agrégation.

DODO a introduit de manière innovante l'algorithme PMM (Proactive Market Maker) en 2020. Cet algorithme concentre la liquidité autour du prix du marché en intégrant les cotations des teneurs de marché externes, réduisant ainsi les dérapages et améliorant l'efficacité du capital. Après deux ou trois ans de développement, le protocole a mis au point ses produits. Le présent article propose une analyse détaillée de la logique de tarification de l'algorithme PMM, de l'expérience acquise en matière de produits, du modèle de jetons et du développement actuel.

Introduction à DODO

DODO est un projet DEX lancé sur le mainnet Ethereum en août 2020. Il fonctionne selon un modèle appelé "spot-pool" et utilise son propre algorithme PMM (Proactive Market Maker) pour agréger la liquidité autour du prix de référence, améliorant ainsi l'efficacité du capital et réduisant les dérapages. Le protocole intègre également un routage intelligent pour rechercher des cotations auprès d'autres DEX, ce qui permet aux utilisateurs d'obtenir les meilleurs prix sur le marché. Outre les fonctions d'échange de jetons et de gestion de fonds communs, l'une des caractéristiques uniques de DODO est l'émission de jetons de fonds communs de crowdfunding.

Le projet a de solides antécédents dans les institutions d'investissement, ayant reçu des fonds d'organisations bien connues telles que Binance Labs et Coinbase Ventures. À partir de mars 2021, le protocole a commencé à débloquer des récompenses de mise et des récompenses de minage de liquidités. Actuellement, le produit est déployé sur plusieurs chaînes publiques, notamment Ethereum, BSC, Polygon, Arbitrum et Optimism. Elle a également introduit une fonctionnalité d'échange d'actifs entre chaînes. À la mi-avril de cette année, la v3 a officiellement annoncé le lancement de sa version de test bêta, qui comprend une fonctionnalité d'effet de levier professionnel compatible avec les LP.

Algorithme PMM

L'algorithme PMM (Proactive Market Maker) est une solution de liquidité sur chaîne de nouvelle génération proposée et mise en œuvre par l'équipe DODO. Il s'agit d'un cadre de liquidité polyvalent qui vise à agréger un nombre important de fonds de tenue de marché autour du prix moyen du marché d'un jeton spécifique. Cet algorithme permet d'obtenir des courbes de prix relativement lisses et d'assurer une grande liquidité.

Dans le mécanisme de tarification PMM, le jeton de base représente le jeton avant le trait d'union dans une paire d'opérations, tandis que le jeton de cotation représente le jeton avant le trait d'union dans la paire d'opérations. Par exemple, dans la paire ETH-USDC, ETH est le jeton de base et USDC est le jeton de cotation. Lors d'une transaction, le prix représente le nombre de jetons de cotation qui peuvent être échangés contre un jeton de base. La formule spécifique de l'algorithme PMM est la suivante :

Dans cette formule, i représente le prix de référence introduit par l'oracle. La forme de la courbe et la concentration de liquidité peuvent être ajustées en réglant de manière flexible la valeur k. La valeur k, un paramètre de risque, détermine la pente de la courbe de négociation. Il peut être ajusté de manière flexible entre 1 et 0, distribuant la liquidité entre "0 et l'infini positif" avec une concentration croissante autour du prix de référence. Plus la valeur k est grande, plus la courbe est incurvée. Différentes valeurs de k donnent lieu à différentes courbes de prix, k=1 représentant la courbe de liquidité d'Uniswap.

Pour mieux expliquer comment l'algorithme PMM contrôle la courbe des prix, l'équipe a également introduit un simulateur de courbe des prix.

Source de l'image : https://simulator.dodoex.io/

Logique de tarification

L'aspect le plus important pour les négociants est le prix de la transaction. La formule de tarification de l'algorithme PMM est dérivée de la formule de notation :

Source de l'image : https://blog.dodoex.io/

Nous illustrerons ici l'ensemble de la logique de tarification des transactions de la réserve classique DODO dans le cadre de l'algorithme PMM. Supposons que le montant initial d'ETH dans le pool de liquidité ETH-DODO soit de 10, et que le montant DODO soit de 1 000, avec k = 0,5.

Lorsque la cotation externe = le prix du marché = 0,01, Alice veut acheter de l'ETH avec 100 DODO. Elle soumet 100 DODO au contrat intelligent. Selon la formule, à ce stade, P = 0,01 [ 1 - 0,5 + 0,5 (1,000^2/1,0001100)] = 0,009545. Par conséquent, chaque DODO du contrat intelligent peut être échangé contre 0,009545 ETH. Alice reçoit 100 0,009545 = 0,9545 ETH. Le pool restant se compose de 1 100 DODO et de 9,0455 ETH, chaque 100 DODO étant échangeable contre 0,8223 ETH (=11/9,0455).

Ainsi, Alice aurait pu acheter 1 ETH avec 100 DODO, mais elle n'a en fait obtenu que 0,9545 ETH avec 100 DODO, ce qui entraîne un slippage de (1 - 0,9545)/0,9545. = 4.766%. Cela crée une opportunité d'arbitrage, et Bob, l'arbitragiste, utiliserait l'ETH pour échanger contre du DODO afin de ramener le prix à 0,01.

L'ensemble du processus de transaction nécessite des prix de référence externes. Dans l'exemple ci-dessus, on suppose que la cotation externe est exacte. Cependant, dans la réalité, il y a souvent des retards dans les cotations externes, ce qui entraîne une différence de prix entre le DODO on-chain et le marché externe. Dans ce cas, les fournisseurs de liquidités pour l'ODD doivent supporter des risques importants liés à la tenue de marché. Le protocole a déjà été déployé sur des réseaux de niveau 2 tels que Polygon, Arbitrum et Optimism afin d'atténuer le problème du retard dans la transmission des prix.

Expérience des produits

Pool de négociation classique

La plateforme offre des fonctionnalités de base d'échange d'actifs et d'ordres limités, moyennant des frais de transaction de 0,1 %. Outre les transactions au sein d'un même réseau, la plateforme permet des transactions inter-chaînes. Le protocole introduit également un routage intelligent, qui peut rechercher des cotations auprès d'autres DEX afin d'obtenir le meilleur prix du marché.

Source de l'image : https://app.dodoex.io/?network=arbitrum&from=ETH&to=USDC

Provision pour liquidité

Chacun peut choisir un pool de liquidités existant ou en créer un nouveau sur la page du pool. L'algorithme DODO prend en charge l'apport unilatéral de liquidités.

Source de l'image : https://app.dodoex.io/pool?network=arbitrum

Crowdpooling

Actuellement, l'émission de liquidités sur le DEX est confrontée à des problèmes tels que le front-running, les coûts d'achat élevés et le manque de liquidité. Pour résoudre ces problèmes et garantir des coûts faibles, une liquidité suffisante et des opportunités équitables pour les négociants, DODO a conçu une nouvelle méthode d'émission de liquidités appelée Crowdpooling, inspirée du modèle d'"enchères ouvertes" du marché boursier.

Le processus de base est le suivant : Tout d'abord, la partie au projet fournit une certaine quantité de jetons et spécifie le prix du jeton et la limite d'émission. Pendant la période spécifiée, tout le monde peut effectuer des dépôts pour l'abonnement. Deuxièmement, l'attribution des jetons est basée sur le montant des fonds déposés par les utilisateurs. En cas de sursouscription, l'attribution des jetons reste basée sur les fonds déposés, et les fonds excédentaires seront restitués aux utilisateurs. Enfin, à la fin de la période de crowdpooling, un pool public est automatiquement créé sur la plateforme DODO et la négociation commence immédiatement avec le prix du crowdpooling comme prix d'ouverture.

En outre, le crowdpooling dispose d'un mécanisme de protection des liquidités. Pendant la période de protection, l'initiateur ne peut pas retirer de liquidités afin d'éviter des incidents similaires aux premiers événements de Rug-Pull sur Uniswap.

Source de l'image : https://app.dodoex.io/cp/all?network=arbitrum

Modèle à jetons

L'offre totale de jetons DODO est de 1 milliard, dont 60 % sont alloués aux incitations communautaires, 15 % à l'équipe principale, 16 % aux investisseurs, 8 % sont réservés au marketing et distribués aux partenaires, et le 1 % restant est la réserve IDO initiale.

Depuis que le protocole DODO a été déployé sur Ethereum, BNB, Arbitrum, Polygon, HECO, OKChain et d'autres réseaux, les jetons DODO ont été distribués sur plusieurs chaînes. L'équipe a migré 3,325 millions de jetons DODO vers la chaîne BNB, 5 millions de jetons vers le réseau principal Arbitrum et 3,52 millions vers le réseau Aurora.

Le protocole adopte également un modèle de jeton double et introduit les jetons vDODO. Les cas d'utilisation des jetons DODO sont les suivants :

• la participation à la gouvernance, la création et les droits de vote
• réductions pour IDO et crowdpooling
• rabais sur les frais de transaction

Les jetons vDODO servent de mécanisme d'adhésion au protocole et peuvent être frappés par la mise en jeu de jetons DODO. Pour chaque 100 DODO mis en jeu, 1 vDODO peut être frappé. Les détenteurs de vDODO peuvent participer au vote, recevoir des primes d'encouragement, bénéficier de réductions sur les frais de transaction et percevoir des revenus sur les frais de transaction. Cela incite les utilisateurs à bloquer leurs jetons DODO et réduit l'offre réelle de DODO en circulation.

Les frais de transaction perçus par la plateforme DODO sont distribués autour du 22 de chaque mois. Parmi eux, 80 % sont alloués aux fournisseurs de liquidités, 15 % sont utilisés pour les rachats de jetons DODO et distribués sous forme de jetons vDODO aux détenteurs de vDODO, et 5 % sont alloués à la trésorerie de la communauté.

Source de l'image : https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

Le processus de reconversion des vDODO en jetons DODO est appelé "rachat de vDODO", et les utilisateurs doivent payer des frais de rachat proportionnels. 50 % de ces frais de rachat sont immédiatement distribués à tous les détenteurs de vDODO non rachetés sous la forme de jetons vDODO, tandis que les 50 % restants sont brûlés.

Le montant des frais de rachat dépend de l'indice de fidélité DODO (DLI). Plus le nombre de jetons vDODO frappés est élevé, moins les frais de rachat sont élevés.

Source de l'image : https://docs.dodoex.io/english/tokenomics/vdodo

État d'avancement

Selon les données fournies sur le site officiel, DODO a été déployé sur plusieurs chaînes. Il a dépassé un volume d'échange cumulé de 117,3 milliards de dollars, avec environ 20 millions de transactions et un nombre total d'utilisateurs dépassant les 2,3 millions.

Avec l'attrait des incitations à l'extraction de liquidités, la valeur totale bloquée (TVL) de la plateforme a atteint un pic d'environ 250 millions USD en janvier 2022, mais a depuis diminué pour atteindre environ 40 millions USD.

Source de l'image : https://defillama.com/protocol/dodo

Depuis son lancement, la plateforme a accumulé un certain nombre de fonds et d'utilisateurs, s'assurant ainsi une place dans le domaine. La concurrence entre les plateformes DEX est intense. Selon les données de Dune, concernant le classement des volumes de transactions sur différentes chaînes, DODO se classe troisième avec un volume de transactions sur sept jours d'environ 720 millions d'USD et un volume de transactions quotidiennes d'environ 180 millions d'USD. Elle détient une part de marché de 6 %.

Source de l'image : https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Conclusion

La principale caractéristique de DODO est son algorithme PMM, qui agit activement en tant que teneur de marché. En incorporant des oracles externes, il peut concentrer les prix autour du prix de référence, améliorant ainsi l'efficacité du capital et réduisant les dérapages. Les paramètres de pente et de prix de référence de l'algorithme PMM peuvent être définis indépendamment, ce qui le rend applicable à divers cas d'utilisation et favorable aux teneurs de marché professionnels et aux parties au projet. En outre, le crowdpooling est une autre caractéristique distinctive du protocole.

Dans le paysage concurrentiel des plateformes DEX on-chain, DODO, avec son algorithme PMM innovant, son déploiement multi-chaînes et ses activités d'extraction de liquidités, se classe actuellement troisième en termes de volume de transactions, s'assurant ainsi une position de premier plan sur le marché.