Aujourd'hui, le système monétaire mondial connaît une avancée historique. Après la numérisation, la tokenisation (l'expression numérique de l'équité d'un actif sur une plateforme programmable) est au cœur de ce saut. La tokenisation révolutionne la manière dont les intermédiaires servent les utilisateurs, en comblant les lacunes en matière d'échange d'informations, de rapprochement et de règlement, ce qui renforce considérablement les capacités des systèmes monétaires et financiers. La tokenisation engendrera de nouvelles activités économiques qui sont actuellement impossibles à réaliser dans les cadres monétaires existants.

Les crypto-monnaies ou la finance décentralisée (qui dévore depuis peu les actifs RWA) ne font qu'effleurer la surface de la tokenisation. Ils ont encore des limites, non seulement dans leur capacité à se connecter au monde réel, mais aussi en raison de l'absence d'approbation des banques centrales, même les stablecoins ne sont pas si stables que cela.

Dans notre précédent article Citigroup RWA Research Report : Money, Tokens and Games (The Next Billion Users and Trillion-Dollar Value of Blockchain), nous avons présenté un nouveau marché des jetons d'une valeur de mille milliards de dollars. Cependant, avant de se lancer dans ce vaste et tumultueux voyage, il est impératif de revenir aux fondamentaux, en réexaminant la tokenisation, les RWA et même les paiements par jetons, tout comme l'étude méticuleuse du livre blanc sur le bitcoin au début de l'histoire.

À ce titre, nous avons distillé des informations tirées du rapport économique 2023 de la Banque des règlements internationaux (BRI) concernant la tokénisation. Ces informations sont destinées aux professionnels du secteur afin de leur permettre de mieux comprendre les mécanismes sous-jacents qui régissent la tokenisation.

La BRI dissèque la tokenisation du point de vue des systèmes monétaire et bancaire, et présente un projet pour l'avenir du système monétaire mondial. Les éléments clés de l'élaboration de ce plan directeur comprennent les monnaies numériques des banques centrales (CBDC), les dépôts tokenisés et d'autres droits tokenisés sur des actifs financiers et tangibles. Le projet prévoit l'intégration de ces éléments dans une nouvelle infrastructure de marché financier appelée "Grand livre unifié", mettant en valeur tous les avantages de la tokenisation pour améliorer les systèmes existants et construire de nouveaux cadres.

Points forts

• Les jetons et la tokenisation des actifs présentent un énorme potentiel, mais l'approbation des monnaies des banques centrales et leur capacité à se connecter au système financier sont essentielles au succès de la tokenisation ;
• "Unified ledger", une nouvelle infrastructure de marché financier, amalgame les CBDC, les dépôts tokenisés et les actifs tokenisés sur une plateforme programmable, exploitant ainsi les avantages maximaux de la tokenisation.
• Les CBDC et les dépôts sous forme de jetons présentent certains avantages en ce qui concerne le maintien de l'unicité de la monnaie, la finalité du règlement, la fourniture de liquidités et l'atténuation des risques.
• L'application de la tokenisation et des grands livres unifiés permet non seulement d'améliorer les infrastructures existantes des marchés financiers en intégrant de manière transparente de multiples systèmes, mais aussi de créer de nouveaux arrangements économiques à l'aide d'une plateforme programmable, offrant ainsi une immense valeur commerciale.
• Des grands livres spécifiques à des cas d'utilisation multiples peuvent coexister tout en garantissant l'interopérabilité au moyen d'interfaces de programmation d'applications (API), ce qui favorise l'inclusion financière et une concurrence loyale.
• Les dispositions en matière de gouvernance jouent un rôle essentiel dans l'adoption des technologies des grands livres unifiés et des jetons, où des incitations raisonnables sont essentielles pour inciter les participants à s'engager dans de nouvelles applications et, en fin de compte, à générer des effets de réseau.

Glossaire

Token - Représentation numérique de droits ou d'actifs sur une blockchain ou un grand livre distribué.

Tokenisation - Processus d'enregistrement des créances sur des actifs réels ou financiers à partir des grands livres traditionnels sur une plateforme programmable.

Monnaie tokenisée privée - Jetons émis par le secteur privé (et non par les banques centrales).

Unicité de la monnaie - Cela signifie que dans un système monétaire spécifique, il n'existe qu'une seule monnaie principale et que différentes formes de monnaie ou d'actifs peuvent être échangées de manière équivalente contre cette monnaie principale. En d'autres termes, la valeur de la monnaie n'est pas affectée par les différentes formes de monnaie, qu'il s'agisse de monnaie émise par le secteur privé (comme les dépôts) ou de monnaie émise par le secteur public (comme les espèces).

Finalité du règlement - Confirmation irréversible que les fonds sont la propriété légitime du destinataire après avoir été transférés d'un compte à un autre.

Grand livre unifié - Nouvelle infrastructure des marchés financiers (IGF) qui intègre des informations provenant de multiples sources de données, plateformes ou systèmes (transactions financières, enregistrements de données, contrats, actifs numériques, etc.) afin d'enregistrer toutes les transactions et données sans l'intervention d'institutions centralisées.

Plateforme programmable - Plateforme agnostique sur le plan technologique, comprenant une machine de Turing avec un environnement d'exécution, des grands livres et des règles de gouvernance.

Ramp - Contrat intelligent qui relie des plateformes non programmables à des plateformes programmables, en sécurisant les actifs sur leur plateforme d'origine comme garantie pour les jetons émis sur la plateforme programmable.

Règlement atomique - Il s'agit de lier le transfert de deux actifs afin de s'assurer que l'actif ne peut être transféré que si l'autre actif est transféré en même temps. En d'autres termes, le règlement est conditionnel, de sorte qu'il n'y a que deux résultats possibles : les deux parties échangent des actifs avec succès ou il n'y a pas de transfert d'actifs. Le règlement atomique permet le règlement à T+0.

Paiement contre paiement (PvP) - Mécanisme de règlement assurant le transfert simultané d'une monnaie contre une autre (ou plusieurs) à titre de règlement final et irrévocable. En d'autres termes, deux devises (ou plus) de la transaction ont été réalisées en même temps.

Livraison contre paiement (DvP) - Mécanisme de règlement associant le transfert d'actifs au transfert de fonds afin de garantir que la livraison n'a lieu que lorsque le paiement correspondant est effectué.

1. Jetons et tokenisation

1.1 Définition des jetons et de la tokenisation

Les jetons désignent les créances enregistrées sur une plateforme programmable et disponibles pour l'échange^[1]. Plus qu'un simple certificat numérique, un jeton rassemble souvent les règles et la logique qui régissent le transfert des actifs sous-jacents dans un grand livre traditionnel (voir le diagramme ci-dessous). Les jetons sont donc programmables et personnalisables pour répondre à des scénarios uniques et à des exigences réglementaires.

La tokenisation fait référence au processus d'enregistrement, sur des plateformes programmables, de créances sur des actifs financiers ou réels qui existent sur des grands livres traditionnels^[2]. Ce processus est exécuté par l'intermédiaire de Ramp (voir le diagramme ci-dessous), qui met en correspondance les actifs des bases de données traditionnelles (par exemple, les titres financiers, les matières premières ou l'immobilier) avec les jetons d'actifs sur la plateforme programmable. Les actifs des bases de données traditionnelles sont "verrouillés" ou gelés pour servir de garantie aux jetons émis sur la plateforme programmable. Le verrouillage des actifs garantit que les actifs sous-jacents peuvent être transférés en même temps que les jetons auxquels ils sont liés, c'est-à-dire que la propriété change simultanément.

La tokenisation introduit deux caractéristiques importantes - l'exécution décentralisée des opérations et l'exécution contingente d'actions par le biais de contrats intelligents.

Exécution décentralisée des opérations - Contrairement aux systèmes traditionnels qui s'appuient sur des intermédiaires pour mettre à jour et conserver les registres de propriété, dans un environnement à jetons, les jetons ou les actifs deviennent des "objets exécutables" conservés sur la plateforme programmable. Les participants à la plateforme transfèrent des actifs en émettant des instructions de programmation, ce qui élimine le besoin d'intermédiaires. Cette approche permet d'élargir l'éventail des possibilités de composition, en permettant de regrouper plusieurs opérations en vue de leur exécution. Si cette approche n'élimine pas nécessairement le rôle des intermédiaires, elle transforme leur nature de "mise à jour et maintien des registres de propriété des actifs" en "gestion des règles de la plateforme programmable", éliminant ainsi la nécessité d'avoir des teneurs de registres dédiés.

Exécution contingente d'actions - La plateforme programmable peut réaliser une exécution contingente grâce à l'utilisation d'énoncés logiques dans les contrats intelligents, tels que "if, then, or else".

L'utilisation combinée de ces deux fonctionnalités simplifie les transactions qui nécessitent une exécution contingente complexe.

1.2 CBDC et monnaie privée tokenisée

La tokenisation a besoin de l'unité de compte monétaire dans laquelle les transactions sont tarifées et des moyens de paiement pour être pleinement utilisée. Par rapport aux applications qui utilisent les stablecoins comme méthodes de paiement pour réaliser la tokenisation dans des scénarios financiers décentralisés, les CBDC offrent une base plus solide en raison de leur caractère définitif dans le règlement et de l'aval de la banque centrale. Les plateformes programmables peuvent utiliser directement le règlement en monnaie fiduciaire en tant que composante nécessaire des accords de tokenisation, ce qui en fait le meilleur choix pour les applications de tokenisation.

Le développement de CBDC de gros est crucial pour les applications de tokenisation. En tant que méthode de règlement par jetons, les CBDC de gros peuvent fonctionner de la même manière que les monnaies de réserve dans le système monétaire actuel. En outre, ils peuvent être dotés de nouvelles fonctionnalités grâce à la tokenisation. Les transactions dans les CBDC de gros pourraient intégrer toutes les caractéristiques telles que la composabilité et l'exécution conditionnelle des actions mentionnées ci-dessus. Cette forme améliorée de CBDC pourrait également devenir une variante de détail à l'usage des résidents et des entreprises, ce qui permettrait aux banques centrales de soutenir davantage l'unicité de la monnaie en fournissant au public des espèces numériques ayant un lien direct avec une forme numérique de l'unité de compte souveraine.

Le rôle de la CBDC dans un environnement à jetons devient plus clair. Cependant, des discussions persistent sur la façon dont la monnaie privée tokenisée qui complète les CBDC peut exister de manière appropriée. À l'heure actuelle, il existe deux formes principales d'argent tokenisé privé : les dépôts tokenisés et les stablecoins adossés à des actifs. Les deux représentent des engagements de l'émetteur, qui promet de rembourser les créances des clients à leur valeur nominale dans l'unité de compte souveraine. Les deux formes diffèrent par leurs méthodes de transfert et leurs rôles au sein du système financier, ce qui influe sur leurs attributs en tant que forme de monnaie tokenisée qui complète les CBDC.

Dépôts tokenisés

Les dépôts tokénisés peuvent être conçus pour fonctionner de la même manière que les dépôts bancaires ordinaires dans le système existant. Les banques peuvent émettre des dépôts sous forme de jetons pour représenter une créance sur l'émetteur. Comme les dépôts ordinaires, les dépôts symbolisés ne peuvent pas être transférés directement, et les banques centrales continueraient à fournir des liquidités pour le règlement afin d'assurer le bon fonctionnement des paiements.

L'exemple suivant illustre les similitudes entre les dépôts tokenisés et les dépôts traditionnels par le biais d'une comparaison. Dans ce scénario, Jean et Paul possèdent des comptes dans deux banques différentes, toutes deux ayant fait l'objet de procédures KYC.

Dans un système traditionnel, lorsque Jean paie 100 GBP à Paul, ce dernier ne reçoit pas directement de la banque de Jean un dépôt de 100 GBP dans sa banque. Au lieu de cela, le solde du compte de Jean à sa banque est réduit de 100 GBP, tandis que le solde du compte de Paul à sa banque augmente du même montant. Entre-temps, les ajustements des comptes individuels des deux banques sont compensés par un transfert des réserves de la banque centrale entre les deux banques.

Dans un environnement tokénisé, cela peut être réalisé en réduisant le dépôt tokénisé de Jean détenu dans sa banque et en augmentant le dépôt tokénisé de Paul détenu dans sa banque, tout en réglant simultanément le paiement par le biais d'un transfert simultané de CBDC de gros. Paul ne détient toujours qu'une créance sur sa banque ; il est un client vérifié de sa banque et n'a aucune créance sur la banque de Jean, ni sur Jean.

Les dépôts tokénisés pourraient préserver et renforcer certains des principaux avantages du système monétaire actuel à deux niveaux.

Tout d'abord, les dépôts symbolisés contribueront à préserver l'unicité de la monnaie. Dans le système actuel, la banque centrale gère l'infrastructure de règlement, assurant ainsi le transfert final des paiements à la valeur nominale en termes d'unité de compte souveraine et réalisant l'unicité des paiements par dépôt dans les banques commerciales. Les dépôts tokénisés préservent ce mécanisme, en l'améliorant grâce au règlement via des contrats intelligents utilisant des CBDC de gros, en améliorant la rapidité, en réduisant les décalages de paiement et en atténuant ainsi les risques.

Deuxièmement, les dépôts tokenisés réglés à l'aide de CBDC de gros garantissent la finalité du règlement. La banque centrale débite le compte du payeur du montant correspondant et le crédite sur le compte du bénéficiaire, ce qui aboutit au règlement final en mettant à jour le bilan, confirmant ainsi que le paiement est définitif et irrévocable. Dans le scénario ci-dessus, le caractère définitif du règlement garantit que Paul ne détient des créances qu'à l'encontre de sa propre banque, et non à l'encontre de Jean (ou de la banque de Jean).

Enfin, les dépôts tokenisés garantiront que les banques disposent toujours de la flexibilité nécessaire pour fournir des crédits et des liquidités. Dans le système monétaire actuel à deux niveaux, les banques fournissent des prêts et un accès à la demande aux liquidités (telles que les lignes de crédit) aux ménages et aux entreprises. La majeure partie de l'argent circulant dans le système monétaire actuel est créée de cette manière, car les emprunteurs détiennent simultanément des comptes de dépôt dans les banques ; les prêts émis par les banques deviennent directement des dépôts sur les comptes des emprunteurs, ce qui permet la création de monnaie. Contrairement aux modèles bancaires étroits^[3], cette approche flexible permet aux banques de répondre aux besoins des ménages et des entreprises en fonction des conditions économiques ou financières. En outre, une réglementation et une supervision solides sont également nécessaires pour prévenir une croissance excessive du crédit et des comportements à haut risque.

Cryptomonnaies stables

Les stablecoins sont une autre forme de monnaie tokenisée privée, mais ils présentent certains inconvénients. Contrairement aux dépôts tokenisés, les stablecoins représentent des créances transférables sur l'émetteur, ressemblant à des instruments numériques au porteur. L'utilisation de stablecoins comme moyen de paiement permet de transférer la responsabilité de l'émetteur d'un détenteur à un autre.

Supposons que Jean détienne une unité de stablecoin (représentant une unité de la dette de l'émetteur) émise par l'émetteur de stablecoin. Lorsque Jean paie à Paul une unité de stablecoin, Jean transfère sa créance sur le stablecoin à Paul. Avant le transfert, Paul ne détient aucune créance sur l'émetteur. Dans ce cas, Paul se retrouve avec une créance sur un émetteur en qui il n'a peut-être pas confiance. Une question se pose : Paul fait-il confiance à l'émetteur du stablecoin ?

En effet, les stablecoins ont les propriétés des obligations au porteur. Les émetteurs de stablecoins n'ont pas besoin de mettre à jour leurs bilans pendant ce transfert. Étant donné que les stablecoins sont des jetons privés, le bilan de la banque centrale ne règle pas cette transaction. Le stablecoin lui-même sert de preuve de la créance de l'émetteur, et le transfert de cette créance ne nécessite pas le consentement ou l'implication de l'émetteur.

Par rapport aux dépôts tokenisés, les stablecoins présentent principalement les inconvénients suivants :

Premièrement, les stablecoins pourraient compromettre l'unicité de la monnaie, ce qui entraînerait des divergences dans la valeur de la monnaie. En effet, les stablecoins étant négociables, les différences de liquidité entre les stablecoins ou les variations de la crédibilité de l'émetteur peuvent entraîner des écarts de prix par rapport à la valeur nominale, voire une plus grande incertitude. Par exemple, lors de l'incident de la Silicon Valley Bank, les utilisateurs craignaient que les liquidités de la banque n'affectent les prix des stablecoins et ont donc vendu leurs avoirs en stablecoins, ce qui a entraîné une chute importante des prix et perturbé l'unicité de la monnaie. L'absence de réglementation explicite et l'aval de la banque centrale sont les principales causes de ces problèmes.

Deuxièmement, contrairement aux dépôts tokenisés qui peuvent fournir des liquidités de manière flexible, le fonctionnement des stablecoins adossés à des actifs s'apparente davantage à des banques étroites. En effet, dans l'idéal, tous les USD correspondant à l'émission de stablecoins devraient être investis dans des actifs hautement sécurisés et liquides. Par conséquent, les stablecoins réduisent l'offre d'actifs liquides disponibles à d'autres fins, ce qui les rend inflexibles dans la fourniture de liquidités.

En outre, par rapport aux dépôts tokenisés, les stablecoins manquent de supervision en matière de conformité aux règles de connaissance du client (KYC), de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de lutte contre le financement du terrorisme (CFT), ce qui pose certains risques. Pour revenir à l'exemple mentionné ci-dessus, Jean transfère des stablecoins à Paul, mais l'émetteur n'a pas vérifié l'identité de Paul ou n'a pas effectué de contrôles de conformité, ce qui peut entraîner des risques de fraude. Les dépôts tokenisés peuvent fonctionner dans les cadres réglementaires existants en imitant le processus de transfert des dépôts traditionnels sans nécessiter de réformes réglementaires importantes pour assurer la conformité KYC, AML et CFT comme les stablecoins.

2. La tokenisation et le grand livre unifié

La pleine application de la tokenisation repose sur sa capacité à combiner l'échange et l'exploitation de devises et d'une série d'actifs sur des plateformes programmables. La monnaie tokenisée fournit un moyen de paiement nécessaire qui reflète les transactions d'actifs sous-jacents, le cœur étant la monnaie de la banque centrale sous forme tokenisée, facilitant ainsi la finalité du règlement. Un terrain commun pour ces fonctionnalités est un grand livre unifié, intégrant de manière transparente les CBDC, les monnaies tokenisées privées et d'autres actifs tokenisés dans une seule plateforme programmable pour finalement réaliser un nouvel arrangement économique.

2.1 Comment créer un grand livre unifié ?

Le concept de grand livre unifié ne signifie pas qu'"un seul grand livre les gouverne tous". La forme utilisée dépend principalement de l'équilibre entre les intérêts à court et à long terme. Cela s'explique principalement par le fait que la mise en place d'un grand livre unifié nécessite l'introduction d'une nouvelle infrastructure des marchés financiers (IMF), tout en tenant compte des besoins spécifiques de chaque juridiction.

À court terme, la connexion de plusieurs grands livres et systèmes existants à l'aide d'API pour former un grand livre unifié ^[4] présente des coûts initiaux moins élevés et est plus facile à coordonner entre les parties prenantes. Cela permet de répondre aux besoins des différentes juridictions. La connexion de systèmes existants à l'aide d'API peut permettre certains processus automatisés d'échange de données similaires à ceux qui fonctionnent dans un environnement à jetons. Plusieurs grands livres peuvent coexister et de nouvelles fonctionnalités peuvent être intégrées au fil du temps. Le champ d'application du grand livre déterminera les parties impliquées dans les accords de gouvernance pour chaque grand livre. Cette approche progressive présente toutefois des limites. Elle est limitée par une réflexion prospective et la compatibilité avec les systèmes existants pendant la construction. Au fur et à mesure de l'expansion, les contraintes deviendront de plus en plus strictes, ce qui finira par entraver l'innovation.

L'introduction directe d'un grand livre unifié en tant que nouvel IGF entraîne des coûts d'investissement à court terme plus élevés et des coûts de transition vers de nouvelles normes. Toutefois, elle permet une évaluation complète des avantages découlant de l'application des nouvelles technologies. La tokenisation offre une opportunité d'innovation ; la valeur à long terme générée par les plateformes programmables l'emportera sur les investissements à court terme.

Il est essentiel de noter qu'aucune méthode de mise en œuvre n'est intrinsèquement bonne ou mauvaise ; l'approche spécifique dépend en grande partie des fondements technologiques et des besoins spécifiques de la juridiction.

2.2 Les composantes du grand livre unifié

Un grand livre unifié permet aux jetons d'une plateforme universelle de tirer pleinement parti de leurs avantages. Dans cet environnement sécurisé de stockage crypté et de données partagées, il favorise de nouveaux types de transactions et optimise l'exécution des contrats. La conception d'un grand livre unifié repose sur deux facteurs clés : premièrement, tous les composants nécessaires aux transactions doivent résider sur la même plateforme ; deuxièmement, les jetons ou les actifs symbolisés sont des objets exécutables, permettant des transferts sécurisés sans dépendre de messages externes ou de la vérification de l'identité.

La figure ci-dessous montre la structure simplifiée du grand livre unifié, qui se compose de deux modules : un environnement de données et un environnement d'exécution. Le grand livre unifié dans son ensemble est soumis à un cadre de gouvernance commun.

Environnement de données : L'environnement de données comprend principalement trois parties, à savoir l'argent tokenisé privé et les actifs tokenisés, les informations nécessaires au fonctionnement du grand livre (telles que les données requises pour le transfert sécurisé et légal d'argent et d'actifs), et toutes les informations nécessaires pour incorporer des événements du monde réel dans toute exécution contingente d'actions (il peut s'agir du résultat de transactions au sein du grand livre, ou peut être obtenu à partir de l'environnement extérieur). L'argent tokénisé privé et les actifs tokénisés sont détenus et exploités de manière indépendante par des entités d'exploitation qualifiées correspondantes.

Environnement d'exécution : Utilisé pour effectuer diverses opérations, qui peuvent être réalisées directement par les utilisateurs ou par le biais de contrats intelligents. En fonction de chaque application spécifique, les opérations dans l'environnement d'exécution ne combinent que les intermédiaires et les actifs requis pour chaque application. Par exemple, lorsque deux individus transfèrent de l'argent par le biais d'un contrat intelligent, le paiement réunira la banque des utilisateurs (le fournisseur de dépôts tokenisés) et la banque centrale (le fournisseur de CBDC). Des informations seront également fournies si le paiement est subordonné à une condition réelle.

Cadre de gouvernance commun : Il s'agit des règles de confidentialité qui régissent la manière dont les différents composants interagissent et s'appliquent dans l'environnement d'exécution afin de garantir une stricte confidentialité. Les partitions et le cryptage des données sont les principaux moyens d'assurer la confidentialité et le contrôle des données. Le cloisonnement des données isole différentes zones, et seules les entités autorisées peuvent accéder aux données dans leurs zones respectives ; tandis que le cryptage des données garantit que les données sont cryptées pendant la transmission et le stockage, et que seules les parties autorisées peuvent décrypter les données et y accéder. Les deux se complètent et garantissent conjointement la sécurité et la crédibilité des transactions et opérations financières.

3. Cas d'utilisation

Comme mentionné ci-dessus, la tokenisation et les grands livres unifiés peuvent fournir de nouveaux arrangements économiques pour les entreprises financières existantes, améliorant et innovant ainsi les modèles d'affaires existants.

3.1 Améliorer les modèles économiques existants

L'application de la tokenisation peut améliorer les services existants de règlement des paiements et de règlement des opérations sur titres.

3.1.1 Règlement des paiements

Le système de paiement actuel répond aux besoins fondamentaux des utilisateurs, mais il souffre de coûts élevés, de lenteurs et d'un manque de transparence dans le processus de paiement. Cela est principalement dû au fait que les monnaies numériques résident actuellement à la périphérie des réseaux de communication, ce qui nécessite une collaboration entre les systèmes de messagerie externes reliant les banques et les bases de données propriétaires non bancaires. La séparation de la messagerie, de la réconciliation et du règlement entraîne des retards et signifie que les participants ont souvent une vision incomplète des actions réalisées. Cela peut entraîner des coûts de résolution des erreurs plus élevés et des risques opérationnels accrus^[5].

La figure ci-dessous illustre une procédure simple de notification d'un virement national. Le transfert de fonds du payeur Alice au bénéficiaire Bob implique de nombreux messages, des vérifications internes et des ajustements de compte, ce qui en fait un processus complexe. Les participants ne peuvent généralement pas suivre l'évolution des paiements en temps réel, et le payeur comme le bénéficiaire reçoivent passivement l'état des paiements^[6]. Dans la réalité, les processus de paiement des transactions transfrontalières sont encore plus complexes, car ils impliquent des transmissions internationales de messages, des différences d'heures d'ouverture et/ou de jours fériés, des règlements en devises étrangères et d'autres facteurs qui réduisent encore les délais et augmentent les risques liés aux paiements.

Les grands livres unifiés peuvent remédier à ces problèmes dans les processus de paiement. Le fait d'avoir des fonds privés tokenisés et la CBDC sur la même plateforme élimine le besoin de messages séquentiels à travers des bases de données cloisonnées. Le grand livre unifié adopte le règlement atomique (c.-à-d. l'échange de données). échange simultané de deux actifs), ce qui signifie que le transfert de l'un n'a lieu qu'au moment du transfert de l'autre. Au cours de ce processus, le règlement, c'est-à-dire la partie de gros du paiement d'un intermédiaire à l'autre, a également lieu instantanément dans la CBDC de gros. En réunissant les flux de messagerie et de paiement, le grand livre élimine les retards et réduit les risques. En outre, grâce au cloisonnement des données et aux paramètres de contrôle d'accès au sein du grand livre unifié, il garantit la confidentialité des données pour les participants tout en assurant la transparence des transactions, offrant ainsi une expérience de paiement améliorée.

3.1.2 Règlement-livraison de titres

Le règlement-livraison de titres^[7] est également un scénario typique dans lequel les grands livres unifiés renforcent les entreprises existantes.

Le processus actuel de règlement des titres fait intervenir de nombreuses parties, notamment des courtiers, des conservateurs, des dépositaires centraux de titres, des chambres de compensation, des agences d'enregistrement, etc. Les instructions de messagerie, les flux monétaires et les procédures de réconciliation impliqués dans le règlement des transactions sont complexes. Cela rend le processus global long et coûteux, ce qui entraîne un risque de coût de remplacement et un risque de capital.

Dans le cadre des activités traditionnelles de règlement-livraison de titres, les dépositaires centraux de titres gèrent les titres directement ou indirectement pour les bénéficiaires des titres. L'acheteur ou le vendeur de titres entame le processus de transaction en donnant des instructions à son courtier ou à son dépositaire, et le règlement final peut prendre jusqu'à deux jours ouvrables (voir le processus de règlement des titres de la Hong Kong Exchanges and Clearing Limited dans le diagramme ci-dessous). Cela expose les parties concernées au risque de coût de remplacement (c'est-à-dire le risque que les transactions ne soient pas réglées, ce qui nécessite de nouvelles transactions à des prix défavorables). En outre, en raison de l'asynchronisme entre la livraison des fonds et la livraison des titres, il existe un risque principal que les vendeurs ne reçoivent pas les fonds ou que les acheteurs ne reçoivent pas les titres.

(Source de l'image : https://sc.hkex.com.hk/TuniS/www.HKEX.com.hk/Services/Clearing/Securities/Overview/Clearing-Services?sc_lang=zh-CN）

Les grands livres unifiés et la tokenisation peuvent améliorer les opérations de règlement des titres. Comme le montre le diagramme ci-dessous, en réunissant des monnaies et des titres tokenisés sur une plateforme programmable, les délais de règlement peuvent être réduits et le besoin de messagerie et de réconciliation éliminé, réduisant ainsi le risque lié au coût de remplacement. La livraison simultanée de fonds et de titres peut élargir le champ des titres couverts par les accords de livraison contre paiement (DvP) et atténuer davantage les risques principaux entre les contreparties. La mise en œuvre de cette nouvelle méthode de règlement des titres nécessite des mécanismes appropriés de préservation de la liquidité^[8], car le règlement atomique dans le système requiert une liquidité plus élevée, à l'instar du passage du règlement net différé (DNS) au règlement brut en temps réel (RTGS).

Le projet Evergreen, lancé par l'Autorité monétaire de Hong Kong en 2022, est un excellent exemple de la manière dont les grands livres unifiés facilitent les opérations de règlement des titres. Vous trouverez plus de détails dans la section suivante sur la finance verte.

3.1.3 Règlement des opérations de change

Les grands livres unifiés et la tokenisation peuvent également réduire efficacement les risques de règlement sur le marché des changes, qui représente des milliers de milliards de dollars.

Le mécanisme de paiement contre paiement (PvP) existant dans les opérations de change permet d'atténuer le risque de règlement. Cependant, des risques persistent et ce système PvP pourrait être indisponible ou inadapté pour certaines transactions, les acteurs du marché le trouvant coûteux.

Le règlement atomique 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 peut éliminer les retards de règlement, ce qui réduit encore les risques. La combinaison de devises avec des fournisseurs de devises autorisés par le biais de contrats intelligents peut élargir la portée du règlement PvP et réduire les coûts de transaction.

3.2 Créer de nouveaux scénarios d'entreprise

Les grands livres unifiés permettent non seulement d'améliorer les opérations existantes, mais aussi d'étendre le champ de la collaboration et de créer des types d'accords commerciaux et des modèles de transaction entièrement nouveaux. Cela est rendu possible par la combinaison de contrats intelligents, d'un environnement d'information sécurisé et confidentiel pour le stockage et le partage d'informations, et d'exécutions de transactions par jetons.

3.2.1 Atténuer les risques de Bank Run

Les contrats intelligents élargissent effectivement le champ de la coordination, surmontant le comportement de parasitisme ^[9] et réduisant ainsi efficacement les risques de ruissellement bancaire.

Les contrats de dépôt à terme sont des accords bilatéraux entre les banques et les déposants, dans le cadre desquels la valeur des dépôts peut être affectée lorsqu'une banque ou le secteur bancaire est confronté à une pression sur les liquidités. Dans un tel scénario, la valeur des dépôts dépendra des décisions collectives de tous les déposants, en particulier pendant les périodes de tension dans le secteur bancaire. Dans ce contexte, l'incertitude stratégique survient car les retraits anticipés sont satisfaits selon le principe du premier arrivé, premier servi, tandis que la banque investit les fonds dans des actifs illiquides. Les déposants qui retirent les premiers ont donc un avantage, ce qui peut entraîner des retraits massifs.

L'utilisation de contrats de dépôt intelligents peut atténuer ce risque. Les contrats intelligents permettent à tous les déposants de se coordonner en imposant une exécution contingente des actions (c'est-à-dire que la valeur des dépôts des déposants ne diffère pas en fonction de l'ordre des retraits), ce qui élimine la motivation de retirer des fonds uniquement par crainte que d'autres ne fassent de même. Bien que cette méthode ne permette pas d'éviter toutes les crises bancaires, elle peut atténuer les scénarios typiques de l'avantage du premier arrivé et de l'échec de la coordination.

3.2.2 Nouveau financement de la chaîne d'approvisionnement

En intégrant des informations en temps réel dans les contrats intelligents, le financement de la chaîne d'approvisionnement peut apporter des améliorations en utilisant un grand livre unifié.

Le diagramme ci-dessous représente une chaîne d'approvisionnement simple. L'acheteur (souvent une grande entreprise) achète des biens au fournisseur 1 (généralement une petite et moyenne entreprise, PME) qui, à son tour, s'approvisionne en matières premières auprès du fournisseur 2 pour la production. L'acheteur paie généralement le fournisseur 1 à la réception des marchandises, tandis que le fournisseur 1 doit payer ses travailleurs et acheter du matériel avant de recevoir le paiement de l'acheteur. Dans ce cas, le fournisseur 1 a besoin d'un financement qu'il rembourse lorsqu'il reçoit le paiement de l'acheteur.

En raison de la possibilité que l'acheteur ne paie pas après la livraison, le financement des fournisseurs repose principalement sur des prêts commerciaux garantis (nantis). Par exemple, une PME italienne achète des produits semi-finis à un fournisseur indien, avec une livraison par bateau dans un délai d'un mois. Pour mettre en place la production actuelle, la PME utilise ces biens comme garantie pour obtenir un prêt auprès d'une banque ou de ses fournisseurs. En cas de défaillance de l'entreprise, le créancier a le droit de récupérer la garantie. Les risques tels que les dommages collatéraux ou la dévaluation (par exemple, en cas de piraterie ou de tempête) peuvent conduire les créanciers à offrir un crédit insuffisant ou à augmenter les coûts d'emprunt. En outre, les PME peuvent se livrer à des activités frauduleuses, telles que le dépôt de garanties auprès de plusieurs prêteurs simultanément. Ces problèmes de financement courants limitent les fournisseurs à compter sur leurs propres fonds pour répondre à leurs besoins opérationnels.

Les grands livres unifiés peuvent atténuer les problèmes de financement du commerce en intégrant les différents éléments des relations de la chaîne d'approvisionnement et des processus de financement en un seul endroit. Les contrats intelligents entre acheteurs et fournisseurs prévoient le paiement automatique par l'acheteur à la livraison des marchandises ou des paiements partiels anticipés lorsque des étapes intermédiaires sont franchies, ce qui réduit le risque de défaut de paiement de l'acheteur après la livraison des marchandises. Les prêts basés sur des contrats intelligents entre les banques et les fournisseurs, qui exploitent les données d'expédition en temps réel fournies par les appareils IoT, exécutent automatiquement les conditions de prêt à différents stades du transport. Par exemple, lorsqu'un navire traverse une zone à haut risque, les taux d'intérêt diminuent automatiquement ou un crédit supplémentaire est accordé. Cela permet aux fournisseurs de disposer d'un capital opérationnel précoce, aux bailleurs de fonds de réduire le risque en raison des garanties déjà enregistrées dans le grand livre unifié et aux bailleurs de fonds d'être plus enclins à offrir des crédits.

3.2.3 Optimisation du service de prêt

Grâce à son environnement sécurisé et confidentiel pour le stockage et le partage d'informations, le grand livre unifié pourrait également tirer parti des avantages des données pour réduire le coût du crédit et la difficulté d'obtenir un crédit.

Premièrement, les données intégrées par le grand livre unifié permettent aux prêteurs d'incorporer des données plus diversifiées dans le système d'évaluation du risque de crédit de l'emprunteur, réduisant ainsi les coûts d'emprunt et la dépendance à l'égard des garanties.

En outre, l'application de la technologie de cryptage des données permet aux utilisateurs du grand livre unifié de garder le contrôle de leurs données, ce qui améliore les coûts d'emprunt élevés causés par les effets de réseau. Bien que les effets de réseau rassemblent une grande quantité de données sur les utilisateurs, fournissant des canaux d'emprunt pratiques pour les emprunteurs, au fur et à mesure que ces services attirent davantage d'utilisateurs, l'augmentation du volume de données génère une boucle Données-Réseau-Activités (DNA). Cela conduit à une concentration accrue du marché, favorisant des coûts d'emprunt élevés en raison de profits excessifs ou monopolistiques. Les grands livres unifiés permettent aux utilisateurs de conserver le contrôle de leurs données et de décider si les prêteurs peuvent partager ou utiliser leurs données, ce qui réduit les profits des prêteurs résultant de la concentration du marché et, en fin de compte, diminue les coûts d'emprunt, au bénéfice des ménages et des entreprises.

En outre, le grand livre unifié peut également améliorer l'inclusion financière grâce à de meilleurs accords de partage des données, de sorte que les données des groupes défavorisés tels que les minorités ethniques et les ménages à faible revenu puissent être incluses dans le système de crédit. En effet, les scores de crédit traditionnels des banques sont des indicateurs plus bruyants de leur risque de défaillance que pour d'autres groupes de la population, et des données supplémentaires donnent un signal plus précis de leur qualité de crédit, réduisant ainsi les coûts d'emprunt pour ces groupes.

3.2.4 Lutte contre le blanchiment d'argent

Les grands livres unifiés peuvent introduire de nouvelles méthodes pour renforcer la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et la lutte contre le financement du terrorisme (CFT) grâce à l'utilisation de la technologie de cryptage.

Les institutions financières, tenues par des obligations légales de protéger les données hautement sensibles et exclusives, rencontrent des difficultés pour partager ces informations sensibles sans compromettre la confidentialité, ce qui entrave la mise en œuvre des mesures de lutte contre le blanchiment d'argent et de lutte contre le financement du terrorisme. Les grands livres unifiés offrent des enregistrements transparents et vérifiables des transactions, des transferts et des changements de propriété, tandis que les méthodes de cryptage permettent aux institutions financières de partager ces informations en toute sécurité entre elles et au-delà des frontières, facilitant ainsi la détection des fraudes et les activités de blanchiment d'argent dans le respect des réglementations locales en matière de données.

Ces avantages pourraient être encore renforcés en tirant parti de la tokenisation et de la double nature des jetons, qui englobent à la fois les informations d'identification et les règles régissant le transfert. Par exemple, dans le cas des paiements, les informations relatives à la conformité réglementaire, telles que les parties concernées, leurs attributs géographiques et le type de transfert, peuvent être intégrées directement dans les jetons. Le projet Aurora du BIS Innovation Hub étudie comment des techniques de confidentialité améliorées et des analyses avancées peuvent combattre le blanchiment d'argent à travers les institutions financières et les frontières.

3.2.5 Titres adossés à des actifs

Les grands livres unifiés combinant les contrats intelligents, les informations et la tokenisation peuvent également améliorer le processus d'émission et d'investissement des titres adossés à des actifs.

Si l'on prend l'exemple des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), ceux-ci consistent à regrouper des prêts hypothécaires en tranches de dettes qui sont ensuite achetées par des investisseurs. Même sur des marchés comme celui des États-Unis, où les liquidités des titres adossés à des créances hypothécaires atteignent 12 000 milliards de dollars, le processus de titrisation implique la participation d'une douzaine d'intermédiaires.

L'automatisation par le biais de contrats intelligents peut éliminer les retards dans les flux d'informations et de paiements, rationalisant ainsi le processus de titrisation. Les jetons peuvent intégrer des données en temps réel sur les remboursements des emprunteurs et sur la manière dont ils sont mis en commun et distribués aux investisseurs, ce qui réduit le besoin d'intermédiaires.

3.2.6 Finance verte

La finance verte est un autre cas d'utilisation exemplaire pour l'application des grands livres unifiés et de la tokenisation.

En établissant une plateforme numérique, les investisseurs peuvent télécharger une application et investir n'importe quel montant dans des obligations d'État tokenisées qui financent des initiatives vertes. Tout au long du cycle de vie de l'obligation, les investisseurs peuvent non seulement consulter les intérêts courus, mais aussi suivre en temps réel les données relatives à l'énergie propre produite et aux émissions de carbone réduites grâce à leur investissement. Ces obligations permettent aux investisseurs de négocier sur un marché secondaire transparent.

Dans le cadre du projet Genesis du BIS Innovation Hub, la BRI s'est associée à l'autorité monétaire de Hong Kong, explorant continuellement ce domaine. En 2022, ils ont lancé le projet Evergreen, qui consiste à émettre des obligations vertes en utilisant la tokenisation et les grands livres unifiés. L'architecture et le processus d'émission primaire du projet sont illustrés dans le diagramme ci-dessous. S'appuyant sur un grand livre unifié distribué, le projet a regroupé toutes les parties concernées sur une plateforme de données unique, prenant en charge les flux de travail multipartites et offrant des capacités d'autorisation, de validation en temps réel et de signature de participants spécifiques, ce qui améliore l'efficacité du traitement des transactions. Le DvP est activé dans le règlement des obligations, ce qui réduit les délais et les risques de règlement. De plus, la mise à jour en temps réel des données par les participants à la plateforme a permis d'améliorer la transparence des transactions. Bien que le projet ait continué à intégrer les systèmes traditionnels à la plateforme du grand livre unifié par le biais d'API, il représente une tentative significative d'amélioration de l'efficacité des transactions et de réduction des risques.

Architecture d'Evergreen

(Source de l'image : https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

Flux de travail pour l'émission primaire d'Evergreen avec règlement DvP

(Source de l'image : https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

4. Principes de base de l'application du grand livre unifié

Lors de l'application des grands livres unifiés et de leurs jetons, il est essentiel d'adhérer à des principes directeurs généraux. Le premier principe est de veiller à ce que toute application soit conforme à la structure à deux niveaux du système monétaire. Dans ce cadre, les banques centrales peuvent maintenir l'unicité de la monnaie grâce aux règlements de gros des CBDC, tandis que le secteur privé peut continuer à innover au profit des ménages et des entreprises.

Par ailleurs, les principes relatifs au champ d'application et à la gouvernance sont tout aussi cruciaux. Ces lignes directrices précisent comment préserver au mieux un environnement concurrentiel équitable et promouvoir la concurrence tout en garantissant la confidentialité des données et la résilience opérationnelle. La mise en œuvre de ces principes dépend en fin de compte des préférences et des besoins de chaque juridiction, ainsi que des détails spécifiques de leur application.

4.1 Champ d'application, gouvernance et concurrence

4.1.1 Champ d'application du grand livre unifié

Comme indiqué précédemment, un grand livre unifié peut contenir plusieurs grands livres, chacun ayant des cas d'utilisation spécifiques, de sorte que l'application des grands livres unifiés peut commencer à partir de scénarios spécifiques, en produisant des effets plus prononcés. Le diagramme ci-dessous illustre le champ d'application et les caractéristiques des applications de tokenisation. Lors de la mise en œuvre de la tokenisation, il est essentiel d'en évaluer les effets de manière exhaustive. Les applications qui sont relativement faciles à tokeniser peuvent ne pas produire de bénéfices individuels significatifs, tandis que celles qui sont plus difficiles à tokeniser peuvent présenter des avantages substantiels après leur mise en œuvre. Ainsi, à court terme, la tokenisation peut se concentrer sur l'identification des actifs qui conviennent à la tokenisation et qui peuvent être échangés à grande échelle. À partir de cas d'utilisation spécifiques, le champ d'application du grand livre unifié peut être élargi au fil du temps, mais sa portée finale dépendra des besoins et des contraintes spécifiques de chaque juridiction.

Le grand livre unifié est en fait un nouveau type d'IGF ou une combinaison d'IGF. Comme indiqué dans les Principes pour les infrastructures des marchés financiers^[10], le principe fondamental de l'IGF est qu'elle doit fournir un règlement final clair et sans ambiguïté en monnaie de banque centrale dans des conditions réalisables et disponibles. Ces principes s'appliquent à diverses infrastructures telles que les systèmes de paiement, les dépositaires centraux de titres, les systèmes de règlement de titres, les contreparties centrales et les référentiels centraux.

4.1.2 Gouvernance et concurrence

La portée du grand livre unifié a une incidence directe sur les modalités de gouvernance, le paysage concurrentiel et les incitations à la participation.

La gouvernance du grand livre unifié pourrait s'inspirer des dispositifs existants, dans lesquels les banques centrales et les participants privés réglementés s'engagent dans la gouvernance selon des règles établies. Si l'on prend l'exemple du règlement des paiements, lorsque l'argent et les paiements sont impliqués dans un grand livre, la banque centrale reste responsable du règlement final des actifs. Afin de garantir l'intégrité, les participants privés réglementés et supervisés continuent à fournir des services aux utilisateurs, ils doivent également se conformer aux réglementations établies en matière de KYC, AML et CFT et effectuer un contrôle préalable continu afin de garantir le respect de la vie privée.

L'élargissement du champ d'application du grand livre s'accompagne d'exigences accrues en matière de gouvernance. Par exemple, un grand livre unifié pour les paiements transfrontaliers nécessiterait une interopérabilité sans faille entre les prestataires de services de paiement privés et les banques centrales dans diverses juridictions dotées de cadres réglementaires différents. Par conséquent, une collaboration transjuridictionnelle étendue est nécessaire. En revanche, un grand livre unifié axé sur le règlement des titres nationaux nécessite comparativement moins d'efforts de coordination.

En termes de concurrence et d'inclusion financière, un environnement ouvert et équitable est primordial. Du point de vue de la politique réglementaire, il est important d'examiner comment l'introduction d'une plateforme commune pourrait avoir un impact sur l'organisation industrielle de la monnaie et des paiements et, en fin de compte, sur l'ensemble du système financier. Les plateformes ouvertes peuvent favoriser une concurrence saine et l'innovation parmi les participants privés, réduisant ainsi les coûts pour les utilisateurs finaux en diminuant les profits excessifs. Les régulateurs devraient viser cet objectif lors de la conception des plateformes et des règles correspondantes, en veillant à ce que les effets de réseau servent les intérêts des consommateurs et en empêchant les participants en situation de monopole.

La mise en place d'incitations économiques appropriées pour les participants potentiels est essentielle pour promouvoir la concurrence. En l'absence d'incitations adéquates, les PSP peuvent décider de ne pas adhérer. Si l'application d'une nouvelle technologie affecte la répartition des incitations économiques existantes, en réduisant l'influence ou les avantages des intérêts acquis, elle peut entraver l'adoption de la nouvelle technologie par les participants. La participation obligatoire tout en fournissant une infrastructure permettant aux participants privés d'innover pourrait devenir la clé de la mise en œuvre. Cette infrastructure permettrait à tous les participants de bénéficier d'incitations économiques. Au fur et à mesure que le nombre de participants augmente, les effets de réseau deviennent évidents, créant un effet de regroupement.

4.2 Confidentialité des données et cyber-résilience

Le grand livre unifié consolide l'argent, les actifs et les informations sur une plateforme unique, ce qui rend la confidentialité des données et la résilience opérationnelle particulièrement cruciales.

4.2.1 Protection de la vie privée

Le regroupement de différents types de données en un seul endroit peut susciter des inquiétudes quant au vol ou à l'utilisation abusive de ces données. Afin de protéger la vie privée des utilisateurs, des garanties adéquates doivent être prises et les données du grand livre unifié doivent être gérées à l'aide de méthodes prudentes pour atteindre l'objectif de protection de la vie privée. Le même problème se pose avec les secrets d'affaires. Ce n'est que lorsque leurs informations confidentielles seront pleinement protégées que les entreprises seront disposées à participer au grand livre unifié.

La création de partitions dans l'environnement de données du grand livre est un moyen important de protéger la vie privée. Cela permet à chaque participant de ne visualiser et de n'accéder qu'aux données pertinentes de sa propre partition. L'utilisation de clés privées renforce encore la protection des données. La mise à jour des données dans la partition, l'authentification de l'identité et l'autorisation des transactions sont toutes réalisées grâce à l'utilisation de clés privées, ce qui garantit que seuls les propriétaires de comptes autorisés peuvent gérer les données dans la partition.

La technologie de cryptage est un autre moyen efficace de protéger la vie privée. Lorsque différents participants interagissent dans une transaction, des informations provenant de différentes partitions doivent être partagées et analysées dans l'environnement d'exécution. La technologie de partage sécurisé des données permet d'effectuer des calculs mathématiques directement sur des données cryptées ou anonymes sans exposer d'informations sensibles. Cela permet non seulement de répondre au souhait des institutions financières et des utilisateurs de partager des données dans le respect de la vie privée, mais aussi de favoriser la concurrence et l'innovation grâce à la décentralisation. Le secret commercial peut être protégé par le cryptage des contrats intelligents individuels, car seul le propriétaire du code ou les parties désignées par le propriétaire du code peuvent accéder aux détails du contrat.

Il existe plusieurs technologies permettant de préserver la confidentialité des informations et la protection de la vie privée au sein du grand livre unifié, chacune présentant ses propres avantages et inconvénients en termes de degré de protection de la vie privée, de charge de calcul et de difficulté de mise en œuvre.

En outre, en tant qu'institution servant l'intérêt public et n'ayant aucun intérêt commercial dans les données personnelles, la banque centrale peut garantir la mise en œuvre de la protection de la vie privée dès le départ lors de la conception des applications du grand livre, par exemple en intégrant les lois sur la protection de la vie privée directement dans le jeton du grand livre unifié. Les lois sur la protection de la vie privée donnent aux consommateurs le droit d'autoriser ou de refuser l'utilisation de leurs données par des tiers. Par exemple, le règlement général sur la protection des données de l'Union européenne impose aux entreprises de supprimer les données personnelles des consommateurs. De même, la loi californienne sur la protection de la vie privée des consommateurs (California Consumer Privacy Act) accorde à ces derniers le droit de comprendre les détails des informations collectées par les entreprises. L'utilisation du grand livre unifié, l'intégration d'options permettant d'interdire la vente ou la suppression de données personnelles directement dans les jetons ou les contrats intelligents de transactions spécifiques peuvent améliorer la mise en œuvre efficace des lois sur la confidentialité des données.

4.2.2 Cyber-attaques

Outre la protection de la vie privée, la résilience du réseau est également essentielle. Ces dernières années, les pertes causées par les cyberattaques ont augmenté de manière significative, exigeant une protection solide de la résilience des réseaux aux niveaux institutionnel et juridique. Lorsqu'une IGF ou un grand livre unifié fait l'objet d'une attaque de réseau, les pertes financières et de réputation potentielles sont dérisoires par rapport à la paralysie du système financier et aux pertes sociétales incalculables qui en résulteraient. Plus la portée du grand livre unifié est grande, plus le risque d'un point de défaillance unique et les pertes qui en résultent sont élevés. Pour ces raisons, il est impératif d'investir massivement dans la résilience et la sécurité des réseaux, ce qui nécessite plusieurs couches de mesures de sécurité pour assurer l'intégrité et la confidentialité des données du grand livre unifié.

5. Conclusion

Pour libérer pleinement le potentiel d'innovation dans les domaines de la monnaie, des paiements et d'un éventail plus large de services financiers, le rôle des banques centrales est primordial dans la construction d'un futur système monétaire qui s'adapte aux demandes du monde réel et favorise les développements innovants.

Cet article présente les grandes lignes d'un futur système monétaire exploitant le potentiel de transformation de la tokenisation pour améliorer les structures existantes et débloquer de nouvelles possibilités. Ce plan introduit une nouvelle infrastructure de marché financier connue sous le nom de grand livre unifié, qui intègre les CBDC, les dépôts tokenisés et d'autres réclamations tokenisées sur des actifs financiers et tangibles dans une plateforme unique. Un grand livre unifié présente deux avantages majeurs. Premièrement, il facilite l'intégration transparente et l'exécution automatique d'un plus grand nombre de transactions financières, permettant des règlements synchrones et en temps réel. Deuxièmement, en consolidant toutes les données d'information sur une plateforme unique, il permet de nouveaux types de contrats contingents qui servent l'intérêt public en surmontant les obstacles liés aux problèmes d'information et d'incitation.

Les concepts de tokenisation et de grand livre unifié dévoilent la trajectoire du futur système monétaire. Toutefois, dans la pratique, ce sont les besoins et les contraintes spécifiques de chaque juridiction qui dictent les applications du concept qui prendront racine en premier, et à quelle échelle. Dans ce processus, plusieurs grands livres peuvent coexister et s'interconnecter par le biais d'API afin d'assurer l'interopérabilité.

En outre, la concrétisation de cette vision nécessite des efforts conjoints des secteurs public et privé pour développer des solutions technologiques, établir des plateformes numériques communes et assurer une réglementation et une surveillance appropriées. Grâce à la collaboration, à l'innovation et à l'intégration continue, il est possible d'établir un système monétaire fondé sur la confiance, qui ouvre la voie à de nouveaux arrangements économiques, améliore l'efficacité et l'accessibilité des transactions financières et répond à l'évolution des besoins des ménages et des entreprises.

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