Les marchés cryptographiques ont connu un flash crash cette semaine à la veille des résultats de l'ETF Bitcoin spot.

Après la panique, les jetons écologiques Ethereum tels que LDO et ARB ont rapidement rebondi, et certains Ethereum L2 avec une plus petite capitalisation boursière tels que Metis ont même atteint des points plus élevés, ce qui montre d'un autre point de vue que les fonds de marché sont optimistes quant à l'écosystème Ethereum.

Cependant, les L2 ont fait l'objet d'une promotion collective, et la plupart des projets de mise en liquidité n'ont que des rendements Bêta. Quels autres récits peut-on faire autour de l'écosystème Ethereum ?

N'oubliez pas un autre catalyseur ambitieux, mais qui n'a pas encore été pleinement réalisé : Re-staking et EigenLayer.

Le re-staking, dérivé du liquidity staking, s'est progressivement transformé en une version matryoshka des Liquidity Staking Tokens (LST) - Liquidity Re-Staking Tokens (LRT) dans la quête perpétuelle d'efficacité et de rendement du capital.

En dehors du CEX, certains jetons liés au concept du métro léger ont récemment enregistré des gains importants.

Cela vous semble familier, mais vous ne comprenez pas bien la logique ?

Dans ce numéro, nous vous aiderons à comprendre rapidement la logique du re-staking et du LRT, et nous approfondirons les projets à faible capitalisation boursière ou ceux qui n'ont pas encore libéré de jetons.

Examen du repositionnement et de la liquidité des poupées matryoshka

Le repositionnement n'est pas un concept nouveau.

Dès le mois de juin de l'année dernière, EigenLayer a introduit le concept de "re-staking" sur Ethereum. Il permet aux utilisateurs de remettre en jeu des Ethereum ou des Liquidity Staked Tokens (LST) déjà mis en jeu afin de fournir une sécurité supplémentaire à divers services décentralisés sur Ethereum et de gagner des récompenses supplémentaires pour eux-mêmes.

Je ne répéterai pas les principes techniques d'EigenLayer et supposerai que tous les lecteurs en ont une certaine compréhension.

Au contraire, si vous n'êtes pas préoccupé par les détails techniques de EigenLayer, il est en fait plus facile de comprendre la logique du placement et du repositionnement des liquidités :

En termes simples :

• Pour Ethereum, le staking assure la sécurité, et le staking supplémentaire assure encore plus de sécurité ;

• Pour les investisseurs, la mise en jeu vise à obtenir un rendement, et la mise en jeu supplémentaire vise à obtenir un rendement encore plus élevé.

Du point de vue de l'investissement, comment cette méthode de recherche de rendement est-elle actuellement mise en œuvre ? Le diagramme suivant en donne une compréhension minimaliste :

1. J'ai de l'ETH et je mise de l'ETH sur un fournisseur de services LSD, tel que Lido ;

2. Je reçois des LST (liquidity staking token), tels que stETH ;

3. J'ai remis en jeu le stETH dans le cadre de EigenLayer ;

4. Je tire profit des étapes 1 et 3.

Il est évident qu'avant l'apparition de EigenLayer, la LST que j'avais en main ne pouvait obtenir qu'un seul type de revenu ; après avoir eu EigenLayer, j'ai gagné une couche supplémentaire de revenu, et théoriquement, il n'y a pas de perte.

Mais dans le processus de repositionnement mature ci-dessus, il y a un problème clé : La liquidité est piégée.

Votre LST est réintégrée dans EigenLayer et vous perdez la possibilité d'investir votre LST ailleurs pour générer des revenus.

En tant que couche de re-staking, EigenLayer vous rapportera les revenus liés à votre investissement, mais ne vous donnera pas la même liquidité que lorsque vous détenez la monnaie.

Dans l'environnement du marché des crypto-monnaies, où le capital est efficace, la liquidité ne dort jamais. L'orientation spéculative n'accepte pas que la liquidité du jeton soit complètement bloquée à un endroit et ne puisse pas être augmentée.

Par conséquent, la logique actuelle qui consiste à trouver des rendements par le biais de "piquetage-repiquetage" n'est pas parfaite.

Afin d'accroître la liquidité et les opportunités pour les jetons, le concept de LRT (Liquidity Re-Staking Tokens) a été introduit. En fait, le principe du SLR est assez facile à comprendre et peut être expliqué à l'aide d'une simple analogie :

Certificats de garantie.

Si j'ai de l'ETH, je peux échanger de la LST (stETH) en jouant sur la liquidité. À l'heure actuelle, cet ETH est en fait un certificat d'hypothèque, utilisé pour prouver que "j'ai misé sur l'ETH", mais l'actif original que j'ai entre les mains n'est que l'ETH lui-même.

De même, si j'ai du LST, je peux l'échanger contre un nouveau certificat de garantie par le biais d'un nouveau piquetage, pour prouver que "j'ai bel et bien piqueté de l'ETH", mais l'actif original que j'ai en main n'est toujours que de l'ETH lui-même.

Essentiellement, ce nouveau certificat de garantie est appelé LRT, ce qui signifie Liquidity Re-staking Token (jeton de reprise de liquidité). Vous pouvez utiliser ce nouveau certificat pour effectuer diverses opérations financières, telles que la constitution de garanties et l'emprunt, afin de résoudre le problème du blocage des liquidités dans le re-staking.

Si vous ne comprenez toujours pas le principe, imaginez une poupée matryoshka composée de trois couches de poupées.

Vous pouvez utiliser ETH pour acheter LST, et vous pouvez utiliser LST pour acheter LRT. Lorsque vous avez trois couches de poupées matryoshka dans votre main, vous pouvez utiliser ces trois poupées pour faire différentes choses (piquetage, re-piquetage, autres méthodes de production d'intérêts). Pour chaque couche de poupées matryoshka, vous disposez d'une couche supplémentaire à utiliser comme liquidité (pour gagner).

Ainsi, lorsque l'Ethereum bénéficiera d'un regain d'attention, un nouveau récit pour le SLR pourrait voir le jour en abordant la question de l'efficacité du capital dans le repositionnement de la couche propre.

Quels sont les projets connexes qui méritent votre attention ?

Actuellement, les projets liés au métro léger qui visent à résoudre les problèmes d'efficacité du capital ont commencé à attirer l'attention, et certains d'entre eux ont atteint des performances très impressionnantes en matière de prix.

Cependant, du point de vue de la recherche en investissement, nous ne préférons pas introduire des projets dont le prix a déjà été entièrement fixé, comme SSV. Par conséquent, les projets que nous sommes plus enclins à explorer ensuite relèvent des deux catégories suivantes :

• La capitalisation boursière est faible et les jetons ont été libérés.

• Pas de jetons

Projets à faible capitalisation boursière avec jetons

Réseau SSV ($SSV) : Réemploi sans faille des projets de jalonnement de la liquidité

Auparavant, le projet de piquetage de liquidités pouvait s'engager dans des activités de piquetage, et s'il peut s'engager dans des activités de re-piquetage, on peut considérer qu'il s'agit d'une transition sans heurt vers un domaine spécialisé.

Cette logique est évidente dans SSV.

Le 4 janvier, SSV a annoncé sur Twitter qu'il entrait dans le secteur du re-staking, permettant aux responsabilités des validateurs d'EigenLayer d'être distribuées à SSV, en tirant parti des caractéristiques distribuées et non conservatrices de SSV pour améliorer les performances et la sécurité de ses validateurs. Ce processus permet non seulement d'accroître l'élasticité et la distribution des opérations de validation, mais aussi d'améliorer la tolérance aux pannes et les performances, ce qui se traduit en fin de compte par une augmentation des revenus et une plus grande sécurité pour les utilisateurs.

Dans le même temps, les utilisateurs peuvent également obtenir des récompenses supplémentaires en plus de l'ETH mis en jeu.

Il convient de mentionner que les nœuds de réemploi de SSV sont très distribués et peuvent actuellement être combinés avec les 4 nœuds d'ANKR/Forbole/Dragon Stake/Shard Labs pour fournir des services de réemploi.

Cependant, le jeton SSV n'a pas connu de croissance significative au cours de la semaine écoulée. Compte tenu de sa présence notoire dans le domaine de la mise en jeu de liquidités et de sa spécialisation dans les services de remise en jeu, une valeur de marché d'environ 300 millions d'euros n'est pas particulièrement élevée. Nous pouvons encore nous attendre à des performances dans la narration du piquetage à l'avenir.

Restake Finance ($RSTK) : Le premier protocole modulaire de reprise de liquidité sur EigenLayer

Comme l'indique le nom du projet, Restake Finance se concentre sur les activités liées au repositionnement de la couche EigenLayer.

Si l'on comprend la logique de fonctionnement du SLR décrite ci-dessus, l'activité de Restake Finance devient très facile à comprendre :

• Les utilisateurs déposent les LST générés par les liquidity staking dans Restake Finance ;

• Le projet aide les utilisateurs à déposer des LST dans EigenLayer et leur permet de générer de l'ETH restaké (rstETH) en tant que certificat de restakage ;

• Les utilisateurs prennent le rstETH pour gagner des revenus dans divers DeFis, et recevront également des points attribués par EigenLayer (compte tenu du fait que EigenLayer n'a pas encore émis de pièces).

Source de l'image : Utilisateur de Twitter @jinglingcookies

Parallèlement, le jeton natif du projet s'appelle RSTK et est construit sur la blockchain Ethereum. En résumé, il sert à la gouvernance, au jalonnement et à la génération de revenus.

La gouvernance :

• Les détenteurs de $RSTK peuvent participer au processus de sélection des opérateurs de nœuds et des AVS, ce qui équivaut à participer à la sécurité des composants liés à Ethereum ;

Augmenter les recettes :

• $RSTK peut être mis en jeu pour augmenter le rendement généré par EigenLayer. 5% des récompenses accumulées en misant sur EigenLayer sur la plateforme Restake Finance seront distribuées aux stakers, tout en gagnant une part des revenus du protocole.
• En misant sur $RSTK, vous recevrez des jetons $sRSTK, qui sont utilisés pour suivre les droits de gouvernance et de partage des revenus de l'utilisateur. Ces jetons ne peuvent être ni échangés ni transférés. Si les utilisateurs souhaitent échanger leurs $RSTK, ils doivent respecter une période de déblocage de 45 jours.
• En tant que mandataire efficace d'EigenLayer : $RSTK est conçu pour être un mandataire efficace d'EigenLayer. Au fur et à mesure de l'adhésion des AVS, EigenLayer sera plus largement adoptée, les rendements seront plus élevés et les revenus du protocole seront plus importants, ce qui augmentera la valeur de $RSTK.

Source de l'image : Utilisateur de Twitter @jinglingcookies

Dans l'ensemble, la conception de la fonctionnalité du jeton ne présente pas beaucoup de nouveauté, mais suit plutôt l'approche classique consistant à générer des gains supplémentaires par le biais de la mise en jeu.

Cependant, en termes de performance des jetons, RSTK a récemment connu un moment fort.

Depuis l'ouverture des marchés le 20 décembre, RSTK a été multipliée par près de 20 à l'heure où nous mettons sous presse. Cependant, sa valeur marchande n'est que de 38 millions de dollars américains. Selon les observations de l'auteur, l'argent intelligent a acheté des quantités variables de RSTK chaque jour au cours de la semaine écoulée.

Le RSTK est-il sous-estimé ?

Considérant que SSV Network a également commencé à s'engager dans des activités liées au repositionnement, et que sa valeur marchande actuelle est de 330 millions de dollars US. Si l'activité de réemploi devient un choix courant pour le projet de réemploi de liquidités parvenu à maturité "Seamless Reemployment", cela signifie probablement que RSTK dispose encore d'un espace de valeur marchande environ 10 fois supérieur à celui des projets parvenus à maturité. Cependant, si l'on compare directement avec le LDO, l'espace est encore plus grand. Mais compte tenu de la position de leader de LDO et de l'avantage significatif de se concentrer sur l'activité principale de LSD, une telle comparaison n'est pas pratique.

Par conséquent, l'auteur estime qu'à long terme, il n'y a pas beaucoup de nouveaux projets avec des jetons qui peuvent être mis en jeu dans le cadre du projet LRT actuel. Le réemploi en douceur du projet LSD peut être considéré comme un revenu bêta tout au plus, et des projets tels que le RSTK ont fait l'objet d'un réemploi depuis le début. Au contraire, elle mérite plus d'attention.

Toutefois, à court terme, en raison de l'incertitude des ETF Bitcoin, la possibilité de changements extrêmes sur le marché augmente. Du point de vue de la recherche d'investissement, il serait préférable d'attendre la chute de la pierre pour trouver un point d'entrée stable.

Stader Labs X KelpDAO ($SD) : Soutenir les nouvelles organisations pour le repositionnement

Stader Labs n'est pas un nouveau venu. Elle s'est déjà imposée dans l'histoire de la mise en jeu de la liquidité introduite par la mise à niveau de Shanghai l'année dernière. Cependant, la caractéristique distinctive de Stader est sa prise en charge du jalonnement multi-chaînes. Sur son site officiel, on peut voir qu'il prend en charge non seulement Ethereum, mais aussi divers staking L1 et L2.

Cet outil polyvalent permet de démarrer en douceur l'activité de piquetage du SLR.

Stader soutient également une organisation appelée Kelp DAO, qui se concentre sur le rétablissement de la liquidité. Le modèle d'entreprise est également similaire à celui de Restake Finance :

Déposez des stETH et d'autres LST dans le protocole Kelp, qui peuvent être échangés contre des jetons rsETH, puis utilisez les rsETH pour effectuer d'autres opérations afin d'obtenir des bénéfices. En même temps, grâce au lien avec EigenLayer, les utilisateurs peuvent non seulement obtenir des points EigenLayer en misant à nouveau, mais aussi retirer des liquidités et utiliser le SLR pour gagner des intérêts, tout en bénéficiant des revenus d'intérêts de LST.

En ce qui concerne les jetons, Kelp DAO n'ayant actuellement aucun jeton, le jeton SD de Stader Labs, qui est associé à un nom public, peut devenir une cible d'attention.

SD a connu une augmentation d'environ 20 % au cours de la semaine écoulée et sa valeur de marché est proche de celle de RSTK, toutes deux de l'ordre de 35 millions.

Cependant, contrairement au RSTK, le SD est une ancienne monnaie qui fait l'objet de nouvelles spéculations, et il va connaître de nouvelles performances après l'obtention du récit de re-staking ; dans le même temps, étant donné que Kelp DAO fait à nouveau des affaires directes, mais n'a pas émis de pièces, nous pouvons également nous attendre à ce que les jetons SD concurrencent le RSTK à l'avenir. Les effets de liaison de l'émission monétaire de Kelp, tels que les largages aériens, etc.

Prisma ($PRISMA) : Une alternative au LSDFi, qui n'a rien à voir avec le LRT

Les deux projets mentionnés ci-dessus visent tous deux à libérer des liquidités autour de EigenLayer. Cependant, il existe d'autres moyens de débloquer la liquidité des jetons.

Sur le marché, il existe encore une autre approche qui n'est pas directement liée à EigenLayer, mais qui génère des revenus en libérant des liquidités grâce à ses propres ressources. Le projet Prisma en est un exemple représentatif.

À proprement parler, ce projet n'est pas un LRT, mais plutôt un LSDFi.

Prisma est apparue au grand jour il y a six mois et, à l'époque, les points qui ont attiré l'attention étaient ses investissements luxueux et sa gamme d'endossements :

Le projet a reçu le soutien conjoint des fondateurs de plusieurs projets tels que Curve Finance, Convex Finance, Swell Network et CoingeckoFinance, ainsi que la participation d'équipes de projet bien connues telles que Frax Finance, Conic Finance, Tetranode, OK Venture, Llama Airforce, GBV, Agnostic Fund, Ankr Founders, MCEG et Eric Chen.

Bien que le montant du financement n'ait pas été divulgué, on peut dire qu'il couvre essentiellement les principaux projets de DeFi.

La façon dont Prisma libère les liquidités LST est la suivante :

• Déposer le LST dans le protocole Prisma

• Le stablecoin de la Monnaie nommé mkUSD

• Grâce à mkUSD, les utilisateurs peuvent générer des revenus en participant à des activités telles que le jalonnement, le minage et l'emprunt dans différents protocoles DeFi, débloquant ainsi la liquidité de LST.

En termes de jetons, PRISMA a connu des hauts et des bas au cours du mois dernier, avec une amplitude de plus de 1 fois entre les hauts et les bas. Le prix est très instable, mais il a également connu des gains importants au cours de la semaine dernière.

En revanche, le jeton n'a qu'une valeur marchande d'environ 17 millions d'euros, et il est extrêmement susceptible d'augmenter ou de diminuer rapidement en fonction de l'actualité.

Compte tenu de l'offre luxueuse, pourquoi la valeur marchande actuelle du projet est-elle si faible ? L'histoire de LSDFi a un certain attrait, mais cela ne signifie pas nécessairement que le projet est sous-évalué. Nous devons plutôt considérer les points suivants :

• La valeur marchande en circulation de PRISMA ne tient pas compte des jetons bloqués, et il y a environ 22 millions de PRISMA dans le projet qui n'ont pas été calculés ;

• Les jetons bloqués peuvent être retirés et vendus sur le marché à tout moment, ce qui peut également avoir un impact sur les prix ;

• Selon l'utilisateur de Twitter @lurkaroundfind, Justin Sun possède 1/3 à 1/2 de la TVL totale de PRISMA, ce qui est également un facteur d'instabilité.

maisUnstable + faible capitalisation boursière signifie certaines possibilités de manipulation.

Dans l'ensemble, PRISMA a une faible valeur marchande, mais il est soutenu par des groupes de luxe et fait partie de l'histoire de LSDFi. Il n'y a pas de coût de migration significatif pour le transférer au LRT à l'avenir, et il n'est pas exclu qu'il y ait des possibilités d'utiliser le récit pour créer des problèmes.

Il est suggéré d'allouer une petite position à PRISMA dans le but de tirer profit des vagues de Pompe & Dump à court terme.

Réseau Picca ($PICA) : Liquidity Redemption Heading to Solana

Si vous estimez que l'histoire de la reprise de liquidité autour d'Ethereum est surchargée, un plan B viable consiste à trouver des cibles pour la même histoire dans l'écosystème populaire de Solana.

Les cibles qui répondent à ces critères de recherche comprennent actuellement le réseau Picasso.

Le projet lui-même est conçu pour prendre en charge de multiples L1, en facilitant principalement la communication blockchain inter-écosystèmes (IBC) entre des écosystèmes tels que Polkadot, Kusama et Cosmos, et par extension vers d'autres réseaux tels qu'Ethereum et Solana.

Toutefois, le projet vise actuellement à combler les lacunes de l'écosystème Solana en matière de reconstitution des liquidités, en essayant de permettre à l'écosystème Solana de réaliser la reconstitution des liquidités grâce aux capacités de l'IBC.

En termes de mise en œuvre spécifique, Picasso lance un plan "Restaking Vault". Si l'on exclut les détails techniques, on peut approximativement comprendre Picasso comme une couche propre de Solana. La manière dont il est mis en œuvre est à peu près la suivante :

• Fournit un validateur pour Solana à travers la connexion IBC Solana<> de Picasso ;

• Les utilisateurs peuvent remettre en jeu les jetons LST tels que mSOL/jSOL/Orca LP/bSOL sur les projets de mise en jeu des liquidités de Solana (tels que Marinade/Jito/Orca/Blaze) sur le validateur ;

• Bénéficiez des avantages du repositionnement tout en protégeant la sécurité du réseau.

Le taux de mise en jeu de la liquidité de Solana est inférieur à celui de l'ETH, avec des données montrant qu'environ 8 % de SOL n'est pas encore mis en jeu. Ceci est bénéfique à la fois pour le jalonnement et le re jalonnement de la liquidité.

Compte tenu de l'augmentation générale des projets de mise en jeu de liquidités sur Solana, si l'idée d'une nouvelle mise en jeu sur Ethereum émerge, les fonds du marché pourraient à nouveau affluer vers la même idée sur Solana.

En termes de jetons, Picasso a pratiquement doublé au cours de la semaine écoulée, sa capitalisation boursière atteignant environ 100 millions de dollars. Par rapport aux projets de reprise de liquidité susmentionnés sur Ethereum, la valeur du marché est relativement élevée. Cependant, compte tenu de ses caractéristiques IBC, son activité principale n'est pas seulement la reprise de liquidités, de sorte que sa valeur de marché ne peut pas être complètement comparée à des projets similaires sur Ethereum.

Étant donné que l'écosystème Solana n'a pas affiché de performances impressionnantes au cours de la semaine écoulée par rapport aux projets liés à Ethereum, Picasso peut être considéré comme une alternative dans le portefeuille d'investissement, et il convient d'observer comment les fonds affluent vers Solana avant de prendre d'autres mesures.

Projets potentiels sans jetons

En plus des projets mentionnés ci-dessus, il y a aussi quelques projets sur la voie LRT qui n'ont pas encore de jetons, mais ils font aussi des progrès fréquents en matière de repositionnement.

Faute de place, voici une liste et une description simples. Les lecteurs intéressés peuvent consulter les médias sociaux et le site web officiel du projet pour plus d'informations.

Puffer Finance : Réduction des seuils de validation grâce à la réimplantation native

EigenLayer a proposé un seuil de 32 ETH pour le re-staking général d'Ethereum sur les nœuds afin d'exécuter AVS.

La fonction de re-stakiage de Puffer abaisse ce seuil à moins de 2 ETH pour tenter d'attirer les petits nœuds.

La houle : Misez sur la liquidité et remettez en jeu pour gagner des gouttes de points.

Swell faisait auparavant du liquidity staking sur Ethereum, et a récemment annoncé une fonction de re-staking qui permet de déposer de l'ETH et de l'échanger contre du rswETH.

Étant donné que Swell n'a pas encore été lancé, le LSD pouvait auparavant être échangé contre des points. Désormais, la participation au repositionnement permet également d'augmenter le nombre de points.

Ether.fi : Fournir une expérience de repositionnement sans faille

Le projet est fonctionnellement similaire à Swell et Puffer, et la mise totale actuelle de TVL a atteint environ 120 millions de dollars américains.

En outre, certains projets n'ont pas encore été répertoriés en raison du manque d'espace. Cependant, si le SLR devient suffisamment populaire, je pense que ces projets qui n'ont pas encore lancé leurs jetons se commercialiseront activement et attireront des utilisateurs pour le re-staking. Ce n'est qu'une question de temps avant qu'ils ne soient découverts par la communauté.

Résumez

Enfin, au cours de mes recherches sur le projet, je me suis également demandé si la reprise de la liquidité était considérée comme une amélioration.

Du point de vue d'Ethereum, cela permet de mieux garantir la sécurité des différents projets grâce à EigenLayer.

Cependant, d'un point de vue pratique, il s'agit plutôt d'un levier spéculatif pour créer de la liquidité. Le concept d'effet de levier fait référence au fait qu'il n'y a qu'un seul actif sous-jacent, mais en mappant les jetons et en verrouillant les droits, de multiples certificats dérivés (collatéraux) peuvent être créés grâce à un effet de levier continu de l'ETH d'origine.

Dans le meilleur des cas, ces certificats de produits dérivés ont grandement revitalisé la liquidité pendant la situation de vent arrière et sont plus propices à la spéculation sur le marché.

Mais dans le pire des cas, les différents protocoles qui émettent des produits dérivés sont reliés entre eux pour des raisons de liquidité. Détenir A peut prêter B, et prêter B peut revitaliser C. Une fois qu'il y a un problème avec le protocole A lui-même (attaque de hacker ou mal auto-infligé) et que l'échelle est grande, les risques s'enchaîneront.

La poupée matryoshka monte le long du levier quand le vent souffle, mais quand le vent souffle, elle se disperse.

Ethereum a créé un espace ouvert, et EigenLayer revient à construire une piste d'atterrissage dans cet espace. Pour les personnes à la recherche de liquidités, avides de profits et prêtes à prendre des risques, le scénario idéal consiste à leur donner une raison d'utiliser la piste d'atterrissage.

La liquidité ne dort jamais, et l'attrait de la liquidité est le thème narratif éternel du marché des crypto-monnaies.

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