Introduction

Alors que la finance décentralisée (DeFi) continue à évoluer, la tokenisation du rendement a émergé comme un domaine clé de l'innovation. En séparant et en tokenisant les rendements futurs, les utilisateurs gagnent en flexibilité dans la gestion de leurs actifs et dans la saisie de nouvelles opportunités de rendement. Pourtant, de nombreuses solutions de rendement DeFi traditionnelles restent encore limitées en termes de liquidité, de variété d'actifs et d'expérience utilisateur globale, limitant l'accès à un public plus large.

Pendle a été un pionnier dans la tokenisation du rendement, attirant une grande base d'utilisateurs et de capitaux grâce à ses améliorations continues de la plateforme. Avec le lancement de Pendle V3 (Boros), Pendle vise à briser les limitations du marché actuel du rendement DeFi en proposant des échanges à marge de rendement et en offrant un support pour les actifs de rendement hors chaîne, offrant des outils de gestion du rendement plus efficaces et flexibles.

Cet article explorera le parcours de Pendle, identifiera les lacunes dans les solutions existantes, mettra en évidence les innovations de Pendle V3, et évaluera les défis et la valeur qu'elle apporte au paysage de rendement DeFi.

Revisiter PENDLE

Dans notre articles précédents, nous avons discuté de la façon dont Pendle est devenu un acteur clé dans la tokenisation du rendement DeFi en surmontant les contraintes de la gestion traditionnelle du rendement. Construit sur la blockchain Ethereum, Pendle a marqué le marché des revenus fixes DeFi depuis 2021. Sa conception unique permet aux utilisateurs de gérer efficacement les flux de rendement futurs, attirant ainsi une attention significative.

Source: Site officiel

La principale innovation de Pendle est son système de tokenisation du rendement, qui divise les actifs producteurs de rendement (YBAs) en deux jetons distincts : le jeton principal (PT) et le jeton de rendement (YT). Cette configuration permet aux utilisateurs de négocier séparément le principal et le rendement, augmentant ainsi la flexibilité dans la gestion et la négociation des actifs producteurs de rendement. Par exemple, les utilisateurs peuvent vendre YT pour verrouiller les rendements futurs plus tôt ou détenir PT jusqu'à l'échéance, en rachetant l'actif d'origine selon un ratio de 1:1. Cette conception renforce l'efficacité du capital et offre aux utilisateurs DeFi plus de stratégies de gestion du rendement.

De plus, le modèle de créateur de marché automatisé (AMM) de Pendle est une caractéristique remarquable. Contrairement aux AMM traditionnels, le modèle de Pendle est spécifiquement optimisé pour les jetons générant des rendements. La première version de Pendle a introduit la courbe YieldSpace, qui résout la fragmentation de liquidité lorsque les jetons de rendement expirent. La deuxième version s'est appuyée sur cela en utilisant la courbe Logit de Notional pour améliorer encore l'efficacité du capital et la profondeur de la liquidité, en particulier dans les transactions à revenu fixe. Ces innovations rendent l'expérience de trading de Pendle plus fluide et réduisent les coûts de glissement pour l'utilisateur.

La croissance rapide de Pendle a également été alimentée par sa capacité à tirer parti des tendances du marché. Notamment, la montée des dérivés de mise en jeu liquide (LSD) suite à la mise à niveau de Shanghai d'Ethereum en 2023 a présenté de nouvelles opportunités pour Pendle. En partenariat avec des protocoles tels que Lido, Frax et Curve, Pendle a intégré avec succès des actifs de rendement populaires tels que stETH et GLP dans son écosystème, entraînant une augmentation de la valeur totale bloquée (TVL). En décembre 2024, la TVL de Pendle a dépassé les 4 milliards de dollars et s'est étendue à des réseaux de couche 2 tels qu'Arbitrum, consolidant ainsi sa position en tant que leader dans la tokenisation du rendement.

Source: Defillama

Dans la conception de la tokenomie : Pendle utilise le modèle classique de veToken, où les utilisateurs misent des jetons PENDLE pour recevoir des vePENDLE. Cela leur permet de participer à la gouvernance de la plateforme et de partager la distribution des revenus du protocole. 80% des revenus du protocole sont distribués aux détenteurs de vePENDLE, les 20% restants étant alloués aux incitations à la liquidité et aux opérations du protocole. Cette conception garantit des bénéfices à long terme pour les détenteurs de jetons tout en encourageant davantage d'utilisateurs à fournir de la liquidité pour le protocole.

De l'architecture technique aux stratégies de marché, Pendle a toujours stimulé le développement du marché des rendements DeFi de manière pratique et innovante. En combinant la tokenisation des rendements et le modèle AMM, Pendle offre non seulement aux utilisateurs des outils flexibles de gestion des rendements, mais injecte également une nouvelle vitalité dans l'ensemble de l'écosystème DeFi. En conséquence, Pendle est devenu une force influente dans l'espace du trading des rendements DeFi. Cependant, avec l'évolution des demandes du marché et une concurrence croissante, Pendle doit continuer à innover pour maintenir sa position de leader dans le domaine.

Pourquoi avons-nous besoin de Pendle V3 ?

Alors que Pendle a réalisé des progrès significatifs dans l'espace de trading de rendement DeFi, certains problèmes liés à l'expérience utilisateur réelle sont apparus alors que le marché continue de se développer. De plus, le potentiel d'intégration de la blockchain avec des actifs du monde réel n'a pas été pleinement réalisé. L'afflux de concurrents et les limitations des mécanismes propres à Pendle montrent clairement que Pendle a un besoin urgent d'une mise à niveau complète. Pendle V3 est lancé pour répondre à ces changements et défis.

Tout d’abord, pour de nombreux utilisateurs, le processus d’exploitation actuel de Pendle n’est toujours pas convivial. Bien que la technologie de tokenisation du rendement ait rendu la gestion des actifs de rendement plus flexible, il n’est pas facile de comprendre et d’utiliser ce mécanisme, en particulier pour le trading de YT (Yield Tokens). De nombreux utilisateurs doivent avoir une forte capacité à prédire les rendements futurs pour réaliser des bénéfices, ce qui n’est pas simple pour l’utilisateur moyen. De plus, le trading de tokens YT implique un effet de levier, qui nécessite une liquidité élevée dans les pools. Cependant, le support de liquidité actuel est insuffisant, et il y a un problème de glissement élevé lors de transactions importantes, ce qui réduit directement l’expérience utilisateur. Pour les utilisateurs institutionnels, les outils actuels de yield management sont également insuffisants pour répondre à leurs besoins de rendements stables et de couverture des risques.

Deuxièmement, l'intégration d'actifs réels diversifiés avec DeFi devient une tendance importante dans l'espace blockchain. De plus en plus d'utilisateurs espèrent accéder directement à des actifs de rendement financiers traditionnels tels que les taux de financement, les obligations et d'autres produits à revenu fixe sur la chaîne. Cependant, le support actuel de Pendle se limite aux actifs sur chaîne (par exemple, stETH, GLP), et la couverture des actifs hors chaîne est encore très limitée. Cela limite non seulement la capacité de Pendle à étendre sa taille de marché, mais empêche également les utilisateurs d'utiliser pleinement une gamme plus large d'actifs à rendement.

De plus, la pression de la concurrence sur le marché est non négligeable. Ces dernières années, des projets tels que Notional et Element dans l'espace du revenu fixe ont continuellement optimisé leurs produits et leurs mécanismes. Leurs efforts en matière de gestion de la liquidité, d'optimisation de l'expérience utilisateur et d'expansion des actifs à rendement ont directement concurrencé Pendle. Ces concurrents tentent même de combiner divers actifs du monde réel, ce qui élargit encore le marché des actifs à rendement. Dans un tel environnement, si Pendle ne parvient pas rapidement à surmonter ses limitations, il risque de perdre son avantage concurrentiel.

En examinant les mécanismes de Pendle, certaines zones nécessitent des améliorations. Bien que la courbe AMM dans la version 2 ait considérablement optimisé le trading de jetons de rendement, elle reste inflexible pour répondre aux demandes dynamiques du marché. Par exemple, le trading de jetons YT rencontre des problèmes de liquidité lorsqu'il est utilisé à grande échelle. De plus, bien que Pendle se soit étendu à des chaînes EVM comme Arbitrum et BSC, il manque encore de support pour les chaînes non-EVM comme Solana, ce qui limite son écosystème multi-chaînes.

En résumé, qu'il s'agisse de l'expérience utilisateur, des tendances du marché, du paysage concurrentiel ou des mécanismes du protocole lui-même, Pendle se trouve à un point crucial où une mise à niveau est nécessaire. Le lancement de Pendle V3 n'est pas seulement une réponse à ces problèmes, mais aussi un mouvement stratégique pour l'avenir. En améliorant les mécanismes, en élargissant la gamme d'actifs et en améliorant l'expérience utilisateur, Pendle V3 posera les bases pour que Pendle maintienne sa position concurrentielle dans l'espace du rendement DeFi.

Solutions PENDLE V3 et avantages innovants

Pendle V3, également connu sous le nom de Boros, est un nouvelle mise à niveauintroduit par l'équipe Pendle. Le nom Boros vient du mot grec pour "manger," ce qui reflète l'objectif de Boros d'absorber davantage d'opportunités du marché des rendements DeFi. En introduisant le trading de rendement à marge, en optimisant l'efficacité du capital et en élargissant la couverture des rendements, Boros améliore non seulement la fonctionnalité du protocole, mais démontre également l'approche avant-gardiste de Pendle dans le domaine de la DeFi.

Introduction du trading de rendement sur marge pour améliorer l'efficacité du capital
La principale innovation de Boros est l'introduction du trading de rendement sur marge, qui étend considérablement le marché du rendement DeFi. La gestion traditionnelle du rendement ne pouvait opérer que sur le marché au comptant, mais Boros permet aux utilisateurs d'exploiter les actifs de rendement, améliorant ainsi considérablement l'efficacité du capital. Les utilisateurs peuvent s'engager de manière plus flexible dans des opérations spéculatives ou de couverture sur les actifs de rendement, tels que l'amplification des rendements grâce à l'effet de levier ou la fixation des taux de financement fixes.

Surtout dans les marchés des contrats perpétuels et des taux de financement, Boros est le premier à introduire les « taux de financement » comme source de rendement clé dans le trading de rendement DeFi. Les taux de financement sont une variable clé dans le trading perpétuel, et par le passé, les utilisateurs avaient du mal à les trader ou à les couvrir séparément. La conception de Boros permet aux utilisateurs de trader les fluctuations des taux de financement avec précision - les institutions peuvent obtenir une stabilité du rendement grâce à des taux de financement fixes, tandis que les spéculateurs peuvent utiliser l'effet de levier pour capturer des rendements excédentaires provenant des fluctuations du marché. Cette capacité non seulement répond aux besoins des traders professionnels, mais introduit également une nouvelle dimension de stratégie de rendement sur l'ensemble du marché DeFi.

Nouveau design AMM soutenant l'écosystème multi-chaînes et plus d'actifs
Boros a considérablement optimisé le modèle AMM (Automated Market Maker). Le nouveau module Base, qui fonctionne en parallèle avec Pendle V2, améliore encore l'efficacité d'utilisation de la liquidité tout en réduisant le glissement dans les transactions. L'AMM de Boros prend en charge une plus large gamme de types d'actifs, y compris les actifs de rendement à la fois sur chaîne et hors chaîne, et étend son support aux écosystèmes non EVM (par exemple, Solana). Cette compatibilité inter-chaînes offre aux utilisateurs plus de choix de trading et aide également Pendle à étendre sa structure de marché multi-chaînes.

De plus, Boros intègre un mécanisme d'ajustement dynamique dans la courbe d'AMM, permettant à la liquidité d'être automatiquement allouée aux zones où elle est le plus nécessaire en fonction de la demande du marché. Cette optimisation réduit le glissement dans les grandes transactions, améliore l'expérience de trading et attire davantage d'utilisateurs institutionnels et de grandes participations en capital.

Aucun nouveau jeton nécessaire, renforcement de la capture de la valeur de l'écosystème
Contrairement à de nombreux protocoles qui introduisent de nouveaux jetons avec des mises à niveau majeures, Boros n'introduit pas de nouveau modèle de jeton. Au lieu de cela, il continue de capturer la valeur de l'écosystème grâce aux jetons PENDLE et vePENDLE existants. Cette conception réduit la courbe d'apprentissage pour les utilisateurs et évite les problèmes potentiels d'inflation des jetons.

Les revenus du protocole générés par Boros seront répartis comme suit : 80% aux détenteurs de vePENDLE, 10% au trésor du protocole et 10% aux opérations du protocole. Ce mécanisme de distribution renforce davantage les attentes de bénéfices à long terme des détenteurs de jetons, tout en incitant les utilisateurs à miser des PENDLE pour la gouvernance et la construction de l'écosystème. De plus, les détenteurs de vePENDLE bénéficieront également des autres nouvelles fonctionnalités du protocole, notamment le partage des rendements et des récompenses uniques provenant des activités de l'écosystème.

Une couverture plus large du marché des rendements, stimulant l'expansion de l'écosystème
Boros redéfinit les limites du trading de rendement. Son objectif est de couvrir différents types de rendement sur les actifs DeFi, TradFi, on-chain et off-chain. En plus des actifs de rendement traditionnels (comme LSD et GLP), Pendle prévoit de s'associer à des protocoles comme BTCFi pour entrer sur le marché du rendement de l'écosystème Bitcoin. Cela élargit la base d'utilisateurs potentiels du protocole et fait de Pendle un pont important entre la finance traditionnelle et la DeFi.

L'introduction des taux de financement est une autre innovation clé. Le marché des contrats perpétuels a des volumes de transactions quotidiennes atteignant 150 à 200 milliards de dollars, les taux de financement jouant un rôle critique. En prenant en charge le trading de taux de financement, Boros offre une flexibilité sans précédent aux traders et aux institutions, élargissant ainsi davantage la taille du marché des actifs à rendement.

Grâce à ces innovations, Pendle V3 (Boros) aborde non seulement les points douloureux du mécanisme actuel, mais ouvre également de nouvelles possibilités pour le marché du rendement DeFi. Du trading de rendement sur marge au support multi-chaînes et à l'optimisation de la tokenomie, Boros met en valeur l'accumulation profonde de Pendle tant sur le plan technologique que sur le plan de positionnement sur le marché, posant ainsi les bases solides de son leadership sur un marché hautement concurrentiel.

Il convient également de noter que Pendle V3 (Boros) n'est pas un remplacement complet de la version existante, mais plutôt un nouveau module fonctionnel fonctionnant aux côtés de Pendle V2. Les deux versions se complètent dans leur conception, construisant collectivement un écosystème de trading de rendement DeFi plus complet. V2 continuera à servir de plateforme de trading principale pour les actifs de rendement on-chain, supportant les taux fixes et la tokenisation des rendements. En même temps, V3 étend davantage la portée du trading de rendement en introduisant le trading de marge de rendement et le marché des taux de financement, répondant à des besoins de trading plus avancés. Grâce à cette conception complémentaire, Pendle peut servir à la fois les débutants de DeFi et les traders avancés, garantissant que l'expérience des utilisateurs existants n'est pas impactée tout en injectant un nouvel élan de croissance dans l'ensemble de l'écosystème.

Valeur de Pendle V3

Le lancement de Pendle V3 (Boros) apporte une innovation et un potentiel significatifs au marché du trading de rendement DeFi. En introduisant le trading de rendement sur marge et le marché du taux de financement, Boros offre aux utilisateurs un moyen plus efficace d'utiliser le capital et ouvre entièrement de nouveaux scénarios de trading de rendement. Ce nouveau modèle répond non seulement aux besoins des traders professionnels en matière de flexibilité et de rendements à effet de levier, mais offre également aux utilisateurs institutionnels des outils précis de couverture du risque, étendant ainsi l'applicabilité du marché de Pendle. De plus, Boros prend en charge un écosystème multi-chaînes et des actifs de rendement hors chaîne, avec une couverture inédite des chaînes non-EVM (telles que Solana), se positionnant de manière unique dans la fusion de DeFi et TradFi.

Cependant, Boros est également confronté à des défis en matière d'éducation des utilisateurs et de promotion du marché. La complexité du trading sur marge constitue un obstacle pour les utilisateurs ordinaires, et l'introduction du trading de taux de financement peut rencontrer des défis réglementaires dans différentes juridictions. De plus, le marché DeFi est très concurrentiel, et attirer suffisamment de liquidités et la participation des utilisateurs pour consolider la position sur le marché nécessitera des efforts continus de la part de l'équipe Pendle en ce qui concerne l'optimisation technique et les mécanismes d'incitation.

Conclusion

Pendle V3 (Boros) représente une mise à niveau importante dans l'espace du trading de rendement DeFi, entraînant une transformation des méthodes de gestion du rendement. En introduisant le trading de rendement à marge, la prise en charge multi-chaînes et un marché de taux de financement, Pendle offre aux utilisateurs et aux institutions une flexibilité sans précédent et des options d'outils, élargissant ainsi davantage les limites des applications DeFi.

Cependant, le chemin de l'innovation n'est jamais sans embûches. Pendle doit équilibrer la complexité technique avec l'expérience utilisateur, renforcer l'attraction de liquidité et maintenir son avantage concurrentiel en termes de conformité réglementaire et de concurrence sur le marché. Grâce à l'optimisation technique continue et à l'éducation des utilisateurs, Pendle est bien positionné pour consolider son leadership dans l'espace de trading de rendement.

Dans l'ensemble, le modèle de Pendle démontre l'immense potentiel du marché du trading de rendement DeFi et représente la direction future de l'intégration profonde entre DeFi et TradFi. À mesure que les marchés financiers se numérisent progressivement, Pendle est sur le point de devenir un leader dans ce domaine, créant un écosystème financier plus efficace, flexible et ouvert.

Veuillez noter que l'investissement sur le marché des crypto-monnaies est hautement volatile et risqué. Avant de prendre toute décision d'investissement, menez des recherches approfondies et prenez des décisions en fonction de votre tolérance au risque. Cet article ne constitue pas un conseil financier et l'investissement doit être effectué avec prudence.