les origines de l'investissement valeur

l'émergence de la philosophie de l'"investissement de valeur" vers la fin des années 1920 n'était pas un simple coup du sort. l'école de pensée initiée par benjamin graham et david dodd à la columbia business school (cbs) était, à bien des égards, une réaction à l'exubérance financière débridée qui a précipité le krach de wall street de 1929, conduisant finalement à la grande dépression. les années folles ont été une période d'optimisme d'après-guerre, de croissance industrielle rapide, d'expansion urbaine et de progrès technologique. ces changements sociétaux transformateurs ont été catalysés, en partie, par une économie de plus en plus financiarisée et la prolifération de la participation au marché boursier. avec des entreprises prospères et l'homme commun connaissant une prospérité sans précédent, la croyance que les actions ne peuvent que monter s'est solidement ancrée dans la conscience publique.

Bien sûr, cette trajectoire - alimentée par des conditions monétaires faciles et un endettement excessif - était insoutenable. De plus, l'absence de réglementations et de données financières standardisées des entreprises a empêché la plupart des investisseurs de mettre en œuvre des stratégies d'investissement disciplinées. Le délit d'initié était légal et les pratiques comptables trompeuses sont restées impunies, rendant extrêmement difficile de déterminer si une action particulière était un investissement judicieux. En conséquence, l'approche d'investissement prédominante à cette époque était de nature spéculative et guidée par une mentalité de troupeau, conduisant finalement à un marché massivement surévalué qui a finalement connu un crash spectaculaire.

graham – considéré comme le père de l'investissement de valeur – a observé cette période tumultueuse de première main, subissant de lourdes pertes lors du grand krach, ce qui l'a poussé à repenser sa méthodologie d'investissement à partir de premiers principes. Ce faisant, il a créé un cadre détaillé pour déterminer la vraie valeur – ou la valeur intrinsèque – d'une action grâce à la recherche et à l'analyse fondamentales. Un départ radical de l'approche prédominante des années 1920 qui a engendré une bulle spéculative, l'investissement de valeur était basé sur l'idée que le prix de liquidation du marché d'un actif donné n'était pas toujours indicatif de sa vraie valeur sous-jacente. Au lieu de cela, graham considérait le marché comme un mécanisme de tarification erratique entraîné par les émotions des investisseurs, un concept encapsulé par son célèbre analogie qui présente le marché comme le partenaire commercial d'un investisseur nommé M. Market, qui est prêt à acheter ou vendre des actions de société chaque jour à des prix différents selon son humeur. Autrement dit, le marché agit comme une machine à voter à court terme, mais comme une balance à long terme.

« Le travail de M. Market est de vous fournir des prix ; votre travail est de décider s'il est à votre avantage d'agir en conséquence. » - Benjamin Graham, L'Investisseur Intelligent (1949)

un cadre en constante évolution

Plus simplement, l'investissement de valeur consiste à acheter quelque chose pour moins que sa véritable valeur. Ce concept fondamental a perduré en tant que principe fondamental de la communauté des investisseurs professionnels depuis près d'un siècle après les premières réflexions de Graham. Ses enseignements ont inspiré des personnalités telles que Warren Buffett, qui était étudiant de Graham à CBS au début des années 1950, et qui a établi l'un des historiques les plus prolifiques dans l'histoire de la gestion d'investissement. Cependant, au fil du temps, des éléments du cadre d'investissement de valeur ont évolué et se sont adaptés à un paysage financier en constante évolution. Par exemple, l'approche de Buffett en matière d'investissement de valeur a accordé la priorité à des facteurs plus qualitatifs - en dehors des seules mesures quantitatives sur lesquelles Graham s'appuyait - tels que les fossés concurrentiels, les barrières à l'entrée et l'excellence de la gestion.

tous ces principes, enracinés dans des fondamentaux à long terme, ont le plus souvent été appliqués au monde des actions traditionnelles. cependant, il vaut la peine de considérer comment ces principes pourraient s'appliquer à de nouvelles classes d'actifs. le bitcoin, malgré le fait de ne pas être une sécurité conventionnelle, constitue une étude de cas convaincante pour une analyse dans ce cadre. en comprenant les fondements de l'actif et la trajectoire plausible du réseau, on peut avancer l'argument solide selon lequel le bitcoin représente une opportunité d'investissement profondément sous-évaluée, et sa thèse peut être mieux comprise à travers le prisme de l'investissement dans la valeur.

applications du cadre d'investissement de valeur à la thèse du bitcoin

à notre avis, acheter et conserver du bitcoin à long terme représente une interprétation logique et moderne de l'investissement dans la valeur. bien que contre-intuitif pour certains, bon nombre des éléments fondamentaux de l'investissement dans la valeur peuvent être directement appliqués au cas d'investissement dans le bitcoin. explorons certaines des façons dont les concepts d'investissement dans la valeur sont étroitement alignés avec la thèse du bitcoin :

(1) Horizon d'investissement à long terme: l'investissement dans la valeur nécessite la capacité d'un investisseur à ignorer la volatilité et la volonté d'attendre que le marché réalise la véritable valeur de l'actif. Les meilleurs investissements sont ceux qui peuvent être détenus indéfiniment. Dans le cadre de l'investissement dans la valeur, la volatilité historiquement importante du bitcoin ne devrait pas être perçue comme un risque, mais comme une opportunité qui peut être saisie en maintenant un horizon d'investissement à long terme et en bloquant les bruits à court terme.

« le marché boursier est conçu pour transférer de l'argent des actifs aux patients. » … « l'incertitude est en fait l'amie de l'acheteur de valeurs à long terme. » – warren buffett

(2) L'état d'esprit contraire : suivre la foule et poursuivre la performance est antithétique à l'éthos de l'investissement de valeur. Au lieu de cela, les décisions d'investissement doivent être prises à partir de premiers principes en identifiant les asymétries d'information. Les idées fausses répandues et le manque de compréhension autour de Bitcoin (ainsi que de notre système monétaire existant) ont perpétué son statut d'investissement contraire.

Il est toujours plus facile de courir avec le troupeau; parfois, cela peut demander un profond réservoir de courage et de conviction pour se démarquer. Pourtant, prendre ses distances par rapport à la foule est un élément essentiel du succès à long terme dans les investissements.

(3) la puissance des rendements composés: le concept de la capitalisation dans l'investissement dans la valeur est semblable à une boule de neige qui descend une colline ; avec le temps et la patience, de petits gains peuvent s'accumuler et faire croître de manière exponentielle la valeur d'un investissement. Il est important de reconnaître que ce concept mathématique peut également être appliqué à la dépréciation souvent clandestine des monnaies - comprendre la proposition de valeur du bitcoin nécessite de prendre en compte l'érosion lente et dissimulée du pouvoir d'achat via l'inflation.

Il est évident qu'une variation de seulement quelques pourcents a un effet énorme sur le succès d'un programme de capitalisation (d'investissement). Il est également évident que cet effet se multiplie à mesure que la durée s'allonge. - Warren Buffett

(4) Confort avec la concentration: une notion quelque peu non conventionnelle dans l'investissement de valeur est que les investisseurs devraient embrasser la concentration, plutôt que de souscrire à la croyance généralisée selon laquelle la diversification du portefeuille est primordiale. Lorsqu'un investisseur discerne vraiment la valeur intrinsèque d'un actif, il devrait dimensionner ses investissements pour refléter cette conviction, même si cela conduit à un portefeuille plus concentré. Dans le contexte du Bitcoin, une compréhension approfondie de la technologie, de ses attributs uniques en tant que réserve de valeur numérique et de sa trajectoire globale d'adoption peut justifier un investissement surdimensionné.

« la diversification est une protection contre l'ignorance. cela n'a guère de sens si vous savez ce que vous faites. » - warren buffett

(5) excellence en gestion : un principe fondamental de l'investissement de valeur réside dans l'excellence et l'intégrité de l'équipe de direction d'une entreprise. Les investisseurs doivent scruter intensivement la direction pour s'assurer que les gardiens de leur capital sont compétents et dignes de confiance. Lorsque cette perspective est juxtaposée à Bitcoin, un parallèle intrigant émerge. Au lieu d'une équipe tangible de cadres, le fondement de Bitcoin repose sur un code méticuleusement élaboré et une politique monétaire immuable. La confiance est placée non pas dans des êtres humains faillibles, mais dans les principes mathématiques infaillibles régissant le protocole. En tant que tel, l'attrait de Bitcoin dans le domaine de l'excellence en gestion réside dans son absence d'intervention humaine, offrant aux investisseurs un instrument financier transparent et déterministe en qui ils peuvent avoir confiance.

« la vie moderne crée une bureaucratie réussie et une bureaucratie réussie engendre l'échec et la stupidité.» - Charlie Munger

(6) fossés concurrentiels et barrières à l'entrée: l'investissement de valeur accorde une importance significative à l'importance des avantages concurrentiels, veillant à ce qu'une entreprise conserve son avantage et protège sa position sur le marché. Les origines de Bitcoin, souvent appelées une «conception immaculée», représentent un avantage de premier arrivé profond dans la création de la rareté numérique. L'effet de réseau croissant de Bitcoin, combiné à son niveau inégalé de décentralisation, soutient sa position dominante sur le marché. En conséquence, les obstacles pour tout nouvel entrant essayant de reproduire ou d'introduire une forme similaire de rareté numérique deviennent insurmontables, renforçant ainsi la proposition de valeur inhérente de Bitcoin.

« la clé pour investir n'est pas d'évaluer dans quelle mesure une industrie va affecter la société, ou dans quelle mesure elle va croître, mais plutôt de déterminer l'avantage concurrentiel de toute entreprise donnée et, surtout, la durabilité de cet avantage. » - warren buffett

l'investissement valeur n'est pas mort

tout comme on l'a souvent proclamé "la mort du bitcoin" dans les médias grand public tout au long de son histoire, la "mort de l'investissement en valeur" a été proclamée à maintes reprises au cours des dernières décennies. En effet, le mantra de "la croissance à tout prix" a dominé les marchés au XXIe siècle et le passage persistant de l'investissement indexé "actif" à "passif" a également joué un rôle important dans l'inefficacité perçue de l'investissement en valeur, car la performance du marché des actions s'est de plus en plus concentrée dans quelques méga-capitaux croissance. Cela étant dit, l'investissement en valeur sera toujours intrinsèquement un peu démodé simplement en raison des tendances comportementales des humains à chercher la performance.

"l'investissement de valeur n'attire pas les masses. Si c'était le cas, vous ne seriez jamais en mesure d'acheter une affaire." - Arnold van den Berg

De plus, la dépréciation continue de la monnaie par l'impression d'argent et le coût artificiellement bas du capital que nous avons observé au cours des dernières décennies sont des facteurs contributifs à la croissance privilégiée par rapport à la valeur. Cependant, malgré la sous-performance de la stratégie de "valeur" par rapport aux stratégies de "croissance" sur les marchés boursiers, les principes fondamentaux de l'investissement de valeur ont une valeur intemporelle. L'investissement de valeur représente la capacité de prévoir la croissance future avant qu'elle ne se manifeste dans les finances de l'actif ou avant que le marché n'apprécie son véritable potentiel de valeur.

"l'opportunité se présente lorsque l'écart entre la réalité et la perception devient significatif." – francois rochon

nécrologies du bitcoin (source: https://99bitcoins.com/bitcoin-obituaries/)

Tout comme le bitcoin, l'investissement de valeur ne mourra jamais. Ils peuvent tous deux sembler démodés pendant de longues périodes, mais c'est là que réside l'opportunité asymétrique pour les investisseurs qui sont prêts à travailler pour comprendre pleinement le potentiel de valeur d'une marchandise numérique, adossée à l'énergie, sécurisée par cryptographie, open source, distribuée de manière équitable et rare. Benjamin Graham, Warren Buffett et leurs nombreux disciples ne le réalisent peut-être pas encore, mais ils ont fourni une boîte à outils utile pour comprendre le cas d'investissement du bitcoin.

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