De V1, V2 à V3, pourquoi Uniswap est-il le leader du marché DEX ?

Le Trading des crypto-monnaies et le début des échanges centralisés


En dehors des transferts directs via les portefeuilles de crypto-monnaies, les échanges centralisés (CEX) comme Gate.io sont actuellement les plus utilisés pour le commerce des crypto-monnaies. Il est souvent nécessaire de s'inscrire, de procéder à une vérification d'identité personnelle (KYC) et de déposer des crypto-monnaies pour pouvoir négocier sur un échange centralisé.

Les bourses centralisées présentent de multiples avantages. Par exemple, la vitesse de transaction est rapide, les utilisateurs n'ont pas besoin de gérer des clés privées, une variété de pièces peut être échangée et le seuil de négociation peut être abaissé. Cependant, il y a eu des incidents où des bourses comme Thodex en Turquie, Vebitcoin, HB Top et GGBTC ont escroqué leurs utilisateurs, ce qui a jeté une ombre sur le secteur des bourses centralisées.

Bourse décentralisée (DEX)

Avec l'avancement et le développement de la technologie blockchain, les échanges décentralisés deviennent progressivement populaires. Il existe actuellement deux formes d'échanges décentralisés sur le marché des crypto-monnaies :

1) Le type à carnet d'ordres : L'échange encourage directement les ordres entre acheteurs et vendeurs. Les échanges ont lieu sur le réseau blockchain, ce qui épargne aux utilisateurs l'effort de s'inscrire. Cependant, pour ce type de négociation, il existe des problèmes de liquidité, c'est-à-dire que les transactions peuvent prendre beaucoup de temps à se terminer.


2) Les échanges algorithmiques qui fonctionnent sur un pool de liquidité ou un pool de swap : Ces bourses sont conçues pour résoudre le problème de la liquidité. Un pool de liquidité est essentiellement une réserve d'argent. Uniswap en est un représentant typique.


Le développement d'Uniswap
Uniswap V1 a été créé et lancé par l'ancien ingénieur mécanique de Siemens, Hayden Adams, le 2 novembre 2018. Une V2 mise à jour a été lancée en 2020. Moins d'un an plus tard, Uniswap a connu une autre mise à niveau, avec la V3 en 2021. En février 2021, Uniswap est devenu le premier échange décentralisé au monde à dépasser les 100 milliards de dollars de volume d'échange, s'affirmant comme le leader des échanges décentralisés.

Comment fonctionne Uniswap
Uniswap est essentiellement un protocole basé sur Ethereum conçu pour faciliter les échanges automatisés entre Ethereum (ETH) et d'autres jetons ERC20. Pour cette raison, toutes les transactions sur Uniswap ont lieu sur la chaîne Ethereum.

Dans les bourses décentralisées basées sur le carnet d'ordres, l'ensemble du processus de négociation se déroule sur la chaîne, ce qui entraîne des inconvénients tels que la lenteur, la durée des transactions et l'échec occasionnel des transactions en raison de la congestion de la chaîne. En revanche, les bourses décentralisées basées sur des pools de liquidité, comme Uniswap, introduisent l'Automated Market Maker (AMM) pour imiter le comportement des teneurs de marché. Toutes les transactions sont exécutées automatiquement par des contrats intelligents.

En général, il y a deux participants sur la plateforme Uniswap : les fournisseurs de liquidités et les négociants. Les fournisseurs de liquidités sont comme des déposants dans une banque traditionnelle, ils fournissent des liquidités en bloquant une certaine quantité de jetons et en percevant une commission sur les transactions qui ont lieu sur la plateforme. Les négociants sont les véritables acheteurs et vendeurs sur la plateforme.

Le cœur du fonctionnement d'Uniswap - le système de market maker

Sur le marché financier traditionnel, un teneur de marché est une entité juridique. Il agit comme un négociant agréé, en proposant constamment aux investisseurs des prix pour des titres spécifiques et en acceptant leurs demandes d'achat ou de vente à un prix donné. Dans un tel système, l'acheteur n'a pas besoin d'attendre un vendeur, mais peut traiter directement avec le teneur de marché, ce qui augmente considérablement l'efficacité des échanges.

Sur le marché des crypto-monnaies, tout le monde peut être un teneur de marché. Supposons que vous souhaitiez fournir 100 ETH et 100 jetons GT au pool de liquidité d'Uniswap, et que le rapport entre les deux valeurs soit de 1:1. Uniswap va multiplier les deux valeurs selon l'algorithme (k=x*y) pour obtenir un 10000. Ce produit est constant. La plateforme l'utilisera pour déterminer le prix des ETH et des GT. En ajoutant la liquidité ici, vous deviendrez également un teneur de marché dans Uniswap.

Lorsqu'un trader achète 10 GT de ce pool, il reste 100 ETH et 90 GT dans le pool. Comme le pool de 10000 est constant, divisez-le par 90 GT et vous obtenez 111,11 ETH, alors que le pool lui-même n'a que 100 ETH. Par conséquent, lorsque j'ai besoin d'acheter 10 GT, je dois payer 11,11 ETH. Le rapport de prix entre ETH et GT devient 1:1,11, et le prix des GT passe de 1 ETH à 1,11 ETH.


À mesure que de plus en plus d'opérateurs participent à la tenue de marché, le nombre de jetons dans le pool de liquidité augmente. Le coût du trading diminuera également, car l'ampleur des variations de prix générées par les transactions devient plus faible. Avec des teneurs de marché automatisés, le trading des crypto-monnaies est plus efficace. Ce modèle est de plus en plus populaire parmi les échanges décentralisés.


Problèmes du système de teneur de marché
Cependant, le système des teneurs de marché n'est pas parfait. L'un des inconvénients courants est la perte impermanente. Les changements de prix dans le système de market maker sont basés sur une courbe de fonction qui ne correspond pas nécessairement à celle des autres bourses. Dans ce cas, le prix d'un actif numérique peut changer avant et après le dépôt. Plus le changement est important, plus la probabilité que des pertes impermanentes se produisent est grande. Par conséquent, la valeur des fonds au moment du retrait sera inférieure à la valeur au moment du dépôt.

Supposons que nous déposions maintenant des jetons 1ETH et 100GT d'une valeur de 100 $ dans le pool de liquidité d'Uniswap avec un ratio de valeur de 1:100 pour une valeur totale de 200 $ et un produit constant de 10 000. Si nous avons d'autres 9 fournisseurs de liquidité, nous pouvons avoir une part de 10% dans un pool de 10 ETH et 1 000GT tokens.

Peu après, le prix de l'ETH sur le marché externe augmente à 400 $ et le prix du GT reste inchangé avec un rapport de prix de 1:400. Au même moment, le prix dans le pool interne n'a pas encore changé, et c'est alors que le tiers prend l'ETH en ajoutant continuellement des GT au pool et en les prenant proportionnellement jusqu'à ce que le rapport de prix dans le pool soit le même que le prix du marché, c'est-à-dire 1:400. Comme la fonction de la courbe 10000 est constante, l'ETH et le GT dans le pool deviendront respectivement 5 et 2000.

Lorsque nous décidons de retirer les fonds, selon le ratio de parts précédent et le ratio actuel d'ETH et de GT, un total de 0,5 ETH et 200 GT peut être récupéré, avec une valeur totale de 400 $. Mais si nous n'ajoutons pas de liquidité, la valeur totale que nous détenons est de 500 $ en raison de l'augmentation du prix de l'ETH, avec 100 $ de cette valeur comme perte impermanente. La tierce partie est également connue sous le nom d'arbitragiste.

Il est possible de tirer profit des spreads par l'arbitrage à la fois dans le système du teneur de marché et sur le marché externe. Le fournisseur de liquidités perçoit également une commission sur les transactions de l'arbitragiste, mais le bénéfice de l'arbitragiste sur le spread peut également créer une perte potentielle pour le fournisseur de liquidités.

Première mise à jour d'Uniswap pour faciliter les échanges et prévenir la manipulation des prix

Bien qu'Uniswap offre une expérience d'échange plus rapide grâce au système de teneur de marché et assure un faible coût d'exploitation grâce à des contrats intelligents et des algorithmes simples, il présente encore quelques inconvénients. Les coûts sont élevés lorsque les traders doivent échanger un jeton A contre un jeton B. C'est coûteux car ils doivent acheter et vendre des ETH et payer deux frais de transaction et des frais de gaz.

En mars 2020, Uniswap a reçu sa première mise à niveau, Uniswap V2. Par rapport à V1, V2 a ajouté trois améliorations principales. Premièrement, elle a ajouté des paires d'échanges de jetons ERC20 à ERC20. Il n'est donc pas nécessaire d'acheter de l'ETH comme monnaie d'échange intermédiaire pour échanger ces deux jetons. Les frais d'échange peuvent également être réduits de moitié.

Deuxièmement, il offre la fonction Flash Swap. Celle-ci facilite l'emprunt, l'échange et le remboursement à partir du pool de liquidités, qui peuvent être effectués en une seule transaction. Lorsqu'une partie du processus se déroule mal, tous les changements d'état sont directement annulés et les jetons sont rendus au pool de liquidités. Cette fonctionnalité permet d'économiser les frais de gaz sur les transactions, mais elle est également utilisée pour arbitrer les transactions.

Troisièmement, c'est positif pour le prix. Comme le prix des jetons d'Uniswap est déterminé par une courbe de fonction, des écarts par rapport au prix du marché peuvent se produire de temps en temps. Pour chaque paire de transactions, le prix du marché avant chaque bloc miné sera mesuré. Le prix de la dernière transaction sera également enregistré après la fin du dernier bloc miné. Le prix cumulé à la fin du bloc est ensuite calculé à l'aide du prix moyen pondéré dans le temps (TWAP). Si quelqu'un veut utiliser l'arbitrage en manipulant les prix, il doit effectuer de nombreuses transactions consécutives qui s'écartent du prix du marché. C'est beaucoup trop coûteux.

Après la sortie d'Uniswap V2, son utilisation et son volume de transactions ont connu une croissance massive et il est rapidement devenu l'application la plus populaire sur le réseau ethereum. Un an après la sortie de la V2, Uniswap a été officiellement mis à niveau vers la V3 en mai 2021.

La très attendue Uniswap V3 est arrivée sur le marché et a une fois de plus suscité le buzz au sein de la communauté des crypto-monnaies.

Par rapport à son prédécesseur, Uniswap V3 se center;5026re sur l'amélioration de la liquidité et en tire le meilleur parti.

La principale caractéristique de la nouvelle version est l'introduction de la liquidité center;5026rée. Dans les deux générations précédentes du système, la liquidité était répartie uniformément le long de toute la courbe des prix, mais en réalité, la plupart des actifs étaient échangés dans une petite fourchette de prix, ce qui entraînait des inefficacités de capital. Prenons l'exemple de la paire ETH/USDC, si la majorité des transactions se situent dans la fourchette 1$-1,50$, alors la plupart des ETH et des USDC seront placés dans cette fourchette, ce qui augmente considérablement la fréquence d'utilisation, c'est-à-dire l'efficacité du capital.

En plus de cela, Uniswap V3 ajoute des fonctionnalités telles que les ordres de plage (similaires aux ordres limites sur les bourses centralisées), des taux flexibles et un oracle qui lit plus de données historiques pour répondre aux besoins des traders et des fournisseurs de liquidités.

Cependant, cette fois-ci, Uniswap V3 a également apporté des modifications à sa licence logicielle afin de protéger son développement, son noyau étant lancé sous Business Source License 1.1. Cette licence empêchera toute application commerciale ou autre d'utiliser directement le code d'Uniswap V3 pendant deux ans. Le code ne peut être utilisé que par les applications susmentionnées. Après deux ans, lorsque la licence sera convertie en licence GPL, le code deviendra open-source.

Uniswap restera-t-il un leader des bourses décentralisées ?

Par rapport aux bourses centralisées traditionnelles, les bourses décentralisées ont leurs avantages. Par exemple, les traders peuvent conserver leurs actifs dans leur propre portefeuille, et les données commerciales sont plus transparentes (tous les utilisateurs peuvent accéder à toutes les transactions sur la chaîne). Outre Uniswap, il existe d'autres bourses décentralisées telles que SushiSwap, MDEX et PancakeSwap. Au moment de la rédaction de cet article, Uniswap V2 et V3 occupent respectivement la première et la deuxième place du classement DEX, avec une part de marché totale de près de 30 %. Ceci est une preuve supplémentaire de sa position actuelle de leader.


Indéniablement, Uniswap V3 a créé de nombreux précédents pour les échanges décentralisés, mais tout n'a pas été sans heurts. En 2020, la conception de base d'Uniswap a encore été adoptée. SushiSwap a adopté un pool de swap et un mode de teneur de marché automatique. Il a fourni le jeton Sushi comme prime pour les fournisseurs de liquidités et a gagné de nombreux actifs et utilisateurs d'Uniswap. À un moment donné, il a menacé la position d'Uniswap. Uniswap a riposté en lançant UNI, un jeton de gouvernance de protocole, pour concurrencer la part de volume et conserver sa position de leader.

Selon les données de CoinGecko, le volume total des échanges sur les bourses décentralisées ne représente toujours que 5 % du volume des échanges centralisés. Comme DeFi continue de se développer, les échanges décentralisés sont susceptibles de devenir de plus en plus populaires à l'avenir. Les initiés sont impatients de voir quelles nouvelles mesures Uniswap prendra pour maintenir sa position sur le marché.

Gate.io a ouvert l'échange de jetons UNI. Les utilisateurs peuvent échanger les jetons UNI avec USDT et ETH.
Paire d'échanges UNI/USDT : https://www.gate.io/en/trade/UNI_USDT
Paire d'échange UNI/ETH : https://www.gate.io/en/trade/UNI_ETH


Auteur : Gate.io
Chercheur : Gazer.C
*Cet article représente le point de vue du chercheur et ne constitue pas un conseil d'investissement.
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