Qu’est-ce que "La Fusion" et son effet sur le prix d’Ethereum ?

I) Ethereum se prépare à faire évoluer son consensus PoW vers PoS.

II) C'est l'un des nombreux changements qu'Ethereum a subis au fil des ans, et il y en aura d'autres à venir.

III) Cela aura un effet significatif sur la valeur de l'éther et offrira de nouvelles possibilités en termes de rendements passifs.

IV) Tout ce qui brille n'est pas or : quelques effets négatifs pour l'Ethereum.

Cela fait des années qu'il a été annoncé qu'Ethereum allait passer d'un consensus de type Proof of Work à un consensus de type Proof of Stake. Ou du moins, c'était l'intention, basée sur des avantages tels que la réduction des coûts énergétiques, pour justifier ce changement. Depuis lors, une multitude d'obstacles ont empêché cette amélioration significative d'être mise en œuvre. Les propres développeurs d'Ethereum ont été les premiers à reconnaître la difficulté du processus, allant même jusqu'à "sous-estimer" l'énorme tâche à accomplir.

Mais la semaine dernière, le réseau de test Kiln d'Ethereum a réussi à passer définitivement à la Proof of Stake. Cet événement est connu sous le nom de "Fusion" et, selon la Fondation Ethereum, il est déjà prévu pour le réseau principal Ethereum au cours du deuxième trimestre de cette année.

Il s'agit évidemment d'un événement très important, non seulement pour Ethereum, mais potentiellement pour l'ensemble de la cryptomonnaie. Ethereum est le fondement d'une grande partie de l'écosystème, que ce soit la pierre angulaire de la finance décentralisée (DeFi) ou la base d'une myriade de jetons ERC-20. Par conséquent, la fusion modifiera profondément Ethereum, mais ses effets se feront sentir dans tout le monde cryptographique.

Examinons de plus près les conséquences de ce changement de consensus (les bonnes comme les mauvaises) et analysons les multiples mises à jour qu'Ethereum a connues et va connaître.

I) Avant de passer à la Proof of Stake (preuve d'enjeu)

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Malgré l'impact qu'aura cette mise à jour, il ne s'agit en aucun cas d'un événement isolé. Ethereum a déjà subi plusieurs modifications qui ont introduit des changements significatifs dans son mode de fonctionnement.
Par exemple, l'été dernier, le PEI-1559 a été activé, ce qui a ajusté le système de frais de transaction mais a également ajouté une mécanique déflationniste pour l'éther. Les conséquences ont été plus importantes qu'il n'y paraissait au premier abord.

Même plus tôt, en décembre 2020, la première étape vers la Proof of Stake avait déjà été mise en œuvre. En effet, la chaîne PoS d'Ethereum est active depuis environ un an et demi, bien que son utilisation se limite à la validation des blocs, plutôt que d'englober toutes les fonctions d'une blockchain. C'est pourquoi la prochaine étape est maintenant franchie avec la Fusion, qui ouvrira les portes à l'ensemble de ses fonctions.


C'est pourquoi le terme "fusion" est utilisé pour décrire cet événement. Il ne s'agit pas d'adopter un nouveau processus en partant de zéro (comme c'était le cas dans l'EIP-1559), mais de réunir deux pièces d'un puzzle existant. La Beacon Chain, la chaîne Proof of Stake, viendra incorporer toutes les activités de la blockchain Ethereum, tandis que la chaîne Proof of Work cessera simplement de remplir ses fonctions et deviendra obsolète.

Les changements prévus pour le milieu de l'année peuvent donc être considérés comme une étape dans le long voyage d'Ethereum vers sa forme finale.

II) Après le passage à Proof of Stake

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Ethereum a encore un certain nombre de problèmes à résoudre. Le passage à Proof of Stake est évidemment une étape importante, mais elle n'aura pas d'impact sur son problème le plus criant : les frais de transaction.

Les frais de transaction constituent sans aucun doute son talon d'Achille, la critique la plus virulente à laquelle il est constamment confronté. Qu'il s'agisse d'un obstacle pour les utilisateurs disposant de moins de ressources ou du degré de manipulation auquel il se prête avec la valeur extractible maximale, Ethereum a longtemps lutté contre ce problème.

Pendant ce temps, d'autres blockchains ont profité de ce manque d'efficacité pour s'emparer d'une part notable du marché, mais presque toujours au détriment de la décentralisation. Dans le cadre du trilemme du monde des blockchains (sécurité, évolutivité, décentralisation), ce dernier semble être le moins pertinent, car nous constatons que de nombreux projets de couche 1 gagnent en importance dans l'écosystème cryptographique. Les développeurs et l'utilisateur moyen semblent attacher beaucoup plus d'importance à la possibilité d'effectuer des transactions à grande échelle pour (presque) rien. Dans la plupart des cas, cela est compréhensible étant donné que ces projets ont tendance à être centralisés, les entreprises et les investisseurs privés se partageant la plus grosse part du gâteau, même s'ils essaient de le justifier par la possibilité de rejoindre le réseau en tant que validateur indépendant ou d'autres rationalisations qui donnent une légère impression de DeFi et de Web3. Dans de tels cas, jeter la décentralisation par la fenêtre est logique, bien que peut-être discutable étant donné l'éthique fondatrice des crypto-monnaies.

Ethereum n'est pas exempt de ces pratiques, surtout maintenant qu'il passe à la Proof of Stake, bien qu'il essaie de s'accrocher dans une certaine mesure au concept de décentralisation. Cela pourrait expliquer pourquoi il n'a pas mis en place une solution rapide à sa scalabilité, et donc au coût des transactions. Nous savons qu'il existe des solutions dites de couche 2 (réseaux parallèles qui déchargent la quantité de transactions du réseau principal Ethereum) avec des projets tels que zkSync, Arbitrum ou Optimism, qui permettent progressivement plus de fonctionnalités dans Ethereum à faible coût. C'est un processus lent qui nécessitera du temps pour une intégration complète, même s'il est évoqué depuis des années.

Cependant, la prochaine étape après la fusion serait de trouver un moyen d'augmenter l'évolutivité sans nécessairement compromettre la décentralisation. La solution serait le "sharding", une division interne de la blockchain en plusieurs "shards" capables de traiter les données plus rapidement et plus efficacement que si elles étaient regroupées. En principe, cela permettrait une évolutivité pratiquement infinie sans affecter la capacité à maintenir des validateurs décentralisés. Mais il faudra attendre 2023 au plus tôt, r
ependant, il faudra attendre 2023 au plus tôt, en s'appuyant sur des solutions de niveau 2 pour maintenir les coûts de transaction à un niveau bas.

III) L'effet sur le prix d'Ethereum

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Mais que signifie tout cela pour le prix de l'Ethereum ? Il y a plusieurs points à considérer.

Tout d'abord, le passage au consensus Proof of Stake introduit un élément crucial : la production d'éther par bloc va être réduite d'environ 90%. Si le Halvening du Bitcoin (réduction de 50%) est un facteur substantiel pour ses hausses paraboliques tous les 4 ans, on peut en déduire que The Merge sera une version amplifiée pour Ethereum. L'augmentation de l'offre se réduira à seulement un dixième de ce qu'elle était auparavant. Tant que la demande reste la même ou augmente, il en résultera une forte appréciation de l'éther par pure mécanique d'offre/demande. Même si la demande baisse, le prix de l'éther pourrait augmenter car la réduction de l'offre est stupéfiante. Néanmoins, l'effet de cette réduction de moitié amplifiée ne sera probablement pas immédiat. Comme pour le bitcoin, il faut généralement plusieurs mois avant de voir un impact notable sur le prix, car il doit y avoir une pénurie d'offre, et donc les réserves des vendeurs doivent d'abord être épuisées.

Un autre facteur à prendre en compte est que les mineurs seront remplacés par des validateurs. Par conséquent, les bénéfices précédemment associés au minage d'Ethereum seront désormais entièrement entre les mains de toute personne qui valide le réseau. Pour être un validateur à part entière, il faudra miser un minimum de 32 Eth. C'était déjà une possibilité depuis l'activation de la chaîne Beacon en 2020, donnant des rendements de jalonnement proches de 5 % par an. Mais après la désactivation de la chaîne Proof of Work, tous les frais de transaction seront répercutés sur les validateurs.


En attendant les avantages juteux d'être un valideur sur Ethereum, nous observons que le nombre de valideurs augmente régulièrement, avec une légère intensification au cours du dernier mois.

De même, un autre graphique qui illustre cette tendance est la quantité d'Eth déposée dans la chaîne Beacon. Depuis que la date possible de la Fusion a été annoncée, nous avons vu le plus grand pic de dépôts depuis le lancement de la Beacon Chain en 2020, avec plus de 215 000 Eth le 15/03.


Les avantages du passage à l'Ethereum ne seront pas seulement liés à l'augmentation très probable de sa valeur en fiat, mais au fait que toute personne disposant d'un peu d'ether pourra en accumuler davantage et recevoir une partie des frais de transaction sans avoir besoin de toute la logistique et l'infrastructure requises par le minage Proof of Work.

Et si je n'ai pas 32 Eth ? La barrière en termes de montant nécessaire pour être un validateur indépendant est hors de portée pour de nombreux utilisateurs (plus de 100 000 USD à l'heure actuelle), alors qu'il n'y a pas si longtemps encore, il ne s'agissait que de quelques milliers de dollars. Mais le monde de la crypto a toujours tendance à surmonter tous les obstacles, ou du moins à essayer de le faire. Ainsi, il existe des solutions qui permettent à tout le monde de bénéficier du jalonnement d'Ethereum avec des montants vraiment faibles (0,01 Eth), en rejoignant des pools de jalonnement avec d'autres utilisateurs comme Rocket Pool.

Pour répondre à la question initiale de l'effet de cette mise à jour sur le prix de l'Ethereum, on peut affirmer que la pression à la hausse sera très forte en raison de la réduction drastique de la production d'éther. De plus, la facilité de recevoir des avantages liés aux validateurs, plutôt que des infrastructures de minage, est un facteur supplémentaire d'augmentation de la demande. La conclusion logique est que le prix de l'Ethereum augmentera au fil du temps, une fois la fusion achevée. Mais en plus de l'appréciation très probable de l'éther, il y a aussi la possibilité de gagner de l'éther grâce aux frais de transaction, ce qui peut être encore plus avantageux.

IV) L'inconvénient de la Proof of Stake

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Il est impossible de conclure cet article sans mentionner certains aspects négatifs, car tout n'est pas positif, même si les effets de la Fusion peuvent sembler l'être.

Comme mentionné précédemment, le passage à Proof of Stake accentue le problème de nombreuses blockchains : la centralisation. Si beaucoup peuvent considérer cela comme insignifiant ou simplement un moindre mal, la réalité est que le consensus Proof of Work sécurise davantage l'un des piliers fondamentaux sur lesquels reposent les crypto-monnaies et la technologie blockchain. En séparant la production de nouvelles pièces de monnaie de la quantité détenue par les utilisateurs, une blockchain comme Bitcoin peut assurer un certain niveau d'indépendance entre ceux qui travaillent à son fonctionnement et à sa sécurité (les mineurs) et les utilisateurs eux-mêmes qui utilisent le réseau et détiennent des pièces. Cela signifie que, quel que soit le nombre de Bitcoin qu'un portefeuille particulier détient, il ne peut en aucun cas influencer la sécurité du réseau tant qu'il ne contribue pas par le biais de la preuve de travail. Par défaut, la preuve de travail garantira toujours un découplage entre la blockchain et les détenteurs du jeton associé à la blockchain.

De plus, comme la contribution à la preuve de travail n'a pas de limite fixe, il y aura toujours une concurrence selon les mêmes règles lorsqu'il s'agira d'ajouter un bloc à la chaîne. La conception de la blockchain oblige ceux qui veulent récolter les fruits de leur travail à être efficaces et à surpasser ceux qui sont en concurrence pour le droit de produire un nouveau bloc. Rien n'empêche un nouvel entrant de concurrencer un mineur établi, à condition qu'il apporte une puissance de calcul considérable, ce qui profite en fin de compte à la sécurité de la blockchain.

Le consensus Proof of Stake ne peut pas présenter le même argument. Il possède d'autres qualités considérables, comme l'énorme réduction des coûts énergétiques, mais au détriment de la conception "équitable" du consensus Proof of Work. En effet, dans le cas de Proof of Stake, la production de blocs est étroitement liée à la quantité de pièces dont dispose un validateur, puisqu'il est nécessaire de déposer ces pièces pour produire des blocs et recevoir des récompenses en échange (staking). Il y a alors un effet d'intérêt composé où ceux qui ont des mises plus élevées recevront progressivement plus, et rien ne peut l'empêcher.

Cela peut être particulièrement inquiétant si l'on considère que les projets Proof of Stake dans leur ensemble sont généralement lancés par des entités qui distribuent la plupart des pièces en interne, soit parmi l'équipe, la structure juridique ou les investisseurs privés. Ils s'assurent donc le contrôle de la blockchain et des avantages qui en découlent, par conception.

Nous sommes confrontés à un véritable effet Cantillon. La politique monétaire d'une blockchain avec un consensus de preuve d'enjeu favorisera toujours ceux qui l'ont conçue ou qui s'assurent de posséder une part disproportionnée des pièces en circulation. Dans une certaine mesure, cela peut sembler raisonnable puisqu'il s'agit d'entités privées à but lucratif, mais en fin de compte, cela ne diffère pas du système financier fiat néfaste en termes de principes. Et pourtant, la création et le développement du monde cryptographique ne cherchent pas seulement à remplacer l'ordre fiat obsolète, mais aussi à l'améliorer.

La Fusion est un grand pas en avant pour une version améliorée d'Ethereum, mais un pas en arrière pour son principe fondamental de décentralisation.



Auteur : Chercheur Gate.io: Bernabé L.
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