Étude de marché et discussion de la valeur des monnaies stables fiat et des monnaies stables algorithmiques （Partie II）

5. Discussion sur la valeur du Stablecoin Algorithmique

5.1 Rôle de la monnaie du Stablecoin Algorithmique

Dans la finance traditionnelle, la fonction de la monnaie est de transférer la valeur, ce qui est progressivement complété par le développement de l'économie de marchandises. L'échange de marchandises a connu le processus de l'échange matériel à la circulation des marchandises (échange de marchandises avec la monnaie comme support). Le développement des crypto-actifs a également quelque chose en commun avec ce processus. La première crypto-monnaie est la plus connue, le bitcoin, et les premiers échanges qui ont eu lieu sont ceux entre le bitcoin et la monnaie légale. Cependant, en raison du renforcement de la surveillance et des problèmes de risque, il est plus difficile d'échanger des actifs cryptés avec de la monnaie légale en dehors de la chaîne. Le commerce au comptant entre divers actifs cryptés développé ultérieurement semble pouvoir échanger des actifs plus directement et améliorer l'efficacité de la circulation des actifs. Cependant, en raison de la nature immature du marché, il existe souvent un lien fort entre les prix de divers actifs qui ne sont pas liés au-delà du fait d'être tous des cryptocurrences, et le commerce au comptant est difficile à satisfaire les besoins diversifiés en matière de commerce et d'investissement. Par conséquent, le stablecoin sur la chaîne est devenu une percée pour résoudre les points douloureux du marché.

Trouver l'"équivalent général" dans le monde des crypto-monnaies pour agir comme une "monnaie" est l'objectif principal des stablecoins. Dans la théorie économique, la monnaie a cinq fonctions : échelle de valeur, moyens de circulation, moyens de stockage, moyens de paiement et monnaie mondiale. L'échelle de valeur et les moyens de circulation sont les fonctions les plus fondamentales de la monnaie. Quant aux actifs cryptés, on considère qu'en tant que monnaie stable reliant les deux écosystèmes financiers de la finance traditionnelle et de la finance on-chain, elle devrait idéalement jouer le rôle de " monnaie légale du monde crypté " et jouer un rôle dans les trois fonctions de base de l'unité comptable (échelle de valeur), du moyen d'échange (moyen de circulation / moyen de paiement) et du stockage de la valeur (moyen de stockage), le borderless de la blockchain peut faire que le stablecoin avec un bon fonctionnement devienne naturellement la monnaie mondiale.

◆ Unité de comptabilité
Cette fonction monétaire exige qu'un certain actif puisse exprimer la valeur d'autres actifs sous la forme d'une certaine quantité d'argent. Seul un certain actif qui peut exprimer de manière stable la valeur des actifs en tant que prix de différentes tailles peut devenir une mise en œuvre durable de cette fonction. Les crypto-monnaies telles que BTC et ETH ont une forte volatilité des prix et sont difficiles à fixer comme équivalents généraux lorsque la valeur de la monnaie elle-même est instable. Elles ont tendance à être connues comme des "actifs de matières premières" ou des "actifs d'investissement" plutôt que comme des "monnaies". En outre, l'émission de nombreux actifs cryptés sur le marché a un mécanisme d'offre déflationniste. La déflation en soi est bonne pour les consommateurs, mais avec une politique de fiat monétaire gouvernementale en expansion, elle crée une instabilité dans les prix des crypto-monnaies qui amène les détenteurs de crypto-monnaies à payer une taxe sur l'inflation. . Par conséquent, les actifs de crypto-monnaie avec la nature stable sont la solution fournie par le développement progressif de l'industrie. En particulier, les monnaies stables algorithmiques éliminent l'interférence de la discrétion humaine, et les règles algorithmiques et les forces collectives du marché ajustent l'offre et stabilisent le prix de la monnaie, de manière à donner plein effet à la fonction monétaire de son unité comptable.

◆ Moyen d'échange
Dans les premiers stades du commerce au comptant, l'échange entre les actifs cryptés est relativement simple et brutal, mais toutes les paires d'échange ne peuvent pas avoir une liquidité suffisante. Dans le cas d'un commerce inactif ou d'un changement soudain des marchés d'actifs unilatéraux, l'offre et la demande des deux actifs dans une paire de négociation peut être difficile à correspondre à court terme, ce qui entraîne des investisseurs manquant de bonnes opportunités de négociation ; En outre, trop de transactions sont faciles à causer la multiplicité du prix du même actif et la confusion dans le taux de change, il est donc nécessaire d'utiliser certains actifs de négociation généralement acceptés et stables. Il est donc nécessaire d'utiliser des actifs généralement acceptés et stables. Il faut également des prix relativement stables, par exemple pour que les actifs sortent du champ de circulation des matières premières et entrent dans le champ de circulation des devises. Au moins, il ne doit pas y avoir de saut brutal des prix à court terme, sinon l'expression de la valeur ne sera pas cohérente.

◆ Stockage des valeurs
La valeur économique de tous les actifs est subjective. Les crypto-monnaies auront plus de valeur à l'avenir si les marchés du crédit du monde réel les utilisent. La valeur du stablecoin adossé à des actifs cryptés dépend de l'utilisation de la garantie, et son intention initiale est de répondre à la demande de transaction. La plupart des stablecoins algorithmiques sont similaires aux deux premières monnaies mentionnées. Le but de leur naissance est d'agir de manière stable comme un pont entre les actifs cryptés, mais certains projets ont le soutien de la valeur économique derrière eux, comme l'UST stablecoin de Terra. Lorsque la demande d'UST augmente, le prix du jeton d'équité LUNA augmente. Le stablecoin écologique et le jeton d'équité / de gouvernance du projet se complètent et se promeuvent mutuellement. La valeur du stablecoin bénéficie du soutien écologique de l'ensemble du projet.

5.2 Impact financier du stablecoin algorithmique

La demande de stablecoin provient de la transaction entre actifs cryptés. Après être passé du domaine des marchandises/actifs à celui de la circulation monétaire, le stablecoin a une nature monétaire. L'impact de l'émergence d'une nouvelle monnaie sur le système financier existant mérite réflexion.

Dans l'écosystème des services financiers, les stablecoins algorithmiques peuvent construire un système décentralisé stable et efficace. Une fois qu'elle sera largement acceptée comme moyen de paiement, elle présentera des avantages tels que l'absence de limites, l'efficacité, la commodité, le faible coût et un seuil plus bas. Cela est vrai bien plus que pour les monnaies traditionnelles. Dans de nombreux pays et régions économiquement sous-développés, en raison de la fragilité de leur économie et du coût élevé et de la difficulté à mettre en place un système financier indépendant et complet, ils ne disposent souvent pas de leur propre monnaie stable et utilisable et dépendent du dollar américain ou d'autres systèmes financiers. Tout en perdant la souveraineté monétaire nationale et le seigneuriage de la monnaie de crédit, leur autonomie dans l'aspect de l'économie et de la politique est également sérieusement affectée, et les stablecoins algorithmiques décentralisés peuvent être une meilleure solution, en particulier dans le règlement et le paiement transfrontaliers.

Comme nous le savons tous, le dollar américain est la monnaie de crédit la plus utilisée actuellement, et son hégémonie militaire et économique est également une réalité économique solide. Ces dernières années, les voix de la "dédollarisation" et de la "non-nationalisation de la monnaie" se sont fait entendre, ce qui montre que les gens attendent un nouveau système monétaire qui ne gonfle pas l'épargne. Il se peut également que les stablecoins algorithmiques dans le contexte de la blockchain montrent un autre mode de pensée. La Balance a déjà proposé une idée auparavant. Son objectif est de construire une monnaie numérique native avec une stabilité, un faible taux d'inflation, une acceptation universelle et une interchangeabilité. Cependant, elle prend toujours principalement le dollar américain comme actif de réserve, et son essence est difficile à subvertir le dollar américain, ou elle est l'extension du dollar américain dans le domaine de la monnaie numérique. Il s'agit d'un stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire (ancrage au dollar américain).

Les stablecoins algorithmiques coupent le lien avec la monnaie financière existante, et créent une écologie financière indépendante sur la chaîne. Le processus d'émission de la monnaie est un processus de jeu pour les investisseurs du marché, et l'application financière sur la chaîne est plus conforme à la vision de la décentralisation. Jusqu'à présent, les régulateurs américains discutent et évaluent encore les risques et les avantages d'une monnaie stable. Les facteurs réglementaires et le sentiment d'autocontrôle de la souveraineté monétaire sont les principaux obstacles à la question de savoir si les stablecoins algorithmiques peuvent réellement construire un système monétaire largement reconnu. L'Institut estime qu'il est irréaliste de briser complètement la souveraineté nationale et de construire un empire financier sur la chaîne dans le "no man's land". La souveraineté monétaire d'un pays ne se reflète pas seulement au niveau économique, mais la relation entre l'économie et les autres aspects de la société est extrêmement complexe, comme la relation de couplage entre la politique fiscale et la politique monétaire. Renoncer à cette partie du pouvoir de gestion n'est pas dans l'intérêt général du pays. En outre, l'immaturité des marchés émergents entraînera un désordre dans la circulation de la valeur. Le mécanisme d'allocation existant d'une seule stablecoins algorithmique est toujours remis en question. L'utilisation généralisée d'une monnaie stable algorithmique stimulera unilatéralement le projet ou entraînera une spéculation excessive. Par conséquent, l'imagination de l'optimisation des modèles financiers futurs apportée par les monnaies stables algorithmiques est excitante, mais elle est inséparable de la potentielle réglementation écrasante future par l'État... Du point de vue du financement des paiements, la finance traditionnelle existante et la future finance on-chain sont symbiotiques, et les deux peuvent se compléter.

5.3 LE STABLECOIN ALGORITHMIQUE DANS LE PROBLÈME DE LA TRINITÉ IMPOSSIBLE DE LA FINANCE TRADITIONNELLE

Paul Krugman est un économiste discrédité qui critique les crypto-monnaies. Bien que Krugman ait fait de nombreuses prédictions inexactes et que ses théories n'aient souvent aucun sens logique, il est encore souvent cité dans les médias grand public parce qu'il promeut un agenda d'une autorité centralisée forte.

Selon sa propagande pro-gouvernementale, la politique monétaire a différents objectifs concurrents et les crypto-monnaies ne sont donc pas utiles pour atteindre ces objectifs. Cependant, si l'on rejette le rôle de l'État dans la dictée de la valeur des taux d'intérêt, alors les crypto-monnaies échappent à ce faux problème.

Voici un aperçu graphique de la vision de la propagande pro-gouvernementale sur la politique monétaire.


◆ Libre circulation des capitaux
Le cœur de la technologie blockchain est la décentralisation. Les monnaies stables algorithmiques saisissent fermement ce noyau. Elle agit comme un outil de tarification et de paiement dans l'échange d'actifs sur la chaîne ou de biens hors de la chaîne, et la libre circulation des capitaux ne sera pas un obstacle. Après que les stablecoins algorithmiques soient devenus la monnaie du consensus général du marché, alors il peut grandement promouvoir la conversion différente entre divers actifs, améliorer progressivement le mécanisme de tarification, et avoir une certaine résistance au risque de changement de prix des actifs.

◆ Taux de change fixe
Le mécanisme de stabilité des stablecoins algorithmiques est constamment mis à jour de manière itérative. À l'heure actuelle, les monnaies stables algorithmiques à double jeton de seigneuriage peuvent atteindre un faible écart par rapport au prix cible, relativement stable en d'autres termes, comme l'erreur quadratique moyenne de 0,14 UST et 0,08 CUSD cette année. L'exploration du mécanisme de stabilité se poursuivra à l'avenir.

◆ Indépendance de la politique monétaire
Comme il n'y a pas d'entité centrale, la politique monétaire des stablecoins algorithmiques est en fait conduite par le mécanisme intégré de l'algorithme et le jeu des forces du marché. La plupart des stablecoins encouragent les investisseurs du marché à participer au processus d'équilibre des prix en offrant des possibilités d'arbitrage, et à détruire ou à forger de nouvelles pièces en fonction de la demande ou du prix des stablecoins correspondants. Théoriquement, si le marché dispose d'une liquidité suffisante et accumule un nombre assez important d'utilisateurs, sa politique monétaire est relativement indépendante. L'émission et la destruction de stablecoins sont le résultat de l'action de l'ensemble du marché, mais en pratique, cet état idéal peut être affecté par une distribution inégale.

Par conséquent, l'indépendance de la politique monétaire peut être mesurée à partir de la distribution des adresses de détention de monnaie de stablecoins ou de jetons d'actions (mécanisme de stabilisation du seigneuriage) (le nombre des 10 premières adresses de détention de monnaie de certains algorithmes au moment de la rédaction). Les données montrent que même si l'écart entre le prix du stablecoin et le prix cible de ces projets est faible, l'effet sur la décentralisation n'est pas idéal. La proportion des 10 premières devises détenues par FRAX et FEI atteint plus de 90 %. Le stablecoin est détenu par un très petit nombre d'adresses, et la stabilité ultérieure des stablecoins algorithmiques est confrontée à de grands défis.

En résumé, dans le paradoxe ternaire financier traditionnel, l'algorithme peut atteindre l'effet idéal de stabilisation de la libre circulation du capital monétaire et des taux de change fixes, tandis que l'indépendance de la politique monétaire s'écarte de l'objectif principal en raison de l'immaturité du projet dans les premiers stades. La décentralisation est toujours le but de la technologie blockchain, et je pense qu'elle se rapprochera progressivement de cet objectif à l'avenir.

5.4 LES MONNAIES STABLES ALGORITHMIQUES DANS LE PROBLÈME DE LA TRINITÉ IMPOSSIBLE DE LA BLOCKCHAIN

Comme dans le domaine financier traditionnel, il existe également une "trinité impossible" dans le monde de la blockchain. C'est-à-dire que l'évolutivité, la décentralisation et la sécurité ne peuvent pas toutes être réalisées en même temps. En général, les crypto-monnaies ne peuvent en obtenir que deux sur trois. Cette théorie vise principalement les projets de chaînes publiques, comme l'amélioration des chaînes BTC et ETH en matière de scalabilité ou le compromis des chaînes latérales en matière de sécurité. Bien qu'elle ne puisse pas correspondre complètement à la recherche des monnaies stables algorithmiques, elle peut également être utilisée comme une idée analytique pour débloquer la pensée de la valeur mondiale des monnaies stables algorithmiques dans la chaîne de blocs.


◆ Décentralisation
L'" indépendance de la politique monétaire " évoquée dans la section précédente est essentiellement cohérente avec la décentralisation analysée dans cette section. On pense généralement que la concentration des adresses de détention de monnaie dans l'algorithme ne sont pas propices au bon fonctionnement du mécanisme de stabilité monétaire, car le risque systémique apporté par le risque individuel peut être inimaginable. L'état idéal pour atteindre la stabilité des prix de la monnaie est la décentralisation de la détention de la monnaie. Bien sûr, le degré de distribution et de concentration ne peut être complètement assimilé à l'indépendance ou à la décentralisation des monnaies stables algorithmiques. Tout comme sous le système de la banque centrale, cela conduira inévitablement à ce que la plupart de l'argent soit entre les mains des banques, ce qui mérite d'être noté comme un risque potentiel. En résumé, il y a encore un long chemin à parcourir pour la décentralisation des stablecoins algorithmiques.

◆ Scalabilité
La scalabilité vise la vitesse de traitement ou le débit de la chaîne publique. Dans l'analyse des stablecoins algorithmiques, elle peut être comprise comme la commodité de servir de moyen de paiement lors de la conversion des transactions de différents actifs cryptés. S'il n'y a pas de stablecoins pour fixer le prix ou comme moyen de paiement, les transactions entre les monnaies sont complexes, et la transaction avec une faible liquidité augmentera les difficultés de transaction. Les stablecoins algorithmiques peuvent briser les actifs cryptés relativement indépendants de différentes chaînes et de différentes pistes, et peuvent échanger de manière pratique et rapide.

◆ Sécurité
La sécurité n'est pas un problème unique des stablecoins algorithmiques, mais quelque chose auquel tous les projets de blockchain seront confrontés, comme les attaques malveillantes. D'une part, les stablecoins algorithmiques éliminent le risque de révision d'encaissement rigide et le risque de tiers des stablecoins adossés à des fiats, ainsi que le risque de compensation des stablecoins adossés à des crypto-monnaies. D'autre part, les dangers de sécurité cachés des stablecoins algorithmiques peuvent inclure une déviation à long terme du prix par rapport au prix cible en raison d'un mécanisme de stabilité immature, d'une participation inactive au projet, d'une supervision monétaire, etc.

En résumé, les monnaies stables algorithmiques peuvent atteindre l'objectif d'évolutivité et de sécurité dans le problème de trinité impossible de la blockchain, et le problème de décentralisation doit encore être amélioré.

6. Perspectives d'avenir des monnaies stables algorithmiques

Tout au long du processus itératif des monnaies stables algorithmiques, on constate que l'équipe blockchain n'a jamais cessé d'explorer les monnaies stables dont la stabilité est garantie et largement acceptée. Le marché des monnaies stables algorithmiques fluctue radicalement, et d'innombrables nouveaux concepts et projets voient le jour mais finissent par disparaître. La stabilité de la plupart des stablecoins algorithmiques provient du jeu collectif du marché, mais c'est précisément parce que l'incertitude du résultat du jeu du pouvoir du marché apportera également l'incertitude de l'effet de stabilité. Le maintien de la stabilité des prix induite par le mécanisme d'incitation à l'arbitrage dépend de la volonté des investisseurs qui continuent à participer au jeu. Dans l'hypothèse de l'homme rationnel en économie, les acteurs économiques recherchent spontanément les profits et toute personne engagée dans des activités économiques est égoïste. Dans l'équilibre des prix du marché des stablecoins algorithmiques, les hommes économiques rationnels trouveront l'opportunité d'arbitrer entre les écarts de prix pour capter la valeur de cette partie. La prémisse de cette démarche est d'avoir confiance dans le projet des stablecoins algorithmiques, et le marché fournit une liquidité suffisante. Le manque de confiance dans les stablecoins algorithmiques ou le manque de confiance dans le rappel du prix des devises est susceptible d'entraîner le retrait des fonds, comme ESD et Basis, qui ont failli mourir avec un système de dette. Par conséquent, la stabilité du prix des devises a souvent besoin du soutien de la valeur et de la liquidité du marché. Par exemple, l'UST et le FEI de Terra utilisent l'échange décentralisé Uniswap pour améliorer leur liquidité.

Cependant, il existe également un paradoxe entre la stabilité du prix des devises et la valeur marchande, et les stablecoins algorithmiques ont une certaine réflexivité. Afin d'atteindre la stabilité du prix de la monnaie, les monnaies stables algorithmiques nécessitent un soutien plus important de la valeur marchande, mais pour atteindre une plus grande valeur marchande, il faut généralement étendre l'effet de réseau par la spéculation. Celle-ci a à son tour un impact plus important sur le prix. Par conséquent, seules les monnaies stables algorithmiques construites à l'aide d'un algorithme et dirigées par les forces du marché peuvent avoir à traverser une période difficile de fluctuation des prix dans la phase initiale.

L'Institut estime que les monnaies stables algorithmiques avec une valeur économique réelle peuvent atteindre un développement considérable, et que les monnaies stables algorithmiques à double jeton de seigneurie en sont un exemple typique. La raison pour laquelle il a été difficile pour les premières générations de monnaies stables algorithmiques telles que AMPL, ESD et BAC de maintenir le prix d'ancrage pendant une longue période est que les investisseurs n'avaient pas confiance en ces projets. La source de ce manque de confiance provenait de leur grand besoin de nouveaux capitaux pour entrer dans le jeu et de l'absence de leur propre système de création de valeur économique. Comme les stablecoins algorithmiques UST et CELO avec des mécanismes d'équité à double jeton, la valeur de leurs stablecoins et de leurs jetons d'équité est essentiellement un soutien mutuel. Le projet stablecoin est un lien de l'écologie blockchain derrière eux. Les jetons d'équité ont des fonctions de gouvernance dans leur système de blockchain, et leur valeur est la même que celle de l'ETH dans la chaîne Ethereum et du SOL dans la chaîne publique Solana. Le scénario d'application des monnaies stables ne reste plus dans la vision du livre blanc, mais peut jouer sa valeur importante dans d'autres projets de l'écologie blockchain. Par exemple, l'UST peut être utilisé comme garantie pour générer des actions dans l'accord d'actions synthétiques Mirror Protocol, déposé dans Anchor Protocol pour obtenir des rendements élevés, de manière à réaliser le cycle positif des applications de stablecoins et de DeFi LEGO. L'expansion de l'effet de réseau n'est plus une négociation qui dépend de la "monnaie", mais prend le système blockchain sous-jacent comme moteur économique pour l'expansion de l'échelle du réseau, de manière à améliorer le consensus des stablecoins algorithmiques, puis à l'étendre à d'autres scénarios.

En outre, le concept de certaines hypothèques est également une pensée de conception algorithmique stablecoins acceptable. Bien qu'il existe de nombreuses critiques à l'encontre des stablecoins de prêt purs, l'effet de stabilité est en effet idéal. Bien que l'objectif de stabilité des stablecoins algorithmiques purs n'ait pas été atteint, il est vraiment conforme à l'intention initiale de la décentralisation de la blockchain. Certaines hypothèques sont l'intégration des monnaies stables de prêt pures et des monnaies stables algorithmiques pures au stade actuel. Les réserves d'actifs réels renforcent la confiance de la valeur interne, et la stabilité de leur prix est déterminée par le jeu du marché, ce qui constitue un schéma acceptable pour la transition des monnaies stables algorithmiques vers les monnaies stables algorithmiques idéales.

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