Qu’est-ce qu’une perte impermanente ?

DÉFINITION

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Extraction de liquidités
C'est une méthode utilisée pour obtenir plus de crypto-monnaies en mettant en jeu des crypto-monnaies. Il s'agit d'une nouvelle tendance de la finance décentralisée (DeFi), qui permet aux investisseurs en crypto-monnaies de placer leurs actifs cryptés et d'obtenir des rendements plus élevés, et tout le monde peut participer à cet écosystème. En bref, cela signifie que vous pouvez obtenir une récompense en bloquant vos crypto-monnaies.

Pool de liquidité
Chaque marché qui prend en charge le market making automatique (AMM) a un pool de fonds correspondant, qui fournira à l'AMM des fonds pour le market making automatique. Pendant le trading, le produit du nombre d'actifs de deux monnaies dans le pool de fonds du marché restera inchangé. Les utilisateurs peuvent devenir des teneurs de marché en fournissant des liquidités pour le pool de fonds, afin d'obtenir les dividendes obtenus par l'échange automatique de tenue de marché du pool de fonds selon la proportion du pool de fonds. Lors de l'ajout de liquidité, vous devez ajouter des actifs dans deux pièces en même temps en proportion. Lors du rachat, les actifs de liquidité seront convertis en deux pièces en proportion et retournés en même temps.

AMM
Le robot de tenue de marché automatique détermine le prix d'échange en fonction du ratio de deux types de jetons dans le pool. Lorsqu'il passe un ordre, le trader négocie directement en fonction du prix déterminé par le système. L'utilisation d'un robot algorithmique pour simuler le comportement de négociation sur le marché et fournir de la liquidité au marché est la tenue de marché automatique d'AMM. La tenue de marché automatique d'AMM sur Gate.io calcule le prix d'achat et de vente selon le "modèle de teneur de marché à produit constant" (x * y = k), de manière à fournir une cotation continue pour le marché.

Perte impermanente
Il s'agit de la perte en capital causée par la différence de prix dans la variation des actifs numériques après que les investisseurs aient déposé des actifs numériques dans le pool de liquidité du teneur de marché automatique. Quelle que soit la direction de la variation du prix, elle produira une perte impermanente. Plus l'écart est grand, plus la perte impermanente est importante. Il s'agit d'un problème clé pour les teneurs de marché automatiques à l'heure actuelle.

Exposition forcée à plusieurs jetons
Comme pour les pertes impermanentes, l'exposition multi-token forcée est un problème clé pour les teneurs de marché automatiques aujourd'hui. L'exposition forcée à plusieurs jetons fait référence au fait que les teneurs de marché automatiques exigent généralement des fournisseurs de liquidité qu'ils déposent deux jetons différents pour assurer une liquidité égale, ce qui signifie que les fournisseurs de liquidité ne peuvent pas maintenir une exposition au risque à long terme sur un jeton et doivent augmenter les actifs de réserve supplémentaires, augmentant ainsi l'exposition forcée au risque à plusieurs jetons.

Extraction de liquidité et perte impermanente
Au troisième trimestre de 2021, Gate.io a lancé des produits de liquidity mining, qui visent à activer le marché commercial légèrement déserté et à fournir aux utilisateurs des options d'investissement alternatives. Avec le soutien solide de la plateforme, le minage de liquidité de Gate.io a un taux de rendement annualisé très élevé. C'est l'un des meilleurs produits de crypto-monnaie dans le marché haussier actuel.


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Pour participer à l'exploitation minière de liquidité, les utilisateurs peuvent engager leurs propres jetons pour fournir une liquidité de jeton pour le pool de liquidité, et obtenir le dividende des frais de traitement de la transaction de tenue de marché automatique du pool de fonds en fonction de la proportion du pool de fonds. Pour le principe de l'exploitation des liquidités et la façon de participer à l'exploitation des liquidités, veuillez vous référer à :

FAQ - Liquidity Mining
Gate.io Cryptopedia : Comment obtenir des rendements de liquidity mining ?
Science : Ce que vous devez savoir sur les investissements dans les produits d'extraction de liquidité
Science : Du teneur de marché au Liquidity Mining, quelle est l'importance de la liquidité ?

Détermination du prix dans le pool de liquidité

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Dans le processus de participation à l'exploitation minière de liquidités, la perte impermanente est l'un des principaux types de risque à prendre en compte. Pour fournir des liquidités au pool, les utilisateurs doivent miser deux jetons différents. Dans le pool de liquidité, le nombre de deux jetons sera équilibré selon un algorithme spécifique. Dans l'exploitation minière de la liquidité de Gate.io, le nombre de deux jetons est équilibré selon le "modèle du teneur de marché à produit constant" (x * y = k). Pour tout point d'équilibre spécifique (A,B), le rapport d'échange entre les deux jetons est p (x / y) = A / B, c'est-à-dire que le prix est déterminé par le rapport des deux jetons dans le pool de liquidité et change en temps réel avec le changement du pool de liquidité.

Lorsque d'autres utilisateurs effectuent des échanges avec le pool de liquidité, la proportion des deux actifs dans le pool de liquidité sera modifiée. Prenons l'exemple du pool de liquidité ETH/USDT. Si un utilisateur effectue des transactions avec le pool de liquidité et dépense des USDT pour acheter des ETH, le nombre d'ETH dans le pool va forcément diminuer et les USDT vont forcément augmenter. Pour que le produit des ETH et des USDT reste constant dans le pool de liquidités, la diminution des ETH doit avoir une certaine relation avec l'augmentation des USDT. Selon l'analyse mathématique, la relation entre les deux est (le nombre d'USDT augmente) / (le nombre d'ETH diminue) = (le nombre immédiat d'USDT dans le pool) / (le nombre immédiat d'ETH dans le pool), et le rapport entre le nombre d'USDT augmente et le nombre d'ETH diminue peut également être considéré comme le prix de l'actif dans le pool de liquidité.

Comme il n'y a pas d'opportunité d'arbitrage sur le marché réel, le prix de l'actif dans le pool de liquidité est souvent proche du prix réel de l'actif. Prenons l'exemple du pool de liquidité ETH/USDT réel à un moment donné. À ce moment-là, la quantité d'ETH est de 186,88 et la quantité d'USDT est de 349 581. Selon la formule, le prix USDT / ETH dans le pool de liquidité devrait être de 349 581 / 186,88 = 1 870,62, ce qui est proche du prix du marché de l'ETH à ce moment-là, soit 1 872,87 $.

Calcul de la perte impermanente

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Nous savons déjà qu'avec les transactions entre d'autres utilisateurs et le pool de liquidité, la proportion des deux actifs dans le pool de liquidité sera différente de celle qui existait lorsque les utilisateurs ont injecté les deux actifs pour la première fois. Cependant, lorsque les utilisateurs récupèrent des actifs, ils les récupèrent en fonction de la proportion d'actifs modifiée. Ensuite, nous allons démontrer par le calcul pourquoi, quelle que soit la direction dans laquelle le prix des actifs numériques change, cela entraînera des pertes impermanentes.

Nous prenons comme exemple un simple pool de capitaux GT/USDT et ignorons les frais de transaction.

1. En supposant qu'il y ait 9 GT et 900 USDTs dans le pool de capital GT/USDT, 1GT=100 USDTs et la liquidité totale est de 1800 USDs.
2. L'utilisateur Alice fournit un GT et 100 USDTs pour le pool de fonds GT/USDT, il y a donc 10 GTs et 1000 USDTs dans le pool de fonds. La valeur de la liquidité détenue par l'utilisateur Alice est de 200 USD, ce qui représente 10%. À ce moment-là, la liquidité totale du pool est de 2000 USD.

La situation de l'augmentation du prix du GT :

3. Sur le marché externe, le prix du GT a augmenté à 400 USDTs, lorsque le trader Bob a négocié avec le pool de liquidité pour l'arbitrage. Bob a acheté du GT dans le pool et a mis des USDT dans le pool de capitaux jusqu'à ce que le prix du GT dans le pool atteigne également 400 USDT.
4. Bien que le produit de la quantité des deux jetons dans le pool de fonds reste inchangé, le rapport entre GT et USDT dans le pool a changé, GT diminue et USDT augmente. Suite à la transaction de Bob, il y a 5 GT et 2000 USDT dans le fonds commun. (i.e. 10GT*1000USDT=5GT*2000USDT)
5. A ce moment, l'utilisateur Alice décide de racheter tous les fonds. Sa part représente 10%, il peut donc racheter 0,5 GT et 200 USDTs. La valeur totale selon le prix du marché est de 0,5 * 400 + 200 = 400 USDs.
6. Si l'utilisateur Alice choisit de détenir 1 GT et 100 USDTs en permanence, la valeur totale des actifs atteindra 1 * 400 + 100 = 500 USDs. Au lieu de cela, elle peut obtenir un revenu plus élevé, qui est la perte impermanente lorsque le prix augmente, représentant 20%.


La situation de la baisse du prix du GT :

3. Sur le marché externe, le prix du GT est tombé à 25 USDTs, lorsque le trader Bob a négocié avec le pool de liquidité pour l'arbitrage. Bob a vendu du GT au pool et a retiré des USDT du pool de fonds jusqu'à ce que le prix du GT dans le pool tombe également à 25 USDT.
4. Bien que le produit de la quantité des deux jetons dans le pool de fonds reste inchangé, le rapport entre GT et USDT dans le pool a changé. Le GT augmente et l'USDT diminue. Suite à la transaction de Bob, il y a 20 GT et 500 USDT dans le pool (c'est-à-dire 10GT*1000USDT=20GT*500 USDT). À ce moment-là, le prix du GT dans le pool de liquidité est de 500 / 20 = 25 USDTs, ce qui est identique à celui du marché externe).
5. A ce moment, l'utilisateur Alice décide de racheter tous les fonds, et sa part représente 10%, donc elle peut racheter 2 GTs et 50 USDTs, avec une valeur totale de 2 * 25 + 50 = 100 USDs.
6. Si l'utilisateur Alice choisit de détenir en permanence 1 GT et 100 USDTs, la valeur totale des actifs atteindra 1 * 25 + 100 = 125 USDs. Au contraire, elle peut obtenir un revenu plus élevé, qui est la perte impermanente lorsque le prix baisse, représentant 20%.

Selon la définition anglaise de "impermanent loss", il s'agit en fait de "temporary loss" ou "non permanent loss". En effet, la perte impermanente n'est pas la perte qui a été réalisée au sens général, mais la perte potentielle par rapport au revenu initialement disponible. Peu importe que le prix de l'actif augmente ou diminue, la perte non permanente apparaîtra, mais si le prix de l'actif revient au niveau initial avant la sortie de la liquidité, la perte non permanente disparaîtra.

Questions fréquemment posées (FAQ)

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1. Quelle est l'échelle de la perte impermanente ?
Le tableau suivant peut être obtenu en calculant la proportion de la perte impermanente en fonction de la variation du prix.


Tracez les données du tableau dans un graphique pour obtenir la relation entre le changement du prix du jeton et la perte impermanente.


Lorsque la variation du prix du jeton est faible, l'ampleur de la perte impermanente est généralement faible. Ce n'est que lorsque le prix du jeton chute de plus de 60 % ou augmente de plus de 150 % que la perte impermanente est susceptible de dépasser 10 %.


Si l'on prend l'exemple du pool de liquidité GT/USDT réel, le GT/USDT du pool de liquidité à un moment donné est de 6,85774 :

Cas 1 : lorsque le GT/USDT atteint 9 (environ 31%), la perte impermanente n'est que de 0,92%.
Cas 2 : lorsque le GT/USDT atteint 12 (environ 75%), la perte impermanente n'est que de 3,79%.
Cas 3 : lorsque le GT/USDT tombe à 5 (environ 27%), la perte impermanente n'est que de 1,23%.
Cas 4 : lorsque le GT/USDT tombe à 3 (environ 56%), la perte impermanente n'est que de 7,98%.

2. Une fois que la perte impermanente se produit, ne peut-elle pas être récupérée ?
Non, elle ne l'est pas. La perte impermanente n'est qu'une perte temporaire, qui ne sera réalisée que lorsque les liquidités seront récupérées dans le pool de liquidités.

Tant que le prix du jeton revient au niveau où la liquidité est mise avant que la liquidité soit extraite, la perte impermanente disparaîtra.

3. Compte tenu de la perte impermanente, cela vaut-il la peine de participer à l'extraction de liquidités ?
Cela vaut généralement la peine. Lorsque le prix du jeton change peu, l'ampleur de la perte impermanente est généralement faible, ce qui est bien inférieur au revenu des frais de gestion de l'extraction de liquidité.

Les utilisateurs peuvent consulter la relation entre le taux de rendement de la commission et la perte impermanente sur la page du liquidity mining.




Auteur : Observateur Gate.io : Edward.H
Avertissement :
*Cet article ne représente que l'opinion des observateurs et ne constitue pas une suggestion d'investissement.
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