Crise du stETH Depeg | L’Ethereum va-t-il répéter les erreurs de Luna ?

1. En raison du seuil élevé pour que les individus puissent participer au staking mining ETH2.0, des accords de liquidité staking tels que Lido, qui offrent aux utilisateurs ordinaires la possibilité de participer au staking mining de la chaîne de balises, ont vu le jour.

2. Comme l'ETH jalonné par l'utilisateur sur la chaîne de balises ne peut pas être récupéré immédiatement, Lido fournit à l'utilisateur de l'ETH comme bon de jalonnement et une compensation du coût d'opportunité, ce qui fait que l'ETH dans l'état jalonné a également un certain degré de liquidité.

3. Actuellement, l'ETH ne peut être converti en stETH que dans un sens. Contrairement à la relation entre le dollar américain et l'UST, l'ETH et le stETH ne sont pas liés dans un sens réel.

4. En termes de risque d'effet de levier, les stETH peuvent également être utilisés comme garantie dans le projet DeFi. Le détenteur peut miser des stETH sur AAVE en échange d'ETH, les redéposer au Lido en échange de plus de stETH, gagner des revenus de jalonnement plus élevés, et continuer ainsi à plusieurs reprises, pour finalement obtenir environ trois fois l'effet de levier.

5. Lorsque le stETH/ETH atteindra 0,85, le revenu provenant de l'achat de stETH atteindra environ 20%, ce qui constitue un fort soutien pour le stETH à long terme. Ainsi, à l'heure actuelle, la probabilité de la spirale de la mort n'est pas très élevée.


Depuis le 8 juin, influencée par la crise de confiance de Celsius et la vente de stETH par crypto blue whale, la proportion du pool de liquidités de stETH a été sérieusement déséquilibrée, et le prix de stETH et ETH a une prime négative. Actuellement, le ratio stETH/ETH fluctue autour de 0,95. La hausse des taux d'intérêt de la Fed et l'effondrement de Luna ont poussé le marché des crypto-monnaies dans un marché baissier, et les traders sont déjà très nerveux. Stimulé par les mauvaises nouvelles, le prix de l'Ethereum est encore plus fort. Au cours des 7 derniers jours, le prix de l'ETH a chuté de 33,4 %, et a baissé successivement de plusieurs niveaux entiers. Il est maintenant signalé à 1 205 $, et le prix du Bitcoin a également chuté de 26,84 %.

Dans ce cas, les gens n'ont pas besoin de se demander : en tant que deuxième plus grande crypto-monnaie, pourquoi l'Ethereum est en crise de dépeçage ? Une prime négative de l'ETH va-t-elle conduire à une réaction en chaîne et même faire revenir l'ETH à zéro comme LUNA?


Pour les nouvelles concernant la chute du prix d'Ethereum en raison de la dépeg de stETH, veuillez vous référer à notre article de blog: DRetour de Depeg| stETH a une crise de liquidité et Ethereum est impliqué


stETH: version à terme ETH2.0 sur Lido

---

Le retour à zéro de LUNA est étroitement lié au "mécanisme d'arbitrage UST-LUNA", et la baisse continue des prix de l'Ethereum est également liée à l'effet de levier excessif de stETH.

st dans stETH fait référence au staking, c'est-à-dire aux ETH actuellement en status. de staking. Nous savons qu'après la mise à niveau d'Ethereum 2.0, la blockchain Ethereum passera du mécanisme de consensus PoW au mécanisme de consensus PoS. Avant le lancement d'Ethereum 2.0, la chaîne de balises Ethereum utilisant le mécanisme de consensus PoS a été lancée à l'avance, permettant aux détenteurs d'Ethereum de participer à l'avance au jalonnement minier d'ETH2.0. Cependant, pour les particuliers, le seuil du staking mining d'ETH2.0 est assez élevé, et 32 ETH doivent être jalonnés pour participer, ce qui signifie au moins des centaines de milliers de dollars. C'est pourquoi des accords de jalonnement de liquidité tels que Lido, qui offrent aux utilisateurs ordinaires la possibilité de participer au jalonnement minier de la chaîne de balises, ont vu le jour.


Lorsque les utilisateurs mettent en jeu une certaine quantité d'ETH à Lido, ils pourront obtenir un rendement de jalonnement légèrement inférieur à celui de la chaîne beacon Ethereum. Actuellement, le TAEG est d'environ 4 %. Comme les ETH mis en jeu par l'utilisateur sur la chaîne de balises ne peuvent pas être récupérés immédiatement, Lido fournit à l'utilisateur des stETH comme bon de mise en jeu et compensation du coût d'opportunité, ce qui fait que les ETH en état de mise en jeu ont également un certain degré de liquidité.

Actuellement, la conversion d'ETH en stETH sur la plateforme Lido est à sens unique. Les utilisateurs doivent attendre plusieurs mois après le lancement officiel de l'Ethereum 2.0 avant de pouvoir échanger des stETH contre de l'ETH. Contrairement à la relation entre l'USD et l'UST, l'ETH et le stETH n'ont pas de "relation de lien réel". Cependant, par essence, le stETH est également un jeton ERC-20. Les personnes peuvent échanger des stETH et des ETH dans divers pools d'échange de liquidités DeFi. Le rapport d'échange formé par l'offre et la demande des deux actifs dans ce pool d'échange est le "juste prix" entre stETH et ETH.


En raison de ce processus de conversion à sens unique d'ETH en stETH sur la plateforme Lido, la relation entre ETH et stETH peut être plus proche de la relation entre "spot" et "futures". Ce n'est qu'après l'achèvement officiel de la fusion d'Ethereum et la possibilité de racheter avec succès les ETH mis en gage que l'échange entre ETH et stETH pourra être stabilisé par un arbitrage bidirectionnel. Avant l'achèvement de la fusion, le ratio d'échange entre les deux s'écartera de 1:1 en raison de l'influence de la confiance des investisseurs dans le projet Lido, de l'attente d'ETH2.0 en ligne, du risque d'effet de levier, des défauts de liquidité de stETH et d'autres facteurs. Si les gens ont une grande confiance dans le fonctionnement à long terme du Lido et sont optimistes quant aux perspectives de développement de l'Ethereum, le ratio stETH/ETH peut être maintenu à 1:1, et même une petite prime positive peut apparaître. Par exemple, si les gens s'inquiètent que le projet Lido puisse s'enrichir ou que l'ETH2.0 ne puisse être lancé à temps, ou que le prix de l'ETH n'ait pas continué à baisser après la fusion, ils seront incités à vendre leurs propres stETH, et la prime négative des stETH par rapport à l'ETH apparaîtra.

En termes de risque de levier, le stETH susmentionné est également un jeton ERC-20, qui peut également être utilisé comme garantie dans le projet DeFi. Par exemple, le détenteur peut miser stETH sur AAVE en échange d'ETH. Ces ETH peuvent être redéposés sur Lido en échange d'autres stETH, ce qui permet de gagner un revenu plus élevé, d'emprunter et de prêter à plusieurs reprises et d'obtenir finalement un effet de levier environ trois fois supérieur. Ce processus fait que le ratio d'effet de levier de l'ensemble du système s'améliore continuellement, et le risque de liquidation de l'effet de levier augmente également. Actuellement, sur AAVE, le LTV de stETH est de 69%, ce qui signifie que les utilisateurs peuvent prêter des eth correspondant à 69% de la valeur de stETH. Le seuil de liquidation des stETH est de 81%, ce qui signifie que lorsque la valeur des ETH prêtés atteint 81% de la valeur des stETH mis en gage, le contrat AAVE forcera la vente des stETH pour rembourser la dette.



Les nouvelles négatives provoquent une marée de vente de stETH

---

L'incident du cygne noir arrive toujours au bon moment. Le 7 juin, la plateforme crypto financière Celsius Network a été exposée comme ayant perdu au moins 35 000 ETH en cas de perte de la clé privée de la solution de jalonnement Ethereum 2.0 Stakehound. Cependant, la société a choisi de cacher cette information aux utilisateurs pendant plus d'un an. Au fur et à mesure de la divulgation, il a été constaté que Celsius a jalonné 44 % des ETH obtenus des utilisateurs à Lido et les a échangés contre des stETH, et que 29 % d'entre eux ont effectué des minages de jalonnement de chaîne de balises par eux-mêmes. Cela signifie que si les utilisateurs extraient une grande quantité d'ETH de Celsius, seulement 27 % de l'ETH peut être utilisé par Celsius pour y faire face, et 44 % de l'ETH ne peut être rendu aux utilisateurs qu'après qu'ils aient utilisé le stETH pour échanger de l'ETH de Curve et d'autres pools de liquidité. Cela a entraîné l'effondrement de la confiance du marché envers Celsius, et a également suscité des inquiétudes quant à l'avenir de stETH.

En outre, le 8 juin, une baleine bleue crypto a échangé 19 998 stETH contre 19 481 ETH à la fois sur le Curve, ce qui a entraîné un grave déséquilibre dans la proportion des deux actifs dans le pool de liquidité stETH-ETH sur le Curve, ce qui a encore déclenché la panique sur le marché. Actuellement, l'ETH représente 21,83 % et le stETH 78,17 % du pool de liquidité sur Curve.



Quelle est la probabilité d'une spirale fatale?

---

Le stETH et l'UST ont des mécanismes différents, et les raisons de leur dépeçage ne sont pas seulement les mêmes. Sur la base de la TVL et du seuil de compensation du pool de prêts stETH sur AAVE, lorsque le stETH/ETH atteint 0,69/0,81=0,85, la compensation stETH sera déclenchée, ce qui peut déclencher la spirale de la mort. Comparé à l'actuel 0,95, le ratio de 0,85 a encore une certaine distance.

Après la fusion d'Ethereum, les stETH peuvent être progressivement convertis en ETH. Dans une certaine mesure, l'achat de stETH équivaut à l'achat de contrats à terme ETH réglés environ un an plus tard à un prix réduit, et dans le même temps, 4 % du revenu de jalonnement peut être obtenu. Lorsque le stETH/ETH atteindra 0,85, l'APY apporté par l'achat de sth atteindra environ 20%, ce qui constitue un fort soutien pour le stETH à long terme. Ainsi, à l'heure actuelle, la probabilité de la spirale de la mort n'est pas très élevée.

Avertissement de risque : le prix actuel du marché fluctue fortement, Gate.io rappelle aux utilisateurs de faire plus attention aux risques de transaction.



Auteur : Chercheur Gate.io: Edward H. Traducteur : Kombou Victor
* Cet article ne représente que le point de vue du chercheur et ne constitue pas un conseil d'investissement.
*Gate.io se réserve tous les droits sur cet article. La rediffusion de l'article sera autorisée à condition que Gate.io soit référencé. Dans tous les autres cas, une action en justice sera engagée pour violation des droits d'auteur.




Articles en vedette de Gate.io
Un Hard Fork peut-il faire revivre le LUNA effondré ?
La réaction en chaîne de Luna entraîne une importante perte de capital, et la sécurité des produits financiers de DeFi fait l'objet d'un litige
Le découplage d'UST a déclenché un déluge de réglementations | Quel est l'avenir du Stablecoin ?