Autor: 10x Research

Compilado por Wenser, Odaily Daily Planet

Editor's note: Renowned investment research firm 10X Research has once again published its latest views on the Bitcoin market. Combining the recent Bitcoin ETF, miners, listed mining companies, and early Bitcoin holders' selling, 10X Research has provided a price forecast for the next phase of the market, and whether it can reach the expected level may determine the market's future direction. Odaily Planet Daily will compile this article for readers' reference.

El modelo de ciclo de cuatro años y oferta-circulación es una herramienta clave para predecir precios

Como base para la estimación del precio de Bitcoin, el ciclo parabólico predictivo cuatrienal es crucial, y también lo es para el 95% de las criptomonedas. Aunque este modelo a menudo se exagera, insinuando un aumento ilimitado del valor de Bitcoin. Otra herramienta clave es el "modelo de oferta-circulación", que predice el valor ilimitado de Bitcoin al enfatizar la disminución de la oferta.

Como de costumbre, la mayoría de los expertos de este año siguen prediciendo que el precio de Bitcoin alcanzará nuevos máximos, con predicciones que van desde 100,000 dólares hasta 150,000 dólares, e incluso más.

La innovación tecnológica y la psicología humana (especialmente la interacción de la codicia y el miedo) son dos factores que son catalizadores clave para el mercado cíclico de activos cripto. No obstante, el mercado es esencialmente un juego de impulso: un gran número de participantes de largo empujan agresivamente el precio pump al alza y mantienen una postura alcista constante. Esta profecía autocumplida subraya la necesidad de aprovechar el impulso del pump de manera decisiva cuando surja la oportunidad. Al mismo tiempo, este fenómeno también indica que puede haber un ciclo más largo en el futuro. **

La valoración del valor práctico y el flujo de efectivo de Bitcoin debe ser abordada en la discusión. A diferencia de otros activos, si se valora según la curva de costo de producción, Bitcoin es similar al oro. Con el tiempo, la psicología de comprar Bitcoin se vuelve más compleja, ya que un Bitcoin comprado a un precio alto (como 70,000 dólares) parece menos atractivo que una criptomoneda que se puede comprar por 100 dólares y obtener mil millones de unidades. Los meme tokens aprovechan esta psicología, y las empresas listadas utilizan divisiones de acciones para lograr lo mismo.

Gráfico de comparación de Bitcoin (morado) y el indicador de flujo de fondos (blanco)

Tres grupos principales venden Bitcoin, oportunidades de arbitraje de fondos de cobertura pueden haber desaparecido

Aunque la estructura del mercado actual no es completamente alcista, basándonos en la opinión de que después de alcanzar un nuevo máximo histórico, generalmente se producirá un aumento parabólico, hace tres semanas predijimos que Bitcoin intentaría romper el precio cercano a los 70,000 dólares; y cuando la ruptura fallara, la gestión de riesgos se volvería crucial. En ese momento, estimamos que los bajos datos de inflación serían el catalizador del aumento de los precios de Bitcoin, y así fue, pero Bitcoin sufrió una gran cantidad de ventas.

Primero, a diferencia de la positiva compra de ETF de Bitcoin causada por el cambio previo en la inflación, los ETF de Bitcoin vendieron activos por valor de 1000 millones de dólares en los últimos ocho días hábiles.

Además, el volumen de ventas fuera del mercado de los mineros de Bitcoin aumentó hasta alcanzar el mayor volumen de transacciones diarias desde marzo, con una venta de más de 3.200 bitcoins en un solo día. Las empresas mineras listadas en la bolsa representan el 3% del mercado, pero vendieron más de 8.000 bitcoins en mayo (los datos de junio aún no se han publicado, pero se espera un aumento significativo en las ventas de los mineros). Las reservas de bitcoins de los mineros han disminuido de 129.000 millones de dólares el 5 de junio a 118.000 millones de dólares en la actualidad.

Finalmente, otro grupo de vendedores son los primeros poseedores de Bitcoin, cuyo monto de venta es de 12 mil millones de dólares.

Los tres parecen estar satisfechos vendiendo Bitcoin por encima de los 70,000 dólares.

Nuestra estimación es que el precio promedio de entrada del ETF de Bitcoin esté entre 60,000 y 61,000 dólares. Un retorno a este nivel podría provocar una ola de liquidaciones. Cuando Bitcoin cayó a 56,500 dólares el 2 de mayo, BlackRock emitió una declaración diciendo que los fondos soberanos y de pensiones están a punto de entrar. Esto en cierta medida evitó una caída adicional de Bitcoin, pero ahora BlackRock dice que el 80% de las compras de su ETF IBIT de Bitcoin provienen de minoristas en lugar de instituciones (fuente de esta noticia).

Actualmente, el nivel de precios de 61.000 dólares se corresponde con la media móvil de 21 semanas, que en ciclos anteriores fue un buen indicador de gestión de riesgos para comprar o vender (cuando el precio de Bitcoin estaba por encima o por debajo de la media móvil de 21 semanas). Estimamos que el 30% de los 14.500 millones de dólares del ETF de Bitcoin provienen de fondos de cobertura que buscan arbitraje, y la liquidación del ETF de ocho días indica que estos fondos pueden no haber continuado sus operaciones de arbitraje (ir en largo en el ETF y shorting en los futuros de CME) a medida que se acercaba la fecha de vencimiento de los futuros (28 de junio), debido a que la oportunidad de arbitraje había desaparecido.

Gráfico de comparación de Bitcoin (blanco) y su media móvil de 21 semanas (morado)

La existencia de oportunidades de arbitraje se debe a que las altas tasas de interés permiten a los intercambios vender futuros a precios con prima, y la mayoría de los operadores de criptomonedas tienden a ser alcistas (en el lado del comprador), lo que impulsa el aumento del costo del capital. La tasa de interés anualizada promedio de Bitcoin en 2024 es del 16%, mientras que en los últimos días este número ha sido solo del 8-9%. Por lo tanto, es posible que esta tasa de interés de un solo dígito no pueda continuar manteniendo el juego de arbitraje, lo que ha llevado a la continua salida de los ETF de Bitcoin. Este es el otro lado del efecto de señal de arbitraje que explicamos en artículos como el del 8 de marzo (la primera postura prudente desde que el precio de Bitcoin alcanzó los 40.000 dólares) y el 5 de abril.

Nuestro análisis de la estructura del mercado descompone los componentes de liquidez, por lo que a veces proporcionamos puntos de vista cautelosos que van en contra de la narrativa alcista potencial (parabólica). De hecho, a pesar de que los flujos de ETF de Bitcoin se han desacelerado significativamente desde el 12 de marzo (cuando los datos del IPC subieron rápidamente), el volumen de intercambio de alts ha disminuido considerablemente, y las tasas de financiación también han disminuido, el precio de Bitcoin todavía ha fluctuado dentro de un rango amplio del 15% en los últimos tres meses.

Desde el 21 de abril (completada la reducción a la mitad de Bitcoin), la cantidad de acuñación de monedas estables se ha desacelerado significativamente. Estos factores (la entrada de ETF de Bitcoin y la suspensión de la acuñación de monedas estables, la caída de las altcoins y las tasas de interés) nos han llevado a preocuparnos por la caída del precio de Bitcoin a 52,000-55,000 dólares, una diferencia de solo alrededor del 3% con respecto al rendimiento real del mercado (el precio más bajo de Bitcoin cayó a 56,500 dólares).

El 15 de mayo, después de la publicación de datos de IPC más bajos, los flujos de capital de ETF de Bitcoin alcanzaron los 3.800 millones de dólares en los siguientes 20 días. Si sigue creciendo, esperamos que los datos de IPC más bajos impulsen un rebote en el mercado y se espera que los datos de IPC de este año estén por debajo del 3,0% más adelante. En julio de 2019, la Reserva Federal redujo las tasas de interés debido a la disminución de la inflación y el crecimiento económico débil, lo que provocó una caída del 30% en el precio de Bitcoin. Por lo tanto, es importante la razón de la reducción de tasas.

Sin embargo, debido a la disminución del atractivo del arbitraje (tasa de financiación), la compra de ETF de Bitcoin esta vez no logró aumentar. Cuando la Comisión Nacional del Mercado de Valores (SEC) de EE. UU. insinuó el 20 de mayo que el ETF de Ethereum podría ser aprobado, la estructura del mercado mejoró significativamente con el aumento de las posiciones de futuros. En aproximadamente tres semanas, el mercado compró posiciones de futuros de Ethereum por valor de 44 mil millones de dólares (un aumento del 50%) y posiciones de futuros de Bitcoin por valor de 30 mil millones de dólares. Junto con los datos del IPC del 15 de mayo, esto mejoró efectivamente la estructura del mercado y ayudó a que el precio de Bitcoin volviera a subir a 70,000 dólares, lo que llevó a los primeros tenedores, mineros y ETF a vender activamente sus tenencias de Bitcoin.

Puntos clave: ¿Podrá mantenerse en 61000 y 65000?

El comercio siempre ha sido un "juego de riesgo-recompensa". Señalamos el 3 de junio que si el precio de Bitcoin no alcanzaba un nuevo máximo histórico en junio, las posiciones largas en futuros de ETH enfrentarían un riesgo asociado. Desde que la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) aprobó el documento 19 b-4 el 23 de mayo (el documento S-1 aún está en proceso de revisión), los operadores de futuros apalancados han sido los principales e incluso los únicos compradores. Su flujo de capital ha empujado a Bitcoin de vuelta a la parte superior del rango, junto con datos de IPC más bajos, lo que hace que la relación riesgo/recompensa favorezca el avance de Bitcoin.

Los datos de baja inflación, las elecciones estadounidenses y el rebote de las acciones estadounidenses son catalizadores del mercado no criptográfico que respaldan el aumento de precios de Bitcoin más tarde este año. Sin embargo, si no hay más emisión de monedas estables, flujo de fondos ETF de Bitcoin, aumento del apalancamiento de futuros u otras medidas de liquidez (estructura del mercado), los toros de Bitcoin podrían perder la oportunidad de bombear. 01928374656574839201

Cada vez que el precio intenta romper sin éxito o el comercio de Bitcoin regresa por debajo del punto alto histórico del ciclo anterior (68.300 dólares estadounidenses como línea divisoria), necesitamos redefinir una línea de nivel para la gestión de riesgos de las posiciones largas.

En varios períodos anteriores, la media móvil de 21 semanas de 61,000 dólares ha evitado en cierta medida retrocesos más grandes.

Otro punto clave es de 65,000 dólares, que es el valor medio de los precios durante los últimos tres meses de consolidación y puede indicar la formación de un ciclo superior más grande.

No confiaremos ciegamente en afirmaciones infundadas, confiamos más en la información reflejada por los datos. Sin embargo, la situación del mercado es preocupante, ya que no ha habido un aumento evidente en el número de participantes del mercado (incluidos los poseedores tempranos, los compradores de ETF de Bitcoin, los mineros, los emisores de stablecoins, etc.).

Como resultado, cada uno debe decidir por sí mismo su propia capacidad de asumir riesgos. Al combinar la gestión de riesgos y el análisis de datos, los operadores pueden "mantenerse fuera de la mesa". Como nos dijo un viejo trader hace 15 años, "el mercado abre todos los días", lo que significa que siempre habrá una próxima oportunidad, el próximo ciclo.

Gráfico comparativo del Bitcoin (blanco) con su indicador estocástico mensual (violeta)