Título original: La euforia de Bitcoin amenaza con romper estos ETF

Autor original: Jack Pitcher, WSJ

Traducción del original: zhouzhou, BlockBeats

Editor's Note: This article analyzes leverage funds launched by Tuttle Capital and Defiance ETFs, which focus on amplifying the returns associated with MicroStrategy stocks and Bitcoin. These funds use derivatives and options for leverage operations, but they are facing liquidity issues, resulting in underperformance. Investors are disappointed with the fund's bias performance, and critics warn that these funds exacerbate the volatility of MicroStrategy's stock price and carry risks that may lead to losses.

El siguiente es el contenido original (reorganizado para facilitar la comprensión)：

Los inversores están acudiendo a los fondos que buscan ampliar el rendimiento diario de las acciones de MicroStrategy, pero estos ETF no han estado funcionando como se esperaba últimamente.

¡[WSJ: Los riesgos del apalancamiento de las acciones de MicroStrategy se están haciendo evidentes detrás de la fiebre de Bitcoin] (https://piccdn.0daily.com/202412/03090305/yx0p8cp066k2sm3a!webp)!

Michael Saylor, fundador de MicroStrategy, ha convertido a esta empresa de software en una máquina de compra de Bitcoin. Fuente de la imagen: LIAM KENNEDY / BLOOMBERG NEWS

Los inversores se están volcando en un par de fondos cotizados en bolsa (ETF) con alto apalancamiento, tratando de aprovechar el impulso del bitcoin, pero estos fondos conllevan riesgos ocultos que no son ampliamente entendidos. Estos ETF tienen como objetivo amplificar el rendimiento diario de MicroStrategy, una empresa que se ha transformado en una máquina de compra de bitcoins. A través de operaciones con derivados complejos, su objetivo es proporcionar el doble del rendimiento diario de las acciones, ya sea al alza o a la baja.

Estos fondos fueron lanzados por empresas de gestión de activos como Tuttle Capital Management y Defiance ETFs, y tienen un alto riesgo inherente. MicroStrategy en sí mismo es una apuesta apalancada en Bitcoin, con alrededor de 35.000 millones de dólares en Bitcoin. Sin embargo, los inversores optimistas han elevado su valor de mercado a cerca de 90.000 millones de dólares, más del doble de su valor en Bitcoin, por lo que los escépticos creen que esta situación no puede continuar.

El ETF Defiance Daily Target 2 X Long MSTR y el ETF diario T-Rex 2 X Long MSTR Daily Target están diseñados para inversores que buscan hacer apuestas más agresivas en el mercado de valores. Desde su lanzamiento en agosto y septiembre, los activos totales de estos dos fondos han crecido hasta alcanzar aproximadamente 5 mil millones de dólares.

Algunos analistas afirman que estos fondos están impulsando la loca subida de las acciones de MicroStrategy. Advierten que si las acciones caen un 51% en un día, estos ETF podrían colapsar por completo, similar a los casos de quiebra de algunos ETF relacionados con la volatilidad después del evento de volatilidad del mercado en 2018 conocido como 'Volmageddon'.

Lo peor es que el rendimiento de los dos ETF de apalancamiento 2X no ha sido tan bueno como se esperaba recientemente. El miércoles, las acciones de MicroStrategy subieron un 9,9%, mientras que el fondo T-Rex solo subió un 13,9%, no alcanzando el objetivo del 19,8%. El rendimiento del fondo T-Rex también fue decepcionante cuando las acciones cayeron. El lunes, cuando las acciones de MicroStrategy cayeron un 1,9%, el precio de las acciones de ese fondo cayó un 6,2%.

Esto ha desencadenado una amplia discusión entre los inversores en las redes sociales, muchos cuestionan esta discrepancia y sienten que han sido engañados.

Jesse Schwartz, un comerciante de vinos de 36 años y operador diurno, ha estado utilizando estos fondos para ampliar su exposición a las acciones en el estado de Washington. Se sorprendió al ver que las acciones no se comportaban como se anunciaba en los anuncios. Schwartz llamó a su corredora, Charles Schwab, para preguntar sobre la discrepancia, pero no quedó satisfecho con la explicación de la empresa, y vendió todas sus acciones antes de que terminara la semana.

"Al menos puedo decir que es decepcionante", dijo Schwartz, "asumí más riesgos a la baja, pero no obtuve ninguna recompensa al alza".

Desde que fueron aprobados por los reguladores en 2022, se han lanzado docenas de ETFs individuales por parte de gestores de fondos pequeños. Hasta ahora, la mayoría de estos fondos han funcionado según lo esperado. Los populares fondos que tienen como objetivo duplicar el rendimiento diario de Nvidia y Tesla suelen seguir de cerca sus objetivos, gracias a los contratos financieros conocidos como permutas de rendimiento total.

Los defensores de estos fondos argumentan que ofrecen a los inversores minoristas estrategias de inversión utilizadas durante mucho tiempo en Wall Street. Los críticos sostienen que pueden ser peligrosos porque no ofrecen diversificación de inversiones. Tomemos el fondo de MicroStrategy como ejemplo, estos fondos exponen a los inversores a acciones altamente volátiles a través de apalancamiento, y estas acciones están vinculadas a cambios de precios impredecibles y de criptomonedas.

Los críticos advierten que esta especulación es parte de la fiebre de inversores más amplia dirigida a activos especulativos que finalmente podrían colapsar.

Detrás de la locura del Bitcoin, los riesgos del apalancamiento de las acciones de MicroStrategy están emergiendo gradualmente - WSJ (https://piccdn.0daily.com/202412/03090305/q23vs5h06b0lu2ig!webp)

MicroStrategy tiene alrededor de $35 mil millones en Bitcoin. Fuente de la imagen: KEVIN SIKORSKY

El gerente del fondo de MicroStrategy ha indicado que podrían tener dificultades para alcanzar su objetivo de duplicar la rentabilidad, ya que su principal corredor, una empresa que ofrece servicios de préstamo de valores y otros servicios a inversores profesionales, ha alcanzado el límite de exposición dispuesto a proporcionar en swaps.

Los ETF apalancados generalmente logran su efecto deseado a través de contratos de futuros, que están ampliamente disponibles para las acciones más grandes y líquidas. Los pagos de los contratos de futuros están directamente vinculados al rendimiento de los activos subyacentes, lo que permite a los fondos amplificar con precisión el rendimiento diario de las acciones o índices.

Matt Tuttle, gerente de fondos de inversión apalancados 2x de Tuttle Capital y Rex Shares, declaró que no pudo obtener suficientes swaps necesarios para respaldar el rápido crecimiento de su fondo. Dijo que su principal corredor le proporcionó actualmente un límite de swaps de 20 a 50 millones de dólares, mientras que la semana pasada podría haber utilizado swaps por valor de 1,300 millones de dólares.

El CEO de Tuttle y su competidor, Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, han expresado que se están moviendo hacia el mercado de opciones para lograr un apalancamiento en el fondo de MicroStrategy. Los operadores pueden duplicar eficazmente el rendimiento diario de los activos mediante el uso de opciones, pero los analistas señalan que es un método no tan preciso.

La volatilidad de los precios de las opciones puede ser influenciada por grandes compradores como los ETF. Tuttle afirma que el uso de opciones es la principal causa del aumento del error de seguimiento.

La caída del ETF de Defiance el 25 de noviembre fue casi tres veces mayor que la de las acciones básicas. El viernes pasado, mientras que MicroStrategy solo cayó un 0,35%, este ETF cayó un 1,76%.

Los analistas creen que el lanzamiento del ETF apalancado de MicroStrategy aceleró la volatilidad de las acciones. Estos ETF deben ajustar su exposición diariamente para lograr el efecto de apalancamiento. Los creadores de mercado que ofrecen swaps y opciones generalmente compran y venden acciones reales de MicroStrategy para cubrir sus riesgos.

«Es como conducir con un bloque de plomo atado a tu pie, todavía puedes controlar el acelerador, pero el modo predeterminado es pisarlo a fondo», dijo Dave Nadig, veterano de la industria de ETF y ex empleado de VettaFi y FactSet.

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