Introducción

En las finanzas tradicionales, los productos estructurados son instrumentos financieros que suelen ser una combinación compleja de productos derivados y de renta fija, agrupados en un producto estratégico que se proporciona directamente a los usuarios. Sin embargo, en la segunda mitad de 2021, las DeFi Option Vaults (DOV) ganaron rápidamente importancia y captaron la atención de muchos usuarios. La característica clave de estas bóvedas es su capacidad para reducir la barrera al comercio de opciones y, al mismo tiempo, proporcionar cierto grado de liquidez a los usuarios. Los usuarios depositan garantías y la bóveda gestiona y ejecuta estrategias de opciones compuestas para garantizar la rentabilidad.

Actualmente, los productos estructurados en el mercado DeFi se basan en el mercado de opciones fundamental, cuyo surgimiento ha impulsado el desarrollo de la mayoría de los protocolos de opciones en cadena. Esto permite aprovechar todo el potencial de componibilidad entre protocolos DeFi. La lógica detrás de los productos estructurados es proporcionar a los usuarios bóvedas de depósito, cada una de las cuales ejecuta una estrategia de retorno basada en opciones. Estas bóvedas asumen por parte de los usuarios las complejas tareas de fijación de precios y gestión de riesgos. Vender opciones de compra cubiertas es actualmente la estrategia más común ejecutada por productos estructurados en el mercado. Los usuarios solo necesitan depositar sus fondos en las Bóvedas, que venden opciones de compra con precios de ejercicio superiores a los precios actuales de los tokens. Las primas ganadas regresan a las Bóvedas, lo que garantiza el retorno del usuario.

Ribbon Finance fue el primer protocolo en establecer productos estructurados de opciones y se implementó en las cadenas Ethereum, Avalanche, Solana y BSC a partir de mayo de 2023. La mayor parte de su liquidez se concentra en Ethereum. Los dos fundadores principales, Julian Koh y Ken Chan, tienen una amplia experiencia en desarrollo de software desde su época en Coinbase. El equipo lanza continuamente nuevos productos y amplía su plan ecológico. Este artículo proporcionará una introducción detallada a los productos clave actuales de Ribbon Finance, Theta Vault y Ribbon Earn, explicando su modelo de token y su estado de desarrollo, ayudando así a los lectores a obtener una comprensión más completa.

Una descripción general de las finanzas Ribbon

Ribbon Finance es el protocolo pionero para la creación de productos de opciones estructuradas. Lanzado en la red principal de Ethereum a principios de 2021, su producto inicial se basó en una amplia estrategia de opciones combinadas. Sin embargo, esto se suspendió debido a las tarifas prohibitivamente altas del gas. El equipo posicionó su cartera de productos en torno a cuatro áreas principales: volatilidad, mayores rendimientos, protección del capital e interés compuesto. En consecuencia, en agosto de 2021, presentaron su producto fundamental, Theta Vault. Basado en el protocolo Opyn, utiliza contratos inteligentes para ejecutar estrategias de opciones de compra o venta cubiertas.

En agosto de 2022, el equipo presentó su segunda categoría de productos, Ribbon Earn, que combina estrategias de préstamos y opciones para impulsar la rentabilidad. A continuación, en septiembre de 2022, lanzaron Ribbon Lend, un mercado de préstamos donde los usuarios pueden ofrecer préstamos sin garantía a creadores de mercado institucionales. Esta plataforma adoptó el modelo de préstamos de Aave, que no requiere bloqueo del usuario y maneja la suscripción de crédito fuera de la cadena. Para garantizar que solo los prestatarios con altas calificaciones crediticias pudieran crear fondos de liquidez, el equipo colaboró con la plataforma Credora para la evaluación crediticia de los prestatarios. Sin embargo, este producto actualmente se encuentra suspendido debido a la volatilidad del mercado. Paralelamente, el equipo también lanzó Aevo, una plataforma de negociación de opciones de cartera de pedidos, que actualmente está disponible sólo para usuarios de la lista blanca. Tal como están las cosas, las ofertas clave de Ribbon Finance para los usuarios de DeFi son Theta Vault y Ribbon Earn, que serán el foco de la siguiente discusión.

Bóveda Theta (DOV)

Theta Vault es un producto estructurado en opciones, meticulosamente elaborado por un equipo especializado en estrategias que mejoran el rendimiento de los activos. Se basa en el protocolo Opyn como base y se puede bifurcar en Covered Call Theta Vault y Put-Selling Vault, dependiendo del tipo de opciones de compra y venta vendidas.

Fuente de la imagen: https://app.ribbon.finance/

Los usuarios solo necesitan depositar sus activos en las Theta Vaults correspondientes, como T-ETH-C. La bóveda selecciona juiciosamente varios precios de ejercicio mediante algoritmos, optando normalmente por opciones fuera del dinero. La bóveda comienza depositando el ETH de los usuarios en Opyn todos los viernes, generando opciones de compra europeas denominadas oTokens, con una vida útil de una semana. Estos oTokens recién acuñados se subastan posteriormente a través de la plataforma Gnosis Auction y las primas obtenidas en la subasta se depositan directamente en las bóvedas. Si, al vencimiento, ETH no ha ascendido al precio de ejercicio, los oTokens perderán su valor y la bóveda reclamará el ETH garantizado. Si ETH excede el precio de ejercicio, los titulares de oToken pueden ejercer la opción y, después de deducir la diferencia, la bóveda se reembolsa con ETH.

La fijación de precios de las opciones se basa en el modelo de Black-Scholes, con la volatilidad implícita (IV) como parámetro cardinal. El protocolo se vale de los oráculos de Chainlink para adquirir precios al contado y emplea el 10 Delta IV de Deribit como la volatilidad implícita de los activos subyacentes, que luego se calibra mediante un algoritmo personalizado para determinar la magnitud de la volatilidad final. Vale la pena señalar que este proceso se ejecuta fuera de la cadena.

Los oTokens, opciones tokenizadas acuñadas por la bóveda, se subastan en la plataforma Gnosis. El equipo también ha indicado colaboración con Paradigm. Las subastas se llevan a cabo todos los viernes de 10:20 a 11:40 UTC. Los contratos inteligentes clasifican las ofertas de mayor a menor, trabajando a la inversa para calcular la cantidad de opciones vendidas, comenzando por el precio más alto. Una vez que se vende la cantidad prevista de opciones, el precio final se establece en función del último volumen de negociación.

La bóveda cobra una comisión de rendimiento del 10% y una comisión de gestión del 2%.

En esencia, los productos Vault han democratizado el acceso de los usuarios al comercio de opciones. Sin embargo, existe el problema de la escasez de liquidez de los compradores. Al ejecutar las estrategias de combinación de opciones correspondientes, es imperativo garantizar que las opciones se puedan vender de manera consistente para acumular ingresos por primas. La falta de contrapartes haría que la bóveda fuera incapaz de ejecutar su estrategia, lo que en consecuencia disminuiría los ingresos por primas y la rentabilidad de los usuarios. Actualmente, Ribbon colabora principalmente con grandes creadores de mercado especializados que suscriben las opciones del comprador, y la información divulgada indica que los datos de la subasta son prometedores.

Ganar cinta

Ribbon Earn es una serie de bóvedas de rendimiento introducidas por el protocolo, que actualmente ofrece dos variantes: USDC y ETH.

Para la bóveda R-EARN, el contrato inteligente emplea automáticamente los activos que los usuarios depositan para comprar bonos en dólares estadounidenses (IB01), obteniendo rendimientos. Estos ETF son bonos gubernamentales emitidos por el Tesoro de EE. UU., con un rango de vencimiento de 0 a 1 año. Al mismo tiempo, la bóveda construye estratégicamente una cartera de inversiones mediante la adquisición de opciones de barrera a la par con vencimientos semanales o mensuales. La bóveda del USDC impone una tarifa de rendimiento del 15%.

Por otro lado, la bóveda R-STETH-EARN utiliza el 0,5% del ETH depositado por los usuarios, comprometiéndolo con Lido para obtener ganancias. Mientras tanto, los fondos restantes se invierten en opciones de barrera a la par que vencen semanalmente o mensualmente. Esta bóveda también cobra una tarifa de rendimiento del 15%.

Fuente de la imagen: https://app.ribbon.finance/

Modelo de token

$RBN es el token de gobernanza del protocolo Ribbon Finance, con un suministro total de mil millones de tokens. De este total, el 49% se asigna al tesoro comunitario para fines de gobernanza, el 23% se reserva para los equipos presentes y futuros, el 15% se distribuye entre los inversores actuales, el 8% se atribuye a Ribbon como empresa, el 1% se asigna a Según los creadores de mercado iniciales, se designó el 1% para el evento inicial de extracción de liquidez en junio de 2021, y el 3% se reserva para lanzamientos aéreos.

En mayo de 2021, el protocolo realizó un lanzamiento aéreo, distribuyendo 30 millones de tokens RBN de $ a varios protocolos DeFi, usuarios del producto inaugural Option Strangles, usuarios de Theta Vault y miembros de la comunidad Discord. Este lanzamiento aéreo representó el 3% del suministro total de tokens.

Fuente de la imagen: https://docs.ribbon.finance/ribbonomics/overview-and-rbn-tokenomics

En febrero de 2022, basándose en la tokenómica de Curve, el equipo presentó el modelo veRBN mediante la propuesta RGP-9. Los usuarios pueden obtener veRBN bloqueando sus tokens RBN por una duración máxima de dos años. Los titulares de VeRBN obtienen el privilegio de participar en la votación de gobernanza de la DAO, como determinar las recompensas de los tokens RBN en diferentes Bóvedas. Lo que es aún más convincente es que Ribbon, emulando la estructura tradicional de fondos de capital privado, cobra una comisión de rendimiento del 10% y una comisión de gestión del 2%. La mitad de estos ingresos se remiten al Ribbon Treasury, mientras que el 50% restante se convierte en ETH y se distribuye proporcionalmente entre los titulares de veRBN.

Desarrollos actuales

Ribbon Finance reina como el protocolo de bóveda estructurado con opciones preeminente en términos de valor total bloqueado (TVL), que alguna vez alcanzó la asombrosa cifra de $ 300 millones en fondos bloqueados. Sin embargo, el protocolo no ha sido inmune a la mayor recesión en el mercado de las criptomonedas, y sus arcas actuales rondan los 40 millones de dólares.

Fuente de la imagen: https://defillama.com/protocol/ribbon-finance

A medida que asciende la trayectoria de Ribbon Finance, las bóvedas han orquestado más de $13 mil millones en transacciones de opciones, cosechando aproximadamente $54 millones en ingresos por primas. Con una afluencia sostenida de ingresos comerciales, las bóvedas cobran honorarios de gestión y rendimiento pertinentes. Los ingresos acumulados del protocolo han superado los 10 millones de dólares y, durante el último mes, las bóvedas han obtenido unos ingresos netos aproximados de 70.000 dólares. Actualmente, el protocolo cuenta con ingresos diarios cercanos a los 20.000 dólares con 13 usuarios activos diarios.

Fuente de la imagen: https://tokenterminal.com/terminal/projects/ribbon-finance

Conclusión

El principal atractivo de los productos estructurados reside en su capacidad para eliminar las barreras de entrada y, al mismo tiempo, ofrecer un puerto de retornos relativamente estables. Los participantes sólo necesitan inyectar capital, mientras las Bóvedas orquestan hábilmente sofisticadas estrategias de opciones. En esencia, esto representa un modus operandi similar a un fondo administrado, donde las bóvedas son la culminación de la unión de vendedores de opciones. La suscripción de compras de opciones está a cargo de creadores de mercado expertos que emplean un modus operandi de negociación similar al OTC. En consecuencia, el volumen de operaciones está ligado a la liquidez de las contrapartes y la ejecución de las estrategias de opciones de las Bóvedas carece de la destreza y la flexibilidad. Actualmente, la venta de opciones de compra cubiertas es la estrategia más frecuente implementada por Vaults.

En la actualidad, los productos estructurados son el eje del mercado de opciones DeFi, que rebosa de potencial sin explotar. Ribbon Finance, pionera en la creación de opciones a través de productos estructurados, disfruta de la ventaja de ser pionera. El protocolo está preparado para generar ingresos de manera constante y el equipo sigue adelante incansablemente, presentando una cabalgata de productos diseñados para elevar los rendimientos, a medida que el ecosistema continúa floreciendo. A medida que el mercado DeFi evoluciona hacia la madurez y las tecnologías de Capa 2 dan frutos, se avecina una era de mayores experiencias comerciales. Si Ribbon Finance grabará su nombre como titán en el mercado de opciones en cadena aún está en el crisol del tiempo.