الرموز المرهونة السائلة (LSTs) هي رموز ERC20 التي تمثل مطالبة بالأصول المخزنة الأساسية وعائدها المستقبلي. يمكن أن تكون هذه الأصول هي الرموز الأصلية لأي بلوكشين يدعم التخزين كآلية إجماع، ولكن لأغراض هذه المقالة، سنركز على إيثريوم.

انتقلت إيثريوم من إثبات سلسلة العمل إلى إثبات الحصة في سبتمبر 2022 (في حدث تاريخي يسمى The Merge). للمشاركة في بروتوكول إجماع إثبات الحصة الخاص بـ Ethereum، يجب على المدققين حجز ما لا يقل عن 32 ETH (حوالي 72,000 دولار في وقت كتابة هذا التقرير) وتشغيل عقدة ethereum التي تتحقق من المعاملات وتطلبها على شبكة ethereum. ومع ذلك، بشكل عام، تعتبر هذه المتطلبات كثيفة رأس المال للغاية ومعقدة تقنيًا بالنسبة لحامل ETH العادي. يتم حاليًا تخزين حوالي 24٪ فقط من ETH المتداولة [1].

من أجل سد فجوة قابلية الاستخدام هذه، توفر بروتوكولات LST لحاملي ETH القدرة على كسب عائد التخزين ببساطة عن طريق إيداع ETH في عقد ذكي على السلسلة أو خدمة تديرها البورصة، والحصول على رمز ERC20 القابل للتحويل في المقابل. يمثل رمز ERC20 هذا (LST) قيمة ETH الأساسي المكدس ويحصل على مكافآت التخزين نيابة عن المستخدم. تتمثل الميزة الفريدة لـ LSTs في أن هذه الرموز المميزة سائلة - يمكن استبدالها بحرية بأصول أخرى أو نقلها إلى عناوين أخرى، وقابلة للتكوين أيضًا - ويمكن استخدامها في أي بروتوكول DeFi يقبل رموز ERC20.

تتناقض سهولة الاستخدام هذه بشكل صارخ مع تشغيل أداة التحقق، حيث يتم قفل ETH المرزوم وخضوعه لقائمة انتظار سحب طويلة محتملة عندما يكون الخروج مطلوبًا. من الناحية العملية، تدير بروتوكولات LST نفسها آليات الإيداع/الرهان/السحب الأساسية لـ ETH الموكلة إليها من أجل توفير التعرض المريح والسائل لعائد التخزين لمستخدميها النهائيين [2].

البيانات مأخوذة من DeVillama

لاحظ أن عائد SFRxETH أعلى قليلاً من المتوسط نظرًا لكونه على الطرف المتلقي للعائد الإجمالي من ETH المرهون الكامن وراء كل من SFRxETH ونظيره المربوط بـ 1:1 ETH FrxETH [3]. بالإضافة إلى ذلك، يتم حاليًا تعزيز APY الخاص بـ MetH من خلال حملة يتم فيها دعم عائد MetH باستخدام العائد المشتق من تخزين ETH لخزينة Mantle الخاصة (الهدف 7.2٪ APY لمدة تزيد عن شهرين) [4].

نظرًا للراحة التي توفرها LSTs على ETH ذاتية التخزين، فقد ارتفعت الحصة السوقية الإجمالية لـ LSTs إلى أكثر من 40٪ من جميع عملات ETH المخزنة [1]، ومن المتوقع أن تستمر في الارتفاع.

أدى ظهور هيمنة LST بمرور الوقت أيضًا إلى ولادة قطاع جديد من DeFi، يسمى LSDFi، والذي يستفيد من الخصائص الفريدة لـ LSTs لإنشاء فئات جديدة من التطبيقات المالية على السلسلة. سنستكشف في هذه المقالة العديد من فئات التطبيقات هذه، ونكهن أيضًا على الاتجاهات المستقبلية لهذه الفئة الناشئة.

تكوين العائد لـ LSTs

لفهم أنواع المنتجات المالية التي يمكن بناؤها على LSTs بشكل أفضل، من المفيد أولاً تفصيل مصادر العائد للمدققين. يكسب المدققون عائدًا من تخزين ETH بالطرق الثلاث التالية:

(1) تكافئ طبقة الإجماع من اقتراح الكتل والتصديق عليها والمشاركة في لجنة المزامنة [5] (2) مكافآت طبقة التنفيذ من نصائح رسوم الأولوية التي يدفعها المستخدمون لتحفيز المدققين على تضمين معاملاتهم (يتم تعيين الرسوم الأساسية التي يدفعها المستخدم وحرقها بطريقة حسابية وفقًا لـ EIP-1559) [6] (3) (اختياري) المدفوعات من منشئي الكتل عبر MEV-boost، والتي تتجاوز الإيرادات المتعلقة بـ MEV والتي قد تذهب بخلاف ذلك إلى الباحثين مرة أخرى إلى المدققين [7]

على الرغم من أن رسوم طبقة الإجماع (1) حتمية، إلا أن الرسوم المدفوعة من خلال رسوم الأولوية (2) و MEV-boost (3) تختلف بناءً على الطلب على مساحة كتلة إيثريوم. اعتبارًا من وقت كتابة هذه المقالة، كان متوسط APY للتخزين للمدققين المشاركين من غير MEV-Boost هو 3.95٪، وبالنسبة للمدققين المشاركين في MEV-Boost هو 5.69٪ [8].

تستفيد بروتوكولات تخزين السوائل مثل Mantle LSP ($MetH) من مزودي التخزين الذين يقومون بتشغيل عقد إيثريوم باستخدام ETH المودع من قبل مستخدميهم. يأخذ هؤلاء الموفرون جزءًا من عائد التخزين الناتج كحافز لتشغيل العقدة. يأخذ بروتوكول LST أيضًا خفضًا. في حالة Lido، على سبيل المثال، يبلغ إجمالي التخفيض الذي حصلت عليه Lido DAO وموفرو الأسهم التابعون لها 10٪ [9].

بشكل عام، الأمر متروك لمزود التخزين الأساسي فيما إذا كان يريد الاشتراك في MEV-boost [10] أم لا. من الناحية العملية، في الحالة النادرة التي يتم فيها تخفيض مزود خدمة Staking، فإنهم يبذلون قصارى جهدهم لجعل حاملي LST كاملين لتجنب إزالتهم كمزود خدمة [11].

على الرغم من أن موفري التخزين غير قادرين على سرقة ETH المفوضة لهم، إلا أن الأمر لا يزال متروكًا لمزود LST لفحص موفري التخزين بشكل صحيح للتأكد من استمرارهم في تشغيل نقاط وقت التشغيل العالية والتصرف بأمانة. يمكنك عرض المزيد من التفاصيل حول مشغلي عقدة MetHS هنا وفيما يتعلق بنهج إدارة المخاطر الخاص بـ $Meth هنا.

الشكل 2: تشريح عائد تخزين إيثريوم

إن الطبيعة المتغيرة لمكافآت تخزين إيثريوم، والقدرة على تصنيف العائد إلى مجموعات متعددة، تفسح المجال بشكل طبيعي لإنشاء منتجات DeFi التي تتيح المضاربة أو التحوط من عائد LST جزئيًا أو كليًا.

بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأنه يمكن استخدام LSTs كضمان، يمكن إعادة تصور العديد من تطبيقات DeFi الأساسية (الإقراض، والعملات المستقرة، وأجهزة الصراف الآلي، وإدارة الخزانة، وما إلى ذلك) للاستفادة من LSTs بدلاً من ETH الأصلي. نظرًا لأن العائد من هذه التطبيقات سيتم تعزيزه من خلال استخدام LSTs، فإنها ستكون نظريًا أكثر جاذبية للمشاركين في DeFi من نظرائهم الأصليين الذين يستخدمون ETH.

نستكشف التطبيقات التي يتم إنشاؤها حاليًا على هذا المنوال بالإضافة إلى التطبيقات الأخرى في بقية هذه المقالة.

النظام البيئي لـ LtFi

مقايضات أسعار الفائدة

يختلف سعر APY الخاص بـ Ethereum Staking، اعتمادًا على عوامل تشمل إجمالي كمية Ethereum المخزنة والنشاط العام على شبكة Ethereum، من بين العديد من العوامل الأخرى. قد يكون هذا APY المتغير غير مرغوب فيه لبعض الأطراف التي قد ترغب في الحصول على عائد أكثر قابلية للتنبؤ. في غضون ذلك، قد يرغب المشاركون الآخرون في السوق في المضاربة على APY المستقبلي بالنسبة إلى الحالي.

وفي التمويل التقليدي، ستتخذ هذه المنتجات شكل السندات ومقايضات أسعار الفائدة، على التوالي. ويقوم أحد البروتوكولات، Pendle، بجلب مثل هذه الأدوات المالية إلى LStFi.

يتيح Pendle - Pendle كلاً من إنشاء سندات ذات سعر ثابت مضمونة بعائد تخزين Ethereum والرموز المتقلبة التي يتقلب سعرها مع إيداع APY من LST الأساسي. تعمل الآلية على النحو التالي - يتم تقسيم LST المودع في Pendle إلى رمزين: رمز PT الأساسي، والذي يمكن استرداده بالقيمة الحالية لـ LST الأساسي عند انتهاء صلاحية ثابت (بشروط ETH الاسمية)، ورمز YT المتغير، والذي يحقق باستمرار عائد التخزين من LST. يمكن للمستخدم الذي قام بإيداع LST سحبها في أي وقت بشرط أن يعيد رموز PT و YT المسكوكة.

من الناحية العملية، يتم تداول رمز PT بخصم من القيمة الحقيقية لـ LST. يمكن إدخال هذا الخصم في نموذج التدفق النقدي المخفض واستخدامه للتراجع عن عائد سعر ثابت لشراء عقد PT والاحتفاظ به. وبالتالي، فإن أي مستخدم يرغب في الحصول على معدل عائد ثابت لفترة زمنية محددة يمكنه ببساطة شراء رمز PT مع انتهاء الصلاحية ذي الصلة.

وعلى النقيض من ذلك، يمكن لأي مستخدم يرغب في الحصول على التعرض للرافعة المالية لعائد تخزين ETH، أو التكهن بأن إيداع APY سيزداد بمرور الوقت، شراء رمز YT ذي الصلة. لاحظ أنه يمكن للمستخدم أيضًا «تقصير» عائد التخزين المستقبلي باستخدام LST لسك رموز PT و YT، ثم تبديل رمز YT برمز PT، وبالتالي تثبيت APY الحالي كمعدل ثابت.

المصدر: أبحاث باينانس

بعد إطلاق $Meth الشهر الماضي، تخطط Pendle للنشر في شبكة Mantle [12].

منتجات سلسلة التوريد MEV

من الناحية النظرية، إذا كانت LST تسيطر على ما يكفي من إجمالي الحصة لضمان أنها كانت من مقدمي العروض المنتظمين للكتل، فسيكون من الممكن المضاربة على الإيرادات الناتجة عن طلب المعاملات (أي MEV) في هذه الكتل المستقبلية. يمكن أن تتخذ هذه المنتجات أشكالًا متعددة، بما في ذلك:

إدراج المعاملات القسرية - إذا تم اختيار المدقق كمقدم اقتراح لفتحة معينة، فسيكون لديه القدرة على تحديد المعاملات المضمنة في تلك الكتلة. يمكن لأي LST يتحكم في حصة كافية ليتم تعيينه بشكل متكرر كمقدم عرض أن يبيع بالمزاد الحق في تضمين معاملة في كتلة مستقبلية بغض النظر عن ازدحام الشبكة. تم تنفيذ هذا النموذج سابقًا في إثبات العمل قبل الدمج في Ethereum بواسطة Edenblock من خلال التعاون مع العديد من عمال المناجم [13].

تنفيذ المعاملات الذرية - على غرار التضمين القسري، يتم تقديم تدفق المعاملات هذا حاليًا بواسطة MEV-boost، وهو بروتوكول مفتوح يمكن لأي مدقق أو LST الاشتراك فيه. يمكن للمستخدمين إرسال حزمة من المعاملات إلى بروتوكول MEV-boost جنبًا إلى جنب مع عرض الأسعار الذي يحفز منشئي الكتل على تضمين جميع المعاملات في الحزمة أو لا شيء. يجب أن تتجاوز النصيحة أيضًا الأرباح المحتملة من الباحثين الآخرين الذين يتنافسون على نفس الفرصة.

أهم المزادات الجماعية - على الرغم من أن منشئي كتل MEV-boost يطلبون عادةً حزم المعاملات وفقًا لعرض التسعير الإجمالي، إلا أن البيع بالمزاد المباشر من الجزء العلوي من الكتلة المستقبلية يمكن أن يكون آلية أكثر كفاءة لتسعير مساحة الكتلة المرغوبة هذه.

التنفيذ الذري متعدد الكتل - في الحالة القصوى، إذا كان بروتوكول LST يمكن أن يضمن حصولهم على حقوق مقدم العرض على كتلتين متتاليتين، فسيكون من الممكن تقديم تدفقات معاملات غريبة مثل الحزم متعددة الكتل. تاريخيًا، كان من الصعب تحقيق ذلك، حيث يتم اختيار مقدم عرض جديد عشوائيًا لكل كتلة جديدة. وبافتراض أن جزءًا كافيًا من عملات ETH المرهّنة قد اختار عرض الخدمة هذا، فإن عمليات سير العمل هذه يمكن أن تضمن نظريًا التنفيذ الذري لحزم المعاملات التي تمتد عبر كتل متعددة.

التنفيذ الذري لـ L1/L2 - وبالمثل، فإن أي بروتوكول يمكنه طلب واقتراح المعاملات على كل من L1 و L2 يمكن أن يوفر تنفيذًا ذريًا لحزم المعاملات التي تغطي كلا من L1 و L2. ومع ذلك، فإن تقديم مثل هذه الخدمة يتطلب كلاً من الاشتراك من نسبة كبيرة من ETH المخزنة ومشغل واحد على الأقل لمسلسل L2.

ومع ذلك، وبصرف النظر عن Flashbots MEV-boost، لم يحصل أي مزود لسلسلة توريد MEV حتى الآن على ما يكفي من التأييد من المدققين لتقديم مثل هذه المنتجات المهيكلة، على الرغم من أنها ممكنة نظريًا (على حد علمنا، يرجى إعلامنا إذا فاتنا واحدة).

وكمثال آخر، إذا كان من الممكن بث مكافآت طبقة الإجماع وطبقة التنفيذ بشكل منفصل من تخزين ETH إلى LSTs، فسيكون من الممكن لبروتوكول مثل Pendle تمكين التحوط من سعر الفائدة الثابت والمضاربة في أسعار الفائدة لمكوني العائد هذين بشكل مستقل.

الاستخدام كضمان

نظرًا لأن LSTs هي ERC20s قابلة للتكوين، فيمكن استخدامها كضمان في كل من قطاعات DeFi التقليدية مثل الإقراض، وأجهزة AMM، والإصدارات الدائمة، وإصدار العملات المستقرة وفي الاختلافات الخاصة بـ LST من هذه البروتوكولات. يستكشف هذا القسم بعض هذه التطبيقات.

Ethena - تعمل Ethena على تطوير عملة مستقرة جديدة ذات كفاءة في رأس المال تستفيد بشكل فريد من العائد الذي تقدمه LSTs والهيكل الفريد لأسواق التشفير. قامت أسواق العملات المشفرة تاريخيًا بتداول الكونتانغو، حيث دفعت للمستخدمين مقابل بيع أصول التشفير الرئيسية مثل بيتكوين وإيثر [14]. وبالتالي، فمن الممكن إنشاء مركز اصطناعي محايد دلتا وغير قابل للتصفية ومرتبط بالدولار يحمل عائدًا من خلال البيع بمقدار 1 مرة مقابل أصل مشفر مثل إيثر مع استخدام الأصل الأساسي أيضًا كضمان. جربت بعض بروتوكولات DeFi مثل Lemma [15] سابقًا هذا النهج.

تتبع Ethena هذا النهج وتعززه بشكل أكبر باستخدام LST كضمان أساسي للمركز القصير بدلاً من ETH الأصلي. تقوم Ethena بعد ذلك بصك العملة المستقرة للبروتوكول الخاصة بها، USEd، مقابل مركز التداول الأساسي هذا. تتمتع هذه العملة المستقرة بميزة كونها ذات كفاءة عالية في رأس المال وكسب كل من الرهان والعائد الأساسي.

تعمل Ethena على الاستفادة من سيولة Bybit من أجل مركزها التجاري الأساسي، وتخطط أيضًا لإدراج دولار MetH في سلة ضمانات LST [16].

Lybra - بالإضافة إلى نهج Ethena، قامت العديد من بروتوكولات DeFi بتكييف تصميمات العملات المستقرة السابقة ذات الضمانات المفرطة لإنتاج معادلات محسنة مدعومة من LST. على الرغم من أن V1 من بروتوكول Lybra لم يقبل سوى StetH و ETH، فقد انفتح V2 على سلة من LSTs الإضافية. تُمكّن Lybra المستخدمين من سك عملة eUSD المستقرة التي تدر أرباحًا باستخدام LSTs الخاصة بهم كضمان. يستخدم البروتوكول بعد ذلك عائد التخزين الذي حصلت عليه LST لشراء eUSD، وتحويله إلى حاملي eUSD الحاليين في شكل فائدة قائمة على إعادة التأسيس. بدلاً من ذلك، يمكن للمستخدمين تحويل eUSD الخاص بهم إلى peUSD الأكثر قابلية للتكوين، والذي يمكن استخدامه في بروتوكولات DeFi الأخرى وتحويله مرة أخرى إلى eUSD، بالإضافة إلى الفائدة المتراكمة عندما يرغب المستخدم في ذلك. نظرًا لأن اليورو يخضع لضمانات مفرطة من قبل LSTs، فإن العائد الأصلي للاحتفاظ به يبلغ حوالي 8٪ APY. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك Lybra رمزًا للحوكمة $LBR يأخذ جزءًا من عائد التخزين ورسوم البروتوكول، ويستخدم لتحفيز توفير السيولة ووظائف البروتوكول الضرورية الأخرى.

المصدر: ليبرا

وقد اعتمدت العديد من البروتوكولات الأخرى أساليب مماثلة، بما في ذلك Raft و Prisma - والتي تتيح سك عملتها المستقرة $MKUSD باستخدام آلية تشبه السيولة ضد wSteth أو RetH أو cBeth أو SFRxETH. على عكس Lybra، التي تمرر عائد LST إلى العملة المستقرة، تمكن Prisma صانعي العملات المستقرة من الاحتفاظ بعائد تخزين ETH الخاص بهم. مثل Liquity، تعمل Prisma أيضًا على تعزيز حوافز العائد باستخدام رمز $ PRISMA الأصلي الخاص بها.

بروتوكول أيون - قامت العديد من تطبيقات الإقراض اللامركزية الحالية، مثل Aave، بدمج LSTs مثل WSeth في قائمة الأصول المدعومة [17]. ومع ذلك، نظرًا للقيود التي تفرضها آليات البروتوكول الحالية، فإنها تقتصر على إدارة عمليات التصفية عبر آلية أوراكل التقليدية القائمة على الأسعار. بالنسبة للاقتراض العيني بالرافعة المالية الذي تستخدمه Steth-ETH، وهي استراتيجية الإقراض المستخدمة المهيمنة، فإن هذه الآلية تمثل بشكل غير فعال المحرك الرئيسي للإعسار - وهو خفض المخاطر.

يعالج بروتوكول Ion عدم الكفاءة هذا من خلال تقديم قروض من ETH مقابل LSTs التي لا تتعرض لمخاطر التصفية القائمة على السعر. بدلاً من ذلك، يتم استخدام إطار التعلم الآلي القائم على المعرفة الصفرية لتقييم مخاطر خفض المخاطر لمختلف LSTs في الوقت الفعلي، وتعديل معايير سوق القروض (الحد الأقصى لـ LTV، وسعر الفائدة، وما إلى ذلك) وفقًا للمخاطر المستنتجة.

Metastreet - تعتبر Metastreet مشاركًا جديدًا نسبيًا في مجال الإقراض، وتركز على تقديم قروض غير قابلة للتصفية مدعومة من ETH لـ NFTs. في الآونة الأخيرة، مكّن البروتوكول من إقراض WSeth مقابل NFTs أيضًا، مما عزز مدفوعات APY المرتفعة بالفعل لإقراض NFT مع عائد تخزين LST.

تقدم Metastreet أيضًا رموز ائتمان سائلة (LCTs) ذات عائد يتم إنشاؤها عند إيداع WSeth في مجمع الإقراض، ويمكن استبدالها بـ WSeth بالإضافة إلى الفائدة المتراكمة بعد فترة الاسترداد، أو استبدالها بـ WSTeth في أي وقت في مجمع Curve المصاحب (عادةً بخصم طفيف على قيمة الاسترداد).

إدارة أصول الخزينة والجسر

نظرًا للسلامة المتصورة والسيولة العالية لـ LSTs، فإنها توفر نهجًا جذابًا لـ DAOs الذين يتطلعون إلى كسب عائد على سندات الخزانة الأساسية الخاصة بهم [18]. نظرًا لأن مثل هذه الخزانات غالبًا ما تحتوي على كميات كبيرة من الأصول، فإن مزودي LST حريصون على الاستفادة من قاعدة المستخدمين المحتملين هذه.

وعلى نفس المنوال، يمكن للمجموعات التي تتطلع إلى جذب TVL زيادة العائد المقدم لمودعي ETH عن طريق تحويل ETH هذا إلى LST. ومع ذلك، فإن هذا النهج يزيد بشكل طفيف من مخاطر خسارة الأموال من خلال تعريض المشاركين في المجموعة لخفض إضافي ومخاطر العقود الذكية من بروتوكول LST.

يمثل Blast - Blast نسخة متطرفة من هذه الاستراتيجية. تصدرت المجموعة عناوين الصحف وأثارت جدلاً حول برنامج الإيداع التحفيزي بالنقاط، والذي جمع بسرعة 840 مليون دولار في TVL خلال الشهر الماضي [19]. بشكل فريد، يتم تحويل كل أصل يتم إيداعه في Blast إلى مكافئ يحمل عائدًا - يتم تحويل Ether إلى WestETH، وتصبح العملات المستقرة أصولًا قائمة على الخزانة في MakerDAO. وبالتالي، فإن جميع أصول ETH والعملات المستقرة على Blast تحقق عائدًا محليًا. يعرض Blast's VM العديد من نقاط النهاية القائمة على الصلابة والتي تسمح لمطوري العقود الذكية باختيار كيفية التعامل مع هذا العائد الأصلي نيابة عن مستخدميهم. لزيادة العائد بشكل أكبر، وعدت Blast أيضًا بالإسقاط المجاني لرمزها الأصلي على المودعين الجسريين.

المصدر: بلاست

ومع ذلك، مع استمرار اعتماد LSTs في الاتجاه التصاعدي في جميع أنحاء النظام البيئي لـ Ethereum، قد يصبح نهج Blast ببساطة هو الوضع الراهن في غضون بضع سنوات.

مجمّعات العائد

على غرار DeFi dApps الأخرى في هذه الفئة، تقدم مجمعات العائد التي تركز على LST استراتيجيات لتحسين وتضخيم العائد الذي تم الحصول عليه من LSTs. في بعض الحالات، يقوم هؤلاء المجمّعون أيضًا بإصدار الرمز المميز الخاص بهم للمشاركة في هذه الاستراتيجيات لزيادة العائد الذي يمكن الحصول عليه.

Equilibria - تعمل Equilibria كطبقة تشبه Convex فوق Pendle، مما يتيح تبديل السوائل بين ePendle، وهو رمز يمثل رصيد Pendle المكفل بالتصويت الداخلي للبروتوكول، و $ PENDLE. مثل Convex، لا تحقق الأصول المودعة في استراتيجيات Pendle من خلال Equilibria عائدًا معززًا من خلال آلية «ve» فحسب، بل تكسب أيضًا $ EQB - الرمز الأصلي لـ Equilibria. يحصل حاملو $ EQB على جزء من رسوم البروتوكول، ويمكنهم التصويت على انبعاثات $ PENDLE الموجهة بالرشوة، حيث يعملون كطبقة حوكمة وصفية فوق Pendle.

Sommelier Finance - تقدم Sommelier Finance العديد من استراتيجيات تحسين العائد التي تتمحور حول LSTs، مثل استراتيجية إقراض LST-ETH الحلقية المذكورة أعلاه، بالإضافة إلى توفير السيولة المركزة من Uni-V3. على سبيل المثال، تتميز استراتيجية Turbo StetH الخاصة بها بنسبة 10٪ من APY - وهي دفعة كبيرة مقارنة بمجرد الاحتفاظ بـ StETH - وإن كان ذلك مع زيادة التعرض لمخاطر العقود الذكية. يقوم Sommelier أيضًا بإصدار رمز $ SOMM الأصلي الخاص به للمشاركة في استراتيجيات معينة.

تقدم العديد من تطبيقات تجميع العائد الأخرى التي تركز على LSTFi منتجات مماثلة أو منافسة لـ Sommelier، بما في ذلك Cian و Range Protocol والعديد من التطبيقات الأخرى.

الفهارس وأجهزة إعادة التوازن

في الآونة الأخيرة، وصلت الهيمنة المتزايدة لـ Lido إلى نقطة توقف مع اقترابها من السيطرة على ثلث جميع عملات ETH المخزنة [20]. هذه العتبة الحرجة، إذا تم تجاوزها، ستعني أن Lido لديها القدرة على التسبب في فشل الحياة على Ethereum. إذا استمرت هيمنة ليدو في النمو بعد هذه النقطة، فستتمتع في النهاية بالقدرة (النظرية) على تنفيذ هجمات رقابية، وتشكيل كارتلات MEV، وحتى مضاعفة الإنفاق [21، 22].

حتى إمكانية وجود بروتوكول واحد قادر على الإضرار بالضمانات الحيوية أو الأمن أو مقاومة الرقابة لـ Ethereum يقوض بشدة قيمتها كجهاز كمبيوتر عالمي. على هذا النحو، تستخدم العديد من البروتوكولات حوافز DeFi لتشجيع التوزيع الأكثر إنصافًا لـ ETH المكدس عبر سلة من مزودي LST.

جنبًا إلى جنب، تسعى هذه البروتوكولات أيضًا إلى تحسين ملف تعريف السلامة والإنتاجية لسلة LSTs الأساسية الخاصة بها.

UnSheth - تقوم UnSheth بتطوير منتج مؤشر LST على هذا المنوال. يتم إيداع ETH المودعة في البروتوكول لاحقًا في سلة من LSTs الأساسية. بالإضافة إلى ذلك، تعمل السلة بمثابة AMM افتراضي، مما يسمح للمستخدمين بالتبديل بين LSTs المختلفة و ETH (حتى تصل LST إلى نسبة مئوية قصوى من المؤشر) مقابل رسوم. تشجع هذه الآلية على حد سواء لامركزية المدققين من خلال زيادة السيولة في مقايضات LST-LST، وتزيد من عائد الاحتفاظ بـ UnSheth من خلال رسوم المقايضة وسك/الاسترداد (بما يتجاوز عائد الرهان من سلة LST الأساسية).

المصدر: نوشيث

تقدم العديد من البروتوكولات الأخرى، مثل عدم التماثل للتمويل و Index Coop، منتجات مؤشر LST مماثلة. ومع ذلك، تختلف السلة الأساسية المحددة لـ LSTs والاستراتيجيات المحددة المحيطة بتحسين العائد.

الاتجاهات المستقبلية

أدى ظهور إعادة تخزين إيثريوم من خلال EigenLayer إلى توفير مصدر إضافي للعائد لإيداع إيثريوم ومشتقًا سائلًا جديدًا - LRTs (رموز إعادة تخزين السوائل).

على الرغم من أن Eigenlayer لم يتم تشغيله بعد، إلا أن الإمكانيات التي توفرها إعادة التخزين قد استحوذت على قدر كبير من الحصة الذهنية والالتزام برأس المال، حيث يقترب إجمالي مبلغ ETH الملتزم مسبقًا بـ EigenLayer من 500,000 بالفعل [23].

يتنافس العديد من مزودي LRT بالفعل للحصول على فرصة لاستعادة حصة السوق. نظرًا لأن هؤلاء المزودين سيحتاجون إلى الاستفادة من LSTs الأساسية كضمان، فإننا نتوقع منهم أن يعملوا كمصدر للطلب على $ MetH و LSTs الأخرى، بينما يعملون أيضًا كضمان لمجموعة من تطبيقات LRTFi، والتي يمكن أن تستلهم الفئات الموضحة أعلاه.

المصدر: ميث

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [Mantle]. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Feynyman]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر ذلك، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.