Antecedentes (LSTs en SOL vs. ETH)

Los LST en Solana históricamente no han tenido tanto éxito como en Ethereum. Por ejemplo, Lido intentó escalar en Solana pero se retiró en octubre de 2023 debido a la baja tracción.

Los LST de Ethereum tienen una alta participación de mercado del 32% de todo ETH apostado. Con una tasa de participación en Ethereum de aproximadamente el 28%, los LST representan un poco menos del 10% de la capitalización total de mercado de ETH.

Mientras tanto, Solana tiene una mayor proporción de participación en la pila del 67%, pero las LST solo representan aproximadamente el 6% del mercado, lo que representa poco más del 4% del capital total de mercado de SOL.

Fuente: Dune Analytics ([@hildobby_],[ @andrewhong5297],[ @21shares])

La baja cuota de mercado de LST en Solana puede deberse a factores como:

1. El staking nativo en Solana tiene menos fricción: la cola de staking/reintegro nativa de Ethereum hace que la liquidez y los LST sean muy valiosos debido a que el tiempo para realizar el staking/desestaking no es determinista. En contraste, el staking nativo en Solana tiene un período de activación/desactivación de un epoch (~2.5 días), lo que sugiere que la ventaja relativa de LST sobre el staking regular puede ser menor debido a una menor fricción.
2. El mercado de préstamos de Solana está menos desarrollado: la capitalización de mercado de Ethereum es 3,8 veces mayor que la de Solana, pero el mayor protocolo de préstamo/préstamo de Ethereum (Aave) tiene 8,5 veces el TVL de Solana (Kamino). La relativa inmadurez de los protocolos de préstamo/préstamo en Solana significa que el staking apalancado a través de LST no ha despegado en la misma medida en Solana que en Ethereum.

LSTs en Solana

• Aunque están subdesarrollados en comparación con Ethereum, los LST en Solana han estado creciendo a partir de una base baja
• Desde el primer trimestre de 2023, la cuota de mercado de LST se ha triplicado, pasando del <2% de la participación total> al 6,5% de hoy.
• La mayor parte de este crecimiento ha sido impulsado por Jito, que ha experimentado un crecimiento tremendo en la participación de mercado de cero hace 2 años a casi el 50% de hoy. mSOL (Marinade), el antiguo líder, en cambio, ha perdido participación de mercado

Fuente: Dune Analytics ([ @21shares]

Fuente: Dune Analytics ([ @21shares])]

• Lo que no es inmediatamente aparente en el gráfico anterior es queSantuario Los LST han crecido del 0 al >16% de participación en el mercado de LST de Solana desde que se lanzó el protocolo en el primer trimestre de 2024. Sanctum es un protocolo de staking líquido que permite la creación, el comercio y la gestión de LST.
• Hasta ahora, alrededor de 20 LST se han lanzado a través de Sanctum, incluidos aquellos afiliados a importantes proyectos de Solana como Jupiter (jupSOL), Helius (hSOL), Bonk (bonkSOL) y dogwif (wifSOL). Esta semana,Binance (BNSOL),Bybit (BBSOL) yBitget (BGSOL) anunciaron sus planes de lanzar sus propias LST de SOL a través de Sanctum.
• Con un TVL de > 700 millones de dólares, Sanctum ha subido al top 6 de protocolos por TVL en Solana, segúnDefiLlamaCon el próximo LST de Sanctum en los principales CEX en el horizonte, anticipamos un continuo crecimiento de TVL. Por lo que vale, Binance es el cuarto proveedor de staking más grande en Ethereum (después de Lido, Coinbase y EtherFi), con aproximadamente el 4% de participación en el mercado.

Fuente: Dune Analytics ([ @21shares]

¿Qué es Sanctum?

Sanctum es un protocolo LST que simplifica el lanzamiento de LST en Solana. Envisiona un 'futuro infinito de LST' con miles de LST.

A través de 3 productos diferentes, Sanctum resuelve los desafíos de liquidez para LSTs, de modo que cualquier LST (por pequeño que sea) pueda ser intercambiado por otro LST o SOL con una fricción mínima.

• La Reserva: Una piscina inactiva de ~400,000 SOLque permite el intercambio instantáneo de LST a SOL por una pequeña tarifa para evitar el período de espera de un único época. Esto permite que los protocolos DeFi integren cualquier LST (independientemente del tamaño) como garantía al proporcionar una red de seguridad para el desbloqueo instantáneo. La utilización del pool ha sido baja hasta ahora, con 2.5 millones de SOL desbloqueados acumulados a través de la Reserva desde julio de 2022 (es decir, utilización diaria promedio de <1%).

Origen:https://dune.com/sanctum/sanctum

• El enrutador: Una herramienta para intercambios de LST a LST sin deslizamiento cero, utilizando SolanaCuenta de ParticipaciónDiseño. Cuando un usuario apuesta, se crea una cuenta de apuesta y se delega a un validador para recibir recompensas por la apuesta. Los LST de Solana sirven esencialmente como un envoltorio de token SPL alrededor de esta cuenta de apuesta. Bajo el capó, cuando un usuario cambia de un LST a otro, el enrutador de Sanctum automáticamente cancela la delegación de una cuenta de apuesta activa de un validador y la desenmascara, luego la vuelve a envolver y la vuelve a delegar a un nuevo validador. Este mecanismo permite un intercambio de LST a LST sin la necesidad de un grupo de liquidez. El enrutador de Sanctum está integrado en Jupiter.

Los LST de Solana son simplemente la versión líquida de la cuenta de participación de un usuario. Esto significa que los LST en Solana son semi-fungibles

• Infinity es un grupo de liquidez que comprende una cesta de LST aprobados por Sanctum. Permiteswapsentre cualquiera de los tokens incluidos. Los proveedores de liquidez pueden depositar LST en el pool, a cambio detoken INFque es 1) en sí mismo un LST (es decir, componible con DeFi) y 2) acumula tanto las recompensas de participación de los LST subyacentes como las comisiones de negociación del pool. El APY de INF está actualmente en 7.63%, ligeramente superior al de JitoSOL (7.59%) y elestimadoAPY (7.34%) en toda la red.

Fuente: Sanctum

¿Por qué lanzar un Santuario LST?

A través del Reserve, Router e Infinity, Sanctum ha construido una capa de liquidez unificada, reduciendo las barreras de liquidez para una cola más larga de LSTs. La pregunta sigue siendo, ¿por qué alguien lanzaría un Sanctum LST?

Posibles motivaciones incluyen:

• Ingresos incrementales: LSTs pueden optar por cobrar una comisión sobre el TVL de participación o las recompensas por participar.
• Calidad de Servicio ponderada por participaciones:SwQoSes un mecanismo anti-sybil que actualmente se está discutiendo en el ecosistema de Solana. Vincula el peso de la participación con la calidad del servicio de transacción. Si se implementa, un validador con una participación del 1% tendría derecho a transmitir hasta el 1% de los paquetes al líder, dando a los validadores con una participación más alta una mejor oportunidad para la inclusión de transacciones. Este modelo incentiva a los proyectos con altos volúmenes de transacciones (por ejemplo, Jupiter) a acumular más participación, potencialmente a través de un LST, para mejorar la calidad de servicio para sus usuarios.
• Identificación de la comunidad/usuarios/fans: Sanctum está desarrollando un v2 llamadoPerfiles de Sanctum, que tiene como objetivo construir una capa social y de lealtad 'componible' en Solana. La idea es permitir a cualquier persona, incluyendo individuos, proyectos y negocios, lanzar LST personalizados, que básicamente actúan como NFTs (o tokens sociales) que proporcionan acceso a características, recompensas o suscripciones protegidas por tokens. El espacio de diseño aquí se siente realmente masivo. Como se explica por @JamesleyHanleyen estopublicar, las recompensas por participación podrían volver al emisor de LST por entregar un servicio o producto específico a sus titulares.

Fuente:[@JamesleyHanley]

Sanctum ($CLOUD) Camino para la Acumulación de Valor

• Como el proyecto todavía está en sus primeras etapas, el enfoque está en aumentar el TVL de Sanctum LSTs. Las recientes asociaciones con CEX de Nivel 1 sugieren un ajuste prometedor entre el producto y el mercado tanto para los jugadores de DeFi como para los de CeFi.
• De manera intuitiva, las estrategias de acumulación de valor eventual pueden incluir: 1) monetizar las características de intercambio de liquidez (Reserve, Router e Infinity) a través de un interruptor de tarifa, y/o 2) cobrar una pequeña comisión sobre los LSTs de Sanctum. El primero es una función de los volúmenes de intercambio de LSTs (es decir, un potencial ilimitado), mientras que el segundo es una función del total de TVL de los LSTs de Sanctum (es decir, limitado por la capitalización del mercado de SOL).
• Modelado de TVL: Si la cuota de mercado de LST en Solana alcanza la de Ethereum, y los LST de Sanctum alcanzan colectivamente la cuota de mercado de Lido, el TVL de Sanctum podría multiplicarse por 6, pasando del 1% del suministro actual de SOL al 6%. La ventaja podría ser múltiplos más altos si los LST individualizados de V2 a medida que el concepto de capa social/de lealtad gana terreno.

• Modelado del volumen de intercambio: El modelado del volumen de intercambio específicamente para LSTs es difícil, aunque obtenemos información de stETH de Lido. 90D anualizado en cadenavolúmenes para stETHera de $50.6 mil millones, aproximadamente 1.9 veces el TVL actual de stETH. Aplicando esta proporción como una estimación aproximada, se obtienen c.$9 mil millones de volúmenes de negociación anualizados para el caso base de TVL de Sanctum y c.$34 mil millones para el caso alcista. Luego se puede estimar las posibles comisiones de intercambio que se acumulen al protocolo asumiendo comisiones de intercambio de 1, 5 o 10 puntos básicos para intercambios de LST a SOL o LST a LST en los productos de Sanctum.

Fuente: Artemis.xyz, Dune Analytics (https://dune.com/lido/wsteth-liquidity)

• $CLOUDactualmente se está negociando a $0.265, equivalente a $48 millones de capitalización de mercado o $265 millones de valor de capitalización total. Con el crecimiento esperado del TVL de las LST de CEX de Nivel 1 recientemente anunciadas y las estrategias de monetización probadas de los DEX, veo a Sanctum como una atractiva inversión líquida en su valoración actual.

Conclusión

• Sanctum está impulsando la adopción de LST en Solana con un enfoque único, diferente al de Ethereum. Sanctum aprovecha la arquitectura de cuentas de participación de Solana para unificar la liquidez en todos los LST de cola larga, a diferencia del paisaje de ganadores-toman-la-mayoría de los LST de Ethereum construido a través de los fosos de liquidez de líderes como Lido.
• Las recientes asociaciones de CEX de nivel 1 sugieren un aumento significativo de TVL para Sanctum y el mercado LST más amplio de Solana.
• Los próximos perfiles V2 del Sanctum seguirán impulsando lo que es posible con LST. Las posibles aplicaciones para LST personalizados son vastas, especialmente con una utilidad personalizable para las recompensas de staking.

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