¿Quiénes son los pilares de la liquidez y la innovación en el mercado de criptomonedas en cadena?

La mayoría de la gente podría decir que es DeFi. De hecho, como piedra angular de los mercados de liquidez en cadena, DeFi no solo proporciona un entorno comercial de baja fricción y rendimientos nativos genuinos para los fondos existentes, sino que también se ha convertido en un canal importante para introducir fondos incrementales y activos subyacentes de alta calidad como RWA. Es un factor positivo indispensable para la liquidez general en el mercado de criptomonedas.

Sin embargo, desde 2023, a medida que otros conceptos han sido cada vez más promocionados, la narrativa general de DeFi ha disminuido gradualmente, especialmente durante las caídas del mercado, donde a menudo lidera la caída. Como resultado, se menciona con menos frecuencia y se ha olvidado en la rotación de las narrativas del mundo cripto.

Sin embargo, vale la pena señalar que, tres años después, la narrativa DeFi está mostrando algunos cambios nuevos que merecen la pena prestar atención. Ya sea por los nuevos movimientos de gigantes establecidos como Aave y Compound o los desarrollos en los ecosistemas DeFi emergentes como Solana, están surgiendo algunas variables interesantes.

La narrativa vacilante de DeFi

Aunque el "Verano DeFi" de 2020 ocupa un lugar significativo en la memoria de los entusiastas de las criptomonedas, un vistazo más cercano a la línea de tiempo revela que la prosperidad del mercado DeFi duró solo alrededor de un año y medio, como se refleja en métricas como TVL.

Según los datos de DefiLlama, en noviembre de 2021, el valor total bloqueado (TVL) en DeFi alcanzó un máximo histórico de aproximadamente $180 mil millones. Desde entonces, ha experimentado fluctuaciones y caídas, agravadas por crisis como Terra/Luna, Three Arrows Capital y FTX/Alameda en 2022. La liquidez se ha ido drenando constantemente y, para octubre de 2023, había alcanzado un mínimo significativo.

Al momento de escribir este texto, el TVL total en el sector DeFi ha caído a alrededor de $85 mil millones (al 13 de agosto), lo que representa solo el 47% del máximo histórico a finales de 2021. Esta caída significativa no solo se refleja en los números sino también en el desarrollo ecológico de los proyectos DeFi y la confianza del usuario.

Por ejemplo, muchos proyectos DeFi que una vez fueron prominentes han tenido que reducir sus operaciones o incluso cerrar debido a retiros de fondos y falta de confianza en el mercado:

El 20 de septiembre de 2023, el agregador de rendimiento DeFi Gro Protocol anunció que cesaría sus operaciones y disolvería Gro DAO.

El 21 de septiembre de 2023, el agregador DeFi de cadena cruzada Fuji Finance anunció que cerraría su protocolo y detendría sus operaciones.

El 15 de diciembre de 2023, el protocolo DeFi SafeMoon se declaró en quiebra bajo el Capítulo 7 del Código de Quiebras de los Estados Unidos.

El 30 de enero de 2024, el protocolo de préstamo a tasa fija Yield Protocol recomendó a los usuarios cerrar sus posiciones en el protocolo, con el soporte oficial finalizando el 31 de enero.

El 20 de julio de 2024, la plataforma de negociación de derivados descentralizada Rollup.Finance anunció que detendría sus operaciones, con la infraestructura cerrando por completo después del 21 de septiembre de 2024, y los usuarios teniendo un mes para cerrar posiciones y retirar fondos.

Estos son solo algunos de los protocolos DeFi más conocidos reportados en los medios. En realidad, el ritmo de cierres de proyectos en la industria de criptomonedas se aceleró significativamente en la segunda mitad de 2023, dando lugar a una “ola de cierres” en el sector. Muchos proyectos parecían colapsar de la noche a la mañana, incapaces de mantener operaciones normales.

Para los protocolos DeFi que aún están operativos, el rendimiento de sus tokens en el mercado secundario también es bastante sombrío. Curiosamente, incluso en comparación con Bitcoin y Ethereum, que a menudo se consideran activos 'Beta', los tokens DeFi, anteriormente considerados 'Alpha', están bajo rendimiento:

Tomando noviembre de 2021 (BTC: $68,999) como punto de referencia, el precio de Bitcoin es ahora de alrededor de $60,000, aproximadamente el 86% de su pico en ese momento.

El precio de Ethereum es aproximadamente de $2,670, alrededor del 55% de su punto máximo (ETH: $4,800) durante el mismo período.

Sin embargo, el rendimiento de DeFi es casi desastroso, con el índice de contratos DeFi en Binance mostrando un precio actual de alrededor de 630, menos del 20% del pico de noviembre de 2021 (3400).

Si bien estas comparaciones pueden no ser totalmente rigurosas, destacan indirectamente un hecho innegable: a pesar del repunte general del mercado y de que Bitcoin alcanza nuevos máximos, el sector DeFi no ha logrado mantenerse al ritmo del mercado y atraer nuevos fondos. El entusiasmo de los inversores por DeFi claramente ha disminuido, con mucho menos interés en participar e invertir en proyectos DeFi en comparación con el pasado.

Esta situación sirve como una advertencia para el futuro desarrollo del sector DeFi.

La autosalvación y expansión de OG DeFi

Sin embargo, al observar el sector DeFi internamente, recientemente están surgiendo algunas variables interesantes, con movimientos destacados de proyectos principales de primera categoría como Aave y Compound.

1) MakerDAO: RWA y Stablecoins en Sincronía

MakerDAO (MKR) es uno de los más resistentes entre los proyectos DeFi establecidos. Maker y MakerDAO han estado evolucionando continuamente, con "Maker Endgame" siendo una de las iniciativas más audaces de los protocolos DeFi, especialmente en el sector de los activos del mundo real (RWA).

A partir de agosto de 2024, según los datos de Makerburn, la cartera de inversiones RWA de MakerDAO ha alcanzado aproximadamente $2.1 mil millones.

Fuente: Makerburn.com

Mientras tanto, el suministro total de DAI ha superado los 5 mil millones de dólares desde noviembre del año pasado. Además, en mayo, MakerDAO anunció planes para lanzar nuevos tokens para reemplazar a DAI y MKR: una stablecoin y un token de gobernanza.

La nueva stablecoin, NewStable (NST), será una versión mejorada de DAI, continuando con la paridad con el USD y utilizando RWA como activos de reserva. Los poseedores de Dai podrán optar por actualizar a NST.

PureDai tiene como objetivo crear una versión idealizada de DAI, utilizando oráculos altamente descentralizados y aceptando solo garantías altamente descentralizadas y exhaustivamente evaluadas (como ETH y STETH). Además, PureDai lanzará una plataforma de préstamos para maximizar su oferta.

2) Aave: Actualización de módulos de seguridad y recompra de tokens

El 25 de julio, el representante de gobernanza de Aave, ACI, propuso un nuevo modelo económico para Aave, sugiriendo un plan de "compra y distribución". Esto implicaría la compra de activos AAVE en el mercado secundario utilizando los ingresos del protocolo y fortaleciendo la reserva del ecosistema para recompensar a los usuarios clave.

La propuesta también incluye activar un nuevo módulo de seguridad para los Atokens, eliminar el descuento en la tasa de préstamo GHO e introducir un mecanismo de generación y quema Anti-GHO para mejorar la alineación de intereses entre los stakers de AAVE y los prestatarios de GHO. Además, recomienda actualizar el módulo de seguridad actual de AAVE a un nuevo "módulo de staking".

Esta actualización aborda problemas pasados con el módulo de seguridad de Aave, como las ineficiencias en el manejo de deudas incobrables, ejemplificadas por la deuda incobrable de 2,7 millones de CRV del incidente anterior de caza de CRV, que llevó a la emisión temporal de tokens AAVE para subasta para cubrir las brechas de deuda. El nuevo módulo de seguridad bloqueará dicha emisión desde el lado de la oferta y creará demanda a largo plazo para AAVE mediante el uso de los ingresos del protocolo para comprar activos AAVE y asignarlos a la reserva del ecosistema, mejorando así el potencial de apreciación de AAVE desde las perspectivas de oferta y demanda.

3) Compound: Ballenas toman el control, bendiciones mixtas

El 29 de julio, Compound experimentó una acalorada batalla de votación, pasando finalmente la Propuesta 289 con un estrecho margen de 682,191 votos a 633,636 votos. Esta propuesta asignó el 5% de la reserva del protocolo Compound (aproximadamente $24 millones de 499,000 tokens COMP) al protocolo de rendimiento "Golden Boys" para generar retornos durante el próximo año.

A primera vista, esta parece ser una decisión positiva, agregando un nuevo atributo de ingresos al token de gobernanza COMP. Sin embargo, una investigación más profunda revela preocupaciones: el principal jugador detrás de los "Golden Boys" es Humpy, una ballena conocida por haber tomado anteriormente el control de Balancer a través de ataques de gobernanza.

La adquisición de una gran cantidad de tokens por parte de Humpy y el uso de poder de voto para mover $24 millones del tesoro de Compound a su tesoro controlado de goldCOMP pueden parecer legítimos en términos de proceso, pero sin duda perjudican la gobernanza descentralizada.

Además, Compound ha propuesto el concepto de "Guardianes de Propuestas" para prevenir votaciones maliciosas a través de un mecanismo multi-firma. Inicialmente, los guardianes estarán compuestos por una multi-firma 4/8 de miembros de la comunidad de Compound DAO, quienes podrán vetar propuestas que hayan pasado votaciones mayoritarias pero aún estén pendientes de ejecución cuando surjan riesgos de gobernanza.

Por el contrario, Uniswap y Curve han actuado con relativa lentitud. Curve se enfrentó recientemente a una crisis de liquidación de tokens a gran escala que involucró a su fundador, y la "presa" CRV de USD 140 millones finalmente se activó durante esta crisis, causando importantes turbulencias y malestar en el mercado.

Conclusión

De hecho, la prosperidad de la mayoría de los proyectos DeFi en 2020 y los desafíos que comenzaron a enfrentar en 2021 estaban algo predestinados: los incentivos de liquidez generosos son insostenibles. Por eso, las nuevas direcciones de productos o intentos de empoderamiento de tokens por parte de los actuales gigantes azules de DeFi son reflejos de sus esfuerzos de autoredención a través de diversos canales.

Es notable que, a pesar de la reciente turbulencia del mercado que ha llevado a liquidaciones a gran escala, como en el caso de los protocolos DeFi de Ethereum que establecieron un récord de liquidaciones el 5 de agosto de 2023, con más de $350 millones liquidados, no ha habido un efecto cascada impulsado por el pánico. Esto indica que la resiliencia de DeFi está mejorando, con una tendencia de ajuste y exploración.

Como piedra angular de la liquidez y la innovación en el mercado de criptomonedas, es probable que los proyectos DeFi que sobreviven a la purga de la burbuja y continúan innovando se destaquen. Tienen el potencial de volver a atraer fondos y usuarios, creando nuevas narrativas y dejando su huella en el panorama en evolución.

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