Có một ẩn dụ phổ biến trong ngành là không có ứng dụng có giá trị nào ngoài Bitcoin và stablecoin. Chu kỳ trước, vì vậy nó diễn ra, được thúc đẩy hoàn toàn bởi suy đoán và đã có rất ít tiến bộ kể từ vụ sụp đổ năm 2022. Ngành công nghiệp đang quá bão hòa với cơ sở hạ tầng mà không ai sử dụng và các nhà đầu tư mạo hiểm tài trợ cho tất cả các cơ sở hạ tầng này có thể sẽ phải trả tiền cho việc phân bổ sai vốn của họ.

Có sự thật cho phần sau khi thị trường bắt đầu trừng phạt các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng vô tâm trong khi những người chiến thắng thế tục xuất hiện ở nền tảng của nền kinh tế tiền điện tử. Tuy nhiên, trước đây, có rất ít ứng dụng tồn tại liên quan đến cơ sở hạ tầng và có rất ít tiến bộ kể từ chu kỳ trước, sẽ không đạt được khi chúng ta quan sát dữ liệu.

Trái ngược với niềm tin phổ biến, thời đại của các ứng dụng đang đến với chúng ta và nhiều ứng dụng đã vượt quá cơ sở hạ tầng. Các nền tảng hàng đầu như Ethereum và Solana là nơi có nhiều ứng dụng tạo ra doanh thu 8-9 con số và tăng trưởng với tỷ lệ ba chữ số hàng năm. Tuy nhiên, bất chấp những con số ấn tượng này, các ứng dụng vẫn tiếp tục giao dịch với mức chiết khấu đáng kể cho cơ sở hạ tầng, trung bình giao dịch ở mức bội số doanh thu cao hơn ~ 300 lần. Trong khi các tài sản cơ sở hạ tầng nằm ở trung tâm của các hệ sinh thái hợp đồng thông minh như ETH và SOL có thể giữ lại phí bảo hiểm lưu trữ giá trị, các tài sản cơ sở hạ tầng phi tiền tệ, chẳng hạn như mã thông báo L2, có thể sẽ thấy bội số của chúng bị nén theo thời gian. Chúng tôi tại Syncracy tin rằng thị trường vẫn chưa nhận ra đầy đủ thực tế này và các ứng dụng hàng đầu được dự đoán sẽ định giá lại cao hơn từ đây khi dòng vốn chảy ra khỏi cơ sở hạ tầng phi tiền tệ.

Các ứng dụng chiếm được một phần lớn của tổng số phí blockchain toàn cầu và kiếm được nhiều hơn hầu hết các tài sản cơ sở hạ tầng có thể là một điểm chuyển động cho những gì sắp đến. Dữ liệu trên Ethereum và Solana - hai hệ sinh thái ứng dụng hàng đầu - đã cho thấy các ứng dụng đang chiếm lĩnh thị phần từ nền tảng cơ sở của chúng trong thu nhập. Xu hướng này sẽ có khả năng chỉ càng gia tăng khi các ứng dụng đẩy mạnh việc chiếm lĩnh một phần lớn trong kinh tế của họ và thực hiện chiều sâu để kiểm soát trải nghiệm người dùng của mình tốt hơn. Ngay cả các ứng dụng Solana, mà lịch sử được tự hào về khả năng tương thích đồng bộ của Solana, cũng đang giữ và đẩy một số thứhoạt độngngoài chuỗi, sử dụng cả hailớp thứ haivàsidechainstrong một nỗ lực để mở rộng quy mô.

Sự gia tăng của các ứng dụng chất béo

Có thể luận văn rollapp được không Không thể tránh khỏi? Khi các ứng dụng vật lộn với những hạn chế của một máy trạng thái toàn cầu duy nhất để xử lý tất cả các giao dịch onchain một cách hiệu quả, mô-đun hóa trên các blockchain dường nhưkhông thể tránh được. Ví dụ, Solana, mặc dù ấn tượng về hiệu suất, đã bắt đầu khóatrở lại vào tháng tư chỉ với mộtmột vài triệungười dùng giao dịch memecoin hàng ngày. Và trong khi đó Vũ công lửasẽ giúp đỡ, tuy nhiên không rõ liệu nó có thể cung cấp hiệu suất tăng nhiều lần cần thiết cho hàng tỷ người dùng hoạt động hàng ngày, và thậm chí còn bao gồm cả các AI và doanh nghiệp. Như đã đề cập ở trên,phân mảnh hóa của Solanađã bắt đầu.

Câu hỏi thực sự là đến đâu mức độ di chuyển này sẽ xảy ra và bao nhiêu ứng dụng cuối cùng sẽ di chuyển hoạt động ra khỏi chuỗi. Chạy toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu trên một máy chủ duy nhất - cơ bản luận đềđối với bất kỳ blockchain tích hợp nào - đòi hỏi các nút đầy đủ phải hoạt động trong các trung tâm dữ liệu quy mô siêu lớn, làm cho việc người dùng cuối không thể xác minh tính nguyên vẹn của chuỗi mạng một cách độc lập. Điều này sẽ làm suy yếu một yếu tố quan trọngtài sảncủa bất kỳ một cách toàn cầu nàomở rộng đượcBlockchain, nhằm đảm bảo quyền sở hữu của doanh nghiệp và không dễ bị can thiệp và tấn công. Thay vào đó, Rollups cho phép ứng dụng phân tán yêu cầu băng thông này qua các tập hợp nhân tạo độc lập có thể đồng thời cho phép hiệu suất siêu quy mô trong khi đảm bảo xác minh người dùng cuối quamẫu lấy tính sẵn có dữ liệutại tầng cơ sở cơ bản. Hơn nữa, khi các ứng dụng mở rộng và bắt đầu xây dựng mối quan hệ bám chặt với người dùng, có khả năng họ sẽ yêu cầu sự linh hoạt tối đa từ cơ sở hạ tầng của họ để phục vụ tốt nhất cho nhu cầu của người dùng.

Điều này đã xảy ra trên Ethereum, nền kinh tế onchain trưởng thành nhất, nơi các ứng dụng hàng đầu như Uniswap, Aave và Maker đang tích cực phát triển các rollups riêng của họ. Những ứng dụng này đang tìm kiếm hơn chỉ là khả năng mở rộng - họ đang đẩy mạnhtính năngnhư môi trường thực thi tùy chỉnh, các mô hình kinh tế thay thế (như lợi suất bản địa), kiểm soát truy cập cải tiến (như triển khai được phép), và cơ chế sắp xếp giao dịch tùy chỉnh. Bằng việc theo đuổi những lựa chọn này, các ứng dụng không chỉ tăng giá trị người dùng và giảm chi phí vận hành, mà còn giành được phần lớn hơn trong việc kiểm soát kinh tế so với cơ sở hạ tầng lớp cơ bản của họ.Trừu tượng chuỗivàví thông minhsẽ chỉ làm cho thế giới ứng dụng trở nên mượt mà hơn và giảm ma sát hiện tại giữa các khối không gian khác nhau theo thời gian.

Trong ngắn hạn, các nhà cung cấp tính khả dụng dữ liệu thế hệ tiếp theo như Celestia và Eigen sẽ là những người hỗ trợ chính cho xu hướng này, cung cấp cho các ứng dụng quy mô, khả năng tương tác và tính linh hoạt cao hơn trong khi vẫn đảm bảo khả năng xác minh giá rẻ, ngày nay. Tuy nhiên, về lâu dài, rõ ràng mọi blockchain nhằm mục đích trở thành nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu sẽ cần phải mở rộng băng thông và dữ liệu sẵn có trong khi vẫn đảm bảo xác minh người dùng cuối giá rẻ. Solana chẳng hạn, trong khi được tích hợp trong triết học, đã cóđộiđang làm việc trên xác minh máy khách nhẹ,zk-compressionvà lấy mẫu sẵn có để đạt được mục tiêu cuối cùng này.

Một lần nữa, vấn đề ở đây là ít về các công nghệ mở rộng quy mô cụ thể hoặc kiến trúc blockchain. Rất có thể là như vậytiện ích token,các bộ xử lý phụ trợ, vàrollups tạm thờiđủ để tích hợp các blockchain mở rộng và cung cấp tính tùy chỉnh cần thiết cho các ứng dụng mà không làm gián đoạn tính tổ hợp nguyên tử của chúng. Tuy nhiên, dù thế nào đi nữa, tương lai chỉ tới việc các ứng dụng tiếp tục tiến về việc kiểm soát kinh tế và linh hoạt kỹ thuật cao hơn. Việc ứng dụng vượt mức thu nhập của cơ sở hạ tầng cơ bản là không thể tránh khỏi.

Tương lai của việc nắm bắt giá trị trên Blockchain

Câu hỏi lớn từ đây là cách giá trị sẽ được phân phối giữa các ứng dụng và cơ sở hạ tầng khi các ứng dụng ngày càng kiểm soát kinh tế hơn trong những năm tới. Liệu sự thay đổi này có đánh dấu một điểm uốn cong khiến một ứng dụng tạo ra kết quả tương tự cơ sở hạ tầng trong những năm tới không? Theo quan điểm của Syncracy, trong khi các ứng dụng sẽ tiếp tục chiếm được một phần lớn hơn trong tổng cộng các khoản phí blockchain toàn cầu theo thời gian, cơ sở hạ tầng cơ bản (L1s) vẫn có thể tạo ra kết quả lớn hơn, mặc dù cho một số ít người chơi.

Luận điểm cốt lõi đằng sau quan điểm này là rằng, trong dài hạn, tất cả các tài sản lớp cơ sở như BTC, ETH và SOL sẽ cạnh tranh như các kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số không chủ quyền - là TAM lớn nhất trong nền kinh tế tiền điện tử. Trong khi niềm tin phổ biến thường đặt Bitcoin như tương đương với vàng và các tài sản L1 khác như chứng khoán, phân biệt này chủ yếu do các câu chuyện kể lại. Về cơ bản, tất cả các tài sản chuỗi khối bản địa chia sẻnhững đặc điểm chung: họ không thuộc về chủ quyền, kháng bị tịch thu và có thể được chuyển số thông qua biên giới. Trong thực tế, những đặc tính này là cực kỳ quan trọng đối với bất kỳ blockchain nào muốn trở thành nền kinh tế số độc lậpmiễn phí từ sự kiểm soát của quốc gia-nhà nước.

Sự khác biệt chính là ở Chiến lược để đạt được sự chấp nhận toàn cầu. Bitcoin trực tiếp thách thức các ngân hàng trung ương bằng cách cố gắng thay thế các loại tiền tệ fiat trở thành kho lưu trữ giá trị toàn cầu thống trị. Ngược lại, các L1 như Ethereum và Solana nhằm mục đích xây dựng một nền kinh tế song song trong không gian mạng, tạo ra nhu cầu hữu cơ cho ETH và SOL khi chúng phát triển. Thật vậy, điều này đã xảy ra. Ngoài việc được sử dụng làm phương tiện trao đổi (thanh toán gas) và đơn vị tài khoản (định giá NFT), ETH và SOL là những kho lưu trữ giá trị hàng đầu trong nền kinh tế tương ứng của chúng. Là tài sản Proof-of-Stake, chúng trực tiếp nắm bắt phí và MEV được tạo ra bởi hoạt động onchain và cả hai tài sản đều mang lại rủi ro đối tác thấp nhất trong hệ sinh thái tương ứng của chúng, khiến chúng trở thành tài sản thế chấp nguyên sơ nhất có sẵn trên chuỗi. Trong khi đó, với tư cách là một tài sản Proof-of-Work, BTC không cung cấp đặt cọc hoặc phí cho chủ sở hữu và thay vào đó hoạt động hoàn toàn như một loại tiền hàng hóa.

Mặc dù chiến lược xây dựng một nền kinh tế song song này có vẻ rất tham vọng, với rất ítnếu có bất kỳCó khả năng đạt đến đất hứa, cuối cùng có thể dễ dàng cạnh tranh cùng với nền kinh tế quốc gia thay vì trực tiếp cạnh tranh với chúng như Bitcoin. Trên thực tế, phương pháp tiếp cận của Ethereum và Solana tương tự như cách các quốc gia đã cạnh tranh lịch sử cho tư cách đồng tiền dự trữ; xây dựng ảnh hưởng kinh tế, sau đó khuyến khích người khác sử dụng đồng tiền của bạn để thương mại và đầu tư.

Mặc dù việc bỏ qua quá trình tiền hoá không đo lường được này để ưa thích các quá trình tích lũy giá trị thông qua việc tạo ra phí có vẻ hấp dẫn, nhưng có vẻ như việc thứ hai có thể dẫn đến kết quả đáng thất vọng. Điều này vượt ra ngoài sự phức tạp tròn tròn rõ ràng của các chuỗi khối tạo ra phí bằng một loại tiền không được hỗ trợ, tự phát hành, việc thu phí tiềm năng có thể không lớn như người ta nghĩ trong tương lai gần.

Ví dụ như MEV. Không chỉ MEV không có khả năng trở thành một ngành công nghiệp đủ lớn để hỗ trợ giá trị hiện tại, mà còn có khả năng giảm dần theo thời gian và ngày càng tập trung vào các ứng dụng. Ngành công nghiệp MEV tương đương nhất trong tài chính truyền thống là Giao dịch tần suất cao (HFT), tạo ra một ước tính $10 tỷ - $20B trong doanh thu trên toàn cầu. Hơn nữa, các blockchain có khả năngoverearningvề MEV hôm nay với khả năng MEV có thể giảm theo thời gian khi cơ sở hạ tầng ví và định tuyến lệnh cải thiện, trong khi các ứng dụng làm việc đểinternalize và giảm thiểu MEV. Chúng ta có thực sự mong đợi doanh thu MEV trên một blockchain nhất định có giá trị cao hơn toàn bộ ngành công nghiệp HFT toàn cầu và tích lũy 100% cho các trình xác thực không?

Trên một lưu ý tương tự, trong khi phí thực hiện và tính khả dụng của dữ liệu có thể là nguồn doanh thu hấp dẫn, chúng vẫn có thể không đủ để biện minh cho việc định giá hàng tỷ centi nếu không muốn nói là hàng nghìn tỷ bất cứ lúc nào sớm (chỉ có rất nhiều tổ chức trên Trái đấtgiá trịKhối lượng giao dịch phải tăng một cách phi tuyến tính trong khi phí vẫn đủ thấp để chấp nhận được cho sự thông dụng chính thức - một quá trình có thể mất đến một thập kỷ để đạt được. (Lưu ý: Không dịch các biểu tượng cảm xúc trong tiếng Trung).

Lưu ý: Visa tính năngkhả năng xử lý 65.000 tps, nhưng trung bình chỉ đạt khoảng 2.000 tps trong một khoảng thời gian dài

Vậy thì cái gì có thể mang lại đủ giá trị cần thiết để trả tiền cho người xác nhận tiếp tục cung cấp dịch vụ thiết yếu của họ? Như đã làm suốt lịch sử của mình, các blockchain có thể tồn tại bằng cách sử dụng lạm phát tiền tệ như một khoản trợ cấp vĩnh viễn tương tự như một loại thuế. Về cơ bản, người nắm giữ tài sản sẽ mất một phần nhỏ của tài sản của họ theo thời gian để trợ cấp cho người xác nhận cung cấp không gian khối phong phú cho các ứng dụng tạo giá trị tiền tệ cho tài sản cơ bản của một blockchain.

Tất cả đã nói, đáng để xem xét quan điểm bi quan hơn ở đây rằng các blockchain nên được định giá dựa trên phí và những khoản phí đó có thể không biện minh cho việc định giá cao theo thời gian khi các ứng dụng đạt được quyền kiểm soát kinh tế lớn hơn. Điều này sẽ không đượcchưa từng cóTrong thời kỳ bùng nổ internet của những năm 1990, các công ty viễn thông thu hút được đầu tư quá mức vào cơ sở hạ tầng, nhưng rồi nhiều công ty này trở nên thông thường. Trong khi một số công ty viễn thông như AT&T và Verizon đã thích nghi và tồn tại, phần lớn giá trị đã chuyển sang các ứng dụng được xây dựng trên cơ sở hạ tầng, chẳng hạn như Google, Amazon và Facebook. Có khả năng không bằng không rằng mô hình này sẽ lặp lại trong cryptoeconomy, nơi các blockchain cung cấp cơ sở hạ tầng cần thiết nhưng bị đánh bóng bởi giá trị bị bắt giữ ở tầng ứng dụng. Tuy nhiên, hiện tại, trong thời đại đầu tư đầy tính chất đầu cơ của cryptoeconomy, đó là một thương mại giá trị tương đối toàn bộ - BTC đuổi theo vàng, ETH đuổi theo BTC và SOL đuổi theo ETH.

Thời đại Ứng dụng, Thời đại Tiền điện tử

Phóng to, nền kinh tế tiền điện tử đang trải qua một sự thay đổi vĩ đại từ những thử nghiệm đầu cơ sang kinh doanh tạo doanh thu và nền kinh tế hoạt động trên chuỗi khối đem lại giá trị tiền tệ thực sự cho tài sản nguyên thuỷ trên chuỗi khối. Mặc dù hoạt động hiện tại có vẻ khiêm tốn, nhưng nó đang tăng theo cấp số nhân khi các hệ thống này mở rộng và mang đến những trải nghiệm người dùng hấp dẫn hơn. Tại Syncracy, chúng tôi tin rằng sau nhiều năm, chúng ta sẽ nhìn lại thời kỳ này với tiếng cười, tự hỏi làm sao có thể ai nghi ngờ vào giá trị của không gian này khi rất nhiều xu hướng toàn cầu đang rõ ràng nổi lên.

Thời đại các ứng dụng đã đến, và cùng với đó, các blockchain sẽ tạo ra những nền tảng lưu trữ số không chủ quyền mạnh mẽ hơn bao giờ hết.

Lời cảm ơn đặc biệt đến Chris Burniske, Logan Jastremski, Mason Nystrom, Jonathan Moore, Rui Shang và Kel Eleje vì ý kiến phản hồi và cuộc thảo luận của họ

tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [syncracy], bản quyền thuộc về tác giả gốc [Ryan Watkins], nếu bạn có bất kỳ phản đối nào đối với việc in lại, vui lòng liên hệ với Gate Học và đội sẽ xử lý trong thời gian sớm nhất theo các thủ tục liên quan.

2. Bản quyền: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn và không được đề cập trong Gate.ioBài viết dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn.