Autor: Alex Konrad; Compiler: Deep Tide TechFlow

Sequoia Capital, die weltweit bekannteste Risikokapitalgesellschaft, spaltet sich auf. Sequoia Capital, bekannt für seine frühen Investitionen in US-amerikanische Technologieunternehmen wie Airbnb, WhatsApp und Zoom sowie über seine China- und Indien-Fonds in internationale Giganten wie ByteDance und GoTo, wird sich nun in drei völlig separate Unternehmen aufspalten.

Die weltweite Führung von Sequoia bestätigte die Nachricht am Dienstagmorgen in einem Brief an LP, der von den Leitern der drei Unternehmen Roelof Botha, Neil Shen (Shen Nanpeng) und Shailendra Singh unterzeichnet wurde. Die daraus resultierenden Unternehmen – Sequoia Capital als Vertreter der USA und Europas, HongShan als Vertreter Chinas und Peak XV Partners als Vertreter Indiens und Südostasiens – sollen die Trennung „spätestens“ im März 2024 abschließen.

In separaten Interviews mit dem Forbes-Magazin sagten die drei Investmentchefs, dass die Entscheidung, die globale Marke Sequoia aufzulösen, schrittweise erfolgt sei und mehrere Monate gedauert habe. Sie berücksichtigen Konflikte zwischen den jeweiligen Startup-Portfolios der Fonds, Markenverwirrung aufgrund strategischer Divergenz und die zunehmende Komplexität der Aufrechterhaltung der zentralisierten Einhaltung gesetzlicher Vorschriften – wobei sie gleichzeitig ein unwirtlicheres geopolitisches Umfeld anerkennen, aber versuchen, es herunterzuspielen. **

„Die Dinge scheinen eher schwieriger als einfacher zu werden“, sagte Botha. „Es ist keine Kapitulation – ‚weiße Flagge, wir haben versagt‘. Es ist in gewisser Weise ein Sieg, weil wir diese völlig unabhängigen Unternehmen haben, die so weit kommen können.“

Sequoia wurde 1972 mit einem Fonds von nur 3 Millionen US-Dollar gegründet und hat sich seitdem zu einem wichtigen Teil des Technologiezentrums des Silicon Valley entwickelt und sein Vermögen in den folgenden Jahrzehnten durch frühe Investitionen in Unternehmen wie Apple, Cisco, Google und Nvidia auf 1.000 US-Dollar erweitert Dollar. Mitte der 2000er Jahre begann das Unternehmen mit der Einrichtung von Fonds in China und Indien, die von lokalen Investmentpartnern verwaltet wurden. (Später wurde ein 1999 gegründeter Israel-Fonds geschlossen.) Aber im Gegensatz zu Sequoias US-Geschäft (das sich nun auf Europa und Israel ausgeweitet hat) in den letzten Jahren mit herausragenden Unternehmen wie Airbnb, DoorDash, Snowflake, WhatsApp und Zoom ist Sequoias China stolz darauf besitzen eine lange Liste von Investitionen, darunter Alibaba, Meituan und die TikTok-Muttergesellschaft ByteDance; indische und südostasiatische Fonds können auf Unternehmen wie Byju's, GoTo und Zomato verweisen. Sequoia Partners belegt den höchsten Platz auf der „Midas List“ von Forbes, der jährlichen Rangliste der weltbesten Risikokapitalgeber. Im Jahr 2023 werden 10 Investoren ausgewählt, und der erste ist Shen (Shen Nanpeng), der bereits auf Platz 1 liegt die Liste viermal. Sequoia Investors hat in der Hälfte seiner 22-jährigen Geschichte höchste Auszeichnungen auf der Midas-Liste erhalten.

Aber von Anfang an glaubte Sequoia, dass seine regionalen Fonds relativ unabhängig seien und über dezentrale Transaktionsprozesse und Portfolioentscheidungen verfügten. Partner in einem geografischen Gebiet prüfen mögliche Geschäfte in einem anderen nicht; stattdessen teilen sich die Fonds Backoffice-Funktionen, darunter Compliance, Finanzen und Investor Relations, Infrastruktur und ein Online-Portal für Partner. Investoren in diesen verschiedenen Regionen überschneiden sich, wobei die Partner oft einzeln in die Fonds des anderen investieren. Allerdings weichen die Regionen bereits in gewisser Weise voneinander ab, da die Investor Relations immer lokaler werden und Fonds ihre eigene Software entwickeln, sagten die Partner.

** Zukünftig wird das neue Unternehmen eine eigene Infrastruktur aufbauen und die Partner werden nicht mehr in die Mittel des anderen investieren. Jegliche Gewinnbeteiligung (sowie Back-Office-Funktionen) wird am 31. Dezember nicht mehr zwischen den verschiedenen Regionalfonds aufgeteilt. Sequoia lehnte es ab, sich zu seinen früheren Gewinnvereinbarungen zu äußern. **

Während Sequoia seit Jahren das Risikokapital dominiert, waren die jüngsten Schlagzeilen nicht gerade gut für das Markenimage. Seine US-amerikanischen und europäischen Abteilungen standen vor Fragen zu Investitionen in Elon Musks neues Twitter und zu gescheiterten Versuchen an der Krypto-Börse FTX. Und der US-Fonds hat im Februar 2022 mit dem Sequoia Capital Fund ein anderes Fundraising-Modell eingeführt, das Kapital aus einem großen, unbefristeten Fonds zuweist und eine längere Aktienhaltedauer ermöglicht, aber dieser Schritt erfolgte am Markt, bevor es zu einer Korrektur kam. Laut einem Bericht von The Information ermöglicht es Kommanditisten eine einmalige Befreiung vom Kapitalabzug. (Eine mit der Angelegenheit vertraute Person sagte, dies sei getan worden, um diejenigen zu entlasten, die aufgrund von Marktveränderungen Liquidität benötigen.) Anfang des Jahres verfügte der Fonds über ein Vermögen von mehr als 13 Milliarden US-Dollar.

Unterdessen wächst das Geschäft von Sequoia in China weiter, auch wenn sich die geopolitischen Beziehungen zwischen den einzelnen Regionen, insbesondere zwischen den USA und China, immer weiter entfernen. Sequoia China bleibt Mehrheitsaktionär von ByteDance mit einem Anteil von rund 10 %, der Milliarden von Dollar wert sein könnte, berichtete Forbes im Mai. Der Sequoia US Fund ist auch Anteilseigner von ByteDance und investiert über seinen in den letzten Jahren gegründeten Wachstumsfonds weltweit in aufstrebende Portfoliounternehmen. ByteDance ist natürlich die Muttergesellschaft von TikTok, das in den letzten Jahren vielen Kontroversen und behördlicher Prüfung durch den US-Gesetzgeber ausgesetzt war. Im Jahr 2020 hat Doug Leone, der frühere globale Leiter des Unternehmens, im Namen von ByteDance bei seinen US-amerikanischen und europäischen Fonds Lobbyarbeit bei der Trump-Regierung betrieben. Im vergangenen Jahr beauftragte der Fonds Berichten zufolge ein in Washington, D.C. ansässiges Beratungsunternehmen mit der Unterstützung.

Neil Shen (Shen Nanpeng), der weiterhin im Vorstand von ByteDance bleibt, lehnte es ab, sich konkret zu der Investition zu äußern. Generell lehnt er jedoch die Vorstellung ab, dass die Trennung der Fonds es chinesischen Unternehmen leichter machen würde, in Hongkong oder anderswo an die Börse zu gehen. „Das sind keine jungen Unternehmen mehr“, sagte er. „Ich möchte unsere Fähigkeit, ein Unternehmen bei einem Börsengang zu unterstützen, nicht überbewerten, nur weil wir über erhebliche Anteile verfügen.“

**Botha, Shen (沉南鹏) und Singh bestritten in ihren jeweiligen Interviews alle, dass geopolitische Spannungen ein spezifischer Auslöser für diesen Wandel seien. **Beide sagten, dass Konflikte zwischen expandierenden Portfolios eine größere Rolle spielten. Namhafte Unternehmen jeder Gruppe standen in der Vergangenheit direkt im Wettbewerb, beispielsweise Stripe in den USA und Airwallex in China, das mit einem Unternehmen in Sequoia, Indien, konkurriert. Dies wird jedoch immer wahrscheinlicher, da chinesische und indische Unternehmen versuchen, früher über ihre Heimatmärkte hinauszugehen und die Fernarbeit zunimmt, wodurch geografische Grenzen verschwimmen. Botha erinnert an eine aktuelle Beschwerde eines in den USA ansässigen Sequoia-Portfoliounternehmens, wonach ein indischer Konkurrent, der vom Sequoia-Team unterstützt wurde, potenziellen Kunden mitteilte, dass dies die größte Wette des Unternehmens in dieser Kategorie sei.

„Es ist peinlich, oder?“, sagte Botha. „Aus Kundensicht versuchen Sie, Technologie von einem Unternehmen zu kaufen, von dem Sie glauben, dass Sequoia es genannt hat, und dahinter steckt der Einfluss von Sequoia, aber jetzt sind es zwei, und das ist verwirrend.“

Frustration kann in beide Richtungen gehen, bemerkt Singh: Er erzählt, wie sich ein bekanntes (aber namentlich nicht genanntes) US-amerikanisches Technologieunternehmen bei seinen Sequoia-Partnern in den USA darüber beschwerte, dass es glaubte, eine Investition von Sequoia India sei in Zukunft wettbewerbsfähig. Aber Singh sagte, sein Team habe den Scheck vor mehr als einem Jahr ausgestellt. Sequoia India ist ausgestiegen. Beim aktuellen Boom der KI-Unternehmen stellt sich Singh einen ähnlichen Konflikt vor. (Sequoia Capital investierte über seinen US-Fonds in OpenAI.) „Es wäre sehr störend, aufgrund widersprüchlicher KI-Gründer von Investitionen in wichtige Unternehmen in unserer Region ausgeschlossen zu werden“, sagte Singh.

Auch in anderer Hinsicht weichen die Fonds voneinander ab. Während LPs aus allen drei Regionen seit mehr als einem Jahrzehnt in einem Raum zusammenkommen, um neue Fonds zu prüfen, haben Sequoia India und Southeast Asia sowie Sequoia China ihre jüngsten Fonds jeweils unabhängig voneinander aufgenommen – 2,85 Milliarden US-Dollar bzw. 9 Milliarden US-Dollar. (Shen (Shen Nanpeng) sagte, dass ein Teil des Geldes zwar von US-Institutionen stammte, es sich jedoch hauptsächlich um „ausländische Finanzierung“ und nicht um China selbst handelte.) Während das US-Unternehmen im Januar einen Startkapitalfonds in Höhe von 195 Millionen US-Dollar ankündigte, verdoppelt sich der Schwerpunkt Das Unternehmen konzentriert sich in letzter Zeit verstärkt auf Investitionen im Frühstadium, aber das China-Geschäft hat in letzter Zeit seinen Fokus verstärkt auf Nicht-Technologie-Investitionen, einschließlich Infrastruktur, sowie auf die Public-Equity-Praxis seines Hedgefonds.

In den Vereinigten Staaten und in Europa wird Sequoia, benannt nach dem berühmten kalifornischen Mammutbaum, weiterhin seinen Namen behalten, was vom verstorbenen Don Valentine vorgeschlagen wurde, der die Hoffnung geäußert hatte, dass der Name des Unternehmens seinen eigenen überdauern würde. Sequoia Heritage (ein auf Stiftungen basierendes Family Office) und Sequoia Capital Global Equities (ein öffentlich-privates Crossover-Unternehmen) werden ebenfalls weiterhin als separate Unternehmen bestehen. Der neue Name von Sequoia India, Peak XV Partners (ausgesprochen „fifteen“), stamme vom ursprünglichen Namen des Mount Everest, sagte Singh. Laut Shen (Shen Nanpeng) hat Sequoia China bereits den chinesischen Namen Hongshan verwendet, was Mammutbaum bedeutet, und wird nun die englische Transliteration von „HongShan“ übernehmen. „Viele chinesische Unternehmer wissen wahrscheinlich nicht einmal, wie man Sequoia buchstabiert“, sagte er.

Shen (Shen Nanpeng) glaubt nicht, dass sich seine Investorenbasis durch HongShan stark verändern wird. ** „Wenn sich Anleger mit China nicht wohlfühlen, werden sie nicht investieren. Ich glaube nicht, dass die Wahl eines neuen Namens einen Unterschied machen wird. Aber die meisten Anleger betrachten es unter dem Gesichtspunkt der Rendite und Leistung“, sagte er. **

Singh, dessen Fonds bereits auf Mauritius ansässig ist, wo die Mittel seiner Aussage nach auf weniger als 100 LPs pro LP beschränkt sind, sagte, dass sich die LP-Basis von Peak XV bereits nur teilweise mit anderen Sequoia-Standorten überschneide. Er fügte hinzu, dass diese Situation weiterhin bestehen werde. „Wir lieben Sequoia, aber unsere Marke basiert auf Beziehungen, und wir glauben, dass unsere eigene Marke stark ist, und das wird uns auf gute Weise voranbringen“, sagte Singh.

Was Sequoia nach der Spaltung betrifft, spottete Botha über jeden Kommentar, dass das Unternehmen nicht aus einer Position der Stärke heraus vorankommen würde (zumindest nach seinen eigenen historischen Maßstäben). Immer noch zuversichtlich gegenüber seinen PayPal-Alumni und seinem südafrikanischen Landsmann Musk, sagte er: „Schauen Sie auf Twitter, um zu sehen, was passiert“, und sagte, FTX sei zwar „unglücklich“, aber ein guter Zeitpunkt für einen Fonds, der „mehrere andere Gewinner hatte“. Sagte, es sei nur ein kleiner Verlust. Er sagte, er bereue den Wechsel des Fondsmodells von Sequoia nicht, auch wenn das bedeute, dass das Unternehmen weiterhin Anteile an Unternehmen hält, die an die Börse gegangen sind und deren Aktien seitdem gefallen sind. „Können wir alles verteilen? Wenn man sich die Performance unseres Fonds und der von uns unterstützten Unternehmen anschaut, kann man kaum sagen, dass wir uns in einer schwachen Position befinden“, argumentierte er.

Mit Blick auf die Zukunft sagte Botha, er hoffe, dass die beiden Unternehmen sich als Cousins mit einem gemeinsamen Erbe betrachten, auch wenn zwischen ihnen keine besondere Beziehung mehr bestehe. „Es war ein großer Erfolg, weil wir selbst Unternehmer waren und dazu beigetragen haben, vier weitere fantastische Unternehmen hervorzubringen, die jetzt selbst führend sind“, sagte er über die anderen neben seinem eigenen. Was Sequoia betrifft: „Ich war seit einem Jahrzehnt nicht mehr begeistert von Technologieinvestitionen in den USA und Europa als jetzt“, sagte Botha. „Es erinnert mich an die Anfänge des Internets.“