Überblick

Während Bitcoin und Ethereum zusammen fast 60 % der gesamten Marktkapitalisierung von Kryptowährungen ausmachen, ist der drittgrößte Token nach Marktkapitalisierung USDT, der führende Stablecoin.

Eine gängige Definition eines Stablecoins ist eine Kryptowährung, deren Preis an eine Fiat-Währung gebunden ist, Stablecoins haben eine zentralisierte Ausgabe oder werden von einem Smart Contract betrieben. Der Zweck von Stablecoins besteht darin, die Risiken starker Preisschwankungen zu mindern. Stablecoins fungieren auch als Vermittler zwischen traditionellem Finanzwesen und Krypto.

Was ist USDT?

USDT wurde 2014 von Tether eingeführt. Das Unternehmen hinter Tether ist iFinex Inc (Hongkong), dem auch die Krypto-Börse BitFinex gehört.

USDT belegt derzeit den 3. Platz nach Marktkapitalisierung und ist auch die früheste Stablecoin, die an USD gebunden ist. Daher hat Tether im Laufe der Jahre eine sehr große Benutzerbasis gewonnen. Es ist derzeit der beliebteste Stablecoin mit der größten Auflage und den meisten Handelspaaren.

Auf dem hochvolatilen Kryptomarkt suchen Investoren nach einer gemeinsamen und stabilen Einheit für sofortigere Transaktionen. USDT wurde ursprünglich auf Bitcoin Omni Layer und später auf Ethereum als ERC-20-Token ausgegeben. Mit dem raschen Anstieg der Nachfrage begann USDT, mehr Blockchains wie Tron, Solana, Avalanche usw. zu unterstützen.

Jetzt ist USDT fast überall. Es kann sogar als Teil der Infrastruktur der Kryptoindustrie betrachtet werden. Fast alle Kryptowährungen auf dem Markt haben Handelspaare mit USDT, was zeigt, wie weit verbreitet es auf dem Markt ist.

Preis & Marktkapitalisierung

USDT ist der Pionier der Stablecoins. Als frühester und beliebtester Stablecoin hat USDT eine Marktkapitalisierung von etwa 67,5 Milliarden US-Dollar.

Quelle: CoinGecko

Das obige Diagramm zeigt die Preisänderungen von USDT vom 20. September 2021 bis zum 19. September 2022. Da USDT an den US-Dollar gekoppelt ist, sollte der Wechselkurs genau 1:1 betragen. Als USDT jedoch zum ersten Mal auf den Markt kam, war der Preis ziemlich instabil. Der Wechselkurs erreichte ein Maximum von 1,32 und ein Minimum von fast 0,57. Glücklicherweise hat er sich nach diesen Schwankungen im vergangenen Jahr schließlich bei etwa 1 stabilisiert.

Quelle: CoinGecko

Laut CoinGecko ist USDT eine der wenigen führenden Kryptowährungen in Bezug auf die Marktkapitalisierung, aber die Marktkapitalisierung von USDT ist seit ihrem Einbruch im Mai dieses Jahres noch nicht auf das ursprüngliche Niveau zurückgekehrt. Aufgrund der Auswirkungen des Absturzes von Terra Luna erlebte die Marktkapitalisierung von USDT fast einen freien Fall von fast 84 Milliarden US-Dollar. USDT hat seinen früheren Glanz noch nicht wiedererlangt und macht nur 40 % des Marktanteils der Stablecoins aus.

Wegen des Luna-Crashs haben immer mehr Menschen das Vertrauen in die sogenannten „Stable“-Münzen verloren. Aus diesem Grund hat Tether Mitte Juni dieses Jahres ein Dokument herausgegeben, in dem es heißt, dass Tether 10 Milliarden USDT zerstören würde, um seinen Preis zu stabilisieren, um das Vertrauen der Öffentlichkeit zurückzugewinnen.

Dieser Schritt zeigt auch, dass Tether über eine große Reserve verfügt und dass Tether in der Lage ist, eine große Anzahl von Auszahlungsanfragen auf Anfrage zu erfüllen.

Quelle: Paolo Ardoino Twitter

Wie funktioniert USDT?

Laut dem Whitepaper von Tether unterhielt USDT bei der erstmaligen Ausgabe von USDT ein Eins-zu-Eins-Reserveverhältnis zum US-Dollar. Für jeden von Tether ausgegebenen USDT wird gleichzeitig ein Dollar der Reserve hinzugefügt. Jeder gekaufte USDT-Token wird in der realen Welt mit einem Dollar hinterlegt, um die Rechenschaftspflicht aufrechtzuerhalten.

Die Natur von USDT unterscheidet sich von den meisten Kryptowährungen. Es ist eher eine Maßeinheit, die den Austausch zwischen Kryptowährungen und Fiat-Währungen erleichtert.

USDT-Reserven

Der Q1-Bericht von Tether gab an, dass seine Gesamtreserve 82,4 Milliarden US-Dollar betrug und damit seine Gesamtverbindlichkeiten von 82,2 Milliarden US-Dollar überstieg. Die Marktkapitalisierung von Tether erreichte Mitte Mai dieses Jahres ihren Höhepunkt.

Reservezuordnung

Im zweiten Quartal 2022 erhöhte Tether die Reserveallokation von US-Schatzwechseln, wodurch die gesamten Anlagerisiken effektiv kontrolliert werden können.

Zuvor wurde Tether dafür kritisiert, zu viele Anleihen und Commercial Papers mit höheren Risiken als ihre Renditen zu halten. Heute hat Tether seine Commercial Paper-Bestände um 17 % reduziert und seine Bestände an US-Schatzwechseln erhöht, um die Stabilität des Kapitals zu gewährleisten.

Reservebericht

Obwohl USDT ein Stablecoin ist, müssen Anleger mithilfe öffentlicher Reservenberichte sicherstellen, dass USDT tatsächlich vollständig durch US-Dollar gedeckt ist, um Risiken zu reduzieren.

Der Anwalt von Tether erklärte jedoch 2019, dass jeder ausgegebene USDT nur mit 0,72 USD gedeckt sei. Später änderte er seine Aussage und sagte, dass USDT vollständig vom USD unterstützt wird. Und Tether wurde nicht von einer professionellen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsverfahren geprüft. Dies ist auch die größte Kontroverse von USDT.

Vorherige Reservezuteilung

Im Allgemeinen veröffentlichen Unternehmen viermal im Jahr Finanzberichte oder Prüfungsberichte. Nachdem USDT als absoluter Marktführer von Stablecoins jedoch seinen ersten Prüfbericht im Jahr 2017 veröffentlicht hatte, wurden die nachfolgenden Prüfberichte unregelmäßig veröffentlicht, wobei bestimmte Inhalte nicht vollständig offengelegt wurden. Beispielsweise haben sie vor 2021 nur den Gesamtbetrag der von ihnen gehaltenen Gelder gemeldet, aber nicht angegeben, in welchen Finanzinstrumenten die Gelder gehalten wurden. Erst nach dem 30. Juni 2021 begann der Reservebericht von Tether, solche Details zu enthüllen.

Aus der obigen Grafik ist ersichtlich, dass die Reserveallokation von Commercial Paper zurückgegangen ist, während die stabileren Fonds und US-Treasury Bills stetig gestiegen sind.

Der Anstieg der Reverse-Repurchase im zweiten Quartal dieses Jahres bezieht sich auf Wertpapierkäufe in Verbindung mit der restriktiven Geldpolitik der Fed, um überschüssige Mittel auf dem Markt wiederzugewinnen.

Kontroversen & Risiken

Als größte Stablecoin nach Marktkapitalisierung ist USDT zweifellos äußerst erfolgreich. USDT ist jedoch mit zahlreichen internen und externen Herausforderungen, Kontroversen und Risiken konfrontiert.

Der Undurchsichtigkeit bezichtigt

Alle Staaten in den USA haben Stablecoin-Aufsichtsbehörden. Das New York State Department of Financial Services (NYDFS) hat in diesem Jahr drei wichtige Stablecoin-Richtlinien vorgeschlagen, darunter Einlösbarkeit, Mindestreserveanforderungen und unabhängige Prüfungen. Tether hat mehr als einmal öffentlich erklärt, dass das Unternehmen immer transparent in Bezug auf seine Vermögensreserven war und mehrere Drittanbieter mit der Erstellung von Prüfberichten beauftragt hat. Tether verpflichtet sich, vollständige und zuverlässige Informationen auf seiner Website zu veröffentlichen. Die Leute machen jedoch immer noch Vermutungen über die Korruption von Tether, ohne tatsächlich eigene Nachforschungen anzustellen.

Tether ist nicht ohne Registrierungszertifikate. Es ist erwähnenswert, dass Tether in Wyoming, dem Staat mit der kleinsten Bevölkerung in den Vereinigten Staaten, registriert ist, damit USDT reibungslos in den Vereinigten Staaten zirkulieren kann. Tether ist auch als Money Services Business (MSB) beim US Financial Crimes Enforcement Bureau registriert, das Kasinos, Finanzinstitute, Versicherungen, Gelddienstleistungsunternehmen und andere zur Registrierung verpflichtet, obwohl die Einhaltung nicht wirklich ernst genommen wird.

Das Whitepaper von Tether gibt das Reserveverhältnis von USDT von 1:1 an, aber die Deltec Bank & Trust Limited Bank, der Fondsverwaltungsdienstleister von Tether, hat offengelegt, dass die Bindung von 1:1 nicht stimmt. Von Januar 2020 bis September 2020 stieg das Gesamtvermögen von Tether nur um 600 Millionen US-Dollar, während der Gesamtbetrag der ausgegebenen USDT um fast 5,4 Milliarden US-Dollar zunahm.

Tether wurde im März 2019 dafür kritisiert, dass es die Nutzungsbedingungen auf mehrere seiner Finanzinstrumente (nicht mehr nur US-Dollar) geändert hatte. Die Anleger waren verärgert, weil Tether seine Versprechen nicht gehalten und damit die Risiken beim Investieren erhöht hat.

Die meisten Menschen wissen nicht, dass es unmöglich ist, einfach zig Milliarden Dollar bei einer Bank einzuzahlen. Der CTO von Tether sagte in einem Interview, dass Banken verlangen, dass Sie in andere Vermögenswerte investieren „müssen“. Das heißt, die Diversifizierung der Reserveallokation wird eher vom aktuellen Finanzsystem bestimmt als von Tethers Gewinnstreben.

Die Wall Street ist in Bezug auf USDT pessimistisch

Ende August dieses Jahres hatte Tether Vermögenswerte im Wert von etwa 67,7 Milliarden US-Dollar und Verbindlichkeiten im Wert von 67,5 Milliarden US-Dollar, was bedeutet, dass Tether nicht der Überbesicherung beschuldigt werden sollte. Die Wall Street wies darauf hin, dass es einen Run geben würde, wenn die Reserven von Tether um 0,3 % fallen würden.

Ardoino, CTO von Tether, antwortete sofort, dass es derzeit kein Problem für Benutzer gibt, Vermögenswerte einzulösen, und Tether wird den Ausfall von Terra niemals wiederholen. Er sagte auch, dass die Entscheidung, Mitte Juni 10 Milliarden Dollar zu vernichten, noch durchgesetzt werde, was deutlich mache, dass bei Tether alles in Ordnung sei und keine Möglichkeit einer Insolvenz bestehe.

Shorting von USDT

Aufgrund des Scheiterns von UST im Mai dieses Jahres in Verbindung mit der allgemeinen Wirtschaftskrise und der Erhöhung der Zinssätze durch die US-Notenbank litt der globale Finanzmarkt.

Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels ist der Marktwert von USDT gegenüber dem Höchststand von 83,1 Mrd. USD im Mai um etwa 16 Mrd. USD gesunken, was dazu geführt hat, dass viele Anleger Genesis Global Trading (ein Krypto-Maklerunternehmen) nutzen, um USDT zu shorten, was dies ermöglichte Der Preis von USDT soll an einem Punkt weiter auf 0,94 USD fallen.

Darüber hinaus besteht ein ernsthaftes Ungleichgewicht im Liquiditätspool von Curve 3, der die drei großen Stablecoins USDC, USDT und DAI umfasst. Diese drei Stablecoins konnten frei umgetauscht werden, aber der schwere Schlag im Mai zerstörte das Gleichgewicht und infolgedessen erreichte der Anteil von USDT im Pool bis zu 64,9 %, was bedeutet, dass eine Umwandlung in USDT eine ungünstige Wahl wäre.

Quelle: Kurve

Quelle: Düne

Glücklicherweise überlebte USDT die Angriffe des Marktes und stellte seine 1:1-Bindung in sehr kurzer Zeit wieder her.

Herausforderung von den aufgehenden Sternen

In Bezug auf die Marktkapitalisierung liegen USDT und USDC auf den Plätzen drei und vier, aber USDC fällt nicht weit zurück.

Im Vergleich zu USDT verfügt USDC über starke Reserven für Überbesicherung, veröffentlicht regelmäßig und transparent Reservenberichte und hat eine garantierte Marktliquidität. Selbst in einem Bärenmarkt erreichte die Marktkapitalisierung des USDC immer noch ein neues Hoch. Es gibt viele Stimmen, dass USDC den Stablecoin-Führer USDT ersetzen und bald auf den Thron springen wird. Arcane, ein Blockchain-Datenforschungsunternehmen, hat Ende letzten Jahres verschiedene Daten synthetisiert und prognostiziert, dass USDC USDT übertreffen könnte, um in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 der größte Stablecoin zu werden.

USDT wird wiedergeboren

Dezentralisierung & Marktordnung

Anfang August dieses Jahres fügte das US-Finanzministerium die Adressen, die mit Tornado Cash, einem Kryptowährungsmixer, in Verbindung stehen, der SDN-Kontrollliste des Office of Foreign Assets Control (OFAC) hinzu und bezeichnete Tornado Cash als „eine Bedrohung für die nationale Sicherheit der USA“. Dies ist das erste sanktionierte DeFi-Projekt, und alle Adressen, die damit interagieren, werden auf die schwarze Liste gesetzt.

Die staatlichen Vorschriften sind bereits in die Kryptowelt eingedrungen und versuchen, ein strenges Regulierungssystem zur Umsetzung der Zentralisierung einzurichten. Viele DeFi-Börsen wie dYdX, Uniswap, Aave und die zentralisierte Börse Kraken mussten alle die Konten sperren, die einst mit Tornado zu tun hatten. Circle, der Emittent der zweitgrößten Stablecoin USDC, fror 44 Adressen ein, die mit Tornado Cash interagierten.

Tether hat jedoch öffentlich erklärt, dass es keine an Tornado Cash gebundenen Adressen einfrieren wird, es sei denn, die Regierung verlangt dies ausdrücklich. Tether deutete an, dass das Einfrieren dieser Adressen verfrüht wäre, bevor man eine feste Bestellung erhält, da dies den Markt stören und irreparable Verluste verursachen und sogar die weltweiten Regulierungsbemühungen gefährden könnte.

Viele Gemeinden und Investoren lobten Tether dafür, dass es sich nicht an die Dezentralisierung halte. Viele von ihnen verkauften sogar USDC für USDT, um ihre Unterstützung zu zeigen. Innerhalb eines Monats werden etwa 1,6 Milliarden US-Dollar von USDC an USDT transferiert, wodurch die Marktkapitalisierung von USDC um 2,4 % sinkt und etwa 1,3 Milliarden US-Dollar verdunsten, während die Marktkapitalisierung von USDT innerhalb desselben Monats um 2,59 % gestiegen ist.

Quelle: CoinMarketCap

Änderung der Reservierungszuteilung und monatliche Proof-of-Reserve-Berichte

Um die Erwartungen der Anleger zu erfüllen, gaben Tether und die italienische Niederlassung von BDO International, der fünftgrößten Wirtschaftsprüfungsgesellschaft der Welt, im Juli gemeinsam bekannt, dass sie monatliche öffentliche Reservenberichte veröffentlichen werden.

Tether reduziert auch den Anteil der Commercial Paper-Bestände und schafft so ein gesünderes Investitionsumfeld. Laut dem letzten August-Bericht von Tether fielen die Commercial Paper-Bestände um etwa 58 % auf 8,5 Milliarden US-Dollar von 20 Milliarden US-Dollar im Vorquartal.

Ardoino sagte, dass Tether voraussichtlich Ende Oktober die Commercial Paper-Bestände auf Null reduzieren wird.

Erholung des Kreislaufs

Nachdem der USDT im Mai dieses Jahres seinen Höhepunkt erreicht hat, zeigt er endlich Anzeichen einer Erholung. Die folgende Grafik zeigt das erste Mal, dass USDT in den letzten drei Monaten Münzen geprägt hat, was seine Marktkapitalisierung um 0,85 % (560 Millionen US-Dollar) erhöhte. Obwohl dies nur eine kleine Steigerung ist, hat es dem Markt dennoch eine beträchtliche Auflage beschert.

Quelle: CoinMarketCap

Test des Marktes

Ardoino sagte, dass Tether eine große Menge an Kapitalumlauf bewältigen kann und dies nie versäumt hat. Tether verarbeitete einst fast 7 Milliarden Abhebungen in nur 48 Stunden, was mehr als 10 % der gesamten Reserven zu diesem Zeitpunkt ausmacht. Tether wickelte auch einmal Abhebungen in Höhe von 16 Milliarden in einem Monat ab, was etwa 19 % der gesamten Reserven zu dieser Zeit entsprach. Selbst traditionelle Banken können solche Situationen möglicherweise nicht reibungslos bewältigen. Denken Sie nur an Lehman Brothers. Man kann mit Sicherheit sagen, dass Tether als Stablecoin mit den meisten Nutzern tatsächlich Marktwintern standhalten und unsere Erwartungen erfüllen kann.

Fazit

Nach dem Absturz von UST im April 2022 verursachte die Dominoeffekt-ähnliche Liquidationskrise extreme Angst und Panikverkäufe. USDT rückte schnell in den Fokus des Marktes. Angst und Irrationalität führten dazu, dass die Leute USDT für weniger als 1 USD verkauften, was zu einem kurzen De-Pegging auf dem Sekundärmarkt führte.

Selbst angesichts einer so großen Liquiditätskrise kann Tether die Rückzahlung von 15 Milliarden Dollar mühelos bewältigen. Die Panik des Marktes über die Abkopplung des USDT vom USD wurde in der Tat verstärkt. Als älteste und am weitesten verbreitete Stablecoin erfüllt USDT unabhängig von Krisen und Streitigkeiten immer noch seine wichtigste Aufgabe - die Verarbeitung von Abhebungen.

Was nur wenige wissen, ist, dass das Ziel von Tether nicht nur darin besteht, sich als Dollar-Stablecoin zu etablieren, sondern auch einen gesünderen Devisenmarkt aufzubauen. Mit der Peer-to-Peer- und zugangsfreien Natur von Krypto kann es Menschen in Entwicklungsländern besser dienen, und USDT kann von Menschen in Asien, Afrika und Lateinamerika verwendet werden.

Zu den von den meisten Menschen kritisierten Fragen der Vermögensreserven hat Tether in ihren Reserveberichten öffentlich geantwortet. Tether hat die Drittagenturen S&P Global Ratings, MOoDy's und Fitch Ratings Fitch gebeten, vollständige Audits durchzuführen. Gerüchtemacher müssen sich die öffentlichen Berichte von Tether genau ansehen.

Bedenken hinsichtlich USDT auf dem Markt sind jedoch keine völlig schlechte Sache. Es gibt anderen Stablecoins die Möglichkeit, übernommen zu werden, wie z. B. USDC, herausgegeben von Circle und DAI, herausgegeben von MakerDAO. Obwohl USDT immer noch die am weitesten verbreitete Stablecoin ist, hat der Markt jetzt mehr Vielfalt zu bieten. Für Anleger kann die Möglichkeit, ihr Portfolio zu diversifizieren, dazu beitragen, die Risiken von Verlusten durch De-Peggings zu verringern.