Einführung

Die Wettbewerbskämpfe um das Restaking heizen sich auf. Eine weitere neue, von Lido unterstützte, symbiotische Protokollherausforderung für die Monopolstellung von Eigenlayer. Der neueste Teilnehmer bringt einen Wettbewerbsvorteil in Bezug auf Protokolldesign und BD-Partnerschaften. Bevor wir auf die neuen Wettbewerbsdynamiken beim Restaking eingehen, müssen wir zunächst die kritischen Risiken in der bestehenden Konfiguration verstehen.

Probleme beim erneuten Einsatz heute

So funktioniert das Restaking heute: Bob hinterlegt ETH/STETH in einem flüssigen Restaking-Protokoll wie Ether.fi, Renzo oder Swell, die es dann einem Eigenlayer-Node-Betreiber delegieren, der dann eine oder mehrere AVSS sichert, um Bob eine Rendite zu bieten.

In dieser bestehenden Konfiguration besteht ein Zinseszinseffekt, der in seiner Einheitsgröße liegt. Eigenlayer-Knotenbetreiber verwalten Hunderttausende von Vermögenswerten, die zur Validierung mehrerer AVSS verwendet werden. Das bedeutet, dass Bob keinen Einfluss auf das zugrunde liegende Risikomanagement hat, welches AVSS von den Knotenbetreibern ausgewählt werden.

Um sicher zu sein, könnte Bob versuchen, sich für einen "sichereren" Knotenbetreiber zu entscheiden, aber Betreiber sind in einem Wettlauf um einen Wettbewerb nach unten gegen Hunderte von anderen Betreibern engagiert, die Ihr neu eingesetztes Kollateral wollen und alle Anreize haben, so viele AVSS wie möglich zu validieren, um den Ertrag für Sie zu maximieren.

Ein kurzer Blick auf die Knotenbetreiberseite auf Eigenlayer und wir können viele solche expliziten Anzeigen sehen.

Dieser Wettbewerbszustand kann möglicherweise zu einem hässlichen Ergebnis führen, das niemand sehen möchte: Jeder Knotenbetreiber sichert einen AVS, von dem er glaubt, dass er unfehlbar ist. Wenn dieser AVS gestört wird und es zu einem Slashing-Ereignis kommt, betrifft das Bob unabhängig davon, welchen Betreiber er wählt.

mellow finance betreten

Mellow löst das (irgendwie). Mellow, auch als "modularer LRT" bezeichnet, ist eine Middleware-Schicht im Restaking Stack, die anpassbare Liquid Restaking Vaults bietet. Mit Mellow kann jeder sein eigener ether.fi oder Renzo sein und seinen eigenen LRT-Tresor starten. Diese externen "Kuratoren" auf Mellow haben die volle Kontrolle darüber, welche Restaking Assets akzeptiert werden, welche Benutzer dann entsprechend ihrer Risikopräferenz auswählen und eine Gebühr zahlen.

Quelle: Twitter

hier ist ein lächerliches beispiel: alice ist ein eingefleischter doge-maxi und auf der suche nach ertrag aus ihren doge-taschen. sie schaut auf mellow und sieht einen vault namens doge4lyfe. sie hinterlegt ihre doge in den doge4lyfe-vault, erhält einen restaking-ertrag, zahlt eine kleine gebühr an den betreiber und erhält im gegenzug einen lrt namens rstdoge, den sie dann als sicherheit anderswo in defi verwenden kann. dies ist derzeit nicht möglich, da eigenlayer doge nicht auf die whitelist setzt. selbst wenn sich sreeram dem doge zuwendet, bleiben die oben genannten nicht ausgerichteten anreize, denen sich knotenbetreiber gegenübersehen.

Wenn Ihnen das bekannt vorkommt, liegt das daran, dass ein ähnlicher Service im Bereich des DeFi-Lendings mit Protokollen wie Morpho, Gearbox oder wie DeFi-Veteranen aus dem letzten Zyklus sich erinnern werden, dem nun veralteten, angeboten wurde.Fuse-Protokoll von Rari. Morpho ermöglicht beispielsweise die Erstellung von Kredit-Safes mit individuellen Risikoparametern. Dadurch können Benutzer Vermögenswerte aus einem Safe mit einem einzigartigen Risikoprofil ausleihen, anstatt aus einem einheitlichen Pool mit einem Risiko für alle auf Aave. Bei seinem bevorstehenden Upgrade auf Version 4 plant Aave auch, das Protokoll mit isolierten Kreditpools zu aktualisieren.

die Mellow x Symbiotic x Lido-Strategie

Da Mellow lediglich ein Middleware-Restaking-Protokoll ist, müssen seine Vermögenswerte in Tresoren irgendwo neu gestaked werden. Interessanterweise hat sich Mellow strategisch nicht mit Eigenlayer, sondern mit dem kommenden Restaking-Protokoll Symbiotic ausgerichtet, das insbesondere von Lidos Venture-Arm Cyber•Fund und Paradigm (letzteres ist auch ein Unterstützer von Lido) unterstützt wird.

Im Gegensatz zu Eigenlayer oder Karak bietet Symbiotic die Möglichkeit, Multi-Asset-Einzahlungen von jedem ERC-20-Token zu tätigen, was es bei weitem am meisten permissionless macht. Alles von ETH bis zum am meisten degenerierten Memecoin kann als Restaking-Kollateral verwendet werden, um eine AVS abzusichern. Dies öffnet potenziell Tür und Tor für die schlimmsten Exzesse der Krypto-Degeneriertheit: Denken Sie an eine symbiotische AVS, die durch einen Mellow Vault aus restaked Doge-Kollateral abgesichert wird.

Quelle: Twitter

Obwohl all das technisch möglich ist, verfehlt es den Sinn der modularen Natur von Mellos Produkt, das eine unendliche Zusammensetzbarkeit des Ertrags durch Dritte ermöglicht. Hier wird deutlich, warum Mellow sich mit Symbiotic integriert, da Vermögenswerte immer noch in anderen Restaking-Protokollen wie Eigenlayer oder Karak genehmigt werden.

Bis heute haben sich eine Reihe von Kuratoren entschlossen, Mellow zu integrieren, um ihre eigenen LRT-Tresore zu eröffnen. Nicht überraschend verwenden die meisten Kuratoren Steth als Einsatzgarantie, da Lido stark in Mellow involviert ist (dazu später mehr).

Die Ausnahme bilden zwei Vaults von Ethena, die Susde und Ena akzeptieren. Ja, Mellow hat das beeindruckende Kunststück vollbracht, Ethene an Bord zu holen - sein erster Susde-Vault wurde bereits gefüllt.

Das letzte Stück in der sanften Strategie liegt in ihrer Beteiligung an dem kürzlich angekündigten “Lido-Allianz", eine offizielle Gilde von Lido-Projekten. Mellow profitiert davon durch einen direkten Trichter von Steth-Ablagerungen aus dem Lido, was erklärt, warum es vielversprechend ist 10% seiner MLW-Token-Vorrat (100 Mrd.)für die Partnerschaft. Auf der anderen Seite profitiert Lido, da es versucht, Steth Capital von flüssigem Restaking-Konkurrenten zurückzugewinnen. Seitdem das Restaking-Meta im Jahr 2024 gestartet wurde, ist das Wachstum von Lido aufgrund der Abführung von Liquidität von LRT-Wettbewerbern ins Stocken geraten.

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Marktakzeptanz

symbiotische Wettbewerbsvorteile im Vergleich zu eigenlayer oder karak ergeben sich aus der engen Integration mit lido. Die Idee ist, dass lido-Knotenbetreiber ihre eigene LRT über Mellow/Symbiotic starten können und eine zusätzliche Schicht der Wsteth-Rendite innerhalb des lido-Ökosystems internalisieren, um so Wert an lido dao zurückzugeben.

Das Einzahlen von Steth in einen Mellow-Safe bringt Ihnen jetzt vier Renditeschichtenauf der jeweiligen LRT-Token-Vault

• steth apy
• mellow points
• symbiotische Punkte
• Restaking APY (wenn AVSS auf Symbiotic live sind)

Es sind kaum zwei Wochen vergangen, seitdem Symbiotic Einzahlungen ermöglicht hat, und es wurden bereits 316 Millionen US-Dollar an TVL gesehen.

Mellow hat andererseits 374 $ an TVL aufgehäuft. Beide sind ziemlich früh, aber bullische Anzeichen dafür, dass Lido hier auf etwas gestoßen ist.

Ab dem 20. Juni wurden vier Mellow-Pools auf Pendle gestartet:

Derzeit sind nur Mellow Points auf diesen Pools zugelassen, bis die symbiotischen Obergrenzen angehoben sind. Zur Kompensation,Mellow belohnt Einzahlungen mit 3-fachen Punkten(im Gegensatz zu 1,5x, wenn Sie direkt auf mellow einzahlen). Angesichts der extrem kurzen Fälligkeitsdaten ist die Liquidität in diesen Pools auch ziemlich gering, sodass der Schlupf ziemlich hoch ist, wenn Sie versuchen, yt zu kaufen. Die optimale Strategie besteht jetzt wahrscheinlich darin, feste Erträge zu erzielen, die in allen vier Vaults recht hoch sind und im Bereich von 17-19 % APY liegen (nach höchstem festen Ertrag sortieren)hier).

Zusammenfassung der Restaking-Landschaft

Die Wiedereroberungskriege werden immer komplexer, also lasst uns eine kurze Zusammenfassung machen. Ab heute gibt es drei Hauptplattformen. In der Reihenfolge TVL sind sie Eigenschicht, Karak und Symbiose.

alle drei Restaking-Plattformen bieten den Service an, Sicherheit an AVSS zu verkaufen. Aufgrund der Dominanz und tiefen Liquidität von ETH wurde StETH zur offensichtlichen Wahl als Sicherheit für Eigenlayer. Karak, das wir in einem früheren Artikel behandelt, hat die Restaking-Collateral-Sammlung über ETH hinaus auf Stablecoins und WBTC-Collateral erweitert. Jetzt treibt Symbiotic die Grenzen voran und ermöglicht die Verwendung von beliebigen ERC-20-Collaterals.

Gleichzeitig erkannten LRT-Protokolle wie Ether.fi, Swell und Renzo eine Chance und begannen, im Wettbewerb um Sicherheiten mit ihren eigenen Punktekampagnen um Lido zu konkurrieren.

lido hat die Steth-Dominanz im Defi-Bereich genossen, aber begann Marktanteile an LRT-Protokolle zu verlieren. Eine einfache Antwort für lido war vielleicht, Stellen Sie Steth strategisch von einem LST in ein LRT-Asset.. stattdessen behält lido steth als lst, wird aber sein eigenes restaking-ökosystem züchten und dabei steth darin behalten. Um dies zu tun, unterstützt lido symbiotic und mellow als Teil der "lido alliance", um ein erlaubnisloses, modulares restaking-produkt anzubieten. Die Verkaufspräsentation in Kürze:

• Liebe Projekte mit einem Token, warten Sie nicht darauf, dass Eigenlayer Ihren Token whitelistet, kommen Sie zu Symbiotic und starten Sie Ihren eigenen LRT ohne Erlaubnis.
• Liebe Benutzer, bitte hinterlegen Sie Ihre Wsteth nicht mehr bei LRT-Konkurrenten, sondern geben Sie es Mellow für bessere risikoadjustierte Renditen.

abschließende Gedanken

Da der Wettbewerb im Restaking-Bereich zunimmt, hier sind einige Gedanken, die berücksichtigt werden sollten:

1. Wie hoch ist die Nachfrage nach Restaking für AVS wirklich und brauchen wir überhaupt so viele Restaking-Spieler? Nur Eigenlayer hat heute live AVSs. Bei einem TVL von ~5,33 Millionen ETH gibt es insgesamt ...~22.6METH wird mit einem Hypothekensatz von ~4,24x auf 13 AVSs neu gestaked.
2. Der dominierende Trend bei Restaking-Plattformen ist ein Wettlauf, so viele Assets wie möglich für das Restaking zu integrieren. Spätere Konkurrenten von Eigenlayer wie Karak versuchten, sich durch den Einsatz von WBTC-Collateral, Stablecoins und Pendle PT-Assets zu differenzieren. Symbiotic ist noch einen Schritt weiter gegangen und erlaubt die Verwendung beliebiger ERC-20-Token, überlässt aber die Asset-Kuration den Drittanbieter-Mellow-Vault-Erstellern. Trotz der Einschränkungen behält Eigenlayer immer noch einen massiven Vorsprung beim TVL. Außerdem ist noch fraglich, ob es eine sinnvolle Taktik ist, Nicht-ETH-Assets für die Chainsicherheit zuzulassen.
3. Was bedeutet das für LRT-Protokolle? Sicherlich steht ihnen nichts im Weg, sich ebenfalls mit Gate zu integrieren, und tatsächlich hat Renzo dies bereits getan. Nicht nur ist Gate maximal durch Design erlaubt, LRT-Protokolle haben keinen Grund, Eigenlayer loyal zu sein, und möchten einen Marktanteil im Lido-Restaking-Ökosystem sichern, bevor Mellow eine monopolistische Position in diesem Sekundärmarkt sichert. Gibt es jedoch eine Wettbewerbsspannung? Wie oben erklärt, ist das Ziel von Lido, die Dominanz von Steth wiederherzustellen, und Symbiotic und Mellow sind Projekte, die von dem Liquid Staking-Riesen unterstützt werden. Dieses Ziel steht im fundamentalen Widerspruch dazu, Symbiotic Eeth, Ezeth, Sweth usw. zu integrieren. Es wäre interessant zu sehen, wie Lido diese Abwägung vornimmt.
4. Aus Sicht eines Entwicklers wird es immer einfacher, die wirtschaftliche Sicherheit Ihrer eigenen Blockchain aufzubauen. Eigenlayer hat es bequem gemacht, aber die permissionless Vaults auf dem Mellow X Symbiotic Stack machen es noch einfacher. Große Player wie Ethena haben bereits Pläne angekündigt, dies zu ermöglichen.sUSDe und Ena-Resteaking in Symbiose, um die eigene bevorstehende Ethna-Kette abzusichern, anstatt zu erwarten, dass Eigenlayer oder Karak ENA als Restaking-Collateral whitelistet.
5. Was bedeutet das für Lido DAO und LDO-Token-Inhaber? Die DAO erhebt eine Gebühr von 5% auf alle StETH-Staking-Belohnungen, die unter Knotenbetreibern, der DAO und einem Versicherungsfonds aufgeteilt werden, sodass mehr ETH, die bei Lido gestaked wird (statt bei LRT-Protokollen), mehr Einnahmen für die DAO bedeutet. Es gibt jedoch keinen klaren Wertzuwachs-Pfad von Lidos Bemühungen, sein eigenes Restaking-Ökosystem aufzubauen, auf den LDO-Token selbst, und er bleibt einfach ein Governance-Token.

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