Ich habe viele Fragen bekommen, wohin sich der Stablecoin-Markt entwickeln wird und welcher Teil des Stacks den höchsten Wert aufbauen wird, daher teile ich hier einige unzensierte Gedanken 👇

Um es zu analysieren, betrachte ich den Markt in mehreren Kategorien - mehr als die meisten Frameworks, die ich gesehen habe (obwohl nicht so komplex wie das SEHR gute @artemis__xyzMarktübersicht) – denn Zahlungen sind von Natur aus komplex und nuanciert. Zu verstehen, wer was tut und besitzt, ist äußerst wichtig, insbesondere für Investoren, die oft die Feinheiten zu übersehen scheinen. Diese Kategorien sind: (1) Abrechnungsschienen, (2) Stablecoin-Herausgeber, (3) Liquiditätsanbieter, (4) Wertübertragung/Gelddienste, (5) aggregierte APIs/Messaging, (6) Händler-Gateways und (7) Stablecoin-betriebene Anwendungen.

Sie könnten fragen: Warum so viele Kategorien, besonders da ich nicht einmal grundlegende Infrastruktur wie Geldbörsen oder Compliance von Drittanbietern abdecke? Das liegt daran, dass jeder Bereich seinen eigenen defensiven "Graben" hat und auf unterschiedliche Weise Wert erfassen kann. Sicher, es gibt Überlappungen zwischen Anbietern, aber es ist entscheidend zu verstehen, was jedes Teil des Stapels auszeichnet.

Hier ist meine Einschätzung dazu, wie sich der Wert entwickeln könnte:

1. Abrechnungsschienen:

Es geht hier alles um Netzwerkeffekte – denken Sie an hohe Liquidität, niedrige Gebühren, schnelle Abwicklung, zuverlässige Betriebszeit sowie inhärente Einhaltung und Privatsphäre. Sie werden wahrscheinlich Märkte bilden, in denen der Gewinner den größten Teil erhält. Ich bezweifle stark, dass General Purpose Blockchains den Maßstab und die Standards der wichtigsten Zahlungsnetze erfüllen können. Ich erwarte, dass eine Erweiterung oder Schicht 2 einer generalisierten Kette funktionieren kann, aber der Hauptpunkt ist, dass wir Lösungen brauchen, die für bestimmte Zwecke entwickelt wurden. Die Gewinner hier werden unglaublich wertvoll sein und wahrscheinlich einen Fokus auf Stablecoin-/Zahlungen haben.

1. Stablecoin Emittenten:

Gerade jetzt, Emittenten (wie@circle und @tether_to) sind die offensichtlichen Gewinner, da sie von riesigen Netzwerkeffekten und hohen Zinssätzen profitiert haben. Aber in Zukunft, wenn sie sich weiterhin wie Vermögensverwalter anstatt wie Zahlungsunternehmen verhalten, werden sie an ihre Grenzen stoßen. Sie müssen in schnelle, zuverlässige Infrastruktur, hohe Compliance-Standards, günstige Präge-/Einlöseprozesse, Integrationen von Zentralbanken und Kernbanken sowie rundum bessere Liquidität investieren (wie @withAUSDwird durchgeführt). Es besteht die Möglichkeit, dass „Stablecoin-as-a-Service“-Plattformen (wie@paxos) wird unendlich viele Konkurrenten hervorbringen, aber ich glaube immer noch, dass neutrale Stablecoins, die von Nicht-Banken und Fintech-Unternehmen ausgegeben werden, einen großen Erfolg haben werden, weil wettbewerbsbedingte Dynamiken es nicht zulassen, dass geschlossene Systeme untereinander (und zum Nutzen anderer) ohne eine glaubwürdig neutrale dritte Partei in der Mitte handeln. Die Emittenten halten bereits einen hohen Wert und einige werden weiterhin unglaublich große Gewinne erzielen, aber sie müssen sich über die bloße Ausgabe hinaus weiterentwickeln.

1. Liquiditätsanbieter (LPs):

Heutzutage handelt es sich dabei oft um OTC-Schreibtische oder Börsen, die entweder große, erfolgreiche Kryptounternehmen sind oder kleinere, die nicht so gut in der breiten Palette von Kryptofähigkeiten konkurrieren konnten und sich auf ein stabiles Geschäft konzentriert haben. Dieser Bereich fühlt sich extrem standardisiert an, mit minimaler Preissetzungsmacht - wobei die Gräben vollständig um den Zugang zu günstiger Finanzierung, Betriebszeit und hoher Liquidität/vielen Paaren liegen. Das bedeutet, dass im Laufe der Zeit die großen Spieler die Anbieter mit Fokus auf Stablecoins dominieren sollten. Ich sehe nicht, dass sich auf Stablecoins fokussierte LPs starke, dauerhafte Vorteile erarbeiten.

1. Wertübertragung / Geldtransferdienste (die "PSPs" von Stablecoins):

Manchmal als „Stablecoin-Orchestrierungsplattformen“ bezeichnet, wie @stablecoin und@conduitpayDiese Unternehmen gewinnen und bauen Gräben, wenn sie eigene Schienen besitzen und direkte Beziehungen zu Banken haben, anstatt Drittanbieter zu nutzen. Ihre "Gräben" stammen von Bankbeziehungen und -kapazität, Flexibilität bei der Abwicklung verschiedener Zahlungsformen, globaler Reichweite, Liquidität, Betriebszeit und erstklassiger Einhaltung. Viele behaupten, dies zu tun, aber nur wenige haben tatsächlich ihre eigene eigene Infrastruktur. Die Gewinner hier werden über moderate Preisgestaltungsmacht verfügen, regionale Duopole oder Oligopole bilden und traditionelle PSPs ergänzen, um sehr große Unternehmen zu werden.

1. Aggregierte APIs / Messaging-Plattformen:

Diese Akteure sagen oft, dass sie das Gleiche tun wie die PSPs, aber sie umschließen oder aggregieren stattdessen nur APIs. Sie übernehmen selbst keine Compliance- oder Betriebsrisiken – sie werden eher als Marktplatz für PSPs und LPs betrachtet. Sie können jetzt hohe Gebühren verlangen, aber irgendwann werden sie unter Druck geraten (vielleicht ganz disintermediär), da sie die "harten" Teile der Zahlungsströme oder den Aufbau der Infrastruktur nicht bewältigen. Sie nennen sich selbst "Plaid für Stablecoins" und vergessen dabei, dass Blockchains bereits viele der ursprünglichen Probleme lösen, die Plaid für das traditionelle Bankwesen/den Zahlungsverkehr gelöst hat. Wenn sie nicht näher an den Endkunden heranrücken und einen größeren Teil des Stacks übernehmen, werden sie Schwierigkeiten haben, ihre Margen und ihr Geschäft zu halten.

1. Händler-Gateways / Rampen:

Diese helfen Händlern und Unternehmen dabei, Stablecoins oder Krypto zu akzeptieren. Sie überschneiden sich manchmal mit PSPs, bieten aber hauptsächlich einfache Entwicklertools an und aggregieren Drittanbieter-Compliance und Zahlungsinfrastruktur und verpacken sie in benutzerfreundliche Oberflächen. Sie hoffen, wie Stripe zu sein - durch einfache Integration zu gewinnen und sich dann horizontal zu erweitern. Aber im Gegensatz zu den frühen Tagen von Stripe sind Entwicklerfreundliche Zahlungsoptionen jetzt überall verfügbar, und die Verteilung ist König. Etablierte Zahlungsdienstleister sollten in der Lage sein, problemlos Partnerschaften mit Orchestrierungsunternehmen einzugehen, um Stablecoin-Optionen hinzuzufügen, was es für krypto-only Gateways schwierig macht, eine Nische zu finden. Während Unternehmen wie Moonpay oder Transak historisch gesehen eine große Preisgestaltungsmacht genossen haben, erwarte ich nicht, dass dies anhält. Auf der B2B-Seite könnte es noch einige Gewinner geben, die einzigartige Softwarefunktionen für die Verwaltung großer Treasury-Bestände oder die Nutzung von Stablecoins im großen Maßstab hinzufügen, aber B2C ist wahrscheinlich eine Verliererkategorie. Insgesamt denke ich jedoch, dass sich dieses Segment einem schweren Kampf gegenübersieht.

1. Mit Stablecoin betriebene FinTechs und Anwendungen:

Es ist einfacher als je zuvor, eine stablecoin-betriebene „neobank“ oder „fintech“ zu starten, daher wird dieser Bereich zu einem Kampf auf Leben und Tod werden. Wer gewinnt, wird von der Verbreitung, den GTM-Kenntnissen und einem differenzierten Produktverständnis abhängen - genau wie bei regulärem Fintech. Aber wenn etablierte Marken wie Nubank, Robinhood und Revolut problemlos stablecoin-Funktionen hinzufügen können, wird es für ein Startup, insbesondere in entwickelten Märkten, schwer sein, sich abzuheben. In Schwellenländern gibt es möglicherweise etwas mehr Möglichkeiten für einzigartige Angebote (nehmen@Zarpay_app"> @Zarpay_app zum Beispiel), aber die entwickelten Märkte sind wahrscheinlich ein Verlustgeschäft, wenn Sie sich nur auf Stablecoin-gestützte Finanzen konzentrieren. Insgesamt erwarte ich, dass die Ausfallraten hier extrem hoch sein werden und dass diese Kategorie für Krypto-/Stablecoin-Only-Consumer-Start-ups weiterhin herausgefordert sein wird. Geschäftsorientierte Unternehmen haben jedoch möglicherweise eine größere Chance, sich eine Nische zu schaffen.

Natürlich gibt es Randfälle und Überschneidungen, die hier nicht behandelt werden. Aber dieses Framework hat uns als Investoren, die viel Zeit in diesem Bereich verbringen, bei unserem Denken geholfen. Wie immer, Feedback ist willkommen. Und bitte melden Sie sich, wenn Sie über eines der oben genannten Themen sprechen möchten (oder wenn Sie ein Start-up sind, das Geld in diesem Bereich sammelt).

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