ビットコインは、その性質についてさまざまな視点で、魅力的な進化を遂げています。日常の取引のための通貨と見なす人もいれば、価値を保存するための金の現代版と見なす人もいれば、オフチェーン取引を保護および検証するための分散型グローバルプラットフォームと見なす人もいます。これらの見解はすべてある程度の真実を持っていますが、ビットコインはますますデジタルベースマネーとしての地位を確立しています。

無記名資産として現物の金と同様に機能し、インフレヘッジを行い、ドルなどの通貨単位を提供することで、ビットコインはマネタリーベース資産の概念を再構築しています。その透明性の高いアルゴリズムと2,100万ユニットの固定供給により、非裁量的な通貨政策が保証されます。対照的に、米ドルのような伝統的な法定通貨通貨は、供給を管理するために中央集権的な当局に依存しており、ボラティリティ、不確実性、複雑さ、曖昧さ(VUCA)の時代における予測可能性と有効性について疑問を投げかけています。

この対比は、ノーベル賞受賞者のフリードリヒ・アウグスト・フォン・ハイエクが著書「ビットコインをレバレッジするか、レバレッジをかけないか

ビットコインの熱心な支持者にとって、2,100万の不変の供給上限は神聖なものです。@nic__carter/dont-fear-the-reaper-8bbb42358efb">これを変更すると、ビットコイン自体が根本的に変化し、まったく異なるものになります。したがって、ビットコインコミュニティ内では、ビットコインの活用に対する懐疑論が広まっています。多くの人は、あらゆる形態のレバレッジを法定通貨の慣行に類似しており、ビットコインの基本原則を弱体化させていると考えています。

レバレッジビットコインに対するこの懐疑的な見方は、ルートヴィヒ・フォン・ミーゼスが概説した借用書に似ている。ビットコイナーは、「紙のビットコイン」を生み出すレバレッジを、経済的にリスクが高く、不安定化させると考えています。

コミュニティ内の微妙な視点でさえ、レバレッジに慎重であり、レバレッジの危険性に対して警告しているケイトリン・ロングのような人物に同調していますビットコイン。CelsiusやBlockFiなどの2022年のレバレッジベースのビットコインレンディング会社の崩壊は、ビットコインのレバレッジに関連するリスクについてロングらが表明した懸念をさらに強化しました。

CELSIUS AND CO. PROVED THE POINT

資産市場は、2022年のリーマン・ブラザーズの破綻を彷彿とさせる大きな混乱を目撃し、暗号資産レンディングセクターのさまざまなプレーヤーに影響を与える広範な信用収縮を引き起こしました。予想に反して、ほとんどの仮想通貨レンディング活動はピアツーピアではなく、顧客がプラットフォームに直接貸し出し、プラットフォームが適切なリスク管理なしにこれらの資金を投機的な戦略に展開したため、かなりのカウンターパーティリスクを伴いました。

2020年のDeFi夏の間に主要なDeFiプロトコルが上昇したことで、利回り生成のための有望な道が提供されました。しかし、これらのプロトコルの多くは持続可能なビジネスモデルとトクノミクスを欠いていました。彼らは魅力的な利回りを維持するためにトークンプロトコルインフレに大きく依存し、その結果、基本的な経済原則から切り離された持続不可能なエコシステムが生まれました。

2022年の仮想通貨の信用収縮では、中央集権的な利回り商品に関するさまざまな問題が浮き彫りになり、透明性、信頼性、流動性、市場、カウンターパーティリスクなどのリスクに関する懸念が浮き彫りになりました。さらに、中央集権化とオフチェーンリスク管理プロセスの落とし穴が浮き彫りになり、ブロックチェーンベースの「銀行サービス」に適用すると、従来の銀行の欠陥を模倣します。

そのため、2020/21年の強気市場を取り巻く楽観主義にもかかわらず、ボイジャー、スリーアローズキャピタル、セルシウス、ブロックファイ、FTXなど、これらのプロセスの欠如による多くの機関が倒産しました。必要なチェック・アンド・バランスを透明かつ独立して実施できないと、過剰な規制や失敗や詐欺が繰り返されることが多く、従来の銀行システムの歴史的な課題を反映しています。しかし、規制がないことも解決策にはなりません

ビットコインベースの利回りはオプションではありません

この2022年のエピソードを考えると、ますます多くのビットコイナーが質問を投稿しています:ビットコインの利回り製品を受け入れるべきですか、それとも法定通貨システムの特徴を反映して、リスクが大きすぎますか?正当な懸念は存在しますが、ビットコインベースの利回り商品が完全に消滅することを期待するのは非現実的です。

この質問は、新たに出現したビットコインエコシステムでますます普及しています。ますます、ビットコイン上で直接金融インフラストラクチャとアプリケーションを構築するために構築されている(または主張している)プロジェクトが増えています。これは、より広い暗号分野ですでに目撃されているのと同じ問題を再び引き起こす可能性がありますか?

ほとんどの場合、はい。それがゲームの本質です。また、ビットコインはパーミッションレスなプロトコルであるため、ビットコインを利用した金融を構築したい人を含め、誰もがその上に構築できます。そして、金融には必然的に信用とレバレッジが必要になります。

これは歴史的事実であり、繁栄する社会では、信用と利回りの必要性が自然に生じネイティブサポート経済が必要である。

これは、堅調なビットコイン中心の経済の成長を促進する上でのビットコインベースの利回り商品の重要性を強調しています。このようなエコシステムは、ビットコインをデジタルベースマネーとして活用し、利回り製品を利用して採用と利用を促進します。

それはすべて信頼のスペクトルであり、アノン

を活用した金融は必然的に層状に構築されます。システムの観点から見ると、これはお金のような資産に固有の階層がある今日の金融システムと大差ありません。これに伴う避けられないトレードオフを適切に理解するには、異なるレイヤーに存在するビットコインのさまざまな実装を区別するための高レベルのフレームワークを持つことが重要です。

ビットコインで利回りを提供することになると、オプションは3つの信頼スペクトルに沿って構築できることを理解することが不可欠です。注目すべき主な側面は次のとおりです。

• コンセンサス
• 資産
• 利回り

ビットコインのような資産とビットコインの利回り製品をビットコインのネイティブ性の程度に基づいて評価することは、ビットコインの精神との整合性を評価するための貴重なフレームワークを提供します。このスペクトルで高いスコアを獲得した資産や製品は、通常、信頼性が最小限に抑えられており、仲介者への依存度が低く、透明性と回復力のあるコードが優先されます。

このシフトは、依存がオフチェーンの仲介者からコードに移行するため、カウンターパーティのリスクを軽減します。コードの透明性は、信頼しなければならない仲介者と比較して回復力を高めます。

これは探求する価値のある進歩であり、ビットコインでネイティブ利回りのオプションを作成することは、ビットコインコミュニティのゴールドスタンダードであり、究極の目標であるべきです。

コンセンサスの角度

この評価では、ビットコインブロックチェーンのコンセンサスとの整合性に基づいてビットコイン利回り製品を分類し、4つのカテゴリに区別します。

• コンセンサスなし: このカテゴリは、基本インフラストラクチャがオフチェーンのままである集中型プラットフォームを表します。例としては、CelsiusやBlockFiのような中央集権的なプラットフォームがあり、ユーザーの資産を完全に管理しているため、カウンターパーティリスクや仲介業者への依存にさらされています。これらのプラットフォームはビットコインを利用していますが、その利回り戦略は主に従来の金融メカニズムを通じてオフチェーンで実行されます。ビットコインの採用に向けた一歩であるにもかかわらず、これらのプラットフォームは依然として高度に中央集権化されており、従来の金融機関に似ていますが、対照的に規制されていないことがよくあります。
• スタンドアロンコンセンサス:このカテゴリでは、基本インフラストラクチャは分散化されており、イーサリアム、BNBチェーン、ソラナなどのパブリックブロックチェーンによって表されます。これらのブロックチェーンには、ビットコインから独立した独自のコンセンサスメカニズムがあり、ビットコインのコンセンサスに明示的に結びついていません。
• 継承されたコンセンサス:ここでは、基本インフラストラクチャは分散化されており、分散型コンセンサスを備えたビットコイン サイドチェーンまたはレイヤー2ソリューションで表されます。これらのサイドチェーンには独自のコンセンサスメカニズムがありますが、ビットコインのブロックチェーンとより緊密に連携することを目指しています。例としては、Rootstock、Liquid Network、Stacksなどのフェデレーテッドサイドチェーンが含まれます。
• ネイティブコンセンサス:このカテゴリは、基盤となるセキュリティモデルとしてビットコインのネイティブコンセンサスメカニズムに依存しています。別のブロックチェーンやサイドチェーンの代わりに、ビットコインブロックチェーンに暗号的にリンクされたオフチェーンステートチャネルを利用します。ライトニングネットワークはこのアプローチの代表的な例であり、ビットコインのコンセンサスに完全に依存することにより、高レベルの信頼性の最小化を提供します。

ビットコインの利回り商品がビットコインのネイティブコンセンサスに近いほど、ビットコインとの整合性が高くなり、一般的に信頼性が最小限に抑えられていると認識されます。ただし、スタンドアロンと継承されたコンセンサスのカテゴリには微妙な違いがあり、基盤となるインフラストラクチャの分散化とセキュリティのレベルはさまざまです。

全体として、コンセンサスが最低レベルの分散化と信頼の最小化をもたらすことはありませんが、ネイティブコンセンサスは最高レベルの信頼の最小化を提供すると考えられていますが、コンセンサスのセキュリティと分散化の考慮事項にはさらなる分析が必要です。

出典: Brick Towers

アセットアングル

ビットコインの利回り商品で使用される資産を考えるとき、ビットコイン(BTC)との整合性は3つの主要なグループに分類できます。

• 非BTC:このカテゴリには、BTC以外の資産を使用するソリューションが含まれるため、ビットコインとの整合性が低くなります。例としては、Stackのスタッキングオプションがあり、Stackのネイティブ通貨 STXを使用してBTCで利回りを生成します。
• トークン化されたBTC:ここで使用される資産はBTCのトークン化されたバージョンであり、非BTC資産と比較してビットコインとの整合性を高めます。トークン化されたBTCは、イーサリアム(WBTC、renBTC、tBTC)、BNBチェーン(wBTC)、ソラナ(tBTC)などのパブリックブロックチェーンで見つけることができます。さらに、トークン化されたBTCは、sBTC、XBTC、aBTC、L-BTC、RBTCなどの継承されたコンセンサスメカニズムを備えたビットコイン サイドチェーンでホストされます。
• ネイティブBTC:このカテゴリは、トークン化されたバージョンを含まないオンチェーン ビットコイン(BTC)された資産を特徴とし、ビットコインとの最高レベルの整合性を提供します。さまざまなCEXソリューションとバビロンのビットコインステーキングプロトコルは、BTCを直接利用します。バビロンは、ビットコインステーキングにプルーフオブステークメカニズムを適応させることにより、ビットコインのセキュリティを拡大することを目指しています。さらに、Stroom Networkのようなプロジェクトは、ライトニングネットワークを活用してリキッドステーキングを可能にし、ユーザーはBTCを預け、EVMベースのブロックチェーンでstBTCやbstBTCなどのラップされたトークンをミンティングして、より広いDeFiエコシステムで使用することでライトニングネットワークの収益を得ることができます。

出典: Brick Towers

降伏角

ビットコインの利回り商品の利回り側を調べると、ビットコインのアライメントの問題も生じ、資産側と同様の分類(非BTC、トークン化されたBTC、ネイティブBTC)にリーディングされます。

• 非BTC利回り:バビロンは、プルーフオブステーク(PoS)ブロックチェーンのネイティブ資産で利回りを提供し、バビロンのステーキングメカニズムを通じてブロックチェーンのセキュリティを強化します。
• トークン化されたBTC利回り:ストルームネットワークは、lnBTCトークンの形で利回りを提供します。Rootstockで動作するSovrynは、トークン化されたBTC(RBTC)を利回りとして使用して、ビットコインでの貸し借りを容易にします。Liquid Networkでは、Blockstream マイニング Note(BMN)が満期時にBTCまたはL-BTCの利回りを提供し、適格投資家にEU準拠のUSDTセキュリティトークンを通じてビットコイン ハッシュレートへのアクセスを提供します。
• ネイティブBTC利回り:スタックは、sBTCを利用する一部の利回りアプリケーションに対して、トークン化されたBTCで支払われる利回りなど、さまざまなオプションを提供します。ただし、スタックのスタッキングオプションの場合、利回りはネイティブBTCで発生します。同様に、特定のCEXが提供する集中型利回り製品は、ネイティブBTCを利回りとしてユーザーに提供します。

出典: Brick Towers

ビットコインのゴールドスタンダード:ずっとネイティブ

理想的なビットコインベースの利回り製品を考えると、ゴールドスタンダード製品は、ネイティブビットコインコンセンサス、ネイティブビットコイン資産、ネイティブビットコイン利回りの3つの属性を組み合わせます。そのような製品は、ほぼ完璧なビットコインのアライメントを模倣します。

今のところ、そのようなソリューションは構築されたばかりです。活発に開発されているそのようなプロジェクトの1つがブリックタワーです。理想的なビットコインベースの利回り製品に対する彼らのビジョンは、ネイティブのビットコインコンセンサス、資産、利回りを組み込むことにより、ほぼ完璧なビットコインの調整を具体化しています。Brick Towersは、ロング長期的な節約ソリューションとしてのビットコインに焦点を当て、ビットコインを利用するための信頼を最小限に抑えたネイティブなアプローチを顧客に提供することを目指しています。

彼らの計画されたソリューションは、ライトニングネットワーク内の他のノードにブリックタワーズの自動化サービスを活用して、ビットコインでネイティブ利回りを生成することを中心に展開しています。経済的効用を解く最適化アルゴリズムを通じて、資本は他のネットワーク参加者の流動性需要を満たすために戦略的に展開され、カウンターパーティリスクを最小限に抑えながら資本効率を最適化します。

このアプローチは、ライトニングネットワークの成長を促進するだけでなく、資産としてのビットコインの有用性を高め、顧客にビットコインの保有で利回りを得るためのシームレスで安全な手段を提供します。重要なのは、Brick Towersのソリューションがラップされたコインの使用を回避し、カウンターパーティのリスクをさらに軽減し、ビットコインのネイティブエコシステムへのコミットメントを強化することです。

この記事は、Pascal Hügli が Brick Towers と共同で調査および執筆しました。Hügliは熱心なビットコインアナリストおよび研究者であり、ビットコインエコシステムのあらゆる側面に深く没頭しています。彼は何年もの間、適切で堅牢なビットコインベースの金融システムの開発を研究してきました。この記事は、もともとロング形式のバージョンで公開されていますこちら。

これはPascal Hügliによるゲスト投稿です。表明された意見は完全に独自のものであり、必ずしもBTC Incまたはビットコインマガジンの意見を反映するものではありません。

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