Beginnen wir mit dem Shutdown-Preis von Bitcoin.

In letzter Zeit fiel der Preis von Bitcoin aufgrund der Entschädigung von Bitcoin durch Mt. Gox und dem häufigen Verkauf von Bitcoin durch die deutsche Regierung unter 54.000 $ (jetzt hat er sich auf über 60.000 $ erholt), was den „Abschaltungspreis“ einiger Bitcoin-Mining-Maschinen berührte.

Laut Forschungsinstituten können nur ASIC-Mining-Maschinen mit einer Effizienz von mehr als 23W/T profitabel sein, wenn Bitcoin 54.000 $ erreicht. Nur fünf Modelle können sich knapp halten. Das bedeutet, dass bei einem Preisverfall von Bitcoin unterhalb des Abschaltpreises einige kleinere Miner mit geringerer Risikotoleranz möglicherweise versuchen werden, auszusteigen und ihre Verluste zu begrenzen. Wenn diese Miner aussteigen, verkaufen sie oft Bitcoin gegen Bargeld und verkaufen Mining-Maschinen zu niedrigeren Preisen, was dazu führt, dass der Preis von Bitcoin weiter sinkt, ein Phänomen, das als „Miner-Kapitulation“ bekannt ist.

Der sogenannte Abschaltungspreis ist im Wesentlichen der Selbstkostenpreis von Bitcoin-Mining-Maschinen. Wie wird dieser Preis berechnet? Um dies zu beantworten, müssen wir zuerst das ökonomische Modell von Bitcoin und den PoW-Mechanismus verstehen.

Bitcoin ist mit einer Gesamtversorgung von 21 Millionen vorprogrammiert, wobei ungefähr alle 10 Minuten ein Block abgebaut wird, wobei die Miner mit mehreren Bitcoins belohnt werden. Die Belohnung begann bei 50 Bitcoins pro Block und halbiert sich alle 210.000 Blöcke (ungefähr alle vier Jahre). Das letzte Halbierungsevent ereignete sich am 23. April 2024 bei Blockhöhe 840.000 und reduzierte die Belohnung auf 3,125 Bitcoins pro Block. Neben den Blockbelohnungen sammeln die Miner auch Transaktionsgebühren, die in der Regel zwischen 0,0001 und 0,0005 Bitcoins pro Transaktion liegen. Die Gebühren werden vom Markt reguliert. Je mehr Bitcoin-Transaktionen stattfinden, desto beschäftigter werden die Miner. Wenn die Transaktionsgebühren zu niedrig sind, könnten die Miner diese Transaktionen ignorieren.

Wenn Transaktionen im Bitcoin-Netzwerk auftreten, werden sie in einen Speicherpool (Mempool) platziert. Die Miner wählen dann eine Reihe von Transaktionen aus dem Mempool aus und versuchen, einen neuen Block zu bilden. Hierzu müssen die Miner einen bestimmten Wert in einer Zufallszahl finden und diesen Wert mit den Blockdaten kombinieren, um einen Hash zu generieren, der dem Schwierigkeitsziel des Netzwerks entspricht. Dieser Prozess wird als „Mining“ bezeichnet, und derjenige, der zuerst einen gültigen Hash berechnet, erhält das Buchhaltungsrecht, d.h. erfolgreiches Mining. Das Schwierigkeitsziel ist dynamisch und passt sich alle 2016 Blöcke (ungefähr alle zwei Wochen) an, um eine durchschnittliche Blockzeit von 10 Minuten aufrechtzuerhalten. Je höher die Gesamthashrate des Netzwerks ist, desto höher ist das Schwierigkeitsziel.

Die oben genannte Hash-Rate ist die Mining-Fähigkeit von Bitcoin-Mining-Maschinen, d.h. wie viele Hash-Kollisionen pro Sekunde durchgeführt werden können. Die Einheit der Hash-Rate beträgt in der Regel TH/s oder 10^12 Hashes pro Sekunde. Die gesamte Netzwerk-Hash-Rate beträgt etwa 630 EH/s oder 6,31*10^20 Hashes pro Sekunde. Daher kann theoretisch jede T Hash-Rate 810^(-7) Bitcoins pro Tag schürfen. Zu den Kosten für Miner gehören der Kauf von Mining-Maschinen und Betriebsgebühren, hauptsächlich die Stromkosten. Zum Beispiel hat der Antminer S19 Pro eine bewertete Hash-Rate von 110 TH und einen bewerteten Stromverbrauch von 3250 W, was zu einem täglichen Stromverbrauch von 0,709 kW pro T Hash-Rate führt. Die Stromkosten variieren je nach Region erheblich, und bei 0,055 u/kW betragen die Kosten für das Schürfen eines Bitcoins etwa 50.000 $. Unten finden Sie F2Pools Bitcoin-Mining-Daten, die eng mit meinen Schätzungen übereinstimmen.

Diese Annahmen basieren auf einer Gesamtnetzwerk-Hash-Rate von 630 EH/s. Wenn es zu einer "Miner-Kapitulation" kommt, wird die Gesamtnetzwerk-Hash-Rate abnehmen, und die Kosten für das Mining eines Bitcoins werden ebenfalls abnehmen. Umgekehrt, wenn der Preis von Bitcoin steigt und es für die Miner profitabel wird, wird die Gesamtnetzwerk-Hash-Rate steigen, und die Kosten für das Mining eines Bitcoins werden ebenfalls steigen.

Daher ist der "Abschaltungspreis" von Bitcoin tatsächlich das Ergebnis von Marktanpassungen und Miner-Dynamik, die alle auf dem einfachen und dennoch effektiven ökonomischen Modell von Bitcoin basieren.

Wirtschaftsmodell unter PoS

Im Wirtschaftsmodell von PoW-Blockchains, vertreten durch Bitcoin, sind die Bergleute die wichtigsten Teilnehmer. In PoS-Blockchains (wie Ethereum und Solana) gibt es jedoch keine Bergleute. Wie sieht also ihr Wirtschaftsmodell aus?

Zunächst müssen wir verstehen, dass der größte Unterschied zwischen PoS- und PoW-Mechanismen darin besteht, dass bei PoS die Knoten, die an Konsens und Blockproduktion teilnehmen, einen Zulassungsmechanismus haben, der in der Regel durch Staking erreicht wird. Bei diesem Mechanismus müssen die Knoten eine bestimmte Menge der Plattformtokens setzen, um zur Teilnahme am Netzwerkkonsens berechtigt zu sein. Gleichzeitig wird die Plattform Plattformtokens an diese Knoten ausgeben, um sie dazu zu motivieren, zur Netzwerkstabilität beizutragen. Knoten, die durch Staking am Netzwerkkonsens teilnehmen, werden im Allgemeinen als Validatoren bezeichnet.

Zweitens, wenn die Plattformtokens unbegrenzt ausgegeben werden (wie z.B. Ethereum und Solana), muss das Inflationsproblem der Plattformtokens berücksichtigt werden. Die Ausgabe von Plattformtokens erfolgt in der Regel über Validator-Blockbelohnungen, und das Verbrennen erfolgt in der Regel über Transaktionsgebühren zur Liquiditätswiederherstellung, wie z.B. die Rückgabe an die Projekt-Schatulle oder das Verbrennen innerhalb des Protokolls. Ausgabe und Rückgewinnung müssen ausgeglichen sein, um Inflation oder Deflation über kurze Zeiträume zu ermöglichen, aber langfristige Inflation oder Deflation zu vermeiden, um die wirtschaftliche Stabilität zu gewährleisten.

Schließlich gibt es die Funktionalität von Plattform-Token. Im Gegensatz zu Bitcoin, das nur als Transaktionsgebühren verwendet werden kann, haben PoS-Plattform-Token eine zinsbringende Funktion aufgrund der Blockbelohnungen für das Staking. Daher haben einige Plattformen auch delegierte Staking-Designs, die den Umlaufbestand von Plattform-Token reduzieren und zur Aufrechterhaltung der wirtschaftlichen Stabilität beitragen. Was wir im Allgemeinen als Liquid Staking bezeichnen, umfasst in der Regel Protokolle von Drittanbietern, die auf delegiertem Staking basieren, wobei die APR aus den Blockbelohnungen für das Staking (und MEV) stammt.

Ethereum

Die anfängliche Versorgung des Ethereum-Netzwerks betrug 72 Millionen, von denen 60 Millionen an diejenigen verteilt wurden, die an der Crowdsale im Juli und August 2014 teilnahmen (zu einem durchschnittlichen Preis von etwa 0,30 US-Dollar pro ETH), und die verbleibenden 12 Millionen wurden bei der Netzwerkstart 2015 halbiert, wobei eine Hälfte an die 83 frühen Mitwirkenden des Protokolls und die andere Hälfte für die Ethereum-Stiftung reserviert wurde. Die aktuelle Gesamtversorgung des Ethereum-Netzwerks beträgt etwa 120 Millionen.

Im September 2022 wechselte Ethereum von PoW zu PoS (The Merge) und initiierte die Beacon Chain. Das Inflationsdesign des Ethereum-Netzwerks ist in zwei Phasen unterteilt: Vor dem Übergang zu PoS wurden jährlich etwa 4,84 Millionen ETH ausgegeben, mit einer Inflationsrate von ca. 4%; nach dem Übergang zu PoS werden jährlich etwa 3,01 Millionen ETH ausgegeben, mit einer Inflationsrate von ca. 2,5%. In der Praxis hat Ethereum seit dem Übergang zu PoS aufgrund von EIP-1559, das einen Teil der ETH als Basisgebühr für jede Transaktion verbrennt, größtenteils eine Deflation erlebt, mit einer durchschnittlichen Deflationsrate von 1,4%.

Im Ethereum-Netzwerk muss ein Knoten, der Validator auf der Beacon-Kette werden möchte, 32 ETH hinterlegen. Das Hinterlegen von mehr als 32 ETH erhöht das Gewicht des Validators im Netzwerk nicht. Jede Epoche auf der Beacon-Kette hat 32 Slots, wobei jeder Slot etwa 12 Sekunden dauert und einen Block generiert. Ethereum verteilt Belohnungen nach Epoche, berechnet aus einer Basisbelohnung, die die durchschnittliche Belohnung pro Validator unter optimalen Bedingungen in jeder Epoche darstellt. Der Vorschlagende des Blocks kann 1/8 der Basisbelohnung erhalten, während die übrigen Belohnungen an Wähler (sofern sie mit der Mehrheit der anderen Validatoren übereinstimmen) und Teilnehmer im Synchronisationskomitee verteilt werden. Die Belohnungszuteilung hängt vom effektiven Guthaben des Validators und der Gesamtzahl der aktiven Validatoren ab. Leser können sich für Details zu den Validator-Belohnungen auf den Ethereum-Gaper-Konsens beziehen, einem der komplexesten Designs im Ethereum-Protokoll.

Da das Staking von Ethereum mindestens 32 ETH erfordert und nicht die Delegation von ETH an andere Validatoren unterstützt, und es eine Sperrfrist von 27 Stunden für den Abzug von gestaktem ETH gibt, stellen diese Regeln bestimmte Hindernisse für Staker dar. Daher sind auf dem Markt flüssige Staking-Token-(LST-)Protokolle entstanden, um eine benutzerfreundlichere Staking-Umgebung zu schaffen. Das Prinzip besteht darin, ETH zusammenzufassen, um die Mindestanforderung von 32 ETH zu umgehen, wobei der Staking-Pool die Operationen übernimmt und den Benutzern Staking-Zertifikate zur Teilnahme an anderen DeFi-Anwendungen zur Verfügung stellt, wodurch die Kapitaleffizienz erhöht wird.

Lido, der Branchenführer im Bereich des flüssigen Staking-Sektors von Ethereum, hat einen bedeutenden Teil des Ethereum LST-Marktes erobert. Lido ermöglicht es normalen Benutzern, beliebige Mengen an ETH über die Lido-Plattform zu staken und das gestakte ETH in stETH umzuwandeln, das jederzeit gegen ETH eingetauscht werden kann, um die Probleme des nativen Staking zu lösen. Derzeit sind 32,54 Millionen ETH im Ethereum-Netzwerk gestaked, was 27% des Gesamtangebots entspricht. Lido trägt 9,8 Millionen ETH bei, und stETH repräsentiert 30% des gestakten ETH.

Solana

Das anfängliche Angebot des Solana-Netzwerks betrug 500 Millionen, von denen 38% dem Community-Reservefonds, 12,5% den Teammitgliedern, 12,5% der Solana-Stiftung und die verbleibenden 37% den Investoren zugewiesen wurden. Die aktuelle Gesamtversorgung des Solana-Netzwerks beträgt ungefähr 580 Millionen, wobei 460 Millionen im Umlauf sind, was zu einer Umlaufquote von etwa 80% führt. Die verbleibenden 20% von SOL sind von Investoren und dem Team gesperrt, wobei das größte Freischaltungsereignis im März 2025 stattfindet und etwa 45 Millionen Tokens freisetzt.

Die anfängliche Inflationsrate von Solana betrug 8%, mit einer jährlichen Reduzierungsrate von -15% und einer langfristigen Inflationsrate von 1,5%.

Das Solana-Netzwerk hat keine Mindestanforderung an die Staking-Menge für Validatoren, aber die Abstimmungsmacht und die Staking-Belohnungen der Validatoren werden proportional auf der Grundlage ihrer gestakten Menge verteilt. Das Solana-Netzwerk unterstützt das deleGierte Staking, bei dem Benutzer ihre SOL an bestehende Validatoren setzen können, um an den Belohnungen teilzuhaben. DeleGiertes Staking bedeutet nicht, dass SOL an den Validator übertragen wird; SOL bleibt in der Brieftasche des Benutzers und ist somit genauso sicher wie das Halten von ihnen. Derzeit gibt es 1.500 Validatorknoten, mit einer durchschnittlichen APR von etwa 7%.

Validatoren führen die Arbeit der Validierung von Transaktionen und der Vorschlag von Blöcken durch: immer wenn ein Validator eine korrekte und erfolgreiche Abstimmung einreicht (die selbst eine Transaktion ist, für die der Validator Transaktionsgebühren zahlt), verdienen sie Punkte. Es gibt keine zusätzlichen Punkte für den Vorschlag von Blöcken; Blockbelohnungen enthalten nur die Transaktionsgebühren innerhalb des Blocks, wobei 50% der Gebühren dem Validator als Blockbelohnung und die verbleibenden 50% verbrannt werden. Während eines Zeitraums sammeln Validatoren diese Punkte an, die dann am Ende des Zeitraums in einem bestimmten Verhältnis gegen SOL-Belohnungen "eingelöst" werden können. Die "Einlösung" von Punkten in Belohnungen ist kapitalgewichtet, d.h. der Validator erhält einen Prozentsatz von SOL, der ihrem Anteil an Gesamtpunkten entspricht (die Summe aller Punkte der Validatoren).

Der Stand der LST (Liquid Staking Tokens) im Solana-Netzwerk unterscheidet sich erheblich von Ethereum. Über 80% des im Solana-Netzwerk im Umlauf befindlichen SOL sind gestakt, deutlich mehr als die 27% bei Ethereum. LST macht jedoch nur 6% des gestakten Angebots aus (im Vergleich zu über 40% bei Ethereum). Der Hauptgrund dafür ist, dass das Solana-Netzwerk das deleGierte Staking nativ unterstützt und das DeFi-Protokoll-Ökosystem sich noch in einem frühen Stadium befindet, sodass Produkte wie Lido auf Ethereum auf Solana nicht die gleichen Probleme lösen müssen. Jito ist der Marktführer bei LST im Solana-Netzwerk. Jito deleGierte SOL der Benutzer an Validatorknoten, die MEV unterstützen (Jito-Solana-Validatorklient) und wandelt es in JitoSOL um, wobei die MEV-Einnahmen als zusätzliche Belohnungen an die Staker verteilt werden. Daher liegt die aktuelle APR der Jito-Plattform über dem deleGierten Staking und beträgt derzeit 7,92%, wobei JitoSOL 3% des gestakten SOL ausmacht.

Fazit

Das Wirtschaftsmodell ist das wichtigste Design für Blockchains, die auf langfristigen Betrieb abzielen, ohne Frage. Im Vergleich zum einfachen und effektiven Wirtschaftsmodell von PoW-Blockchains, das durch Bitcoin repräsentiert wird, ist das Wirtschaftsmodell von PoS-Blockchains, das durch Ethereum und Solana repräsentiert wird, in der Regel sehr komplex - es muss Staking-Mechanismen, Anreizmechanismen, Inflationsparameter und Token-Funktionen berücksichtigen.

Aus der Perspektive neuer Blockchain-Wirtschaftsmodelle verwenden die meisten den PoS-Konsensmechanismus statt PoW. Die Gründe dafür sind neben der Energieeffizienz von PoS eine bessere Durchsatzrate und kürzere Transaktionsbestätigungszeiten, was eine Verarbeitung von mehr Transaktionen pro Sekunde ermöglicht. Leistung ist der Eckpfeiler für die breite Akzeptanz von Blockchain.

Bei gleichbleibenden Kosten ist PoS auch sicherer und einfacher von Angriffen zu erholen. Dies liegt daran, dass Validatoren Stakeholder sind: Ehrliche Validatoren werden belohnt, während bösartige Validatoren bestraft werden. Natürlich erhalten die größten Stakeholder die höchsten Renditen, was auch zu Problemen der Vermögenskonzentration führen kann.

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