العنوان الأصلي: "Surviving Bull Drawdowns"

المؤلف: CryptoVizArt، Glassnode

تم إعداده بواسطة: أكيتشي، إدوارد، مركز دا لينج للأبحاث

ملخص

• منذ أن وصلت عملة البيتكوين إلى أعلى سعر لها على الإطلاق وهو 73000 دولار في شهر مارس، تحول سوق البيتكوين إلى نموذج تخصيص واسع النطاق، حيث أظهرت عملة البيتكوين سيولتها بالكامل وتكيفت تمامًا مع احتياجات السوق الجديدة.
• وفقًا لمؤشر NUPL، لا يزال سوق البيتكوين في مرحلة النشوة من الدورة الحالية. ومع ذلك، منذ توحيد أسعار العملة، بدأت معنويات السوق تهدأ تدريجياً.
• سنذكر في هذه المقالة نموذجًا لعملية تحليل لتحديد نقاط الانعطاف المحتملة والقيعان المحلية في السوق مدفوعة بمجموعات فرعية مختلفة من مجموعة حاملي الأسهم على المدى القصير.

التخصيص تحت الذعر

حاليًا، يستمر سوق البيتكوين في التماسك ضمن نطاق يبلغ حوالي 60,000 دولار أمريكي، ومنذ أن وصل إلى 73,000 دولار أمريكي في منتصف شهر مارس، استمر سعره في البقاء ضمن هذا النطاق السعري. في هذه المقالة، سنقوم بتقييم ما إذا كان المستثمرون سيكونون أكثر ميلاً إلى تخصيص أصولهم أو تجميعها خلال فترة الدمج هذه.

أولاً، سوف نستخدم نقاط الاتجاه التراكمي لتوضيح كيف أن نمط المستثمرين الذين يقومون بتجميع أصولهم منذ انهيار FTX قد شكل قمم وقيعان السوق المحلية.

في المراحل الأولى من الأسواق الصاعدة 2020-21 و2023-24، يمكننا أن نرى التداخل بين منطقة التوزيع المحلية (اللون الفاتح) ونطاق انكماش الأسعار. ولكن مع انتعاش أسعار السوق إلى مستويات مرتفعة جديدة، سيتم إحياء ضغط البيع على الأصول حيث تدفع تحركات الأسعار المستثمرين إلى إعادة العرض الخامل إلى السوق على أمل تلبية التدفقات الجديدة.

ومع وصول الأسعار الفورية للبيتكوين إلى مستويات مرتفعة جديدة في منتصف شهر مارس، ظهر نفس نمط التوزيع الجزئي في السوق، والذي تم تعزيزه بشكل أكبر مع اشتداد الصراع في الشرق الأوسط، مما أدى إلى التراجع إلى 60,300 دولار.

! لقد جفت أوامر البيع! يشكل السوق قاعًا جديدًا

سيكون تحليلنا أكثر تفصيلاً إذا قمنا بمراجعة تفاصيل المؤشرات المذكورة أعلاه بناءً على حجم المحفظة. نشهد هنا ارتفاعًا واضحًا في صافي التدفقات الخارجة 🟥 عبر جميع المجموعات طوال شهر أبريل، مما يشير إلى أن السوق يظهر نمط ضغط بيعي شامل.

! لقد جفت أوامر البيع! يشكل السوق قاعًا جديدًا

صافي الربح والخسارة ودورة الإيرادات غير المحققة

من السمات الفريدة للسوق الصاعدة الحالية التأثير الإيجابي لزخم صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة على حركة السعر. في السوق الحالية، يمكن تفسير تأثير صناديق الاستثمار المتداولة على سلوك المستثمرين من خلال مؤشر صافي الربح والخسارة غير المحققة (NUPL)، والذي سنستخدمه لقياس صافي ربح حاملي الأصول في السوق بعد التطبيع من خلال القيمة السوقية للحجم من ربح الكتاب (أو خسارته).

مع NUPL يمكننا تحديد المرحلة المبهجة الكلاسيكية للسوق الصاعد، والتي تتميز بالمرحلة التي تتجاوز فيها الأرباح غير المحققة أكثر من نصف حجم القيمة السوقية (NUPL> 0.5).

في دورة 2020-2021، تم تفعيل هذه المرحلة بعد 8.5 شهرًا من انخفاض عملة البيتكوين إلى النصف، وكانت سببًا في الارتفاع المستمر في أسعار العملات لما يقرب من 10.5 شهرًا. ومع ذلك، في هذه الدورة، اخترق NUPL عتبة 0.5 قبل حوالي 6.5 أشهر من التنصيف. يسلط هذا التحول الواضح الضوء على حقيقة مهمة وهي أن صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية تشكل وتسرع تحركات أسعار البيتكوين من خلال إدخال طلب قوي في السوق.

! لقد جفت أوامر البيع! يشكل السوق قاعًا جديدًا

باستخدام هذا المؤشر كمعيار، استمرت مرحلة النشوة في هذا السوق الصاعد (NUPL>0.5) لمدة 7 أشهر. ومع ذلك، نحن نعلم أنه حتى أقوى الاتجاهات الصعودية تخضع لتصحيحات، والأحداث خلال فترات التصحيح هذه ستزودنا بمعلومات قيمة حول مراكز المستثمرين ومعنوياتهم.

للحصول على نظرة ثاقبة لديناميكيات تصحيح السوق الصاعدة، سننظر في الشرطين التاليين:

• الربح النسبي غير المحقق 🟢>0.5 مما يدل على وجود مكاسب ورقية كبيرة منتشرة حاليا في السوق.
• الخسارة النسبية غير المحققة 🔴>0.01 تعني أن المستثمرين يواجهون حاليًا ضغوطًا مالية هائلة ويضطرون إلى الاحتفاظ بكمية كبيرة من الخسائر غير المحققة خلال فترة تعديل السوق.

كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، فإن هذه الأحداث التصحيحية شائعة ومتوقعة خلال جميع الأسواق الصاعدة. ظهر هذا الهيكل في ثلاث دورات ارتداد مستقلة منذ أن وصل السعر إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 73,100 دولار، مما أدى إلى عودة السعر الحالي إلى منطقة 60,000 دولار تقريبًا.

! لقد جفت أوامر البيع! يشكل السوق قاعًا جديدًا

تحديد المستويات المنخفضة المحلية

بعد التأكد من أن السوق الحالي لا يزال ضمن منطقة النشوة وتوقع تصحيح الأسعار، يركز القسم التالي من هذا التقرير على إنشاء "بوصلة" "للتنقل" في الاتجاه المتوقع للسوق في حالة حدوث انكماش في السوق.

الخطوة الأولى هي تحديد الأطراف العدوانية في السوق أثناء التصحيحات، والتي نعرّفها بأنها مجموعة المستثمرين الذين يساهمون بشكل أكبر في مدة وعمق كل تراجع.

يمكننا استخدام الخسائر المحققة كمقياس مجزأ (بالدولار الأمريكي) لتحديد أن حاملي الأسهم على المدى القصير (خاصة المشترين الجدد) يظهرون حاليًا هيمنة واضحة على السوق.

! لقد جفت أوامر البيع! يشكل السوق قاعًا جديدًا

وبالنظر إلى أن حاملي الأسهم على المدى القصير الذين يخسرون أموالهم حاليًا هم محور تركيزنا، فسوف نستخدم مجموعة من مقاييس التجزئة الجديدة لتشريح أساس التكلفة لهؤلاء المشترين على المدى القريب.

من بين هؤلاء المالكين على المدى القصير (خاصة أولئك الذين حصلوا مؤخرًا على أصول Bitcoin)، سيصبح أساس التكلفة للمجموعات من 1 إلى 3 أشهر 🟠 و3-6 أشهر 🟡 أداة قيمة للتمييز بين هياكل السوق الصاعدة والسوق الهابطة. يُظهر أساس التكلفة لمجموعة 1 أسبوع - شهر 1 أن وضعهم الحالي يتوافق مع نقطة تحول السوق، مما يساعدنا في العثور على أدنى مستوياته المحلية المحتملة (في سوق صاعدة) وارتفاعات محلية (في سوق هابطة).

! لقد جفت أوامر البيع! يشكل السوق قاعًا جديدًا

غالبًا ما تستجيب الأسعار الفورية لأساس التكلفة للمستثمرين الذين يحتفظون بالعملات المعدنية لمدة تتراوح من أسبوع إلى شهر واحد، وهي فكرة استكشفناها في مقالتنا البحثية الأخيرة حول تحليل سلوك حاملي العملات على المدى القصير والطويل. الأساس النظري لهذا الاستنتاج هو أن المشترين الذين دخلوا السوق مؤخرًا هم أكثر حساسية للسعر ومن المرجح أن ينفقوا على المدى القصير.

لذلك، أثناء تصحيح السوق الصاعدة، يميل حاملو الأسهم على المدى القصير إلى زيادة وتيرة بيعهم عندما يبدأ السوق في البيع. ومع اقتراب سعر السوق من أساس التكلفة لكل مجموعة فرعية، فمن المتوقع أن يتباطأ معدل البيع (تجف المبيعات).

هنا، نختار السعر المحقق (أساس التكلفة) لأصول البيتكوين لحامليها على المدى القصير بين أسبوع واحد وشهر واحد كمروحة طقس لتحديد موقع استنفاد البيع المحتمل على المدى القصير.

! لقد جفت أوامر البيع! يشكل السوق قاعًا جديدًا

يمكننا قياس الانحرافات الإحصائية النموذجية التي تحدث أثناء تعديلات أسعار العملة من خلال نسبة MVRV، والتي تستخدم النسبة بين السعر الفوري وأساس التكلفة لكل مجموعة.

يوضح الرسم البياني أدناه أنه خلال تصحيحات السوق الصاعدة، فإن المستثمرين الذين يحتفظون بالعملات المعدنية لمدة أسبوع إلى شهر واحد، عادةً ما تنخفض نسبة MVRV الخاصة بهم إلى نطاق 0.9-1. وهذا يعني أن السوق يشهد عادةً انخفاضًا في متوسط أساس التكلفة بنسبة 0%-10% للمستثمرين الذين يحتفظون بالعملات المعدنية لمدة تتراوح من أسبوع إلى شهر واحد.

! لقد جفت أوامر البيع! يشكل السوق قاعًا جديدًا

الآن، بعد تقييم الضغط الخفي الذي يواجهه المستثمرون الذين احتفظوا بالعملة لمدة أسبوع إلى شهر واحد، من خلال مؤشر "الخسارة المحققة"، يمكننا تتبع المستوى الحالي من الذعر الذي أظهره هؤلاء المستثمرون بشكل مباشر. يتمثل نهجنا في تحليل ضغوط البيع الشديدة التي تمارسها حاليًا مجموعات المستثمرين ذات الصلة في السوق.

ندرج هنا أحدث الخسائر المحققة من أسبوع إلى شهر واحد (بالدولار الأمريكي) لحامليها. بعد ذلك، سوف نستخدم بعض الأساليب الإحصائية البسيطة (الانحراف المعياري> 1) لتحديد الفاصل الزمني العلوي للخسارة المحققة.

إحدى النقاط الجديرة بالملاحظة هي أن الخسائر المحققة لهذه المجموعة تميل إلى الوصول إلى أدنى مستوياتها في السوق المحلية حيث يبيع المشترون الجدد ممتلكاتهم من العملات المشفرة نتيجة للانخفاضات الأخيرة في الأسعار.

! لقد جفت أوامر البيع! يشكل السوق قاعًا جديدًا

إذا قمنا بدمج الشرطين الموصوفين أعلاه، فيمكننا الحصول على مجموعة محددة من الشروط لاكتشاف نقاط انعطاف منخفضة محلية محتملة:

1.MVRV (أسبوع واحد - شهر واحد) أقل من 1، ولكن أعلى من 0.9

2. تتجاوز الخسارة المحققة خلال فترة 90 يومًا (من أسبوع إلى شهر واحد) +1 انحراف معياري

ويشكل هذان الشرطان معًا مؤشرًا يمكن أن يساعد في تحديد هياكل السوق التي من المرجح أن ينفد البيع بموجبها حاملي الأسهم على المدى القصير.

حتى كتابة هذه السطور، كان لدى حاملي الأسهم قصيرة الأجل الذين تتراوح فترات احتفاظهم من أسبوع واحد إلى شهر واحد أساس تكلفة حالية قدره 66,700 دولار أمريكي، وقد تجاوزت خسائرهم المحققة مستوى الانحراف المعياري +1 لمدة 90 يومًا عدة مرات منذ منتصف مارس. نظرًا لأن سعر البيتكوين في هذا الوقت يتراوح بين 60,000 دولار إلى 66,700 دولار، فإنه يلبي مجموعة الشروط المذكورة أعلاه والتي تم التعبير عنها من حيث MVRV، ويمكننا القول أن السوق يشكل الآن قاعًا محليًا. ولكنه يعني أيضاً أن الانخفاض المستمر إلى ما دون مستوى قيمة القيمة السوقية الحالي قد يؤدي إلى سلسلة من ذعر المستثمرين وإرغام السوق في نهاية المطاف على إيجاد توازن جديد وإعادة تأسيسه.

! لقد جفت أوامر البيع! يشكل السوق قاعًا جديدًا

لخص

في هذه المقالة، نفترض أن سوق البيتكوين قد تحول إلى صافي تخصيص واسع النطاق منذ مارس عندما وصلت عملة البيتكوين إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 73000 دولار. يُظهر مؤشر NUPL أيضًا أن سوق البيتكوين الحالي يمر بمرحلة مبهجة، ولكن من الواضح أنه بدأ في التباطؤ منذ بدء تعديل سعر العملة.

تزودنا تعديلات أسعار البيتكوين بمعلومات قيمة حول معنويات المستثمرين ونشاط البائع. ومن هذا اشتقنا مجموعة قياسية من الأساليب التحليلية لتحديد مجموعات حاملي الأسهم على المدى القصير الذين يؤثرون على السوق بأكبر نشاط في جانب البيع. وبناءً على ذلك، تضع مجموعة المؤشرات المجزأة الجديدة بعض القواعد البسيطة التي قد تساعد في تحديد أن تجفيف البيع من هذه المجموعة هو بالضبط ما يجعل السعر الحالي منخفضًا محليًا.