مؤسس فراكس فاينانس: النظر إلى قيمة الإيثيريوم من منظور السلع الرقمية

الكلمات: sam.frax ، مؤسس Frax Finance

تجميع: تشوتشو ، بلوكبيتس

تناقش هذه المقالة الفرق بين المنتجات الرقمية (مثل L1 عملة) والعملات المشفرة المشابهة للحقوق وتقدم إطارًا جديدًا لتقييم الأصول الرقمية ، وخاصة القيمة الخاصة بـ ETH. يرى المؤلف أن ETH يجب أن يُعتبر سلعة سيادية بدلاً من عملة مشابهة للحقوق ، لأن السلع لا يمكنها توليد تدفق نقدي أو أرباح. يشير أيضًا إلى كيفية التخلص من تعريف غامض لأصول ETH ، ويؤكد أهمية غرامة المنتج ويشير إلى أخطاء التقييم المحتملة في المستقبل.

فيما يلي المحتوى الأصلي (تم تحرير المحتوى الأصلي لسهولة القراءة والفهم):

في مجال الأصول الرقمية، قدمت نظامًا جديدًا لتقييم السلع الرقمية مثل عملة L1 والسلع الذاتية السيادية وعملة الحاكمة/حق الاكتتاب. وجهة النظر هذه مهمة للغاية بالنسبة لـ ETH ومختلف عملات L2 المختلفة، وربما تساهم في توضيح أصول ETH تمامًا.

في الواقع، هناك فقط نوعان من العملات في الأصول الرقمية : السلع الرقمية (وغالباً ما تكون أصول سيادية L1) وعملات الحوكمة ذات الملكية المماثلة. لقد قمت بتوضيح هذا بشكل أعمق في المناقشة السابقة.

بحكم التعريف ، لا يمكن للسلع أن تدفع "أرباحا" أو أن يكون لها "تدفقات نقدية" ، لذلك إذا كان الأصل بالفعل سلعة رقمية وليس مصلحة شبيهة بالحوكمة / الأسهم ، فيجب علينا التخلي عن هذا المعيار الخاطئ. وبنفس الطريقة التي لا يمكن بها للسيادية أن تتخلف عن سداد دين مقوم بعملتها الخاصة (يمكن أن يحدث التخلف عن السداد فقط)، فإن السلعة الرقمية ليس لها في الواقع مصدر حقيقي، فهي أصل سيادي نادر، وبالتالي لا يمكنها تقديم أرباح أو تدفقات نقدية بشكل هادف إذا كانت بالفعل سلعة.

الأصول هي المنتج نفسه، مثل BTC. يمكن أن يؤدي العمل والمنتجات الفعلية إلى توليد الطلب الاقتصادي على السلع.

إيثريوم (الشبكة + السلسلة) هو أكبر دولة رقمية حاليًا، وهو هيكل اقتصادي سيادي مليء بالعمال والمبتكرين العالميين. يتم تحويل هذا العمل الى عملة بشكلها المطلوب بواسطة الحوكمة / الحقوق المشابهة للأسهم، والتي تختلف بشكل واضح عن السلع الرقمية الشبيهة مثل BTC و ETH و SOL. يمكن قياس كل من هذه العمليات بواسطة الخبرة ، سواء كانت هناك مكافأة لتوفير السيولة أو حوافز للتمويل اللامركزي أو LSD و LRT.

يجب تعريف هذا المؤشر على أنه القيمة الزائدة للسلعة على الأصول، وليس القيمة الزائدة على العملة أو القيمة الزائدة على السيادة أو القيمة الزائدة الاستثمارية، إنه مصطلح تقييم قانوني ومحوره الأساسي لفئة من الأصول.

في الاقتصاد العالمي، يمكننا تتبع قيمة العمل الرقمي التي يتم دفعها للآخرين في شكل عمل أو حقوق مماثلة للحفاظ على أصول سيادية معينة في أي مكان. هذا الطلب هو دفع الفائدة العالمية المحتفظ بها في جميع أشكال ETH، بما في ذلك استخدامه في حمامات السوائل والتكديس مرة أخرى وL2 والابتكارات المستقبلية غير المعروفة في DeFi.

هذا هو الطلب العالمي على المنتجات، وهو العلاوة على السلع. ومن الواضح أن تأثير تراكم الأصول السيادية على الأسعار والقيمة السوقية يتجاوز بكثير أي إطار PE DCF. وهذا هو السبب في أن القيمة السوقية لعملة BTC تقترب من 200 مليار دولار دون أي استهلاك للغاز. ولكن في إطاري، يتم الإشارة إلى أنه لا يوجد علاوة PE DCF في فئة من العملات، لأن هذا أمر مستحيل تمامًا.

فقط العملات ذات الملكية الفئوية يمكن أن تحصل على تدفق نقدي، فما نعتبره "أرباح / recompra / احتراق" في فئة من الأصول هو في الواقع فقط هو علاوة سلعية. وبالمثل، لا توجد علاوة سلعية في عملات الملكية الفئوية.

وهذا يؤدي إلى آلية الحرق 1559 ، التي عادة ما تعتبر آلية تراكم قيمة ETH الأساسية ، لأنها تعتبر 'شركة ETH' تدفع أرباح / تدفقات نقدية إلى محتفظي ETH.

ولكن هذا مفهوم مبالغ فيه، لأن السلع لا تنتج تدفق النقد. إذا استخدمت شركة ما الذهب في استخدام صناعي جديد، مما أدى إلى تغيير هيكل الجزيئات الذهبية، مما أدى إلى خروج هذا العنصر عن التداول بشكل دائم، فإننا لن نبدأ في تحليل تدفق النقد للذهب باستخدام PE أو DCF، بل سنعتبر فقط أن لديه استخدام صناعي جديد عالي الطلب يستهلك هذه السلعة. لا أحد سيقوم بتحليل تدفق النقد للذهب باستخدام PE أو DCF.

بالمثل، لا يخضع BTC لتحليل PE أو DCF. إنه مثل الذهب، ولكن بشكل رقمي. لا يتم قبول الزيادة في قيمة PE DCF في نطاق المجتمع الحقيقي أو الرقمي للسلع. علاوة على ذلك، تأتي آلية الحرق 1559 من طلب مستخدمي ETH والتي توجد في الاقتصاد الرئيسي L2. هذا مجرد طلب اقتصادي آخر لأصول $ETH السيادية، وهو استخدام صناعي آخر. يتم دفع هذا الطلب من خلال بروتوكول سلسلة ETH نفسه، وليس من خلال مكافأت العمل أو الحوكمة التي تُمنح يدويًا.

إيثريوم坊 هو أول مشروع يواجه تحدي 'الزعيم النهائي' في تحديد هويته الاجتماعية، ولكن SOL هو القادم، وبمجرد الوصول إلى هذه المرحلة، قد يواجه أيضًا صعوبات في هذه الخطوة، وسيواجه الأصول السيادية الأخرى مشكلات مماثلة عندما تصل إلى هذه المراحل النضج.

يتم توضيح رؤيتي لدورة حياة المنتج الرقمي والمتاعب المرتبطة بها من خلال جدول. $SOL لم يصل بعد إلى المرحلة الثانية ، ولكن لاحظت أن $BTC و $ETH قد اتخذتا منعطفًا مختلفًا في المرحلة الثانية وفقًا لرأيي.

بالنسبة لـ $ETH، من المهم جدًا إنشاء هذا العقد الاجتماعي الآن لإظهار للعالم قبل فوات الأوان أنه ليس لدى $BTC هذا الامتياز وحده. في الواقع، هذا ليس امتيازًا وإنما عقد اجتماعي لزيادة القيمة - نظام محدد وقابل للقياس ومبني على القواعد.

يرجى ملاحظة أنني لم أذكر السعر الزائد غير المحدد في ورقة البحث. هذا لأنني مركز على تعريف قيمة أساسية جيدة وإطار قابل للقياس. السعر الزائد هو مجرد محاولة لقياس نشاط التداول الذي يعتمد على القيم الأساسية في المستقبل. لا يعد السعر الزائد مثل إطارات القيمة الأساسية الخاصة بسلع معينة أو السعر الزائد ل PE DCF. إن السعر الزائد هو مجرد نشاط سوقي، يحاول حساب كيفية تقييم الأصول في المستقبل البعيد.

حتى الآن، بالإضافة إلى BTC، فإن DCF PE هو الإطار الوحيد المستند إلى الأساسيات الذي يناقش الأصول الرقمية. يتم تطبيقه خطأ على جميع الأصول (باستثناء BTC)، ولكن يجب استخدامه فقط لتقييم الأصول التي تمثل العمل والمنتجات وحقوق الحوكمة، وليس السلع الرقمية السيادية.

في الجزء التالي من هذه السلسلة، سأشرح كيف ولماذا بعض الخطوات التقنية مثل تحديد كمية الغاز، وسيادة العرض، والإجماع هي شروط ضرورية لتأسيس عقد اجتماعي لزيادة السلع. إذا كان بالإمكان أن يتحول $ETH بطريق الخطأ إلى عملة من الدرجة الثانية، فمن الممكن أيضًا تحويل عملة من الدرجة الثانية إلى عملة من الدرجة الأولى، لكن هذه عملية صعبة وحساسة للغاية، ومن السهل أن يحدث خطأ.