المؤلف الأصلي: Mensh، ChainCatcher

تحرير النص الأصلي: نيان تشينغ، تشاين كاتشر

في 18 أكتوبر، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على طلب بورصة نيويورك للأوراق المالية (NYSE) وبورصة شيكاغو للخيارات (CBOE)، مما يتيح لـ 11 مزودًا لصناديق الاستثمار المتداولة بالبتكوين (BTC ETF) الحصول على تراخيص لتداول الخيارات. حاليًا، يستمر ارتفاع سعر البتكوين (BTC)، حيث تجاوزت الأسعار 69000 دولار.

قال محلل ETF سيفارت في مؤتمر Permissionless إن ETF بيتكوين قد يتم إطلاقها قبل نهاية العام، ولكن لا يوجد موعد نهائي صارم من قبل CFTC و OCC، وبالتالي قد يتم تأجيلها بشكل أكبر، ومن المرجح أن تطلق في الربع الأول من عام 2025.

في الوقت نفسه، أجلت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية موافقتها على ETF إثيريوم من Bitwise و Grayscale خيارات، حيث يشير السوق إلى أن هذا الأمر يعود إلى عدم توقع تدفق الأموال بعد موافقة ETF إثيريوم والتي كانت دون المتوقع. وتأمل اللجنة في إجراء مزيد من الدراسات حول تأثير هذا الاقتراح على استقرار السوق، وسيتم اتخاذ القرار في 10 نوفمبر.

BTC، إيثريوم، ETF، حجم الوارد والصادر:

BTC ETF خيارات لماذا هامة؟

خيارات BTC هي عقود تمنح المحتفظ بالحق في شراء أو بيع BTC بسعر محدد خلال فترة زمنية محددة، دون وجود التزام. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، توفر هذه الخيارات وسيلة للتحوط من تقلبات الأسعار أو التكهن باتجاهات السوق دون الحاجة إلى الاحتفاظ بالأصول الأساسية. توفر هذه الخيارات المؤشرية لـBTC وسيلة سريعة وفعالة من حيث التكلفة لتوسيع التعرض لـBTC لدى المستثمرين المؤسسيين والمتداولين، وتوفر وسيلة بديلة للتحوط ضد تعرضهم لأكبر عملة رقمية في العالم.

لماذا يعتبر مرور ETF بيتكوين بواسطة الخيارات مهمًا بشكل خاص؟ على الرغم من وجود العديد من منتجات الخيارات البيتكوين في السوق حاليًا، إلا أن معظمها يفتقر إلى التنظيم، مما يجعل المستثمرين المؤسسيين غير راغبين في المشاركة بسبب متطلبات الامتثال. بالإضافة إلى ذلك، لم تظهر بعد منتجات الخيارات التي تجمع بين الامتثال والسيولة في السوق.

أفضل منتجات الخيارات الليكويدية مقدمة من أكبر بورصة لخيارات بيتكوين في العالم Deribit. Deribit تدعم تداول خيارات بيتكوين وإيثيريوم على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع طوال السنة. الخيارات هي أوروبية النوع ومستندة إلى التسوية الفعلية للأصول الرقمية. ومع ذلك، نظرًا للقيود على الأصول الرقمية فقط، لا يمكن لمستخدمي Deribit تقاطع الهامش مع صناديق ETF والأسهم وغيرها من الأصول التقليدية في المحفظة الاستثمارية. بالإضافة إلى أنها غير قانونية في العديد من البلدان بما في ذلك الولايات المتحدة. بدون دعم من جهة تسوية، فإنه من غير الممكن حل مخاطر الطرف المقابل بشكل جيد.

بين خيارات البيتكوين المستقبلية من بورصة الزبادة وخيارات البيتكوين المشفرة التي يتم تنظيمها بواسطة CFTC من تبادل ليدجر إكس، هناك اختلاف كبير في أسعار الشراء والبيع. هذه الخيارات محدودة في الوظائف، على سبيل المثال، ليدجر إكس ليس لديه آلية الهامش. يجب بيع كل خيار للشراء على ليدجر إكس بقيمة مالية (باستخدام بيتكوين كأصل)، ويجب بيع كل خيار للبيع بقيمة نقدية (باستخدام قيمة سعر التنفيذ النقدية)، مما يؤدي إلى تكاليف عملية مرتفعة.

خيارات الأصول المرتبطة بBTC، مثل خيارات MicroStrategy أو خيارات BITO، تعاني من انحراف كبير في التتبع.

يمكن أن يشير الارتفاع الحاد في سعر سهم MSTR منذ بداية العام بشكل غير مباشر إلى وجود طلب على تداول BTCالتحوط. ما يمكن أن تقدمه خيارات BTC ETF للسوق هو منتج يمثل الامتثال والتداول على حد سواء. وأشار جيف بارك، الباحث في بلومبرغ، إلى أنه "مع BTCخيارات، يمكن للمستثمرين الآن تخصيص محفظة على أساس الوقت، خاصة للاستثمارات طويلة الأجل".

هل هو تعزيز أم اسقاطالتقلب؟

على الرغم من أن كل من الطرفين يتمسك بكلمته، إلا أنه من المثير للاهتمام معرفة ما الأثر الذي قد يحدث عند طرح خيارات ETF على BTC على تقلبات سعر بيتكوين.

يعتقد أحد الأطراف التي تعتقد أن الخيارات الجديدة ستزيد من التقلب أنه مع ظهور الخيارات، سيتدفق العديد من مستثمري التجزئة في خيارات قصيرة الأمد، مما يؤدي إلى ضغط غاما مماثل على الأسهم الخاصة بالأسهم الطائرة الشهيرة GME و AMC. يشير ضغط الغاما إلى أنه في حال حدوث ارتفاع حاد في التقلب، فإن الاتجاه سيستمر لأن المستثمرين سيشترون هذه الخيارات وسيتعين على موفري السوق الكبيرة وصانعي السوق الذين هم من الأطراف المعارضة للمستثمرين الحصول على الحماية من خلال شراء المزيد من الأسهم، وبالتالي دفع الأسعار بشكل أكبر وخلق المزيد من الطلب على الخيارات الصاعدة.

ومع ذلك ، بسبب امتلاك بيتكوين فقط 21 مليون عملة ، فإن بيتكوين نادر جدًا. إذا حدثت ضغطة جاما على IBIT ، فإن البائع الوحيد سيكون أولئك الذين يمتلكون بيتكوين بالفعل وعلى استعداد للتداول بسعر أعلى بالدولار. لأن الجميع يعلم أنه لن يكون هناك مزيد من بيتكوين لخفض السعر ، فإن هؤلاء البائعين لن يختاروا البيع. لم يحدث ضغط جاما في المنتجات المدرجة في الخيارات ، مما قد يشير إلى أن هذه المخاوف زائدة.

تجمع انتهاء صلاحية الخيارات أيضًا في الفترة القصيرة يمكن أن يؤدي إلى التقلبات في السوق. يقول الرئيس التنفيذي لـ Deribit، لوك ستريجرز، إن عقود خيارات بيتكوين BTC التي تنتهي في نهاية سبتمبر كانوا ثاني أكبر في تاريخها، حيث يوجد حاليًا حوالي 580 مليار دولار من العقود التي لم تُغلق على Deribit. ويعتقد أن هذا الانتهاء من المدة قد يؤدي إلى فشل خيارات تزيد عن 58 مليار دولار، مما يمكن أن يؤدي إلى تقلبات كبيرة في السوق بعد الانتهاء من المدة.

من المؤكد أن انتهاء الخيارات يؤثر على التقلبات في السوق بشكل كبير على مر التاريخ. مع اقتراب تاريخ انتهاء الخيارات، يحتاج المتداولون إلى تقرير ما إذا كانوا سيمارسون الخيارات، أو إبطالها، أو ضبط مواقعهم. وعادة ما يزيد هذا من نشاط التداول، حيث يحاول المتداولون التحوط من رهاناتهم أو استغلال التغييرات المحتملة في الأسعار. وخاصةً، إذا كان سعر BTC قريباً من سعر التنفيذ في تاريخ انتهاء الخيارات، فقد يقوم المحتفظون بالخيارات بممارسة الخيارات، مما يؤدي إلى ضغط كبير على البيع والشراء في السوق. يمكن أن يؤدي هذا الضغط إلى التقلب في الأسعار بعد انتهاء الخيارات.

ويعتقد الجانب الذي يعتقد أن الاضطرابات سيتم تبسيطها أكثر من النظرة الطويلة الأمد. لأن سعر الخيارات يعكس الاضطرابات الضمنية ، أي توقعات المستثمرين للاضطرابات المستقبلية. يجلب IBIT سيولة جديدة ، مما يجذب المزيد من إصدارات الأوراق المالية المهيكلة ، وهذا قد يؤدي إلى إسقاط الاضطرابات المحتملة ، لأنه إذا كانت الاضطرابات الضمنية مرتفعة جدًا ، فستدخل المزيد من منتجات الخيارات السوق لتسوية الاضطرابات.

المزيد من حوض الأموال يجلب المزيد من الأسماك الكبيرة

إطلاق الخيارات سيزيد من السيولة بشكل أكبر، وسيؤدي السيولة إلى جعل التداول أكثر سهولة، مما سيزيد بدوره من جاذبية السيولة وبالتالي تشكيل دورة إيجابية للسيولة. حاليا، يشير وجهات النظر السوقية تقريبا إلى الإجماع على أن إطلاق الخيارات له جاذبية كبيرة للسيولة سواء من الناحية الذاتية أو من الآثار الإضافية التي يترتب عنها.

مع مشاركة صانعي السوق للخيارات في استراتيجيات التحوط الديناميكية، ستخلق الخيارات المزيد من السيولة للأصول الأساسية. توفر هذه العمليات المستمرة لتجار الخيارات تداولاً مستقراً، وتخفف من التقلبات في الأسعار وتزيد من السيولة الشاملة للسوق، مما يتيح دخول حجم أكبر من الأموال إلى السوق وفي الوقت نفسه يقلل من الانزلاق.

IBIT إطلاق خيارات قد يجذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين، خاصة تلك الذين يديرون محافظ استثمارية كبيرة، لأنهم عادة ما يحتاجون إلى أدوات معقدة لتحويط مواقفهم. هذه القدرة تُسقط حواجز الخطر المحسوسة، مما يسمح بتدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى السوق.

العديد من المستثمرين المؤسسين يديرون محافظ استثمارية ضخمة، متطلبات إدارة المخاطر والقوة الشرائية ومعدل الرافعة محددة بشكل كبير. لا يمكن حل المشكلة فقط من خلال ETF الفورية. يمكن للخيارات إنشاء منتجات منظمة بشكل معقد للغاية، مما يتيح مشاركة رأس المال التابع للمؤسسات أكثر في بتكوين.

مع موافقة خيارات بيتكوين، يمكن للمستثمرين الاستثمار في تقلبات بيتكوين، مع النظر في تقلبات بيتكوين نفسها المرتفعة مقارنة بأصول أخرى، قد تجلب عوائد كبيرة.

BTC تحقيق التقلب السنوي:

قال محلل بلومبرغ إريك بالشوناس إن خيارات ETF على بيتكوين تمثل انتصارًا كبيرًا، لأنها ستجلب سيولة أكبر وستجذب "أسماكًا أكبر".

في الوقت نفسه ، فإن الموافقة على IBIT خيارات هي بيان واضح آخر من الجانب التنظيمي. قال مايك نوفوغراتز ، الرئيس التنفيذي لشركة Galaxy Digital ، في مقابلة مع CNBC أنه "على عكس صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية لعقود BTC الآجلة ، تسمح هذه الخيارات بالتداول على فترات زمنية محددة ، مما قد يثير المزيد من الاهتمام المالي بسبب التقلبات المتأصلة في BTC". من المرجح أن تجذب الموافقة على خيارات ETF المزيد من المستثمرين. يعكس حجم MicroStrategy طلبا قويا على BTC. الوضوح التنظيمي يمكن أن يمهد الطريق لمستقبل ارتفع".

بالنسبة لأسواق الخيارات الموجودة بالفعل ، فإن موافقة خيارات ETF ستجلب مكاسب أكبر. في بودكاست Unchained ، يتوقع مؤسس شركة Arbelos Markets ، جوشوا ليم ، أن السيولة في خيارات CME سترتفع بشكل واضح ، لأن كليهما يواجهان المستثمرين التقليديين ، حيث ستزيد فرص المراجحة في كلا السوقين وبالتالي تزيد السيولة في كلا السوقين.

أداء الأسعار المتغيرة

إطلاق الخيارات ليس فقط يجلب للمستثمرين مساحة عمل أكثر تنوعًا، ولكنه يأتي أيضًا مع أداء سعري غير متوقع في السابق.

على سبيل المثال، لاحظ جوشوا ليم أن العديد من الأشخاص يشترون خيارات الشراء بعد الانتخابات، وهذا يعني أن الناس مستعدون للقيام بمراهنات معينة، أي يعتقدون أن بيئة تنظيم الأصول الرقمية ستصبح أكثر استرخاء بعد انتهاء الانتخابات في 5 نوفمبر. عادةً ما يكون هناك بعض التقلبات السعرية قرب تاريخ انتهاء صلاحية هذه الخيارات، وعادةً ما تكون هذه التقلبات متركزة بشكل كبير. إذا قام العديد من الأشخاص بشراء خيارات بتكوين بسعر تنفيذ 65000 دولار، فعادةً ما يقوم وسيط التحوط بشراء عندما يكون السعر أقل من 65000 دولار، ثم يبيع عندما يكون السعر أعلى من هذا السعر، وبذلك يتم تثبيت سعر بتكوين عند سعر التنفيذ.

إذا كان هناك اتجاه ما، فعادةً ما يظهر بوقت الإستجابة بعد انتهاء خيارات العقد، وهناك العديد من الأسباب لذلك. على سبيل المثال، ينتهي خيارات العقد عادة في آخر جمعة من نهاية الشهر، ولكن هذا لا يتطابق بالضرورة مع نهاية الشهر المدون في التقويم، والتقويم مهم بشكل خاص لأنه يعتبر تقييم أداء صندوق التحوط وشراء وبيع الأسهم، وهذا سيخلق تدفق الأموال وضغط الشراء على هذا الفئة من الأصول. بناءً على جميع هذه التغيرات، فإن السوق الفورية بعد انتهاء خيارات العقد ستكون لديها التقلب، ربما لأن العديد من التجار يقللون من الأنشطة التحوطية قبل انتهاء العقد.

الخيارات لا تتداول في نهاية الأسبوع، قد يضطر الوسطاء في نهاية يوم الجمعة بسبب قيمة جاما IBIT المرتفعة لشراء بيتكوين فوريًا لتحوط موازنتهم. نظرًا لأن IBIT هو استرداد نقدي، قد تكون هناك بعض المخاطر في تحويل بيتكوين إلى IBIT. جميع هذه المخاطر قد تنتقل في نهاية المطاف إلى سوق بيتكوين. قد يتم رؤية توسيع فجوة السعر بين الشراء والبيع.

الاستنتاج

بالنسبة للمؤسسات، يمكن لخيارات ETF على بيتكوين أن توسع بشكل كبير وسائل التحوط وتحكم بدقة أكبر في المخاطر والعوائد، مما يجعل مجموعات استثمارية متنوعة أكثر إمكانية. بالنسبة لمستثمر التجزئة، تعد خيارات ETF على بيتكوين وسيلة للمشاركة في تقلبات سعر بيتكوين. يمكن لتعدد وظائف الخيارات أيضًا أن يثير الصعود في السيولة مع تفعيل العكسية الكلاسيكية في السوق. ومع ذلك، لا يزال من الضروري التحقق من فعالية جذب رأس المال وتوافر السيولة وتشكيل دورة إيجابية لجذب الأموال.