المؤلف الأصلي: GSR

النص الأصلي: وو يتحدث عن بلوكتشين

تم تعزيز موقع سولانا كواحدة من الثلاثة الكبار في مجال العملات الرقمية. مع إطلاق أو إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للعملات الرقمية الأخرى، فإن من المحتمل أن تقوم سولانا في المستقبل القريب بإطلاق صندوق استثمار تداولي للعملات الرقمية، وقد يكون لها أكبر تأثير على SOL حتى الآن.

ملاحظة: GSR تمتلك SOL.

سولانا - مزامنة العالم بسرعة الضوء

تأسست Solana في عام 2018 من قبل Anatoly Yakovenko و Raj Gokal وتم إطلاقها في عام 2020، وهي سلسلة كتل معتمدة على الإثبات بالحجز المفوض مصممة للأداء العالي والتبني الكبير. بفضل تكلفة المعاملات المنخفضة للغاية وتطبيقات اللامركزية الواسعة النطاق والمجتمع النشط للمستخدمين والمطورين، جمعت Solana ما يقرب من 300 مليار عملية تداول وأكثر من 40 مليار دولار من القيمة المقفلة الإجمالية. بالإضافة إلى ذلك، استمرت Solana في التفوق على العديد من المشاريع، وشهدت مؤخرًا إطلاقًا كبيرًا للرموز ذات الشهرة العالية وتحرك العديد من المشاريع إلى Solana والابتكارات الحاسمة مثل إطلاق توسيع الرموز وحالات الاستخدام الفريدة لـ Solana مثل سجل الطلبات والـ NFT بالجملة وDePINs وmemecoins وما إلى ذلك.

نجاح سولانا يستند على تقنيته المتفوقة، ونعتقد أن هذا يوفر ميزة تنافسية مستدامة، ويظهر بشكل خاص في ثلاث جوانب مميزة. أولاً، هو إثبات التاريخ في سولانا، والذي يقدم مفهوم الوقت للمدققين. بشكل مشابه لنقل إشارة الهاتف المحمول بين الأبراج لتجنب التداخل، يسمح إثبات التاريخ للمدققين بإنشاء كتل عندما يحين دورهم، دون الحاجة إلى الوصول إلى اتفاق على الكتلة الحالية في الشبكة، مما يوفر سرعة كبيرة وقدرة على التوسع. ثانيًا، على عكس الآلة الافتراضية ذات الخط الواحد الموجودة في مجال العملات الرقمية حاليًا، يدعم سولانا معالجة المعاملات المتوازية، مما يعزز بشكل كبير القدرة على التحمل ويستفيد من زيادة سرعة الحوسبة المصدر الرئيسي لتحسين الأداء في العديد من التحسينات التي تم القيام بها اليوم من خلال زيادة عدد النوى بدلاً من زيادة أداء كل نواة على حدة. أخيرًا، على الرغم من أن متطلبات سولانا السابقة للأجهزة وعرض النطاق الترددي قدمت تضحيات بعض الشيء في اللامركزية من أجل تحسين السرعة والأمان، إلا أن سولانا ستستفيد بطبيعة الحال من انخفاض التكلفة (قانون مور)، وربما تصبح أول مشروع يحل نقامة الثلاث مشاكل الصعبة في تكنولوجيا البلوكتشين ويحقق في النهاية رؤيته لمزامنة الحالة العالمية بسرعة الضوء.

العملات الرقمية ETF المقدرة بشكل غير كافي قد تزيد بشكل إضافي

مع استقرار سولانا في موقع بعد بيتكوين وإيثريوم، وإطلاق صناديق ETF الفورية للبيتكوين وإيثريوم في الولايات المتحدة، أثار ذلك سؤالًا طبيعيًا - هل سيكون سولانا التالي؟ في هذه المرحلة الزمنية، تعتبر صناديق ETF الفورية محركًا رئيسيًا للأسعار، مما يجعل هذا السؤال أكثر أهمية.

ببساطة، في الإطار الحالي، يكون الطريق واضحًا لإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الرقمية الفورية في الولايات المتحدة، حيث يتطلب وجود سوق مستقبلات تنظمه الحكومة الفيدرالية (حاليًا، لا توجد سوق مستقبلات أخرى بخلاف بيتكوين وإيثريوم)، ويجب أن تكون هناك فترة كافية من الزمن لإثبات العلاقة المتعلقة بالسوق المستقبلية، وبعد ذلك يتم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الرقمية الفورية ومن ثم يمكن النظر في المنتجات الفورية. بمعنى آخر، لن يكون هناك صناديق استثمار للأصول الرقمية الفورية إضافية في المستقبل القريب. ومع ذلك، نعتقد أن هذا يقلل بشكل كبير من إمكانية التغيير.

العوامل الحاسمة لاتخاذ القرار الرئيسي حول ETF الفوري التالي

مع وجود قوانين ولوائح أكثر استرخاء ، نعتقد أن العاملين الرئيسيين اللذين سيحددان فوري ETF التالية هما درجة اللامركزية والطلب الأساسي. في الحالة الأولى ، سواء تجاوز FIT 21 اختبار Howey من خلال إنشاء فئة جديدة من الأصول الرقمية مع اختبارات اللامركزية الرئيسية ، أو قد تؤثر توصية SEC ب "اللامركزية الكافية" على تصنيف الأوراق المالية ، يمكن أن تكون درجة اللامركزية مفتاحا لما إذا كانت الأصول الرقمية يمكنها الوصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة. من حيث الأخير ، فإن الطلب المحتمل على أي ETF جديد لا يقل أهمية ، لأنه سيكون العامل الأكبر الذي يؤثر على الربحية. هنا ، قد تزن الإصدار مخاطر السمعة ، والقدرة على تمرير اللجان الداخلية المختلفة ، والمصالح الفضلى للعميل أثناء النظر في الطلب الأساسي. بشكل عام، في حين أن التشفير الإصدار المحلية من المرجح أن تتقدم بطلب للحصول على عدد كبير من فوري ETF، نعتقد أن الإصدار الأكبر حجما من المرجح أن تركز على أصل رقمي واحد أو اثنين مع اللامركزية كاف وطلب محتمل مرتفع.

فيما يلي، نقدم تحليلًا موجزًا، ونحاول تحديد نقاط التصنيف غير المركزي ونقاط الطلب بشكل كمي، ونقوم بجمعها لتشكيل نقاط تصنيف ETF المحتملة. يرجى ملاحظة أننا قمنا بتحويل مؤشرات الفئات المختلفة إلى نقاط Z لتسهيل دمج الفئات، ثم أخذت المتوسط البسيط لنقاط Z لكل فئة لحساب التصنيف النهائي للتصنيف غير المركزي والطلب. وأخيرًا، يرجى ملاحظة أن العديد من المؤشرات المستخدمة تعاني من عيوب ومستوى معين من الذوق الشخصي، ولكننا نعتقد أن هذه المؤشرات لا تزال لها قيمة مرجعية للمهمة الحالية.

التحليل غير المركزي

تحليل درجة اللامركزية لتقنية البلوكشين أمر صعب، لأنه لا توجد تعريفات معترف بها على نطاق واسع، والعديد من المؤشرات لا تزال غير كافية، وهذا الموضوع بشكل عام معقد للغاية وتقني بشكل كبير، وربما له طابع فلسفي. بالإضافة إلى ذلك، اللامركزية تحتوي على العديد من المفاهيم، مثل المشاركة غير المرخصة، والتحكم في التطوير، وتأثير الشخصيات الرئيسية، وتوزيع العملات المشفرة، وسمات المساهمات، وتنوع البرمجيات والأجهزة، وما إلى ذلك. وأخيرًا، يجب ملاحظة أن معظم الشبكات العامة تصبح بشكل تدريجي أكثر لامركزية مع مرور الوقت، وهذا يظهر بشكل واضح في القطاعات التالية، مثل دخول Cardano في عصر Voltaire الذي سيكون له تأثير كبير على حكم اللامركزية، أو إطلاق عميل Firedancer المقبل لـ Solana الذي سيجعل Solana هي الشبكة الوحيدة بعد بيتكوين وإيثريوم التي تمتلك عميلًا مستقلًا ثانيًا على الشبكة الرئيسية. لذلك، نعتقد أن بعض المؤشرات الأكثر صحة وقيمة للامركزية تشمل:

· معامل ناكاموتو، وهو يقيس الحد الأدنى للكيانات المستقلة التي يمكنها التآمر لمهاجمة الشبكة، وكلما زادت قيمته كانت درجة اللامركزية أعلى.

· متطلبات الرهن ، وهي تقييم لصعوبة مشاركة أي شخص كمشغل عقدة أو مدقق في الشبكة ، بما في ذلك الحد الأدنى لمتطلبات الرهن ومتطلبات الأجهزة ، يساهم الرهن الأقل والأجهزة الخفيفة في زيادة اللامركزية.

· تصنيف حوكمة CCData ، يشمل التدابير الحاكمة المختلفة مثل المشاركة والشفافية وعدم اللامركزية.

كما هو مبين أدناه، فإن أربع سلاسل تكوينية متفوقة على المتوسط هي Ethereum و Solana و Avalanche و Aptos.

تحليل المتطلبات

الطلب المحتمل هو عامل آخر حاسم في اتخاذ القرار ، وقد يبحث المصدر عن مؤشرات مختلفة عند تقييم تدفقات الأموال المستقبلية. أهمها هو قيمة سوق العملات المشفرة ، ولكن بشكل عام ، نعتقد أن الفئات الثلاث التالية لها قيمة مرجعية خاصة:

قد تشير القيمة السوقية العالية والحجم التداول العالي وأداء العملة الرقمية القوي إلى توقعات طلب قوي في المستقبل.

· إجمالي الأصول المدارة للمنتجات الحالية (AUM) ، حيث يشير ارتفاع إجمالي أصول العملة الرمزية في المنتجات الاستثمارية الحالية عالميًا إلى احتمال زيادة الطلب على منتجات ETF الفورية أيضًا.

· مؤشر النشاط ، والمجتمع القوي والنشط والاستخدام الواسع أيضًا قد يكون إشارة قوية للطلب في المستقبل.

كما هو موضح في الرسم البياني أدناه ، فإن أعلى ثلاثة Blockchains ذات درجات طلب أعلى من المتوسط هي إثيريوم و Solana و NEAR.

سيتم إضافة تقييم الطلب الخاص بنا وتقييم الطلب للحصول على تقييم نهائي لإمكانية ETF. يجب ملاحظة أننا قمنا بتعيين وزن اللامركزية عند 33٪ ووزن الطلب عند 67٪، لأننا نعتقد أن اللامركزية قد تكون عامل بوابة، بينما قد يكون الطلب الكامن هو المعيار الرئيسي الذي يستخدمه الشركات الناشئة. بشكل عام، حصلت إثيريوم في مايو على موافقة مفتاحية على ملف ETF 19 b-4 للأثاث الفوري ETH، ومن المتوقع طرح عدة ملفات ETF في صيف هذا العام بميزة كبيرة للحصول على المركز الأول. ومن ثم، سيلانا، التي حصلت أيضاً بميزة كبيرة على غيرها من الأصول الرقمية، وهي الوحيدة بجانب إثيريوم التي حصلت على تقييم إيجابي في اللامركزية والطلب. في المرتبة الثالثة تأتي NEAR، بسبب أدائها الجيد في الفئتين. بشكل عام، توضح النتائج بوضوح أنه إذا سمحت الولايات المتحدة بملفات ETF الإضافية للأصول الرقمية الفورية، ستكون سيلانا الخيار التالي.

تأثير صندوق الاستثمار المتداول المحتمل على أسعار السولانا

لتقييم تأثير ETF محتمل لـ Solana في الممتلكات الفورية على سعر SOL ، يمكننا ببساطة الاشارة إلى تأثير ETF المادي لـ Bitcoin على Bitcoin. في نهاية المطاف ، كانت موافقة ETF الفورية على Bitcoin وتدفق الأموال الضخمة التي تلتها هي العامل الرئيسي الذي دفع Bitcoin من 27،000 دولار في أكتوبر حين اعتقد المشاركون في السوق أن موافقة ETF الفورية في الولايات المتحدة قد تكون واقعية بالفعل ، إلى حوالي 63،000 دولار الآن ، وهو زيادة بمقدار 2.3. هذا 2.3 سيكون خط مرجعي لدينا.

التالي، نحتاج إلى ضبط التحليل، مع النظر في حجم تدفق الأموال الواصلة إلى صندوق ETF Solana النقدي مقارنة ببيتكوين بوضوح أقل. في النهاية، نقوم بضبط حجم تدفق الأموال الواصلة إلى صندوق ETF Solana النقدي مقارنة ببيتكوين بتقدير. هنا، ننظر إلى ثلاث سيناريوهات بسيطة.

· السيناريو التشاؤمي: تمثل حجم إدارة الأصول لمنتجات الاستثمار العالمية لـ Solana 2٪ من بيتكوين. نحن نعتقد أن هذا يقلل من تدفقات الأموال المحتملة لصناديق ETF لـ Solana، لأن هذا المعيار يمنح بيتكوين ميزة تنافسية كبيرة، حيث قامت شركة Grayscale بتقديم صندوق الثقة بالبيتكوين في وقت مبكر من عام 2013، بينما تم إطلاق Solana فقط في عام 2020. لذلك، سنقوم بتعيين 2٪ كمبلغ لتدفق الأموال في السيناريو التشاؤمي.

· السيناريو الأساسي: نحن نستند إلى البيانات الفعلية لتدفقات الأموال الحالية لتقييم أداء سولانا. هنا، نستخدم بيانات تدفقات الأموال من عام 2021 إلى 2023، لأن سولانا لم تكن معروفة قبل عام 2021، وحتى عام 2024، لنستبعد تأثير صناديق تداول البيتكوين الفورية (التي تم إطلاقها في يناير). خلال هذه الثلاث سنوات، كانت كمية تدفقات الأموال لمنتجات الاستثمار في سولانا تمثل 5% من إجمالي تدفقات البيتكوين. نحن نعتبر هذا الـ 5% كسيناريو أساسي.

· السيناريو المتفائل: في السنتين الماضيتين ، كانت تدفقات رأس المال النسبية لـ Solana أعلى بنسبة 31٪ و 9٪ على التوالي من تدفقات بيتكوين في عامي 2022 و 2023. على الرغم من أننا لا نتوقع أن تتمكن Solana من مواكبة تدفقات رأس المال الاستثنائية لعامي 2021 و 2024 بشكل كامل ، إلا أننا نعتبر متوسط ​​تدفق الرأس المال النسبي بنسبة 14٪ سنويًا على مدار الثلاث سنوات كسيناريو متفائل محتمل.

على الرغم من أن حجم تدفق الأموال إلى صندوق ETF لـ SOL الفوري قد يشكل 2% أو 5% أو 14% من بيتكوين في سيناريوهات الشعور السلبي والمعياري والإيجابي على التوالي، إلا أننا يجب أن نعدل الآن تأثير صندوق ETF الفوري على SOL وفقًا لحجمه الأصغر، وسيتم هذا التعديل من خلال رأس المال السوقي. على وجه التحديد، كانت قيمة سولانا في العام الماضي متوسطًا فقط بنسبة 4% من بيتكوين.

مع أخذ جميع العوامل في الحساب ، يمكننا تعديل تقديرات التدفق النسبي لدينا بناء على ارتفع Solana 2.3x بالنسبة إلى بيتكوين في ظل سيناريوهات مختلفة. نتيجة لذلك ، في سيناريو متشائم ، يمكن أن ارتفع Solana بمقدار 1.4 مرة ؛ في السيناريو المعيار ، من المحتمل أن ارتفع بمقدار 3.4 مرة ؛ في السيناريو المتفائل ، يمكن أن ارتفع بمقدار 8.9 مرة. وبالإضافة إلى ذلك، هناك سبب للاعتقاد بأن الأثر قد يكون أعلى من هذه التقديرات لأن SOL، خلافا بيتكوين، يستخدم بنشاط في تطبيقات الرهان واللامركزية، وقد لا تكون العلاقة بين التدفقات النسبية الداخلة والحجم النسبي خطية. أخيرا ، من المهم ملاحظة أن Solana فوري ETF الأساسي قد ينعكس بشكل أقل في سعر SOL من بيتكوين في بداية طويل تحليلنا ، والذي يمكن استنتاجه من انحراف Grayscale Trust عن صافي قيمة الأصول. إذا كان هذا الاستنتاج صحيحا ، فيمكن اعتبار SOL "خيارا حرا" في حالة وجود ارتفع قصير محتمل ضخم مع فوري ETF. الجميع مشارك كل شيء ، إذا سمحت الولايات المتحدة بمزيد من طويل فوري أصل رقمي ETF ، فسيكون Solana جاهزا فوري ETF ، ومن المحتمل أن تكون تأثير السعر هي الأكبر حتى الآن.

نظرًا لعدم وجود آلية إنشاء واسترداد في الوقت الحقيقي، قد ينحرف سعر الثقة الرمادية عن قيمتها الأصلية للأصول الصافية (NAV)، ولكن عند تحويل الثقة إلى صندوق متداول في السوق، سيختفي هذا الانحراف، لأن صندوق تداول السلع الفوري يحمل مثل هذه الآلية. في 1 يناير 2023، كانت خصوم تداول ثقة بيتكوين الرمادية (GBTC) مقابل قيمة الأصول الصافية 45% (قبل تقديم BlackRock لصندوق ETF الفوري لبيتكوين في 15 يونيو 2023، وقبل فوز Grayscale في الدعوى القضائية ضد SEC في 31 أغسطس)، لكن في بداية أكتوبر، انخفضت هذه الخصوم إلى 21%، مما يشير إلى أن سعر بيتكوين قد يكون قد تضمن بالفعل عوامل زيادة فرص صندوق ETF الفوري لبيتكوين عندما بدأنا في قياس تأثير السعر.

01928374656574839201