مقدمة

في التمويل التقليدي ، يعد تداول المشتقات أكبر سوق ، وينطبق الشيء نفسه على صناعة العملات المشفرة. بلغ حجم التداول في سوق المشتقات المشفرة تريليونات اليوان ، مع كون العقود الدائمة أكبر منتج متداول. مع نضوج شركات العملات المشفرة ، اقتربت أسواق المشتقات في البورصات المركزية (CEX) تدريجيا من التمويل التقليدي ، بينما لا تزال أسواق المشتقات اللامركزية في مهدها. حاليا ، تتركز غالبية حجم تداول المشتقات في البورصات المركزية مثل Binance و OKX و BitMEX و Bybit. كانت OKX و BitMEX ذات يوم المحاور الرئيسية لتداول العقود الآجلة ، لكن حجم تداولها انخفض بشكل كبير بسبب المشكلات التنظيمية. ومع ذلك ، لا تزال هذه البورصات تمثل أكثر من 90٪ من حصة سوق المشتقات.

بعد الانفجار الاستثماري في عام 2020، أصبحت العقود الدائمة المنتج السائد في سوق الاشتقاقات، سواء على منصات CEX أو DEX. ومع ذلك، فإن آلية التداول في العقود الدائمة أكثر تعقيدًا من التداول الفوري وتشمل سلسلة من عمليات إدارة المخاطر، بما في ذلك آليات الهامش والتصفية، مما يضع متطلبات أعلى على أداء الشبكة والغاز. رسوم الغاز العالية وقيود الأداء في Ethereum عوقبت تطوير سوق العقود الدائمة. مع ظهور سلاسل كتل عامة جديدة وتحسين البنية التحتية Layer2، شهد سوق العقود الدائمة اللامركزية نموًا سريعًا في عام 2021. اختارت معظم البروتوكولات بناءً على سلاسل كتل Layer1 ذات سعة عالية أو على Layer2، مما يزيد من المنافسة على حصة السوق وحجم التداول.

من حيث تداول العقود الآجلة، من الصعب لا تزال هزيمة تفوق البورصات المركزية في المدى القصير. تقدم منصات العقود الدائمة اللامركزية القائمة على كتب الطلبات تجربة تداول تقترب من تلك المتوفرة في البورصات المركزية، مما يوفق بشكل أفضل مع عادات واحتياجات المتداولين. يظل نموذج تداول كتاب الطلبات الأساسي في السوق الحالية. يتطلب نموذج كتاب الطلبات أداء عاليًا للمطابقة والتداول، مع الاعتماد على صانعي السوق لتوفير السيولة من خلال الطلبات، مع توليد أسعار التداول في الوقت الحقيقي من خلال ديناميات السوق. يوفر نموذج كتاب الطلبات تجربة تداول مماثلة للبورصات المركزية، مما يجعله مناسبًا للأسواق عالية السيولة، على الرغم من أن بدء المشروعات الباردة يشكل تحديًا. يكمن ميزته في أن تأثير الانزلاق يكون أقل على الطلبات الكبيرة.

هايبرليكويد هو سوق تداول للمشتقات على كتاب الأوامر بني على سلسلة كتله Layer1 الخاصة به. مع سلسلة التطبيق كنقطة دخوله، أظهر المشروع زخم تطوير جيد مؤخرًا واهتمامًا مرتفعًا بالتسريب في السوق. سيقوم هذا المقال بشرح منطق تشغيل منتجه وتحليل حالة تطويره الحالية.

ما هو هايبرليكويد؟

يجمع Hyperliquid بين CEX و DeFi لإنشاء سوق تداول مشتقات مبني على سلسلة Hyperliquid L1 الأصلية ، باستخدام نموذج تداول دفتر الطلبات. نقاط البيع الرئيسية هي الكمون المنخفض والإنتاجية العالية. حاليا ، تدعم المنصة تداول العقود والتداول الفوري وتداول ما قبل الإطلاق. بين عامي 2020 و 2022 ، كان الفريق صانع سوق للعديد من البورصات المركزية. تم إطلاق البروتوكول على شبكة اختبار Arbitrum Goerli في عام 2022. الفريق صغير ، يتكون من 5 مهندسين و 3 أعضاء غير تقنيين ، جميعهم خريجون من جامعات مرموقة مثل هارفارد ومعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا ومعهد كاليفورنيا للتكنولوجيا ، مع خلفية في التداول عالي التردد والخبرة الكمية.

لم يقم الفريق بعد بأي أنشطة لجمع التبرعات ولم يصدر رمزا. هناك اهتمام كبير بالإسقاط الجوي في السوق ، والمجتمع كبير. أطلق البروتوكول برنامج مكافأة النقاط في نهاية العام الماضي ، وتوزيع النقاط على المتداولين أسبوعيا. يعتقد المستخدمون على نطاق واسع أن هذه النقاط تتوافق مع قيمة الإنزال الجوي. في الآونة الأخيرة ، أظهر المشروع نموا قويا ، حيث تجاوز حجم التداول اليومي 800 مليون دولار ، وكان أداء الأعمال جيدا.

المنطق التشغيلي

يستخدم Hyperliquid سلسلة تطبيق كنقطة دخول ويستخدم آلية توافق قرار محسنة لبناء Hyperliquid L1. تتضمن بنيته المعمارية آلية حجز وعقوبة مشابهة لـ Cosmos، مما يخلق سوق مشتقات بنموذج تداول سجل الأوامر على سلسلته المحلية. من خلال استخدام L1 الخاص بها، لا تتطلب رسوم الغاز، مما يؤدي إلى سرعات معاملة أسرع. تجربة المستخدم مشابهة لـ CEX النموذجية، مع تخزين جميع البيانات في قاعدة بيانات المنصة، وسجلات المعاملات صناعة السوق المنفذة بتخزين على السلسلة.

حاليًا، تدعم المنصة تحويل الأموال بين السلاسل فقط من خلال Arbitrum. يعمل بروتوكول Hyperliquid على جسر أصلي محمي بنفس مجموعة المحققين ك Hyperliquid L1. يتم تأكيد إيداعات المستخدم بعد التوقيع من قِبل محققي L1، ويتم توقيع كل سحب من قِبل المحققين كصفقة L1 منفصلة. يتم استضافة السحوبات على L1، وخلال عملية السحب، لا يحتاج المستخدمون إلى دفع رسوم الغاز على Arbitrum، ولكن يتم تحصيل رسم بقيمة 1 USDC على Hyperliquid.

يقدم Hyperliquid L1 أيضًا دعم EVM الأصلي ويدمج مع مكونات L1 الأصلية (مثل أصول HIP-1 وتداول البقع وتداول العقود الدائمة وغيرها من البروتوكولات DeFi)، مما يسهل التطوير على سلاسل EVM الأخرى.

تعتمد منصة Hyperliquid نموذج دفتر أوامر كامل على السلسلة. حاليًا، تدعم تداول العقود، وتداول العملات، وتداول ما قبل الإطلاق، مع التركيز على سوق تداول العقود المستمرة.

المصدر: app.hyperliquid.xyz

طريقة التسعير

معظم DEXs يعتمدون على الآلهة مثل Chainlink لتوفير تغذية الأسعار. يعتمد Hyperliquid أيضًا على الآلهة للحصول على بيانات الأسعار. بالنسبة للعقود الدائمة، تحدث الآلهة سعر كل أصل عقد تحتي كل ثلاث ثوانٍ، ويتم استخدام هذه الأسعار لتحديد معدلات التمويل. بالنسبة لتداول العملات الرقمية، يقوم كل محقق بحساب سعر الآلهة الرقمية عن طريق النظر في الأسعار المتوسطة المرجحة من عدة تبادلات، مثل Binance، OKX، Bybit، Kraken، Kucoin، Gate.io، و MEXC، بأوزان مقابلة قدرها 2، 2، 1، 1، 1، و 1.

السيولة

تقوم هايبرليكويد بتفكيك عملية صناعة السوق من خلال إعداد الخزائن. يمكن للمستخدمين إنشاء خزائنهم الخاصة وأن يصبحوا خُزناء، مما يُمكّن أساساً التداول بالنسخ. يمكن للمستخدمين إيداع الأموال في هذه الخزائن وتكرار استراتيجيات التداول لقادة الخزينة تلقائياً، مشاركة الأرباح في العملية. يتلقى خُزناء 10% من الأرباح المكتسبة.

تم تأييد الخزنة ذات الترتيب الأعلى، HLP، من قبل Hyperliquid وهي المسؤولة عن توفير السيولة والتصفية للمنصة. في السابق، كان توفير السيولة والتصفية منفصلين في خزنتين مختلفتين، ولكن لتحسين أداء نسبة العائد السنوي للخزنة، تم دمج التصفية في خزنة إنتاج السوق. يتيح لأعضاء المجتمع HLP تقديم ضمان للخزائن الهايبرية والمشاركة في أرباح البروتوكول.

هامش

يوفر البروتوكول هامشًا مشتركًا وهامشًا معزولًا ، مع الهامش المشترك يكون الافتراضي. يسمح الهامش المشترك بمشاركة الضمانات عبر جميع المراكز ، مما يزيد كفاءة رأس المال. يقيد الهامش المعزول الضمانات بأصول محددة ، مما يحمي المراكز الأخرى من التصفية.

التصفية

السعر النهائي المستخدم للتصفية هو السعر المتوسط ​​المرجح المقدم من قبل كل محقق. تعتمد قوة صنع القرار للمحققين على قوة حصتهم ، ويكون وزن مساهمة كل محقق نسبيًا للمبلغ المرهون بهم. ومع ذلك ، نظرًا لأن عملة المنصة الأصلية لم تصدر بعد ، يتم إدارة التصفية حاليًا من قبل المنصة.

منتجات التداول

بالإضافة إلى الرموز الرئيسية، يقدم Hyperliquid منتجات مبتكرة اثنتان: عقود دائمة مخصصة L1 وعقود دائمة للفهرس.

تم تصميم عقد العقد المستمر لـ Uniswap للمشاريع غير المدرجة في سوق الصرف المشفر أو لتداول العقود المستقبلية المتوقعة بدون رموز، مع تأكيد الأسعار عبر محركات Uniswap v2 أو v3.

عقد الدائمة للمؤشر يستهدف تداول الرموز القبلية التي تفتقر إلى أسعار السوق. يتم تحديد سعره بواسطة صيغة خوارزمية، حيث يقوم المحققون بإرسال نتائج صيغة المؤشر بشكل دوري إلى Hyperliquid L1. يتم معالجة هذه الإرسالات بواسطة النظام، ويتم استخدام القيمة الوسطى لحساب سعر الرموز غير المدرجة. حاليًا، صياغة وتنفيذ هذه الصيغة مركزية نسبيًا.

بروتوكول هيب

بروتوكول HIP هو اقتراح Hyperliquid لتحسين المنتجات، على وجه الخصوص لتغييرات على الميزات الجديدة. يمكن لأي عضو في المجتمع المشاركة في الاقتراحات ومشاركة أفكارهم في تحسين المنتج. حاليًا، البروتوكول ليس مملوكًا بالكامل للمجتمع ويتم تشغيله من قبل الفريق، لذلك تم اقتراح هذه المعايير من قبل الفريق. حاليًا، هناك HIP-1 و HIP-2.

HIP-1 هو معيار الرمز الأصلي لتداول النقاط على البروتوكول، على غرار رموز ERC-20 على إيثيريوم. يمكن للرموز التي تتوافق مع هذا المعيار إنشاء كتاب أوامر نقاط على السلسلة الكتلية على منصة Hyperliquid واستخدامها لتداول العقود الدائمة.

يوفر HIP-2 سيولة لرموز HIP-1، ويقدم توجيهاً فيما يتعلق بالسيولة للرموز في المراحل الأولى.

النموذج الاقتصادي

لم تصدر Hyperliquid رمزًا حتى الآن ، ولكن السوق تترقب بشدة هبوطًا جويًا.

أطلق الفريق برنامج مكافأة النقاط في 1 نوفمبر 2023 ، والذي سيستمر لمدة ستة أشهر. اختتمت المرحلة الأولى من برنامج مكافآت النقاط في 1 مايو 2024. كل أسبوع ، تم توزيع 1 مليون نقطة على المستخدمين الذين ساهموا في بروتوكول Hyperliquid. يمكن كسب النقاط من خلال إكمال الصفقات بنجاح والاحتفاظ بالمراكز على DEX. بالإضافة إلى ذلك ، في 31 أكتوبر 2023 ، أخذ الفريق لقطة خاصة للمستخدمين في مرحلة ألفا المغلقة. سيتم توزيع النقاط لهؤلاء المستخدمين في 15 أبريل 2024.

معايير النقاط تُحدَّث بانتظام، وتُجرى توزيع النقاط أسبوعيًا. حاليًا، بدأ برنامج نقاط المرحلة L1 الجاري في 29 مايو 2024، ومن المقرر أن يستمر لمدة أربعة أشهر، مع توزيع 700,000 نقطة أسبوعيًا. ونظرًا لتوقعات المستخدمين العالية لتوزيع مجاني لرمز البروتوكول، وعدم وجود إصدار للرمز حتى الآن، فقد زاد الفريق بشكل مستمر من توزيع النقاط، مما يؤدي إلى تخفيف القيمة المحتملة للتوزيع المجاني، مما يؤدي إلى عدم الرضا داخل المجتمع.

الوضع الحالي للتطوير

وفقًا للبيانات المتاحة على الموقع الرسمي، تظهر البروتوكول تطورًا إيجابيًا. تجاوز حجم التداول اليومي ٨٠٠ مليون دولار، وتخطى عدد المستخدمين ٢٠٠،٠٠٠ مستخدم، ويدعم المنصة ١٣٧ نوعًا من الأصول.

المصدر: هايبرليكويد.كوم

منذ إطلاق البروتوكول، تراكمت حجم التداول إلى 38.4 مليار دولار، مع اقتراب الودائع من 4 مليار دولار.

المصدر:stats.hyperliquid.xyz

بالإضافة إلى بناء منصة تداول الأدوات المشتقة على السلسلة الفرعية ، فإن Hyperliquid ملتزمة بإنشاء بيئة DeFi مبنية على سلسلة L1 الخاصة بها. ويشمل ذلك أدوات مثل تطبيق تداول الرمز الخاص Hypurrfan و pvp.trade ، أداة مراقبة السلسلة الفرعية Hypurrscan ، ومنصة الإقراض HyperLend. ومع ذلك ، فإن هذه التطبيقات ما زالت في مرحلة المضاربة ، ويتوجب على الفريق القيام بالكثير من العمل لتحقيقها.

استنتاج

يجمع Hyperliquid بين CEX و DeFi من خلال بناء سلسلة تطبيقات L1 الخاصة به لإنشاء سوق تداول العقود المشتقة. المنتج منطقي ومصمم بشكل جيد ولديه بعض المزايا الابتكارية. تجربة المستخدم مشابهة لـ CEX ، مع تطورات حديثة تظهر زخمًا إيجابيًا. السوق لديه توقعات عالية للحصول على توزيع هواء ، وللمشروع إمكانات نمو كبيرة.