في الحقيقة، لم أقرأها

• على عكس السوق الثوري الأخير الذي يدعمه الازدهار الماكرواقتصادي، يتأثر السوق اللامركزي الحالي بشكل رئيسي بعدم اليقين الماكرواقتصادي.
• صناديق الاستثمار المتداولة هي مجرد "إيبوبروفين متأخر الإطلاق" ، في حين أن اتجاه التشفير الذي يعكس سوق الأسهم الأمريكية أصبح قيدا على إمكانات نمو الصناعة.
• هذا هو حاليًا سوق ثورة بيتكوين فقط، مع عدم وجود علامات على حياة للعملات البديلة. تشمل الأسباب الرئيسية عدم الابتكار الكافي في جميع أنحاء الصناعة، ونقص السيولة، والتقييمات غير المعقولة في السوق الأساسي، مما يؤدي إلى نقص الزخم الرأسمالي وصعوبة تحقيق النمو القائم على الحجم.
• تفشل تكرار السرد القديم في الحفاظ على القيمة السوقية، ومع دخول مؤسسات تقليدية مثل BlackRock إلى المجال ونقص الابتكار في الصناعة، يبدو أن المنافسة الداخلية لا مفر منها.

1. دورة التقسيم كل أربع سنوات: هل يمكن أن تظل مفتاح السوق الصاعد؟

1.1 نقطة انطلاق هذا السوق الثوري مختلفة تماماً

ولدت بيتكوين بالصدفة خلال خلفية لأزمة اقتصادية، ربما كاستجابة لمقاومة الإصدار المفرط للعملات الورقية الوطنية والتدخل في السياسات النقدية. إذا نظرنا إلى تطورها، سنجد أنه قبل أن تحظر بيتكوين على نطاق واسع في الصين في عام 2021، لا يمكن إنكار أن الصين كانت سائقًا رئيسيًا لنمو الصناعة، حيث كانت عمليات تعدينها تمثل مرة واحدة ثلثي الإجمالي العالمي. في هذه الأثناء، شهدت الاقتصاد الأوسع نموًا كبيرًا، مدعومًا بالعقارات وانتشار الإنترنت. حتى عام 2021، كان البيئة الاقتصادية الكلية إيجابية، مع بنوك مركزية تحقن بشكل مستمر السيولة في السوق، مما يدفع بتفاؤل المستثمرين. ومع ذلك، بعد عام 2020، تبريد قطاع العقارات وتباطؤ اقتصادي أوسع أدى إلى استنزاف السيولة من بعض الأسواق.

من منظور الابتكار، دفع صيف ديفاي الحلقة الاقتصادية الداخلية لإيثيريوم، التي أصبحت السائق الرئيسي لنموها المتفجر. في وقت لاحق، استمرت NFTs و MEMEs و GameFi في جذب تدفقات ضخمة من الموارد، في بعض الأحيان حتى أشعلت ضجة حول المقتنيات الرقمية. زاد ارتفاع رأس المال السوقي من توسيع الصناعة. ومع ذلك، في هذه المرة، كان الابتكار في الصناعة في الغالب إعادة تقديم لأفكار قديمة، وربما لم يصل السوق الثوري بعد لأن السرد الجديد لم يكن له أثر كبير.

إذا نظرنا إلى الفترة من بداية عام 2019 إلى بداية عام 2021 كبداية للسوق الصاعد، فإن سعر بيتكوين تراوح بين 4000 و 10000 دولار، في حين كان سعر الإيثيريوم في نطاق 130-330 دولار. كان حجم السوق العامة للعملات الرقمية صغيرًا نسبيًا، مما يتيح الكثير من المجال للنمو. ومع ذلك، وفقًا لبيانات من CompaniesMarketCap، تحتل قيمة سوق بيتكوين الحالية المرتبة العاشرة عالميًا، خلف فيسبوك مباشرة، ولديها حوالي ثلاث مرات أكثر إمكانات النمو مقارنة بشركة آبل، وحوالي 15 مرة مقارنة بالذهب. توقعات النمو هذه المرة أصغر من الدورة السابقة.

قد يكون النمو المدفوع بالنصف هو الفصل الأخير من هذه القصة. لطالما ارتبط النمو الدوري لسوق العملات المشفرة بالاقتصاد الكلي. منذ كتلة نشأة Bitcoin في عام 2009 ، لم يكن من الممكن تحقيق تحقيق القيمة السوقية البالغة 1 تريليون دولار + بدون ضخ السيولة الدورية لتحفيز الاقتصاد. الثابت الوحيد في الأسواق المالية هو التغيير ، وحتى إذا تمكنت من الاحتفاظ بمركزك ، فلن تعرف مدى عمق الانكماش.

مصدر الصورة: CompaniesMarketCap

1.2 أين تكمن موقع بيتكوين وإمكانات نمو مستقبله؟

هل يتم التعرف فقط على وضع بيتكوين كملجأ آمن داخل مجال العملات المشفرة؟

حتى يومنا هذا ، لا يزال الدولار الأمريكي يسيطر على العالم من خلال قوته التسعيرية. شهد الذهب ، الذي يعتبر "ملاذا آمنا" للنفور من المخاطرة والحفاظ على الثروة ، تاريخيا ارتفاعات جديدة خلال أوقات الأزمات الكبرى. بدأ أول ارتفاع للذهب مع انهيار نظام بريتون وودز بعد الحرب العالمية الثانية ، عندما تم فصل الدولار الأمريكي عن الذهب. كانت القوى الدافعة هي التوترات الجيوسياسية والتضخم. بدأ الارتفاع الثاني في عام 2005 مع ارتفاع أسعار الذهب ، وبعد اندلاع أزمة الرهن العقاري ، هربت كميات كبيرة من رأس المال الاستثماري إلى أمان الذهب ، مع انتهاء الارتفاع في النهاية بعد الحرب الليبية في عام 2011. ومرة أخرى، كانت الجغرافيا السياسية عاملا رئيسيا. وشهد الارتفاع الثالث نقطة تحول في عام 2018، حيث كانت جائحة كوفيد-19 العالمية وضخ السيولة من قبل البنوك المركزية بمثابة محركات رئيسية، إلى جانب الصراعات الجيوسياسية المحلية. لطالما كان الذهب هو الخيار الأول للتحوط من المخاطر، حيث كان التيسير الكمي للاحتياطي الفيدرالي والعوامل الجيوسياسية هي القوى الأساسية التي تدفع أسعار الذهب إلى الارتفاع.

اعتبارا من يوم الخميس ، 12 سبتمبر (بتوقيت بكين) ، أغلق الذهب الفوري على ارتفاع بنسبة 1.84٪ ، ليصل إلى 2558.07 دولار للأونصة، مسجلا سعر إغلاق قياسي جديد. ارتفعت الفضة الفورية بنسبة 4.19٪ لتصل إلى 29.8792 دولار للأوقية، في حين ارتفعت العقود الآجلة للذهب في كومكس بنسبة 1.78٪، لتغلق عند 2,587.6 دولار للأوقية، مسجلة أيضا ارتفاعا جديدا (مصدر البيانات: Qianzhan Research News). يبدو أن فكرة أن بيتكوين، مثل الذهب، هي أحد أصول الملاذ الآمن قد تم فضحها، حيث ارتفع الذهب بينما لم تحذو بيتكوين حذوها. بدلا من ذلك ، عكس اتجاه سعر البيتكوين عن كثب اتجاه الأسهم الأمريكية.

أعظم قيمة للبيتكوين: أداة لمقاومة العقوبات الاقتصادية ونقص الثقة في العملات الورقية

في سياق العولمة الاقتصادية ، تطمح جميع الدول إلى جعل عملاتها الوطنية يتم تداولها وحجزها وتسويتها دوليا. ومع ذلك، فإن هذا الطموح يعوقه "المعضلة الثلاثية" المتمثلة في السيادة النقدية، وحركة رأس المال، وأسعار الصرف الثابتة. بالاعتماد على الرؤى في حروب العملات ، فإن النقود الورقية ليس لها قيمة جوهرية - فهي تستمد قيمتها فقط من دعم ائتمان الأمة. يمكن لأي شخص يتحكم في إصدار عملة الدولة أن يتجاوز بشكل فعال الإطار القانوني للبلاد. حتى الدولار الأمريكي القوي يكافح للحفاظ على دعمه الائتماني الهائل على المدى الطويل. تحتوي العولمة الاقتصادية بطبيعتها على تناقض غير قابل للحل بين هيمنة العملة العالمية والمصالح الوطنية. على سبيل المثال، تبنت السلفادور "العملات الورقية المزدوجة" لتعزيز استخدام بيتكوين في جميع أنحاء البلاد، وبالتالي إضعاف تأثير الدولار الأمريكي، في حين بدأت روسيا في السماح للسكان بتداول العملات المشفرة واستخدامها في التسويات التجارية للتحايل على العقوبات بدءا من سبتمبر 2024.

مأزق بيتكوين: قيمتها تأتي من التحوط ضد المخاطر في الثقة بالعملات الورقية ، ولكن زخمها الصعودي لا يزال يعتمد على سياسات الدول القوية واعتماد رأس المال المحتكر والظروف الماكرواقتصادية.

2. صناديق الاستثمار المتداولة هي إغاثة مؤقتة فقط، وليست علاجا

2.1 العصر ما بعد صندوق المؤشرات المتداولة: مقاومة فاشلة ضد السلطة

مصدر الصورة: The Guardian-News

ولدت Bitcoin على خلفية أزمة اقتصادية ، ويمكن لسمات blockchain الفريدة أن تقاوم الإفراط في إصدار العملات السيادية والتدخلات في السياسة النقدية. كانت مناهضة السلطة والحرية واللامركزية ذات يوم معتقداتنا وشعاراتنا. داخل الصناعة ، كان لدى العديد من "اللاعبين" دوافع المضاربة ، حيث يبدو أن حلم الثراء بين عشية وضحاها هو المحرك الأساسي لنمو الصناعة. ولكن في النهاية ، فإن صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin هي مجرد دفعة لمرة واحدة لا مفر منها.

ما كان يعتبر فيما مضى إيماننا بمقاومة السلطة أصبح الآن أملًا يوضع في هذه السلطة بالذات. يبدو أننا في يوتوبيا العملات الرقمية الخاصة بنا، نهتم فقط بالأرباح، وليس بالاتجاه. السوق يهتف باستمرار بالأخبار الجيدة المحيطة بصناديق المؤشرات المتداولة بالبورصة المنتظرة، على أمل زيادة التعرض لجلب رؤوس الأموال وتوفير السيولة للخروج. المجتمع نفسه الذي كان يقاوم السلطة يقدم الآن تدريجيًا ثمار عمله لنفس السلطة.

شركات بلاك روك وفانغارد وستيت ستريت هي الشركات التي تهيمن على العالم، واليوم، تكتسب بلاك روك السيطرة على بيتكوين.

من هي أقوى الشركات في العالم؟ Apple و Tesla و Google و Amazon و Microsoft؟ في الواقع، ليس أيًا منهم. الإجابة الحقيقية هي عمالقة إدارة الأصول العالمية المذكورة سابقًا، مع BlackRock يحمل لقب أكبر مدير لأصول في العالم لمدة 14 عامًا متتالية ، من 2009 إلى 2023.

الأثر المباشر لعصر ما بعد صندوق الاستثمار المتداول هو أن الأسعار ستصبح أكثر توافقًا مع الأسواق المالية التقليدية. فقط أولئك الذين يمتلكون أكبر عدد من الرموز سيكون لديهم أكبر تأثير، والولايات المتحدة تكتسب تدريجيا السيطرة العقائدية على صناعة العملات المشفرة. وفقًا لتقرير من QCP Capital في 10 سبتمبر 2024، يستمر عدم اليقين الاقتصادي الكبير في السيطرة على سوق العملات المشفرة، حيث بلغ ترابط بيتكوين لمدة 30 يومًا مع مؤشر الأسهم العالمي لـ MSCI 0.6 ، الأعلى في ما يقرب من عامين.

بلا شك، نشأت العملة المشفرة لأول مرة في الصين، ولكن اليوم تغيرت "اللاعبين الكبار". هناك منافسون أكثر احترافية في طريقهم. لن يكون المستقبل يتطلب فقط اختيار علامة تجارية وتركيزا على القطاع، ولكنه سيتطلب أيضا قدرات قوية في التداول والتنفيذ. ستنتشر تأثير ماثيو في كل زاوية من زوايا الصناعة، والعالم المشفر يتطور بشكل مستمر نحو تعقيد التداول على مستوى "وول ستريت".

2.2 The Gold Rush Metaphor

نظرًا للوراثة العظيمة للذهب في كاليفورنيا قبل مائة عام ، ذهب مئات الآلاف من الناس ، مدفوعين بحلم الثراء السريع ، إلى كاليفورنيا من جميع أنحاء العالم. ومع ذلك ، ترك معظمهم الأمر خاوي الوفاض ، وبعضهم حتى فقدوا حياتهم. وعلى النقيض من ذلك ، استخدم ليفي ستراوس طريقًا مختلفًا ، حيث استخدم الذهب لبيع كميات كبيرة من القماش المخزن ، وتحويلها إلى سراويل دائمة لعمال المناجم ، والتي أصبحت شائعة جدًا بسبب متانتها. في وقت لاحق ، قام بتحسين هذه السراويل ، وأصبح مؤسس الجينز الأزرق وخلق علامة ليفيز المعترف بها عالميًا.

ومن المثير للاهتمام ، أن تعدين البيتكوين من خلال إثبات العمل (PoW) وتخزين Ethereum عبر إثبات الحصة (PoS) يحمل تشابها مذهلا مع هذا. أدى جنون التعدين في إثبات العمل إلى قيام "الباحثين عن الذهب" بحمل آلات التعدين معهم ، بينما قادهم رهان PoS إلى استخدام رؤوس أموالهم كأداة. ومع ذلك ، فإن أرقام "ليفي شتراوس" موجودة في كل مكان في هذا السيناريو. وراء كواليس هذا الاندفاع نحو الذهب ، يطارد عمال المناجم أحلامهم في الثراء ، بينما تتطلع أنواع ليفي شتراوس إلى عاصمة عمال المناجم. يقدم سوق التشفير العالمي 24/7 فرصا لا حصر لها لهؤلاء "الباحثين عن الذهب" ، ولكنه أيضا يجعل السوق شديد التقلب. يرافق المخاطر العالية مكافآت عالية ، حيث تختبر الأرباح والمخاطر باستمرار شجاعة الجميع واجتهادهم.

سرعة العمل، التداول المتواصل، والسوق شديد التقلب يقدمان فخاً مغريًا وفرص تداول لا نهاية لها. هذا بالضبط سحر العملات الرقمية. يجعل التوازن بين السمات المالية القوية والحواجز المنخفضة للدخول العملات الرقمية منجماً ذهبياً عالي الجودة بشكل طبيعي. بينما كنا نهلل لصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، متوقعين منها جلب المزيد من رؤوس الأموال الخارجية، الواقع هو أنها تفتح الباب أمام المزيد من الشخصيات المشابهة لـ "ليفي ستراوس" للدخول.

سيدخل المزيد من أنواع "ليفي ستروس" إلى السوق العملة الرقمية

لن يؤدي إدخال صناديق الاستثمار المتداولة إلى جلب رأس المال الخارجي ك "سيولة خروج" فحسب ، بل سيجذب أيضا متداولي التحوط من المخاطر. كان أعظم ابتكار لبلوكتشين حتى الآن هو جلب التمويل على السلسلة، وإنشاء "دورة اقتصادية مكتفية ذاتيا" داخل سوق العملات المشفرة، ومنع التدخل المباشر بشكل فعال من الكيانات القوية و "الأموال القديمة". ومع ذلك ، فإن عصر ما بعد ETF في العملات المشفرة ، إلى حد ما ، يسلم أدوات المشتقات المالية الشاملة لهذه القوى ، مما يزيد من جذب المزيد من المراجحين ورأس المال الكبير ، مما سيضغط على هوامش ربح السوق المحدودة بالفعل.

3. السوق الأولية تكافح من أجل الاختراق

سيولة منخفضة وقيمة سوقية عالية في السوق الأولي

في الآونة الأخيرة، مقارنةً بالماضي، أظهرت الرموز التي تم إطلاقها في السوق الأولية قيم FDV (قيمة مخففة بالكامل) عالية للغاية وسيولة منخفضة بشكل عام. وفقًا للبيانات من تقرير بينانس "ملاحظات وتأملات حول رموز القيم العالية والسيولة المنخفضة" ، فإن نسبة قيمة السوق (MC) إلى قيمة FDV للرموز التي تم إطلاقها في عام 2024 هي الأدنى في السنوات الأخيرة. وهذا يشير إلى أن عددًا كبيرًا من الرموز لم يتم فتحها بعد في المستقبل ، وبحلول أول عدة أشهر من عام 2024 ، كانت قيمة FDV للرموز المصدرة قد اقتربت بالفعل من إجمالي قيمة FDV لجميع الرموز المصدرة في عام 2023.

مصدر الصورة: @thedefivillain، CoinMarketCap ، ومعهد أبحاث Binance ، البيانات المنشورة في 14 أبريل 2024

في سوق يفتقر إلى السيولة ، ستستمر الرموز المميزة في الفتح بعد TGE ، مما يخلق ضغوط بيع كبيرة. لكن هل حقق أصحاب رأس المال المغامر المال حقا في هذه الجولة؟ ليس بالضرورة. في معظم الحالات ، يتطلب جمع الأموال للمشروع المتوافق والمنظم أن تخضع الرموز المميزة لفترة جرف مدتها عام واحد على الأقل قبل فتحها وإطلاقها. في حالات ارتفاع FDV وانخفاض السيولة ، قد تواجه المشاريع عمليات فتح رمزية تؤدي إلى تعطل الأسعار ، على الرغم من أن VCs الصغيرة قد تستمر في البيع في السوق الثانوية أو البيع المسبق خارج السوق.

كما يوضح الرسم البياني أدناه، نسبة العرض الدائري لهذه الرموز أقل من 20%، مع أدنى نسبة تبلغ 6% فقط، مما يسلط الضوء على الواقع القاسي لقيمة التقدير الكبيرة.

مصدر الصورة: CoinMarketCap ومعهد أبحاث Binance ، البيانات المنشورة في 14 مايو 2024

من الواضح أن الزخم المحرك برأس المال غير فعال حاليًا. بالإضافة إلى ذلك ، هناك عوامل موضوعية أخرى تسهم في انخفاض السيولة وارتفاع قيمة الاستحواذ المالي الكلي:

1. الأسواق المتفتتة، الكثير من المنافسين: في الدورة السابقة، عمل رأس المال المحلي والأجنبي معًا لتضخيم DeFi وسلاسل الطبقة-1. ومع ذلك، في هذه الدورة، التمويل والمشاركون منتشرون للغاية عبر عدة سردود، مع رأس المال الغربي والشرقي غالبًا ما لا يتبنون مشاريع بعضهم البعض. وهذا يؤدي إلى حالات حيث لا يوجد ما يكفي من المشترين لتلبية عدد البائعين.
2. لا يوجد سوق للعملات البديلة بدون تحسن: قد نضجت البنية التحتية لسلسلة الكتل بناءً على EVM، مع وجود تنافس بين الأموال والمشاريع في نفس الاتجاهات. لم يأتي مبتكرو "Ethereum Killers" بأي شيء جديد. بالإضافة إلى ذلك، في سوق بدون تحسن للعملات البديلة، عندما ينجح مشروع واحد في قطاع معين، تظهر بسرعة مشاريع تقليدية بنفس الفكرة، مقدمة نفسها على أنها الفرصة التي لم تتقدر بقيمتها.
3. تعقيد الأشياء البسيطة ، وتحويل التعقيدات إلى قصص: الابتكارات الزائفة التي تزيد من تعقيد الأمور البسيطة موجودة في كل مكان. غالبا ما يتم إعادة تغليف المفاهيم القديمة لمجرد بيع السوق حلما أكبر.
4. تأثير ماثيو في كل مكان: تطورت صناعة العملات الرقمية لأكثر من 16 عامًا، وتم تعزيز الفوائد الاحتكارية في القمة بشكل أساسي. سواء كان ذلك فيما يتعلق بالتكنولوجيا أو المشاريع أو رأس المال، فإن الأقوياء فقط أصبحوا أقوى، بينما الضعفاء أصبحوا أضعف. أولئك الذين نجوا لمدة طويلة قد عززوا سيطرتهم على السردية.
5. تحدي النمو المستدام: نقص التجديد والسيولة هما أبرز التحديات للسوق في الوقت الحالي.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نشر هذه المقالة من [Gateوسط]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [YBB]. إذا كان هناك اعتراضات على هذه الإعادة الطبع، يرجى التواصل مع بوابة تعلمالفريق، وسيقومون بالتعامل معها على الفور.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. يحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها، ما لم يذكر ذلك.