إعادة توجيه العنوان الأصلي: تقييم مشهد الإقراض غير المصرح به

مقدمة العملة

بداية الإقراض غير المسموح به على السلسلة

تبدأ قصة منصات الإقراض غير المسموح بها على السلسلة مع Rari Capital ومنصة Fuse الخاصة بها. تم إصدار Fuse في النصف الأول من عام 2021 بعد حماسة صيف DeFi، وهي فترة تميزت بالنمو الهائل في زراعة المحاصيل، وسرعان ما اكتسبت Fuse قوة جذب. أحدثت هذه المنصة، وهي من بنات أفكار Rari Capital، ثورة في مجال التمويل اللامركزي من خلال تمكين المستخدمين من إنشاء وإدارة مجموعات الإقراض غير المصرح بها الخاصة بهم، بما يتماشى مع الاتجاه المزدهر لتحسين العائد.

أثناء صعودها، تبنت Rari Capital السرد (9,9)، الذي تم نشره بواسطة Olympus DAO، وهي استراتيجية تهدف إلى الاستفادة من عوائد OHM. تم تضخيم هذه الفترة من النمو وبناء المجتمع بشكل أكبر من خلال اندماج Rari Capital مع Fei Protocol. تمحور الاندماج بين Rari Capital وFei Protocol في نوفمبر 2021 حول رؤية محددة: بناء منصة DeFi شاملة تدمج بروتوكولات الإقراض الخاصة بـ Rari مع آليات العملة المستقرة الخاصة بـ Fei.

ومع ذلك، انهار كل شيء في أبريل من عام 2022 عندما وقع Fuse ضحية لهجوم إعادة الدخول الذي أدى إلى خسارة مذهلة للأموال، تقدر بحوالي 80 مليون دولار. أدى الحادث إلى تدقيق مكثف للممارسات الأمنية لشركة Rari Capital وأثار مخاوف أوسع نطاقًا بشأن مدى تعرض منصات التمويل اللامركزي لمثل هذه الاستغلالات. في أعقاب هذه الأزمة، واجهت Tribe DAO، وهي الهيئة الإدارية التي تم تشكيلها بعد اندماج Rari Capital وFei Protocol، قرارات صعبة. أدت الضغوط والتحديات الناجمة عن الاختراق في النهاية إلى إغلاق Tribe DAO وRari Capital في وقت لاحق من العام. يمثل هذا الإغلاق لحظة مهمة في مجال التمويل اللامركزي، حيث سلط الضوء على هشاشة حتى أكثر المنصات ابتكارًا في مواجهة التهديدات الأمنية والأهمية الحاسمة للبروتوكولات القوية والمضمونة في التمويل اللامركزي.

تنشيط الإقراض بدون إذن

في أعقاب اختراق Rari Capital في أبريل 2022، واختراق Euler الكبير في عام 2023، حيث تم اختراق 200 مليون دولار، واجه قطاع التمويل اللامركزي شكوكًا متزايدة، خاصة فيما يتعلق بالأمن. أصبحت شركة Euler، المعروفة ببروتوكول الإقراض غير المصرح به المبتكر الذي يسمح للمستخدمين بإقراض واقتراض مجموعة واسعة من أصول العملات المشفرة، تذكيرًا صارخًا آخر بنقاط الضعف في نظام DeFi البيئي. وقد غذت هذه الخروقات الأمنية الكبرى شعورا أوسع بالتشاؤم في جميع أنحاء الصناعة، مما أثار مخاوف جدية بشأن سلامة وموثوقية منصات التمويل اللامركزية.

ومع ذلك، شهد النصف الأخير من عام 2023 انتعاشًا هادئًا في قطاع الإقراض اللامركزي، بدءًا من إطلاق Ajna في منتصف يوليو. استمر هذا الإحياء مع الإعلان عن Morpho Blue في 10 أكتوبر 2023. ما ميز هذه البروتوكولات الناشئة في مشهد إقراض التمويل اللامركزي الذي تم تنشيطه هو تحولها في السرد من "بدون إذن" بحت إلى "معياري" بشكل مؤكد. وبدلاً من التركيز فقط على الوصول غير المقيد الذي توفره الأنظمة غير المسموح بها، بدأت منصات مثل Ajna وMorpho Blue في التأكيد على طبيعتها "المعيارية". وقد قدمها هذا النهج كتقنيات طبقة أساسية، يمكن لمطوري الطرف الثالث بناء عليها وتخصيص حالات استخدام الإقراض. وقد سلط هذا المحور نحو النمطية الضوء على مرونة هذه المنصات وقدرتها على التكيف، مما شجع الابتكار والتخصص في حلول الإقراض. إلى جانب هذا السرد النموذجي، كان هناك أيضًا تركيز قوي على الأمن. على سبيل المثال، ميزت شركة أجنا نفسها بكونها لا تعتمد على الوحي، مما أدى إلى القضاء على الاعتماد على تغذية الأسعار الخارجية وبالتالي تقليل نقاط الضعف. قدم Morpho Blue مفهوم "إدارة المخاطر غير المصرح بها" الذي يفوض المسؤولية إلى أطراف ثالثة لاختيار واختيار أسواق الإقراض ذات العائد الأكثر تعديلاً للمخاطر.

الحالة اليوم: عودة سيولة التمويل اللامركزي

مع دخولنا عام 2024، هناك ضجة ملحوظة داخل العملات المشفرة بشكل عام والتمويل اللامركزي. غالبًا ما يُعزى هذا الانبعاث إلى الآليات الجديدة لتوزيع التوكنات، وهي نظرية شاعها توشار من Multicoin. نظريته هي أن كل سوق صاعدة للعملات المشفرة تنطلق من خلال طرق توزيع الرموز المبتكرة. في هذا السوق الحالي، أصبح مفهوم "النقاط" محركًا مهمًا، حيث تقود منصات مثل Eigenlayer المسؤولية من خلال النظام البيئي الخاص بها. لا تجذب هذه الطريقة اهتمامًا متجددًا فحسب، بل تعمل أيضًا على تشكيل ديناميكيات السوق. في الوقت نفسه، يتوسع تنوع أنواع الأصول الموجودة على السلسلة، مما يضيف عمقًا إلى نظام DeFi البيئي.

مع كل ما قيل، من الضروري أن يكون لدينا أنظمة الإقراض والبنية التحتية اللازمة حيث ستسعى المؤسسات والسلالات على حد سواء إلى الاستفادة من السلسلة. وفي حين أن البروتوكولات القائمة مثل Compound وAave سهلت معاملات بمليارات الدولارات، فإن قدرتها المحدودة على استيعاب أنواع الضمانات المتنوعة تستلزم ظهور منصات إقراض بديلة عبر السلسلة. على مدار العام أو العامين الماضيين، شهد المشهد ظهور بروتوكولات إقراض جديدة مثل Morpho وAjna وEuler، حيث يتنافس كل منها على حصة من سوق الإقراض عبر السلسلة. علاوة على ذلك، شهدنا طفرة في بروتوكولات إقراض NFT مثل Metastreet وBlur. يهدف هذا المقال إلى استكشاف روايات هذه المشاريع ووظائفها، وتزويد القراء برؤى ثاقبة حول اختلافاتهم ومساهماتهم بينما نتطلع إلى المستقبل.

بروتوكول مورفو

أصول مورفو

تعود جذور قصة أصل Morpho وقرار تطوير Morpho Blue إلى النجاح الأولي للبروتوكول والفهم العميق للقيود في مجال إقراض DeFi. أطلقها بول فرامبوت وفريقه في Morpho Labs، وسرعان ما صعدت Morpho إلى الصدارة، لتصبح ثالث أكبر منصة إقراض على Ethereum مع أكثر من مليار دولار من الأصول المودعة في غضون عام. كان هذا النمو المذهل مدفوعًا بـ Morpho Optimizer، الذي يعمل على رأس البروتوكولات الحالية مثل Compound وAave، مما يعزز كفاءة نموذج سعر الفائدة الخاص بها. ومع ذلك، كان نمو مورفو مقيدًا في النهاية بسبب قيود التصميم الخاصة بمجمعات الإقراض الأساسية هذه. \
\
وأدت هذه الإدراكات إلى إعادة النظر في الإقراض اللامركزي من الألف إلى الياء. أدرك فريق Morpho، بخبرته الواسعة، الحاجة إلى التطور إلى ما هو أبعد من النموذج الحالي لتحقيق مستوى جديد من الاستقلالية والكفاءة في إقراض DeFi. أدى هذا التطور إلى ولادة Morpho Blue. تم تصور Morpho Blue لمعالجة العديد من المشكلات الرئيسية في إقراض DeFi:

• افتراضات الثقة: يقلل البروتوكول من افتراضات الثقة من خلال السماح بإدارة مخاطر أكثر لامركزية وديناميكية. يعالج هذا مشكلة العديد من معايير المخاطر التي تحتاج إلى مراقبة وتعديل مستمرين، والتي يمكن أن تكون السبب الرئيسي للانتهاكات الأمنية.
• قابلية التوسع والكفاءة: من خلال الابتعاد عن نموذج الإدارة على غرار DAO، يهدف Morpho Blue إلى تعزيز قابلية التوسع والكفاءة. ويشمل ذلك معالجة قضايا كفاءة رأس المال وتحسين الأسعار المتأصلة في نماذج الإقراض اللامركزية الحالية.
• إدارة المخاطر اللامركزية: يركز Morpho Blue على إدارة المخاطر غير المسموح بها، مما يتيح اتباع نهج أكثر شفافية وفعالية للتعامل مع المخاطر في منصات الإقراض.

يمثل تطوير Morpho Blue تحولًا كبيرًا نحو بناء المزيد من بدائل الإقراض غير الموثوقة وغير الموثوقة في DeFi. ويكتمل هذا التحول بإمكانية بناء طبقات تجريدية فوق هذه البدائيات، مما يسمح بوجود نظام بيئي DeFi أكثر مرونة وكفاءة وانفتاحًا في جوهره.

Morpho Blue (& MetaMorpho) - تحليل البروتوكول

يعمل بروتوكول Morpho على طبقتين متميزتين: Morpho Blue وMetaMorpho، حيث تخدم كل منهما وظيفة فريدة داخل النظام البيئي.

تم تصميم Morpho Blue للسماح لأي شخص بنشر وإدارة سوق الإقراض الخاص به دون إذن. السمة الرئيسية لكل سوق Morpho Blue هي بساطته وخصوصيته: فهو يدعم أصل ضمان واحد فقط وأصل قرض واحد، إلى جانب نسبة محددة من القرض إلى القيمة (LTV) وأوراكل محدد لتغذية الأسعار. يضمن هذا الإطار أن يكون كل سوق واضحًا ومركّزًا، مما يجعله في متناول مجموعة واسعة من المستخدمين. كما تم تقليل Morpho Blue أيضًا إلى الحد الأدنى من الحوكمة، حيث يتميز بقاعدة تعليمات برمجية موجزة وفعالة مع 650 سطرًا فقط من Solidity، مما يعزز أمانه وموثوقيته. بالإضافة إلى ذلك، يتضمن Morpho Blue تبديل رسوم، يحكمه حاملو رمز MORPHO $، مما يضيف طبقة من الإشراف المجتمعي على البروتوكول.

من ناحية أخرى، تقدم MetaMorpho مفهوم خزائن الإقراض، والتي تتم إدارتها من قبل "خبراء المخاطر" التابعين لجهات خارجية. في هذه الطبقة، يقوم المقرضون بإيداع أموالهم في خزينة، ويكون مدير الخزينة مسؤولاً عن تخصيص هذه السيولة عبر أسواق Morpho Blue المختلفة. ويتيح هذا النهج إدارة أكثر تطوراً وديناميكية للأموال، والاستفادة من خبرات المديرين المتخصصين لتحسين العائدات وإدارة المخاطر. يكمن الابتكار الأساسي لـ MetaMorpho في وجهة نظر المنتج وسهولة المطورين. فهو ينشئ منصة حيث يمكن لمطوري الطرف الثالث البناء على البنية التحتية لـ Morpho Blue، مما يضيف طبقة إضافية من التنوع والابتكار إلى نظام Morpho البيئي.

دراسة الحالة المالية لستيك هاوس

تعتبر شركة Steakhouse Financial، بقيادة Sebventures، مثالًا رئيسيًا لكيفية الاستفادة من النظام البيئي Morpho Blue بشكل فعال. لقد قطعت هذه الاستشارات المالية المشفرة الأصلية للمنظمات اللامركزية المستقلة خطوات كبيرة في مجال التمويل اللامركزي من خلال نهجها المبتكر في الإقراض. منذ 3 يناير، قامت شركة Steakhouse Financial بإدارة قبو USDC MetaMorpho بقيمة TVL تبلغ 12.8 مليون دولار. يركز هذا القبو بشكل أساسي على stETH وwBTC. في المستقبل، أعربت شركة Steakhouse عن اهتمامها بدعم ضمانات أصول العالم الحقيقي (RWAs).

الجهات الفاعلة الأربعة في النظام البيئي لمورفو

هناك أربعة عوامل أساسية في نظام Morpho البيئي نظرًا لتطوره الحالي: مقرضي MetaMorpho، وMorpho Blue Lenders، والمقترضين، ومديري خزائن MetaMorpho، ومختبرات Morpho / Morpho (نفس الشيء تقريبًا ... على ما أعتقد)

يوجد أدناه صورة محدثة لبنية بروتوكول Morpho الكاملة، توضح الممثلين وأهدافهم/عملية التفكير

كتاب اللعب للنمو مورفو

لقد ميزت Morpho نفسها من خلال مزيج من التميز في تنفيذ العلامات التجارية وتطوير الأعمال القوية. في حين ظهرت مشاريع إقراض أخرى، بما في ذلك Ajna وMidas وFrax Lend وSilo Finance، فقد ارتقى Morpho إلى القمة من حيث قوة جذب TVL. يتم تجريد البروتوكول، على الرغم من أنه غير مسموح به بطبيعته، باستخدام واجهة Morpho UI المصرح بها. تعد واجهة المستخدم المنسقة هذه بمثابة شهادة على التزام الفريق بالحفاظ على علامة تجارية مرادفة للثقة، من خلال العرض الانتقائي لأفضل أسواق الإقراض والشركاء فقط. يضمن هذا النهج الدقيق - بيع جاذبية البروتوكول غير المسموح به مع ربط واجهته الأمامية بشكل فعال بالكيانات ذات السمعة الطيبة - أن Morpho Blue هو منارة للجودة والموثوقية داخل مساحة DeFi التي قد تبدو محفوفة بالمخاطر وغير مستقرة.

بناءً على النقاط السابقة، استثمر Morpho قدرًا كبيرًا من الوقت والطاقة في تجربة المستخدم النهائي. قامت Morpho بتطوير واجهة مستخدم/UX نظيفة وبديهية، مما يعمل على تبسيط التفاعل للمستخدمين النهائيين ومشغلي الإقراض على حدٍ سواء. ليس هذا هو الحال بالنسبة للعديد من بروتوكولات إقراض DeFi التي لا تزال تعطي مظهرًا لافتًا للنظر. علاوة على ذلك، فإن تطوير طبقات التجريد مثل MetaMorpho يبسط الجاذبية. تعتبر إستراتيجية Morpho Blue الدقيقة لتحقيق التوازن بين الابتكار غير المسموح به والواجهة الأمامية المرخصة والمرتكزة على العلامة التجارية أمرًا مثيرًا للإعجاب. لا يؤكد هذا النهج على قدرة Morpho على التكيف والمرونة كمنصة فحسب، بل يضعها أيضًا كشركة رائدة في تعزيز حلول الإقراض المتخصصة والآمنة في مجال التمويل اللامركزي.

ما الذي فعله مورفو بشكل جيد؟ ما الذي يحتاج إلى تحسين؟

• جيد: علامة تجارية شخصية قوية لأعضاء الفريق مثل بول وميرلين، مما يعزز المصداقية والرؤية.
• جيد: بناء نظام بيئي فعال من خلال الترويج للبساطة وبناء طبقات مجردة مثل MetaMorpho وتأمين مشغلي الإقراض الخارجيين مثل Steakhouse وB Protocol وBlock Analitica وRe7 وتأمين حوافز الرمز المميز (مثل stETH) لأسواق الإقراض المحددة.
• جيد: منتج حالي قوي وعلامة تجارية قوية من منتجه المحسن، مما يوفر قوة كبيرة لنجاح Morpho Blue.

يحتاج إلى تحسين: تحتاج اقتصاديات الوحدة لمديري مخاطر الطرف الثالث إلى التحسين. تحقق Block Analitica بقيمة 45 مليون دولار أمريكي من الأصول الخاضعة للإدارة إيرادات بقيمة 70 ألف دولار أمريكي، دون الأخذ في الاعتبار التكاليف الهندسية والتكاليف القانونية وتكاليف إدارة المخاطر.

أجنا، الأسواق الحرة لأوراكل

أصول اجنا

تم تأسيس Ajna على يد العديد من أعضاء فريق MakerDAO السابقين الذين أدركوا قابلية التوسع وقضايا المخاطر في بروتوكولات الاقتراض والإقراض من الجيل السابق. كان الاعتماد على أوراكل والحوكمة من العوامل المقيدة للنمو ومصادر المخاطر الرئيسية. وكانت الفكرة الرئيسية هي الاستعانة بمصادر خارجية لوظائف أوراكل للمقرضين والمصفيين أنفسهم. كانت الرؤية تتمثل في إنشاء Uniswap للاقتراض والإقراض، وهو بروتوكول غير قابل للتغيير يمكنه دعم جميع الأصول تقريبًا بشكل قابل للتوسع، بما في ذلك الأصول الطويلة الأجل والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs). جاء التصميم الأصلي والمبتكر نتيجة لأكثر من عامين من التطوير الذي شمل أكثر من عشر عمليات تدقيق للكود.

تتشابك القصة الأصلية لـ Ajna Finance بعمق مع الرغبة الأوسع في الأمن والقوة داخل النظام البيئي DeFi في عام 2023. تم تسليط الضوء على هذا من خلال مقالة Dan Elizter حول الحاجة إلى بروتوكولات خالية من Oracle في DeFi (اقرأ هنا). يوضح إليتزر، مؤسس Nascent VC وشخصية بارزة في مجتمع التمويل اللامركزي، التحديات الأمنية المستمرة التي تعاني منها التمويل اللامركزي والمليارات المفقودة بسبب الاختراقات، مشددًا على ضرورة إعادة التفكير بشكل أساسي في تصميم بروتوكول التمويل اللامركزي وأمنه.

ويظهر بروتوكول أجنا كحل مقنع في هذا السياق. تم إطلاق Ajna في منتصف يوليو 2023، وتتوافق فلسفة التصميم الخاصة بـ Ajna مع رؤية Elitzer لما يصفه ببدائي التمويل اللامركزي الحقيقي: بروتوكول يعمل بدون تبعيات بحيث يكون غير موثوق به، بما في ذلك غياب الإدارة وقابلية الترقية والأوراكل. هذا النوع من النهج يقلل من سطح الهجوم النظري والمخاطر الكامنة في البروتوكول.

اجنا - تحليل البروتوكول

تبرز Ajna في مشهد DeFi لنهجها الفريد في الإقراض والاقتراض. إنه نظام غير وصائي وغير مرخص يعمل دون الحاجة إلى أقوال أو حوكمة، مما يضمن درجة عالية من اللامركزية والاستقلالية. تسمح Ajna بإنشاء أسواق بضمانات محددة وأصول قروض، مما يبسط العملية ويعزز إمكانية وصول المستخدم. تدعم المنصة مجموعة واسعة من الأصول، بما في ذلك الرموز القابلة للاستبدال وغير القابلة للاستبدال (NFTs)، وبالتالي توسيع نطاق أنواع الضمانات بما يتجاوز ما يُرى عادةً في DeFi. تشمل ميزات Ajna المميزة تسهيل حالات الاقتراض الفريدة مثل اقتراض NFT وأسواق البيع على المكشوف، دون القيود الشائعة للمنصات الأخرى.

الجهات الفاعلة الثلاثة في النظام البيئي أجنا

هناك ثلاثة عوامل أساسية في نظام Morpho البيئي نظرًا لتطوره الحالي: مقرضي Ajna، ومقترضي Ajna، وحوكمة Ajna/حاملي الرموز المميزة.

كتاب اللعب للنمو أجنا

بعد حدوث خطأ أمني كبير في النصف الأخير من عام 2023، تلقت Ajna ضربة واضحة في علامتها التجارية الموجهة نحو الأمان. بعد إعادة الإطلاق، عاد المشروع سعيًا لتحقيق اللامركزية الكاملة، وقطع أي علاقات مع شركة مختبرات مركزية. الآن، أصبحوا DAO وبروتوكولًا لامركزيين بالكامل.

تعد إعادة تشغيل بروتوكولات DeFi أمرًا صعبًا، ولا تبدو جيدة على الإطلاق. بينما تعرضت Ajna لانتكاسة، فقد عادت ببروتوكول مُعاد تدقيقه (5x) يحتوي على نقطتين واضحتين للبيع: اللامركزية بالكامل والأقل من أوراكل. يميل دليل Ajna بالكامل إلى العلامة التجارية الأصلية لـ DeFi.

والآن، الأسئلة طويلة المدى هي التالية:

• ما هي حالات استخدام الإقراض التي تفتحها Ajna بشكل فريد والتي تسمح لها بالتمييز عن Morpho والمنافسين الآخرين؟
• ما مدى فعالية تنسيق DAO اللامركزي لصالح Ajna أثناء محاولتهم تنفيذ النمو وقواعد اللعبة الخاصة بهم؟

أويلر، النهوض من الظل

أصول أويلر

يمثل بروتوكول Euler، الذي ظهر كمنصة إقراض DeFi من الجيل التالي، تطورًا كبيرًا من بروتوكولات الجيل الأول مثل Compound وAave. تم إنشاء Euler كخدمة لا مركزية، وهو يعالج فجوة حرجة في سوق التمويل اللامركزي: نقص الدعم للرموز غير السائدة في خدمات الإقراض والاقتراض. وإدراكًا للطلب غير الملباة على الاقتراض وإقراض أصول العملات المشفرة طويلة المدى، تقدم Euler منصة غير مسموح بها حيث يمكن إدراج أي رمز مميز تقريبًا، طالما أنه مقترن بـ WETH على Uniswap v3.

يميز بروتوكول أويلر نفسه في مجال إقراض التمويل اللامركزي من خلال العديد من الابتكارات الرئيسية:

• ويستخدم نهجًا فريدًا لتقييم المخاطر يأخذ في الاعتبار عوامل الضمانات والاقتراض للأصول، مما يعزز دقة تقييم المخاطر.
• تقوم Euler أيضًا بدمج أوراكل TWAP اللامركزية الخاصة بـ Uniswap v3 لتقييم الأصول، مما يدعم روحها غير المسموح بها من خلال تمكين قوائم الأصول المتنوعة.
• علاوة على ذلك، يقدم البروتوكول آلية تصفية جديدة مقاومة لهجمات MEV ونموذج سعر فائدة تفاعلي يتكيف بشكل مستقل مع ظروف السوق.
• هذه الميزات، إلى جانب تنفيذ الحسابات الفرعية لراحة المستخدم، تضع Euler كمنصة متطورة وقابلة للتكيف في إقراض DeFi.

لسوء الحظ، في 13 مارس 2023، ستواجه Euler Finance واحدة من أكبر عمليات اختراق التمويل اللامركزي على الإطلاق. أدى هجوم القروض السريعة الذي وقع في 13 مارس إلى خسائر تجاوزت 195 مليون دولار وأدى إلى تأثير العدوى، مما أثر على العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi). بخلاف أويلر، تعرض ما لا يقل عن 11 بروتوكولًا آخر لخسائر نتيجة للهجوم.

ما بعد الاختراق: أويلر V2

وبعد عام صامت، عاد أويلر بإصداره الثاني اعتبارًا من 22 فبراير 2024. Euler v2 عبارة عن منصة إقراض معيارية تحتوي على مكونين أساسيين: Euler Vault Kit (EVK) وEthereum Vault Connector (EVC). يمكّن EVK المطورين من إنشاء خزائن الإقراض المخصصة الخاصة بهم؛ يمكن وصفها بأنها مجموعة أدوات تطوير الخزائن التي تسهل تدوير الخزائن باستخدام إطار العمل التكنولوجي الذي يعتمد رأي أويلر. EVC هو بروتوكول قابلية التشغيل البيني يمكّن منشئي الخزنة من ربط الخزائن الخاصة بهم معًا بحيث يمكن للمطورين ربط الخزائن معًا بكفاءة أكبر لتمرير المعلومات والتفاعل مع بعضهم البعض. تعمل هاتان التقنيتان معًا كطبقة أساسية من البنية التحتية للإقراض.

سيكون هناك نوعان أساسيان من خزائن أويلر

• الأساسية: أسواق الإقراض المحكومة المشابهة لـ Euler v1، والتي تديرها DAO
• الحافة: أسواق الإقراض غير المسموح بها مع قدر أكبر من المرونة في المعلمات. تجربة الإقراض المجمعة بدلاً من 1:1 مثل Morpho Blue أو Ajna

استراتيجية العلامة التجارية أويلر

على غرار أجنا وموربو، يميل أويلر بشدة إلى سرد الإقراض "المعياري"، ويسعى إلى بناء بروتوكول إقراض الطبقة الأساسية غير المسموح به والذي يمكن للأطراف الثالثة أن تأتي وتستخدمه. ومع ذلك، تختلف أويلر بشكل كبير في تسويقها وعلامتها التجارية التي تواجه الجمهور. على عكس Morpho، الذي اتبع نهجًا مجردًا ومبسطًا بشكل لا يصدق، تميل Euler بشدة إلى تقنيتها الغنية بالميزات كنقاط بيع رئيسية للعلامة التجارية والتكنولوجيا. بعض الميزات التي يسلط الضوء عليها هي أدوات إدارة المخاطر المتقدمة مثل الحسابات الفرعية، ومحاكاة PnL، وأنواع أوامر الحد، وآليات التصفية الجديدة (تدفق الرسوم)، والمزيد.

من هو المستخدم النهائي لأويلر وما هو منتجهم النهائي؟

تقدم Euler مجموعة ميزات قوية بشكل لا يصدق وميزات جديدة تتفوق على Morpho Blue (مثل الحسابات الفرعية وتدفق الرسوم ومحاكاة PnL والمزيد). ويبقى السؤال: هل تقوم شركة أويلر ببيع البنية التحتية للإقراض الخاصة بها إلى مشغلي الإقراض الخارجيين أم أنها تقوم بإخراج أسواق الإقراض الخاصة بها؟ هاتان فرصتان مختلفتان تمامًا مع مجموعة مختلفة من العملاء. إذا كانت شركة Euler تتنافس مع Morpho لجذب مشغلي الإقراض من الطرف الثالث، فما مدى سهولة بناء التجريدات فوق Euler v2؟ يفتقد أويلر فكرة تجريد "مدير التجمع" البدائي المكافئ لـ MetaMorpho، ومع ذلك يبدو أنهم يريدون تكرار ما يفعله Morpho مع مشغلي تجمع الطرف الثالث.

هل رسوم البروتوكول البالغة 1% فكرة جيدة عند الإطلاق؟

عند الإطلاق، تقوم أويلر بفرض رسوم بروتوكول بنسبة 1% كحد أدنى مستمدة من محافظ الخزينة. يمكن أن يكون هذا عائقًا عقليًا كبيرًا، حيث أن الرسوم قاتلة في مرحلة النمو. من ناحية أخرى، لدى Morpho اتفاق حيث ترتبط شروط ترخيص مصدر الأعمال الخاصة بها بآلية الرسوم: إذا تم فرض الرسوم، يصبح الكود مفتوح المصدر (وبالتالي مجاني للشوكة).

تحرك للأمام

نظرًا لأن مشهد الإقراض يبدو أنه يحقق النضج مقارنة بالجوانب الأخرى الأكثر حداثة في التمويل اللامركزي مثل الرهن العقاري السائل وإعادة الاستحواذ، فمن المرجح أن يتساءل المرء أين يكمن الابتكار وما الذي قد ينتظره أحد قطاعات التمويل اللامركزي الأكثر رسوخًا. ومع ذلك، فإن القول بأن الإقراض هو أحد المجالات الوحيدة في DeFi التي حققت ملاءمة حقيقية لسوق المنتجات بطريقة تجنبت (في الغالب) اقتصاديات بونزي سيكون حجة عادلة. هذا يعني أن الابتكار سيتبع حتمًا تقريبًا مكان ملاءمة المنتج للسوق، لذلك إذا كان الماضي يمكن أن يكون أي مؤشر للمستقبل، فمن المؤكد أن الإقراض في التمويل اللامركزي سيشهد تطورًا في الدورات القادمة.

خلال هذه الورقة، ناقشنا العديد من البدائيات الجديدة في مجال الإقراض من الشركات بما في ذلك Ajna وMorpho وEuler. إن الموضوع الرئيسي لبدائيات الإقراض الثلاثة الجديدة ليس فقط إنشاء سوق غير مسموح به، بل أيضًا إنشاء سوق غير مسموح به بطريقة سهلة الاستخدام وتتمحور حول المستخدم. نعم، قبل هذه البروتوكولات الثلاثة، كان بإمكان المرء أن ينشئ مجمع/بروتوكول الإقراض الخاص به، لكنه لم يكن سهل الاستخدام. في هذه الدورة التالية من إقراض DeFi، نحن نراقب ليس فقط الجانب غير المصرح به (والذي يبدو أنه الاتجاه الواضح الذي تتجه إليه البروتوكولات) ولكن أيضًا جانب تجربة المستخدم. تقوم شركات مثل Summer.fi بإنشاء تجارب إقراض جديدة (وتجارب DeFi بشكل عام) للسماح بتجربة DeFi أبسط. ومن المرجح أن تستمر هذه في اكتساب المزيد من الاهتمام مع زيادة عمليات التكامل الخاصة بها، وتصبح تجربتها أبسط من الانتقال مباشرة إلى الواجهات الأمامية التي يستضيفها منشئو بروتوكولات الإقراض المختلفة. مع ارتفاع البروتوكولات القائمة على النية، يمكن أن يكون الإقراض أو الاقتراض على أساس النية (بطريقة مشابهة لكيفية تجميع Morpho بين Aave و Compound) بمثابة بدائية مستقبلية أخرى في الإقراض: فقط أدخل ما تريد اقتراضه، وهذا سيجد البدائي الجديد أفضل فرصة معدلة حسب المخاطر.

وعلى نفس المنوال، من المؤكد أن إنشاء السوق بطريقة غير مسموح بها سيصبح أكثر بساطة أيضًا. في الوقت الحالي، تتعاون شركة Morpho مع ثلاثة أطراف متطورة (B Protocol، وBlock Analitica، وSteakhouse Finance) لتشغيل أسواقها الجديدة غير المسموح بها، ولكن قريبًا، سيصبح هذا أيضًا، مثل تجربة الإقراض نفسها، التي لا يُسمح بها بالفعل، أكثر سهولة في الاستخدام. ليتمكن أي مستخدم من إنجازه. إن قدرة أي مستخدم على إنشاء سوق ستسمح بحدوث انفجار كمبري في الابتكار في الإقراض مع كل شيء بدءًا من أنواع الأصول الجديدة كضمانات (أصول مثل LRTs، وRWAs، وما إلى ذلك) إلى المنتجات المهيكلة الجديدة التي تركز على فرص العائد المختلفة. من المؤكد أن العديد من هذه الأسواق سوف تفشل، ولكن الطبيعة القوية للبروتوكولات الأساسية سوف تقضي على التلوث المتبادل، مما يسمح للسوق بتحديد الأسواق الفائزة والخاسرة.

مصادر

• https://docs.morpho.org/
• https://faqs.ajna.finance/getting-started/welcome
• https://docs.euler.finance/

الاسم:

1. تم نشره في [بحث المياه الضحلة]، و"تقييم مشهد الإقراض غير المصرح به"، وحددموقع "Gate Learn" [AARON XIE]، و"Gate Learn"، و"Gate Learn"، لا داعي للقلق بشأن هذا الأمر.

2. هذا هو السبب في أن كل ما تحتاجه هو أفضل ما يمكنك فعله.

3. تعلم المزيد عنبوابة التعلم في المستقبل Gate.io ) 的情况下不得复制、传播或抄袭经翻译文章.