信用卡网络可以教给我们哪些有关稳定币的机会

信用卡网络与稳定币网络有多相似？

对于消费者和商家而言，所有稳定币都应该像美元一样简单。但实际上，每个稳定币发行者对美元的处理方式不同——这源于不同的发行和赎回流程、支持每种稳定币供应的储备、不同的监管体系、财务审计的频率等。调和这些复杂性将成为一项大生意。

我们在信用卡系统中已经看到类似的情况。消费者使用几乎等同于美元的资产进行支付（它们是美元贷款，但这些贷款并不完全相同，因为每个人的信用评分不同）。在这个系统中，有一些网络——比如Visa和Mastercard——负责整个支付流程的协调。而这两个系统中的利益相关者（或者最终可能会趋同）也很相似：消费者、消费者的银行、商家的银行和商家。

一个例子可以帮助解释网络结构上的相似性。

1. 假设你外出就餐并用信用卡支付账单。你的支付是如何进入餐馆的账户的呢？
2. 你的银行（信用卡发行方）将授权交易并向餐馆的银行（称为收单行）发送资金。 Visa或Mastercard等清算网络会促进这笔资金的交换，并收取一小笔费用。 收单行然后会将资金存入餐馆的账户，但会扣除一定的费用。

现在，假设你想使用稳定币支付。你的银行A发行AUSD稳定币，而餐馆的银行F使用FUSD。这两个稳定币虽然都代表美元，但它们是不同的稳定币。餐馆的银行只接受FUSD。那么，AUSD的支付是如何转换为FUSD的呢？

这个过程最终应该会与信用卡网络的流程非常相似：

1. 消费者的银行（发行AUSD）授权交易。
2. 一个协调服务会促成AUSD到FUSD的转换，并可能收取一小笔费用。 这种转换至少可以通过几种方式进行：

• 路径1：在去中心化交易所（DEX）上进行稳定币之间的兑换。例如，Uniswap提供了多种此类交易池，费用低至0.01%。
• 路径2：将AUSD兑换为美元存款，然后将该美元存入收单行，并以此发行FUSD。
• 路径3：协调服务通过网络内部相互抵消资金流动；不过，这种方式可能只有在达到一定规模时才会实现。

1. FUSD存入商家的账户，可能扣除一些费用。

类比的分歧点

以上内容描绘了信用卡网络与稳定币网络之间的明显相似之处，也提供了一个有用的框架来思考稳定币在某些方面如何显著改进并超越信用卡网络的要素。

第一个改进是在跨境交易中。如果上述场景改为一位美国消费者在意大利的餐馆用餐——消费者想用美元支付，而商家希望收到欧元——现有的信用卡系统可能会收取高达3%的费用。而在去中心化交易所（DEX）上，稳定币之间的兑换费用可能仅为0.05%（相差60倍）。如果将这种费用降低的幅度应用到广泛的跨境支付上，可以明显看出稳定币能为全球GDP带来多大的生产力提升。

第二个改进是在企业向个人支付的资金流动中。支付被授权后，资金从付款方账户中实际离开的时间非常短：一旦资金被授权，它们就可以立刻离开账户。这种即时结算既有价值又备受期待。此外，许多企业拥有全球化的员工队伍。跨境支付的频率和金额可能远远超过普通消费者的支付规模。随着劳动力的全球化趋势，跨境支付的机会将持续增长，推动这一领域的发展。

展望未来：机会在哪里？

如果网络结构的比较大致成立，那么这有助于揭示潜在的创业机会。在信用卡生态系统中，主要业务领域包括支付协调、发行创新、形式因素的实现等。对于稳定币来说，情况可能类似。

前面的例子主要描述了协调的角色，这是因为资金流动是一个大生意。Visa、Mastercard、American Express和Discover的市值至少都是数百亿美元，它们总计超过1万亿美元的价值。多个信用卡网络在市场中共存的现象表明，竞争是健康的，市场足够大，能够支持大型企业。因此，在一个成熟的市场中，稳定币的支付协调可能也会存在类似的竞争。实际上，我们进入稳定币基础设施足够成熟、能实现大规模成功的时间仅有1-2年，仍然有充足的时间供新创企业抓住这个机会。

发行是另一个创新领域。就像商务信用卡的普及一样，未来我们可能会看到企业希望发行自己的定制稳定币。拥有自己的消费单位可以让企业在端到端的财务管理上拥有更多控制权，从费用管理到处理外汇税务问题。企业定制稳定币的发行可能成为稳定币协调网络的直接业务，但这也可能是全新初创企业的机会（例如类似于Lithic的模式）。企业需求的衍生效应可能会催生更多新的业务机会。

同时，发行方式也可以更加专业化。考虑到分级制度的出现，在许多信用卡中，客户可以支付一定的前期费用以获取更好的奖励结构。比如，Chase Sapphire Reserve卡或AmEx Gold卡。一些公司（通常是航空公司和零售商）甚至提供他们自己的专属信用卡。如果稳定币在奖励分级方面也进行类似的实验，我也不会感到惊讶。这也可能成为初创企业进入市场的途径。

在很多方面，这些趋势是相互促进的。随着发行方式的多样化，支付协调服务的需求也会增加。而随着协调网络的成熟，它们将降低新发行者进入市场的门槛。这些都是巨大的机会，我期待看到更多的初创企业进入这个领域。从长远来看，这些将是万亿级别的市场，可以支撑多个大型企业的成长。

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