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通过计算“稀缺性”来预估比特币价格，S2F模型真不简单
06月08日 12:15
2019年3月，名为Plan B的著名加密资产分析师发表了《通过稀缺性为比特币价格建模》的文章，介绍了如何通过库存/流通量（S2F）来计算稀缺性（Scarcity），进而预测比特币的价格走势。自模型发布以来，比特币的价格大部分时间以较高的吻合度追踪着模型的预测价格，一直到2021年5月19日的“黑色星期三”，当日比特币价格跌至36771.81美元，而模型预测为56094.94美元。
S2F（Stock to Flow）模型的原理
在经济学中衡量商品的稀缺性的时候，往往会考虑到两个数据，即商品的库存量(Stock）和商品的流通量或新增产量（Flow），并由此产生了如下计算公式：
1. S2F = Stock/Flow，即商品库存/商品流通量
2. 1/SF = 1/（商品库存*商品流通量），即商品供应量增长率
当S2F数值越大时，即库存更多或流通量少，表明该商品的越稀缺，其供应量增长率也越低。
图源：medium.com
在Plan B的原文中，他给出了黄金、白银、钹以及铂四种金属的相关数据。如图所示，我们可以看到黄金有着最高的S2F（62）以及最低的供应量增长率（1.6%），即需要62年的生产才能够达到目前的库存量。同时，黄金的总市值也是四者中最高的，印证了黄金的稀缺性。而铂（白金）有着最低的SF（0.4）以及最高的供应量增长率（266.7%），其市值也是四者中最低的。
Plan B在下文继续解释道：“像钹、铂这类商品的S2F都不高，部分只是勉强超过了1，对于这些商品来说，生产是非常重要的，因为一旦有人开始储藏起来，就会造成价格上涨，而其价格上涨又会带动产量上升，最后导致价格回跌。”
要将S2F模型运用于比特币中，先要重新定位比特币
由于S2F通常运用于具有一定稀缺性的价值储藏品中，如果我们想要将S2F模型运用于比特币，那么同样的，比特币要有符合这类储藏品的特征才有意义。
根据世界黄金协会的数据显示，目前已经开采了大约197576吨黄金，而未开发的地下蕴藏的黄金矿存量是大约为5万吨，而目前每年全球黄金矿冶新产出大约2500-3000吨黄金。按照这个速度，除去一些由于目前开发成本太高而不适宜开采的资源外，全球的金矿将会在20年左右开采完毕。但金矿的开采速度也会随着开采难度而变化，随着容易挖掘的金矿逐渐被开采完毕，剩余的开采难度逐渐变大，开采速度也会逐渐降低。
Mining.com
而比特币从某种意义上有着于黄金极高的相似性：到2140年，全数的2100万枚比特币将会全数被挖出，目前比特币的库存大约有1872万枚，还有227万枚会在接下来的19年内被挖完。而比特币的产出也不是恒定不变的，即每经过一段时间产量会减半。而比特币自2020年第三次产量减半以来，区块奖励降至6.25枚，按照目前的产出量计算，比特币的年产量大约为32.8万枚，我们可以计算出，比特币的S2F约为57.1，比白银的S2F（22）还要高出不少，仅次于黄金之后。
不过，光是这样比对数据是不够的，Plan B最后通过收集过往近10年的比特币价格、数量、出块速度等数据，加入的黄金和白银的S2F数值后得出了一张线性回归图表，证明了比特币的稀缺性与黄金白银的相似，进而提高了模型的可信度，而具体的计算过程和原理就不再赘述，有兴趣的读者可以通过文末的链接去阅读Plan B的原文。
图源：medium.com
S2F模型的预测结果及引发的质疑和争论
根据模型的推算，比特币会在2021年下半年突破10万美元，2025年突破30万美元，并在停产后有望突破100万美元一枚。
S2F模型也引发了众多币圈名人们的讨论。以太坊创始人Vitalik Buterin就表示不认同这种预测。他在推特上公开表示，比特币产量减半造成比特币价格上涨的理论是不可反证的，两者并没有绝对的关联性
图源：Vitalik推特账户
除了V神之外，还有包括BytTree创始人Charlie Morris、加密货币量化基金Strix Leviathan的首席信息官Nico Cordeiro在内的各路人士都对该模型提出了各种质疑和批评。他们指模型忽略了市场因素、监管政策因素、投资者情绪等等，而这些因素往往又会导致比特币价格发生变化。
从S2F到S2FX，新的模型真的更靠谱了吗？
面对各路质疑，Plan B也没有闲着。2020年4月，他发布了通过移除时间因素，并向模型增加其他资产（黄金和白银）作为基础的新模型，并命名为比特币S2F跨资产模型，即S2FX。
在新的S2FX模型中，Plan B引入了“相变”的概念，并以水的三态变化、美元的三阶段变化引入到比特币的四阶段变化：
1. “概念”阶段：比特币白皮书发表之后，此时S2F约为1.3，总市值约100万美元；
2. “支付” 阶段：比特币价格达到1美元时，此时S2F约为3.4，总市值约5800万美元；
3. “电子黄金“阶段：比特币价格达到1盎司黄金价格，此时S2F约为10.2，总市值约5.6亿美元；
4. “金融资产”阶段：被金融市场所接纳，S2F约为25.1，总市值为114亿美元。
随后，Plan B再向模型中加入黄金和白银的数据，发现6组数据对处于一条直线范围上。
图源：Medium.com
而根据最新的S2FX模型预测，比特币价格将在2021年年末突破25万美元，于2025年突破100万美元。
图源：Medium.com
S2F/S2FX价格预测模型的意义
S2F及S2FX价格预测模型的提出者Plan B在他的文章中写道：S2FX在S2F模型的基础上巩固了研究种的已知事实，并为比特币过渡到第五阶段提供了新的研究思路。但S2FX模型仍然还处在第一步，并还没有被其他人所验证，请大家对此保留谨慎态度。
截至5月大暴跌前，S2F模型对比特币价格趋势的预测一直都展示出了惊人的准确度。即便过往也有发生过短期的剧烈波动发生价格偏离，不久后价格都会回归至模型预测的范围。但就目前的比特币价格（截至写稿前为37506.91美元）而言，无论是S2F预测的2021年年底突破10万美元，还是S2FX模型预测的25万美元都还有数倍以上的差距。Plan B曾表示，如果在2022年之前都没能见证到比特币突破10万美元，那么S2F模型将宣告失效。
但无论模型最后是否失效，不可否认的是，S2F和S2FX模型为我们提供了一种全新的思维方式。单纯地将比特币视作加密货币已经不能满足需求，通过引入“商品的稀缺性”的概念，让我们看到了比特币如何越来越像白银黄金，即比特币已不再是简单的用来交易的加密货币，而是逐渐成为了一种独特的金融资产。
拓展阅读：
Plan B - S2F模型化预测比特币的稀缺性：Modeling Bitcoin Value with Scarcity
Plan B - 比特币S2F资产体系模型 ：Bitcoin Stock-to-Flow Cross Asset Model
S2F模型实时表格：Bitcoin stock to flow model live chart
S2FX模型实时表格：Bitcoin stock to flow cross asset model live chart
作者：Gate.io 研究员：Gazer. C
*本文仅代表研究员观点，不构成任何投资建议。
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