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最痛点位有多痛？临近期权交割日不得不注意的那些事
05月28日 18:47
根据Skew Analytics的公开数据显示，5月28日为五月加密货币月度期权的行权日。届时，将有超过5.5万份，总价值22亿美元的比特币期权到期交割。据相关机构计算，本次到期的比特币期权最痛点位是50000美元，比当日价格高出了25%。
想明白最痛点位，先要了解期权玩法
在传统金融市场中，期权（Option）是一种由期货衍生而来的选择权，即能够在未来的特定时间，以特定价格买入或卖出一定数量的特定商品的权利。期权持有者可以在支付保证金后，选择在规定的时间内行使他买或不买，卖或不卖的权利，而持有者也可以放弃该权利。
图源：TradeBrains.in
看涨期权（Call Options）指期权买方通过向卖方支付一定数额保证金后，即拥有了期权合约的有效期内按事先约定价格向期权卖方买入一定数量的合约中规定的特定商品的权利，但不承担必须买进的义务。而期权卖方则有义务在有效期内，应买方要求按照规定价格卖出特定商品。此时的买方属于合约多头。
看跌期权（Put Options）是指期权买方通过向卖方支付一定数额保证金后，即拥有了期权合约的有效期内按事先约定价格向期权卖方卖出一定数量的合约中规定的特定商品的权利，但不承担必须卖出的义务。而期权卖方则有义务在有效期内，应买方要求按照规定价格买入特定商品。此时的买方属于合约空头。
在两种期权中，买方都有权利选择不买入或不卖出，但他们事先付给卖方的保证金就会全部被卖方作为盈利收归所有。
传统金融市场中的期权主要用包括ETF期权、农产品期权、贵金属期权、原有期权等。而随着加密货币市场交易的火爆增长，普通现货交易、杠杆ETF等已经无法满足交易者的需求，各大交易所也逐渐开放了比特币等加密货币的期权交易。
比特币期货交易的简单实例
以比特币看涨期权为例，假设6月1日，买方以1000美元的价格向卖方购买了一份比特币看涨期权合约，其中行权价为40000美元，行权日为6月30日，而当日的比特币价格为30000美元。
情景一：6月30日，比特币价格涨至45000美元，买方行权，此时总收益为5000美元，收益率为500%；
情景二：6月30日，比特币价格跌至20000美元，买方选择不行权，并放弃作为保证金的1000美元，收益率为-100%。
最痛点位有多痛？
“最痛点位”（Max Pain）是指当期权到期交割时，使得买方盈利最小亏损最大，或是卖方亏损最小盈利最大的价位。“痛”是针对买方而言的。但由于最痛点位会在有效期内随着持仓量和持仓所处的行权位置的变化所改变，因此，当邻近交割日时，最痛点位的位置最引人关注。最痛点位是以所有持有者，即买方，作为一个整体来计算的，与单个交易者的头寸没有关系。
在计算最痛点位的时候，需要先选择行权价，并假定当前所有的未平仓合约在这个选定的行权价到期，计算每份期权合约的内在价值。假设当前存在有35000，37000，39000美元的比特币期权行权价，并假定到期价格为37000美元，依次计算出所有期权合约的内在价值。其中得出数字最低的对应行权价就是期权买方的“最痛点位”。
根据比特币期权期货交易所Deribit针对将于五月最后一个星期五交割的48469份比特币期权合约和307558份以太坊期权合约的计算后表示，本次比特币最痛点位为50000美元，与写稿时价格36647美元相差36%，以太坊最痛点位为3000美元，与写稿时价格2552.4美元相差17%。
图源：Deribit推特
最痛点位的参考意义
期权交易存在交割期限，越临近交割日，期权的交易者会越关心市场价格。而最痛点位也会随着期限的临近更具参考意义。
由于期权的行权权利是在买方手上，卖方在这方面显得较为被动，当交割时的价格有利于买方获利，卖方需要承担相对应的损失。因此作为期权合约的卖方，他们可能更愿意为了保证自己的最大获利，让价格于交割日前接近最痛点位。越是接近最痛点位的价格，买方就越有可能为了保障自己不受巨大损失和选择放弃了保证金。这么一来，卖方就能够保证自己的收益。
而对于买方而言，最痛点位可以作为参考，如临近交割日时，现价高于最痛点位，此时可以选择买入现价至最痛点位的看跌期权。若现价低于最痛点位，则可以选择买入两者之间的看涨期权。
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作者：Gate.io 研究员：Gazer. C
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